CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DN
2.4.8 Phân tích thực trạng cấu trúc tài chính và rủi ro tài chính của doanh nghiệp
Việc sử dụng vốn vay giúp doanh nghiệp tiết giảm được thuế TNDN, nhờ đó tạo nên hiệu quả kinh doanh nói chung cao hơn so với chỉ sử dụng vốn của chính doanh nghiệp. Tuy nhiên, sử dụng VCSH giúp doanh nghiệp tự chủ tài chính hơn, đặc biệt trong khả năng thanh toán. Trường hợp DN quá lạm dụng vốn vay dẫn đến mất dần khả năng thanh tốn, giảm uy tín doanh nghiệp. Vì thế việc DN sử dụng nợ với kỳ vọng gia tăng lợi nhuận cũng làm xuất hiện những rủi ro tài chính. Cơ cấu vốn và rủi ro tài chính có mối quan hệ mật thiết trong việc quản trị doanh nghiệp. Chính vì vậy, cần thiết phải thiết lập một cơ cấu vốn hợp lý và kiểm sốt rủi ro tài chính một cách chủ động, linh hoạt.
Cơ cấu vốn nghiêng về nợ phải trả sẽ làm cho rủi ro tài chính tăng lên nhưng cũng có thể là cơ cấu vốn hướng đến mục tiêu gia tăng lợi nhuận. Trên thực tế, suất sinh lời dành cho chủ sở hữu khi doanh nghiệp sử dụng nợ có thể cao hơn, thấp hơn hoặc khơng đổi so với trường hợp khơng có nợ. Cụ thể đối với TCT Thép Việt Nam-CTCP như sau:
93
Biểu đồ 2.22: Quan hệ giữa cấu trúc tài chính với rủi ro tài chính của Vnsteel
(đvt: triệu đồng)
Nguồn: Tác giả tự tính tốn và tổng hợp dựa trên BCTC của TVN năm 2017-2021
Như đã phân tích ở trên về Lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp trong cụ thể trong mục 2.2.2 và 2.3.7, LNST của DN nhìn chung có xu hướng tăng qua 5 năm. Bên cạnh đó, VCSH của doanh nghiệp cũng tăng đều qua các năm, điều đó đảm bảo cho DN tự chủ hơn về mặt tài chính, song DN cũng tiến hành giảm dần nợ ở năm 2019-2020, song tính chung cả giai đoạn, nợ phải trả của DN tăng hơn 1,7 lần. Như vậy, mức tăng của nợ phải trả đang lớn hơn so với mức tăng của VCSH. Bên cạnh đó, tổng nợ của DN ln chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tổng nguồn vốn.
Hệ số nợ trên VCSH của DN có xu hướng tăng qua các năm, đạt 0,74 lần vào năm 2017, đến 2021 con số này đạt 1,52 lần. Như vậy, có thể thấy DN đang sử dụng vốn vay ngày càng nhiều hơn. Tuy nhiên, tỷ trọng giữa nợ và VCSH trong tổng NV khơng có sự chênh lệch quá lớn, cùng với đó, hiệu quả hoạt động của DN cũng có hướng đi lên và ngày càng phát triển, điều đó cho thấy, việc sử dụng vốn nợ của DN cũng phần nào đem lại lợi ích cho DN, bên cạnh đó Vnsteel cũng chưa gặp phải rủi ro về tài chính bởi khả năng thanh tốn của DN vẫn đang được đảm bảo. Tuy nhiên, DN cũng cần phải cơ cấu lại sao cho phù hợp tránh tình trạng bị phụ thuộc quá nhiều vào vốn vay khiến cho cơ cấu giữa nợ và VCSH trong tổng NV ngày càng chênh lệch, khi đó, khả năng thanh tốn của DN sẽ bị đe dọa.
