- Đại lý chuyển nhượng Các công ty xử lý thông tin CK
2.3.1.2. Quản lý nhànước đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc
* Về mô hình quản lý:Khi TTCK Trung Quốc chính thức ra đời vào năm 1991
như là kết quả tất yếu của tiến trình cải cách, phát triển và mở cửa nền kinh tế,
Trung Quốc đã rất chú trọng công tác QLNN đối với TTCK [55, tr.27]. Quốc Vụ
viện Trung Quốc thực hiện ngay các hoạt động quản lý nhà nước đối với lĩnh vực
chứng khoán & TTCK. Tháng 10/1992, Quốc vụ viện Trung Quốc quyết định thành
lập Ủy ban chính sách chứng khoán Quốc vụ viện (SCSPC) để toàn quyền quản lý
TTCK và đồng thời, thành lập Ủy ban Giám quản chứng khoán Trung Quốc
(CSRC) để giúp SCSPC giám sát các hoạt động CK& TTCK [58, tr.6]. Như vậy,
lúc này mô hình quản lý nhà nước đối với TTCK Trung Quốc là mô hình hai cấp.
SCSPC là cơ quan quản lý cấp 1, thực chất là một Ủy ban của Quốc vụ viện Trung
Quốc, chịu trách nhiệm ban hành các chính sách quản lý vĩ mô đối với lĩnh vực
CK&TTCK, giám sát các hoạt động của CSRC. CSRC là cơ quan quản lý cấp hai và là cơ quan hành pháp của SCSPC, trực tiếp thực hiện giám sát và điều chỉnh
TTCK quốc gia và thị trường hợp đồng tương lai.
Tuy nhiên, đến năm 1998, thực hiện kế hoạch cải cách của Quốc vụ viện, SCSPC và CSRC được hợp nhất, một hệ thống giám sát, quản lý tập trung TTCK
được thành lập [58, tr.7]. Cụ thể, theo Luật Chứng khoán Trung Quốc có hiệu lực
năm 1999, CSRC trở thành cơ quan tối cao trong lĩnh vực chứng khoán, với các
chức năng ban hành luật, quản lý, giám sát, điều hành, điều tra và thi hành các quy
định về xử phạt. Là cơ quan ngang Bộ trực thuộc Quốc vụ viện, CSRC phải báo cáo
cho Quốc vụ viện. Ngoài ra, để thực hiện nhiệm vụ và chức năng của mình trong
quản lý nhà nước đối với TTCK, CSRC cũng phối hợp với một số cơ quan quản lý
nhà nước khác như Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBC), Ủy ban kế hoạch Nhà
nước (SPC)…
* Đối với các chủ thể tham gia thị trường, CSRC thực hiện giám sát và quản
lý chặt chẽ từ tổ chức phát hành đến các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán
trên thị trường, nhà đầu tư và các tổ chức phụ trợ. CSRC thực hiện sự quản lý cao
nhất đối với các cơ quan giám quản hợp đồng tương lai và chứng khoán nội địa, tiến
nguồn cung, trước năm 2000, CSRC, Ủy banKế hoạchnhà nước, Ủy banCải cách hệ
thống kinh tế Nhà nước và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cùng phối hợp để ấn
định một mức phát hành chứng khoán hàng năm, tức là đặt hạn ngạch cho phát hành
chứng khoán mới dựa trên phân tích tình hình tài chính vĩ mô, tốc độ cải cách doanh
nghiệp nhà nước và hoạt động của TTCK. Mỗi năm, 32 tỉnh và thành phố dưới chính
quyền trung ương được chỉ định chỉ tiêu IPO bằng nhau [56, tr.5-6]. Tuy nhiên, từ
tháng 3/2000, khi Quốc vụ viện Trung Quốc ban hành "Những quy định liên quan
đến việc phát hành, niêm yết chứng khoán" thì hệ thống đặt hạn ngạch như trên bị
loại bỏ và được thay thế bởi các quy định của Luật Chứng khoán 1999.
