Nguyên tắc cơ bản về giá trị cổ đông là giá cổ phiếu của một công ty đƣợc quyết định bởi tổng tất cả những dòng tiền mặt tƣơng lai đƣợc đoán trƣớc của nó đƣợc điều chỉnh bởi một tỷ lệ lãi suất đƣợc gọi là phí đầu tƣ ban đầu. Nếu một công ty đƣợc kỳ vọng sẽ tạo ra thêm nhiều tiền mặt, có thể vì nó phát triển một sản phẩm mới hay có một chiến dịch quảng cáo tuyệt vời, giá cổ phiếu của nó sẽ tăng. Trái lại, nếu dòng tiền mặt kỳ vọng giảm, có thể do một đối thủ cạnh tranh mới quan trọng đang chiếm thị trƣờng của nó, giá cổ phiếu sẽ giảm.
Hệ quả cốt yếu của quy tắc này là nhiệm vụ của giới lãnh đạo là tối đa hóa tổng các luồng tiền mặt này. Một cách hiển nhiên để thực hiện việc này là đƣa ra những chiến lƣợc Marketing tuyệt vời sẽ giới thiệu các sản phẩm mới có khả năng sinh lời, hoặc tạo ra những thƣơng hiệu mạnh giữ thị phần cao.
Quy tắc cơ bản này dƣa trên một lý thuyết tài chính đã có từ lâu. Quy tắc này cho thấy lƣợng tiền các nhà đầu tƣ sắc sảo trả cho một tài sản là luồng tiền mặt tƣơng lai mà tài sản đó tạo ra, đƣợc khấu hao bởi phí vốn. Phí vốn là khoản thu mà các nhà đầu tƣ trông đợi đƣợc nếu họ đầu tƣ ở chỗ khác vào những tài sản có rủi ro tƣơng tự. Tổng những luồng tiền mặt này đƣợc gọi là hiện giá (PV: present valuae) của một tài sản và đƣợc viết nhƣ sau:
PV = (1 ) t t C r
Hàm số này còn đƣợc gọi là mô hình dòng tiền mặt đƣợc chiết khấu (DCF). Ở đây, đề cập đến phép tổng của các chuỗi dòng tiền mặt, Ct, xuất hiện trong các năm 1, 2…. t và r là mức khấu hao. Chẳng hạn, giả sử một đơn vị doanh nghiệp đƣợc kỳ vọng tạo ra một luồng tiền mặt là 2 triệu bảng mỗi năm trong bốn năm tới, và phí vốn của nó là 10%, vậy thì hiện giá là:
Hiện giá thuần (NPV) của một tài sản là hiện giá cộng khoản đầu tƣ ban đầu để mua lại tài sản đó: NPV = Co + (1 ) t t C r
Lƣu ý rằng, C0 thƣờng là âm vì khaorn đầu tƣ ban đầu là một khoản trả bằng tiền mặt. Ví dụ, nếu các nhà quản trị đầu để nhận đƣợc các dòng tiền mặt của bốn năm nhƣ trên, thì NPV sẽ là 1, 4 triệu bảng.
Các dòng tiền mặt đƣợc chiết khấu vì hai lý do cơ bản. Trƣớc hết, tiền mặt của ngày hôm nay có giá trị hơn tiền mặt ngày mai vì tiền mặt ngày hôm nay có thể đầu tƣ để bắt đầu khoản thu lại ngay lập tức. Thứ hai, vì có giá trị hơn những khoản thu an toàn nên các khoản thu đầy rủi ro thƣờng bị đánh mức phí chiết khấu cao hơn. Mức hiện tại của khoản thu trên thị trƣờng vốn đƣợc sử dụng để quyết định mức chiết khấu cho thời gian và rủi ro. Bằng cách tính giá trị hiện tại của một tài sản, trên thực tế, chúng ta ƣớc tính lƣợng tối đa mà mọi ngƣời có thể trả cho nó, nếu họ có lựa chọn khác về việc đầu tƣ ở những doanh nghiệp hay thƣơng vụ có rủi ro tƣơng đƣơng.
44
Kết luận cơ bản rằng các nhà đầu tƣ chỉ nên đầu tƣ vào các tài sản với các hiện giá thuần dƣơng. Nếu không, tốt hơn hết, họ nên đầu tƣ vào chỗ khác. Để chứng minh tính hiệu lực của lý thuyết này, trƣớc hết chúng ta hãy xem mô hình dòng tiền mặt chiết khấu này sẽ quyết định mức giá trái phiếu nhƣ thế nào. Các nguyên tắc tƣơng tự cũng đƣợc áp dụng để cho thấy cách thức mà giá cổ phiếu đƣợc quyết định. Việc phân tích giá trị cổ đông chỉ đơn giản chấp nhận những ý này và sử dụng chúng để tính toán giá trị của các doanh nghiệp và chiến lƣợc marketing.