0.74 1.61 1.35 1.22 1.52 0.00 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 0 3,000,000 6,000,000 9,000,000 12,000,000 15,000,000
Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 Năm 2021 VCSH Tổng Nợ Hệ số nợ trên VCSH
94
2.5 Đánh giá chung về thực trạng cấu trúc tài chính của Tổng Cơng ty Thép Việt Nam
2.5.1 Kết quả đạt được
Mặc dù nền kinh tế chịu những tác động tiêu cực từ dịch bệnh, Vnsteel cũng khơng nằm ngồi xu hướng đó, tuy nhiên, trong những năm qua Vnsteel đã không ngừng vươn lên trong phát triển kinh doanh, đặc biệt là một trong những doanh nghiệp đầu ngành, TVN đã chủ động trong việc cơ cấu lại cấu trúc tài chính của doanh nghiệp, từ đó đã có những thay đổi rõ rệt, cụ thể:
Thứ nhất, cấu trúc tài chính của TCT Thép Việt Nam nhìn chung vẫn ở mức độ an tồn:
Mặc dù quy mơ từ vốn góp của chủ sở hữu không tăng, do Nhà nước sở hữu đến 93,39% và khơng thực hiện rót thêm vốn trong thời gian qua. Tuy vậy, Vốn chủ sở hữu của DN vẫn tăng đều qua các năm, giai đoạn 2017-2021 tăng đến 32%, chủ yếu đến từ lợi nhuận của hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Mặc dù tốc độ tăng trưởng vốn còn chưa cao nhưng đã phần nào cải thiện năng lực tự chủ tài chính của doanh nghiệp. Đặc biệt, TVN đã mở rộng quy mô đầu tư với 2 dự án lớn: “Dự án đầu tư mở rộng sản xuất giai đoạn 2 Công ty Gang thép Thái Nguyên (Dự án Tisco2)” do Công ty cổ phần Gang thép Thái Nguyên (Tisco) làm chủ đầu tư và “Dự án khai thác và tuyển quặng sắt mỏ Quý Xa và Dự án nhà máy Gang thép Lào Cai” do Cơng ty TNHH Khống sản và luyện kim Việt Trung (VTM) làm chủ đầu tư. Hai khoản đầu tư dài hạn có giá trị lớn của VnSteel tại Tisco - tỉ lệ 65% và VTM - tỉ lệ 46,85%.
Bên cạnh đó, Vnsteel cịn thực hiện các cơng trình-dự án tiêu biểu về cầu đường, Nhà máy thủy điện, Khu nhà máy, Khu công nghiệp.. được Nhà nước hay các Tổ chức, Doanh nghiệp lớn ký kết, từ đó nguồn thu của DN cũng được đảm bảo.
Thứ hai, hệ số nợ của doanh nghiệp ở mức ổn định, tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh
Hệ số nợ của doanh nghiệp nhìn chung ở bình quân giai đoạn đạt 0,55 nghĩa là 55% tổng TS của doanh nghiệp được tài trợ bằng nợ phải trả, như vậy có thể thấy hệ số nợ của doanh nghiệp ở mức tương đối ổn định, TVN ưu tiên sử dụng vốn vay để tài trợ
95
cho tài sản của mình, trong suốt giai đoạn 2017-2021, hệ số nợ của doanh nghiệp ln duy trì ở mức < 1, điều đó cho thấy doanh nghiệp vừa đảm bảo được khả năng thanh tốn, vừa tận dụng được lợi ích mà vốn nợ đem lại.
Thứ ba, quy mô kinh doanh của doanh nghiệp có xu hướng tăng lên:
Quy mơ kinh doanh của doanh nghiệp có xu hướng tăng lên được thể hiện thông qua các chỉ tiêu như doanh thu, tài sản và nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, cụ thể: Mặc dù đứng trước những khó khăn từ nền kinh tế song DT của Vnsteel tăng giảm khơng đồng đều nhưng nhìn chung trong cả giai đoạn, doanh thu của DN tăng khoảng 23,7%/năm, cùng với đó, mức Lợi nhuận sau thuế của DN cũng tăng khoảng 13%/năm.