Luật Chứng khoán Trung Quốc 1999 quy định, khi có sự bảo lãnh phát hành
chứng khoán, giá chứng khoán sẽ được định trên cơ sởcó sự thương lượng với nhà
bảo lãnh vàđược sự phê chuẩn của CSRC. Đồng thời, để đảm bảo TTCK hoạt động
có hiệu quả, CSRC có quyền điều chỉnh để hệ số P/E - hệ số giá cổ phiếu trên lợi
nhuận của một cổ phiếu và thu nhập bình quân trên một cổ phiếu luôn nằm trong
khoảng 15 đến 20 ở thị trường sơ cấp và thường ở mức trung bình là 40ở thị trường
thứ cấp [56, tr.7]. Theo đó, một công ty cổ phần muốn phát hành cổ phiếu mới ra
công chúng phải đáp ứng các điều kiện sau: Công ty đó phải cóuy tín và cấu trúc tổ
chức hoạt động tốt, kinh doanh có lợi nhuận ổn định và uy tín tài chính tốt, không
có sai sót trong các báo cáo kế toán và tài chính trong 3 năm trước khi đệ trìnhđơn
phát hành chứng khoán mới, không có hành vi vi phạm pháp luật nghiêm trọng, và
được quy định bởi các quy định chứng khoán của Quốc vụ viện, được Quốc vụ viện
chấp thuận. Để niêm yết cổ phiếu, Luật chứng khoán Trung Quốc 2005 quy định,
công ty cổ phần phải đáp ứng các điều kiện sau: cổ phiếu của nó đãđược phát hành công khai phù hợp với các quy định chứng khoán, tổng mức vốn cổ phiếu của công
ty phải ít nhất là 30 triệu tệ, cổ phiếu phát hành rộng rãi ra công chúng phải chiếm
tới 25% hoặc nhiều hơn trong tổng số cổ phiếu của công ty, trong trường hợp tổng
vốn cổ phiếu của công ty hơn 400 triệu tệ, tỷ lệ cổ phiếu phát hành ra công chúng là 10% hoặc hơn, công ty không có bất kỳ hành vi vi phạm pháp luật nghiêm trọng và không có những sai sót trong tuyên bố tài chính của nó trong 3 năm trước khi đệ
Đốivới những công ty lần đầu phát hành chứng khoán ra công chúng (IPO) thì yêu cầu phải có sự chấp thuậncủa Uỷ ban niêm yết của CSRC. Cụ thể, một công ty
muốn IPO trên SGDCK Thượng Hải hoặc Thẩm Quyến phải được thành lập không
dưới 3 năm khi đệ đơn xin IPO. Trong trường hợp niêm yết trên bảng giao dịch
chính (the main board) và bảng giao dịch doanh nghiệp vừa và nhỏ (the small and
medium size enterprise board - SME) phải đáp ứng các điều kiện sau: kinh doanh có
lãi tích cực trong 3 năm tài chính trước và tích lũy lãi cho 3 năm tài chính trước đó
phải hơn 30 triệu tệ; tích lũy lưu thông tiền mặt trong 3 năm tài chính trước từ hoạt động kinh doanh của công ty đó phải hơn 50 triệu tệ hoặc tích lũy tổng thu nhập
kinh doanh trong 3 năm tài chính trước đó của công ty phải hơn 300 triệu tệ; tổng
giá trị cổ phần của công ty trước khi phát hành phải hơn 30 triệu tệ; tỷ lệ tài sản vô
hình (trừ quyền sử dụng đất, quyền khai thác trên bề mặt nước, quyền khai khoáng
và các quyền khác) vào cuối giai đoạn tài chính gần nhất của công ty trong tổng số
tài sản phải không vượt quá 20% và không có bất kỳ thiệt hại nào vào cuối giai đoạn tài chính gần nhất[60, tr.1-3].
CSRC giám sát hành vi của các CTNY và các cổ đông của họ, đảm bảo các
CTNY và các cổ đông của họ đã thực hiện đầy đủ các nghĩa vụ liên quan theo quy
định của pháp luật và các quy định có liên quan trên TTCK. Chẳng hạn, CSRC đưa
ra những yêu cầu rất cao về tính minh bạch, đồng thời quy định rõ trách nhiệm của
Hội đồng quản trị và Ban giám đốc của các CTNY, qua đó, khuyến khích các công
ty áp dụng những thông lệ quản trị tốt nhất. CSRC yêu cầu cácCTNY công bố các
bản báo cáo quý chưa kiểm toán để cung cấp cho các nhà đầu tư những thông tin tài
chính cập nhật hơn. Ngoài ra, các CTNY còn phải công bố trong báo cáo thường
niên của mình những biện pháp cụ thể để hoạt động quản trị của công ty được thực
hiện tốt như cam kết trong năm tài chính trước đó. Các CTNY phải giải thích và
đưa ra lý do của những điểm khác biệt giữa nguyên tắc về quản trịcông ty của mình
với các nguyên tắc và chuẩn mực chính của CSRC. Mọi kế hoạch trong tương lai có
liên quan đến những điểm khác biệt này đều phải được nêu rõ trong báo cáo thường
niên. Các CTNY cũng phải công bố những thông tin chi tiết về tình trạng sở hữucổ
Với các tổ chức trung gian,CSRC đã ban hành bộ luật về các nguyên tắc hoạt
động, thiết lập chương trình giám sát để đảm bảo việc kiểm soát nội bộ và quản lý
rủi ro hợp lý trong các tổ chức trung gian. Các công ty quản lý quỹ và các công ty
chứng khoán phải chấp hành nghiêm ngặt việc phân biệt rõ chức năng của bộ phận
giao dịch với khách hàng và bộ phận tác nghiệp, cũng như quản lý tách biệt rõ ràng giữa tài khoản của khách hàng và tài khoản công ty.
