CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DN
1.1 Lý luận chung về tài chính doanh nghiệp và cấu trúc tài chính của doanh nghiệp
1.1.2.3.6 nghĩa khi nghiên cứu các lý thuyết về cấu trúc vốn
Qua nghiên cứu các lý thuyết về mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và giá trị DN, chúng ta đều thấy có chung nhận định rằng việc thay đổi cơ cấu vốn không làm thay đổi giá trị DN. Tuy nhiên, do tác động của yếu tố thuế và yếu tố rủi ro sẽ làm cho giá trị DN có thể bị thay đổi. Theo quan điểm truyền thống, yếu tố rủi ro sẽ được tính đến trong tỷ suất
sinh lời đòi hỏi của các nhà đầu tư khiến cho giá trị doanh nghiệp bị thay đổi. Cịn theo M&M, hai ơng chỉ tính đến khoản tiết kiệm thuế và sự bù đắp rủi ro vào mức sinh lời cho cổ đơng khi sử dụng địn bẩy tài chính, chứ chưa tính đến rủi ro vượt qua mức bù đắp cho cổ đông từ việc sử dụng địn bẩy tài chính.
Từ các lý thuyết trên, chúng ta có thể rút ra nhận định rằng: Cơ cấu vốn tối ưu là
cơ cấu vốn có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hoặc tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn trung bình.
Qua nghiên cứu các lý thuyết về cơ cấu vốn, chúng ta nhận thấy theo lý thuyết M&M, có thể hiểu rằng khi DN vay nợ càng nhiều thì giá trị của DN càng cao. Tuy nhiên, trên thực tế lại khơng hồn tồn như vậy, vì khi DN gia tăng hệ số nợ sẽ làm cho rủi ro của DN tăng lên. Điều này làm phát sinh chi phí kiệt quệ về tài chính và tác động ngược chiều với lợi ích của khoản tiết kiệm thuế. Đến một mức vay nợ nào đó, chi phí kiệt quệ tài chính sẽ lớn hơn lợi ích từ khoản tiết kiệm thuế. Do đó, ở đồng vốn vay tăng thêm
nào đó mà lợi ích cận biên của khoản tiết kiệm thuế bằng với chi phí cận biên do kiệt quệ tài chính thì mức vay nợ đó là mức vay nợ tối ưu, và chúng ta xác định được cơ cấu vốn tối ưu. Với cơ cấu vốn tối ưu đó thì giá trị DN đạt cực đại và chi phí sử dụng vốn
trung bình đạt cực tiểu.