Vnsteel cũng không ngừng mở rộng quy mô thông qua việc mở rộng tài sản và quy mô nguồn vốn (bao gồm vốn chủ sở hữu và vốn vay) đều tăng lên trong giai đoạn 2017 – 2021, cho thấy Vnsteel đã không ngừng mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, khả năng tiếp cận nguồn vốn tín dụng ngân hàng được mở rộng, đặc biệt là nguồn vốn dài hạn.
Thứ tư, quy mô và tỷ trọng tài sản dài hạn được giữ ổn định:
Giai đoạn 2017-2021, tỷ suất đầu tư vào TSNH, tỷ suất đầu tư vào TSDH khơng có q nhiều sự biến động, xoay quanh cấu trúc bình quân là 59% vào TSDH và 41% vào TSNH. Như vậy, tỷ trọng tài sản DH của doanh nghiệp vẫn chiếm ưu thế trong tổng tài sản. Trong tài sản dài hạn của DN, Tài sản cố định và đầu tư dài hạn chiếm tỷ trọng chủ yếu.
Quy mơ tài sản hài hạn của DN có xu hướng tăng trong giai đoạn 2017-2019, sau đó giảm dần ở giai đoạn 2020-2021, lý giải cho điều này, giai đoạn trên toàn nền kinh tế cả Việt Nam và thế giới phải đối mặt với khủng hoảng và những tác động tiêu cực từ đại dịch Covid-19, các chính sách giãn cách, hạn chế giao thương,… đã làm trì trệ hoạt động của hầu hết các tổ chức, doanh nghiệp,.. trong đó có Vnsteel. Vì vậy, việc giảm quy mơ, giảm đầu tư vào tài sản dài hạn là một trong những quyết sách hợp lý, thay vào đó, Vnsteel thúc đẩy đầu tư tài chính đem về lợi nhuận đáng kể cho doanh nghiệp.
96
Căn cứ theo thời gian huy động và sử dụng vốn, có thể thấy Vnsteel đã thực hiện chiến lược tài trợ theo hướng tăng dần nguồn vốn thường xuyên, giảm dần nguồn vốn tạm thời để tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp. Như vậy, trong giai đoạn 2017-2021, cả quy mô và tỷ trọng của nguồn vốn thường xuyên của DN chiếm tỷ trọng chủ yếu với trung bình giai đoạn chiếm đến 55%. Tức là, doanh nghiệp vẫn sử dụng nguồn vốn dài hạn, ổn định, thường xuyên tài trợ cho hoạt động kinh doanh. Điều này giúp cho doanh nghiệp hạn chế được rủi ro trong thanh tốn, mức độ an tồn cao hơn, đồng thời giảm bớt chi phí sử dụng vốn. Chưa kể, trong cơ cấu vốn thường xuyên, vốn chủ sở hữu như đã phân tích ở trên chiếm tỷ trọng chủ yếu so với nợ dài hạn, vì thế đảm bảo năng lực tài chính mạnh mẽ và đảm bảo khả năng thanh tốn của DN.
Thứ sáu, khả năng tiếp cận nguồn vốn vay tốt, đặc biệt là các nguồn vốn vay ưu đãi:
Là doanh nghiệp Nhà nước, thực hiện các dự án lớn trong việc thúc đẩy, phát triển kinh tế xã hội, ngồi nhiệm vụ phát triển kinh tế cịn có vai trị định hướng phát triển ngành. Vì thế, Vnsteel ln được tiếp cận với các khoản vay ưu đãi có lãi suất thấp và thời gian vay dài giúp TCT chủ động trong việc thực hiện đầu tư các dự án, giảm áp lực trả nợ.
Mặt khác, tham gia vào các dự án, cơng trình trọng điểm như Thủy điện, xây dựng cầu vượt, Đường cao tốc, khu công nghiệp,… của Nhà nước nên việc huy động vốn có nhiều thuận lợi. Được chính phủ cho phép cơ chế cho vay đặc biệt đối với các Ngân hàng thương mại.
