I. ĐẶT VẤN ĐỀ
GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI (HNX)
ThS. Lê Thùy Dung - Khoa TCNH TS. Nguyễn Xuân Thọ - Khoa Kinh tế - QTKD ThS. Ngô Thị Thương Huyền - Khoa Kế tốn phân tích
Tóm tắt: Nghiên cứu tập trung đánh giá ảnh hưởng của quản trị công ty đến ROA của
các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội, giai đoạn 2010-2018. Kết quả nghiên cứu nhận thấy quản trị cơng ty có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROA). Nghiên cứu này cũng cung cấp những khuyến nghị quan trọng đối với các bên liên quan.
I. ĐẶT VẤN ĐỀ
Các vấn đề quản trị có ý nghĩa đặc biệt quan trọng trong quá trình tổ chức hoạt động của mỗi công ty, đặc biệt là các công ty đã niêm yết trên thị trường chứng khoán. Thực tế cho thấy chất lượng quản trị tốt hay xấu, thông qua các thông tin được công bố sẽ chi phối trực tiếp đến tâm lý các nhà đầu tư. Điều này ảnh hưởng lớn đến sự biến động của giá cổ phiếu của các công ty trên thị trường cũng như hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp này. Kết quả khảo sát công bố tại Báo cáo quản trị công ty các công ty niêm yết năm 2018 cho thấy, phần lớn các công ty niêm yết được khảo sát chỉ đạt điểm quản trị ở mức trung bình, khoảng 45-65 điểm (chiếm 79.38%). Báo cáo này cũng cho thấy nhóm cơng ty niêm ́t có điểm quản trị cơng ty thấp và trung bình có chỉ số ROA (Return on assets:tỷ số lợi nhuận trên tài sản) dao động từ 4.66% -5.38%, thấp hơn so với nhóm cơng ty có điểm quản trị cơng
ty cao (ROA đạt 7.72%). Điều này cho thấy các công ty niêm yết tại Việt Nam đang gặp thách thức lớn liên quan vấn đề quản trị công ty, và quản trị công ty là một trong những vấn đề then chốt ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết. Trong những năm gần đây, số lượng công ty niêm yết và đăng ký giao dịch tại HNX có xu hướng tăng dần qua các năm, tính đến thời điểm 29/02/2020 đã có 367 cơng ty niêm yết, đăng ký giao dịch trên HNX với tổng giá trị giao dịch của các công ty niêm yết bình quân đạt 507 tỷ đồng (chiếm 3.37% tổng giá trị giao dịch tồn thị trường); vốn hóa thị trường chiếm tỷ lệ 3.82% (Nguồn: Ủy ban chứng khoán nhà nước). Việc nghiên cứu các yếu tố nâng cao hiệu quả hoạt động của các cơng ty niêm ́t từ đó nâng cao hiệu quả giao dịch trên sàn HNX là một trong những vấn đề cần đặc biệt quan tâm.
Số 19 - Tháng 5/2021 55.
ảnh hưởng của quản trị cơng ty (xét ở bình diện quy mơ hội đồng quản trị, quyền lực giám đốc điều hành(CEO) và sở hữu cổ đông lớn) đến ROA của các công ty niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX).
II. NỘI DUNG1.Cơ sở lý thuyết 1.Cơ sở lý thuyết
Nhiều nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới trong thời gian gần đây đã đặc biệt quan tâm đến tác động của quản trị công ty đến tỷ suất sinh lời (Thomsen & cộng sự, 2006; Bhagat & Bolton, 2019; ...). Một số nghiên cứu nhận thấy quản trị cơng ty có tác động tích cực đến ROA (Varshney& cộng sự, 2012; Iqbal & cộng sự, 2019). Khi xem xét cụ thể ảnh hưởng của từng khía cạnh riêng biệt liên quan quản trị công ty, một số nghiên cứu đưa ra các kết quả không thống nhất. Prusty & Al- ahdal (2018) nhận thấy quy mô hội đồng quản trị (HĐQT) càng lớn, hiệu quả hoạt động của cơng ty có xu hướng bị sụt giảm, kết quả này không đồng nhất với nghiên cứu của Azzez (2015). Prusty & Al-ahdal lý giải quy mơ HĐQT càng lớn, có thể đem lại càng nhiều lợi ích cho cơng ty thay vì các cơng ty có quy mơ HĐQT nhỏ, theo đó khi số lượng các thành viên HĐQT càng nhiều thì nhiều tranh luận hiệu quả hơn sẽ được đưa ra.
Bên cạnh đó, xét ở khía cạnh ảnh hưởng tiềm năng của CEO, một số nhóm tác giả nhận thấy tồn tại mối tương quan giữa các đặc điểm CEO và tỷ suất sinh lời, tuy nhiên mỗi đặc điểm có thể có tác động khác nhau. Bhagat & Bolton (2019) nhận thấy tỷ lệ nắm
giữ cổ phần của CEO trong cơng ty có mối tương quan tỷ lệ thuận với ROA, kết quả này hàm ý tỷ lệ nắm giữ cổ phần càng cao, quyền kiểm sốt của cổ đơng càng lớn. Hơn nữa, Bhatt & Bhattacharya (2015) phát hiện ra CEO kiêm nhiệm hội đồng quản trị sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến ROA, đặc biệt trong các công ty quy mô lớn, kết quả này mâu thuẫn với Peng & cộng sự (2007). Trong khi đó, tồn tại mối quan hệ dương và có ý nghĩa thống kê giữa quy mô hội đồng quản trị và ROA (Prusty & Al-ahdal, 2018) kết quả này không ủng hộ nghiên cứu của Azzez (2015). Xét ở bình diện sở hữu cổ đơng lớn, Thomsen & cộng sự (2006) nhận thấy tồn tại mối tương quan tỷ lệ nghịch giữa mức độ nắm giữ cổ phần của cổ đơng lớn với ROA. Tuy nhiên, nhóm tác giả cho rằng, mức độ sở hữu cổ đơng lớn càng cao, có thể kiểm sốt được hành vi cá nhân của các nhà quản lý trong cơng ty, và do đó có thể nâng cao tỷ suất sinh lời.
Từ các kết quả nghiên cứu hiện có, nhóm tác giả kỳ vọng khi quy mô hội đồng quản trị càng lớn, quyền lực CEO lớn (CEO kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT, số năm tại vị nhiều, tỷ lệ sở hữu cổ phần lớn), sở hữu cổ đông lớn cao sẽ phản ánh cấu trúc HĐQT mạnh, và do đó sẽ tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời của các công ty. Xuất phát từ lập luận đó, giả thuyết nghiên cứu được đề xuất:
Giả thuyết cơ sở: Quản trị công ty tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROA).
Số 19 - Tháng 5/2021 56.