Đối với các tổ chức tự quản, CSRC giám sát các SGDCK và hợp đồng tương
lai cũng như cán bộ quản lýcao cấp của sở giao dịch phù hợp với các quy định có
liên quan như cấm bán khống chứng khoán, hoạt động theo hình thức khớp lệnh tự
đông, phải công bố công khai thông tin ra công chúng…; giám sát Hiệp hội chứng
khoán Trung Quốc và Hiệp hội hợp đồng tương lai Trung Quốcvới tư cách củamột
cơ quan có thẩm quyền, đồng thời hỗ trợ các hiệp hội này trong việc quản lý trình
độ của các nhân viên tham gia vào các giao dịch chứng khoán và các hợp đồng tương lai. Mặc dù CSRC không trực tiếp điều chỉnh 2 thị trường điện tử phi tập
trung buôn bán trái phiếu qua mạng máy tính: Hệ thống STAQS (The securities
trading automated quotation system) và hệ thống NETS (the national electronic
trading system) nhưng qua quá trình xây dựng và soạn thảo, đề xuất chính sách, luật và các quy định về quản lý TTCK, CSRC có những ảnh hưởng nhất định đến hoạt
động của STAQS và NETS.
Đối với các NĐT chứng khoán, do đặc điểm của TTCK Trung Quốc là các
NĐT tổ chức chiếm một tỷ lệ rất nhỏ, các NĐT cá nhân chiếm đa số, hoạt động
mang tính chất đầu cơ, ảnh hưởng không nhỏ đến tính ổn định của thị trường nên
CSRC đặc biệt giám sát và quản lý chặt với các loại hình nhà đầu tư được phép
tham gia TTCK. Ví dụ, để hạn chế hoạt động đầu cơ, nội gián, cán bộ, công nhân
viên của các SGDCK, công ty chứng khoán và các cơ quan quản lý chứng khoán không được phép GDCK dù trực tiếp hay gián tiếp; người môi giới không được
phép cho khách hàng vay chứng khoán… CSRC cũng tập trung giám sát việc thực
hiện các biện pháp tăng cường bảo vệ NĐT như lập quỹ bảo hộ NĐT; quy định đền
bù những tổn thất về vốn cho người đầu tư khiCTNY và cổ đông kiểm soát có hành vi báo cáo sai sự thật, gian dối trong bản cáo bạch; tăng cường trách nhiệm của ban
* Cuối cùng, thông qua việc quản lý hàng hóa niêm yết trên TTCK và các chủ
thể tham gia thị trường, CSRC giám sát các hoạt động và quá trình giao dịch trên
TTCK. Cụ thể, CSRC giám sát việc phát hành, niêm yết, giao dịch, lưu ký và thanh toán cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu của các công ty chứng khoán, trái
phiếu và các chứng khoán khác theo quy định đãđược Quốc vụ viện ấn định. Trong
điều hành TTCK thì CSRC khá linh hoạt và thậm chí mạnh dạn trong giai đoạn đầu.
Ban đầu, CSRC giới hạn biên độ từ 1% đến 5%, sau đó bỏ hẳn biên độ trong cả một
thời kỳ dài gần 5 năm nhằm hấp dẫn thêm các nhà đầu tư, có cơ hội tập trung vào
phát triển hàng hóa và thử nghiệm tính tự điều chỉnh của thị trường. Đến cuối năm
1997, CSRC mới ấn định lại mức biên độ là 10% và giữ ổn định cho đến nay nhằm
tăng khả năng kiểm soát trong một TTCK đang có nhiều biến động và phức tạp.Và
do TTCK Trung Quốc tương đối mới, luật chứng khoán và khuôn khổ pháp luật liên quan vẫn đang được hoàn thiện nên trong trường hợp luật pháp thiếu những quy
định điều chỉnh, những biện pháp hành chính sẽ được CSRC áp dụng để điều hành,
giám sát và chi phối hoạt động của TTCK.
Tóm lại, qua nhiều mô hình QLNN đối với TTCK, Trung Quốc đã lựa chọn
mô hình quản lý tập trung, thống nhất trong 1 cơ quan ngang Bộ chuyên trách là CSRC. Về cấu trúc tổ chức và quyền hành có nhiều điểm tương đồng như SEC của
Mỹ. Tuy nhiên, bắt nguồn từ một nền kinh tế kế hoạch hóa và những quan điểm trái
chiều về phát triển TTCK nên QLNN đối với TTCK Trung Quốc là rất chặt chẽ, giữ
vai trò quyết định khi thị trường có những thay đổi và bảo đảm sự phát triển tương đối ổn định của thị trường.