Giai đoạn 2017– 2021 là giai đoạn nền kinh tế thế giới nói chung và kinh tế trong nước gặp nhiều khó khăn do ảnh hưởng của khủng hoảng từ đại dịch. Việc tiếp cận các nguồn vốn gặp nhiều khó khăn hoạt động sản xuất kinh doanh của Vnsteel vẫn liên tục có lãi, vốn nhà nước được bảo tồn, vốn chủ sở hữu tăng đều qua các năm.
Bên cạnh đó, ngồi việc huy động vốn từ vốn vay, Vnsteel còn thực hiện phát hành trái phiếu với số vốn huy động lên đến hơn 6 tỷ đồng. Nợ thuê tài chính của Vnsteel cũng chiếm đến 3-7 tỷ đồng trong tổng nợ vay của doanh nghiệp.
97
2.5.2 Tồn tại, hạn chế
Bên cạnh những kết quả đạt được, cấu trúc tài chính của Vnsteel cịn có khơng ít những bất cập, bất hợp lý và tác động tiêu cực đến cân bằng tài chính, sự độc lập về mặt tài chính, khả năng thanh tốn, hiệu quả kinh doanh và giá trị doanh nghiệp, cụ thể:
Thứ nhất, Cơ cấu TS-NV chưa phù hợp, chưa đáp ứng được yêu cầu phát triển bền vững của DN
Mặc dù VCSH tăng đều qua các năm song tốc độ tăng thấp hơn rất nhiều so với tốc độ tăng của nợ phải trả. Tỷ trọng trung bình của nợ giai đoạn 2017- 2021 ước đạt 56,6% trong tổng NV; 43,4% còn lại là tỷ trọng của VCSH. Bên cạnh đó, tỷ trọng của VCSH trong tổng NV có xu hướng giảm dần từ 57,42% năm 2017, đến năm 2021 chỉ chiếm 39,68%. Như vậy, tỷ trọng VCSH của DN trong cơ cấu vốn ngày càng chiếm tỷ lệ thấp hơn. Lâu dần sẽ đe dọa đến khả năng thanh tốn, mất cân bằng tài chính trong doanh nghiệp,…
Bên cạnh đó, “Dự án Tisco2” của Cơng ty Gang thép Thái Nguyên đã để lại đã trở thành một trong những dự án xấu, chậm tiến độ, sau 14 năm xây dựng, mở rộng đến nay vẫn chưa thể hoàn thành. Tổng mức đầu tư đã tăng thêm 4.200 tỷ đồng trong khi đầu tư ban đầu chỉ 3.800 tỷ đồng, đến nay đã lên đến hơn 8.100 tỷ đồng. Cùng với đó là dàn máy móc, thiết bị với giá trị vài nghìn tỉ đồng đã được đầu tư sẽ khơng cịn giá trị bởi hư hỏng theo thời gian và lạc hậu về cơng nghệ. Điều đó đã gây nên tình trạng lãng phí tài chính. Tổng dư nợ gốc, lãi vay ngân hàng phải trả của dự án hiện nay là 3.900 tỷ đồng.
Thứ hai, tính độc lập tài chính thấp, rủi ro về mặt tài chính ngày càng tăng
Sự độc lập về mặt tài chính phản ánh khả năng tự chủ về mặt tài chính của doanh nghiệp. Trong giai đoạn 2017-2021, nguồn vốn của DN chủ yếu được tài trợ từ nguồn vốn vay, phần lớn do nguồn nợ có phải trả chi phí và thời hạn của các khoản nợ là ngắn hạn. Nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng chủ yếu trong tổng nợ lên đến 78,35% trong khi đó nợ dài hạn chỉ chiếm khoảng 21,65%. TSNH của DN chiếm bình quân 41,06% trong tổng TS, trong khi đó TSDH chiếm đến 58,94%. Nợ ngắn hạn ln lớn hơn TSNH mà doanh nghiệp có, điều đó cho thấy sự xuất hiện của mất dần cân đối tài chính, cơng ty đang sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn của mình.
98
Việc sử dụng nhiều nợ ngắn hạn với quy mô và tỷ trọng lớn phản ánh: (1) Gây áp lực lên khả năng thanh toán của doanh nghiệp, gia tăng rủi ro cho các doanh nghiệp (2) Huy động nợ vay cao để tài trợ cho nhu cầu vốn phản ánh doanh nghiệp đang phụ thuộc rất nhiều vào động thái của chính sách tín dụng. (3) Chi phí sử dụng vốn tăng cao, do nguồn vốn ngắn hạn có chi phí huy động cao, sự thay đổi lãi suất sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. (4) Nó phản ánh năng lực tài chính cịn nhiều yếu kém, Vnsteel chưa thực sự quan tâm đến chính sách tài trợ, đặc biệt là những nguồn vốn có tính chất dài hạn, ổn định phục vụ cho hoạt động kinh doanh bền vững. Cuối cùng, tính tự chủ, độc lập về mặt tài chính của Vnsteel trong hoạt động kinh doanh giảm sút.
Thứ ba, hệ số nợ ngày càng tăng, khả năng thanh tốn nhìn chung khơng ổn định.
Hệ số nợ của doanh nghiệp nhìn chung giai đoạn 5 năm từ 2017-2021 trung bình ở trên mức 0,55 và khơng ngừng răng qua các năm. Nếu sử dụng nợ ở mức độ cao sẽ khiến cho khả năng thanh toán của DN ở mức thấp. Hơn nữa, trong giai đoạn vừa qua, hoạt động kinh doanh của DN nhìn chung có xu hướng tăng nhưng chưa hiệu quả và kém ổn định, có xu hướng giảm ở 2018-2019. Hệ số nợ của Vnsteel so với các đối thủ cạnh tranh là HPG và HSG có thể thấy, khả năng tự chủ tài chính của DN vẫn thấp hơn so với Tập đồn Hịa Phát.
Khả năng thanh toán phản ánh năng lực về tài chính và mức độ rủi ro tài chính mà DN phải đối mặt. Về khả năng thanh toán tổng quát của doanh nghiệp nhìn chung T.TS đủ đảm bảo cho các khoản nợ khi đến hạn, tuy nhiên hệ số này chưa được cao. Bên cạnh đó, Khả năng thanh tốn ngắn hạn của DN được nhìn nhận ở mức chưa ổn định, TSNH không đủ đảm bảo cho nợ Ngắn hạn, khả năng thanh toán nhanh, khả năng thanh toán tức thời cũng cịn hạn chế và gặp nhiều khó khăn do nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng chủ yếu trong tổng nợ, trong khi đó TSDH lại chiếm tỷ trọng chủ yếu trong tổng TS. So với 2 đối thủ cạnh tranh lớn thì khả năng thanh tốn của Vnsteel đều ở mức kém hơn.
Thứ tư, các hình thức tài trợ cho hoạt động kinh doanh của DN chưa đa dạng
Nợ vay chiếm tỷ trọng chủ yếu trong tổng nợ của doanh nghiệp với hơn 57%, trong đó chủ yếu nguồn huy động đến từ vay ngắn hạn và dài hạn tại các ngân hàng và tổ chức
99
tín dụng, với tỷ trọng lên đến 99% trong tổng nợ vay. Trong đó nợ vay ngắn hạn và nợ vay dài hạn chiếm tỷ trọng bình quân trong giai đoạn 2017-2021 lần lượt: 74,78% và 25,06%. Chiếm dụng vốn chiếm tỷ trọng 19,44% trong giai đoạn trên. Các phương thức huy động vốn khác như phát hành trái phiếu và cho th tài chính cịn hạn chế, chưa được phổ biến, chiếm tỷ trọng rất rất nhỏ chỉ chiếm 0,01% trong tổng nợ, và chiếm 0,2%