1 Rủi ro tái đầu tư là rủi ro lãi suất mà tổ chức tài chính phi ngân hàng phải đối diện khi trạng thái Tài sản Có đoản, tức là kỳ hạn của Tài sản Có ngắn hơn kỳ hạn của Tài sản Nợ.
5.1.4.4. Giao dịch hoán đổi lãi suất (IRS Interest Rate Swap)
Giao dịch trên thị trường OTC, hốn đổi lãi suất có liên quan đến hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai nhưng tạo điều kiện cho việc bảo hiểm lãi suất trong một khoảng thời gian dài hơn. Hoán đổi chung bao gồm hoán đổi tài sản, hoán đổi cơ bản, hốn đổi khơng trái phiếu và hốn đổi lãi suất.
Hoán đổi là một thoả thuận giữa hai bên để trao đổi dòng tiền mặt tương ứng. Thông thường, điều này liên quan đến một khoản thanh toán lãi suất cố định trao đổi cho một khoản thanh toán lãi suất thả nổi. Cả hai bên đều bị ràng buộc bởi điều kiện hốn đổi, do đó có thể có một khoản phí để thốt khỏi một hoán đổi hiện tại, tùy thuộc vào mức độ thay đổi như thế nào kể từ khi nó được giao dịch.
Hoán đổi cho phép thay đổi bản chất hiệu quả của tài sản hoặc nợ mà không thay đổi tác động cơ bản của rủi ro lãi suất. Ví dụ, cấu trúc thanh tốn có thể được thay đổi với dự đốn về lãi suất tăng. Ngồi ra, các tổ chức có thể tận dụng các lợi ích, như chính sách của chính phủ hoặc ưu đãi thuế, có sẵn cho một số loại hình tài trợ.
Những người vay với xếp hạng tín dụng yếu hơn có thể phải đối mặt với một khoản tín dụng cho vay lãi suất cố định. Tổ chức như vậy có thể vay với lãi suất thả nổi tương đối hấp dẫn hơn và hoán đổi cho các khoản thanh toán lãi suất cố định mong muốn mà khơng có bất kỳ sự thay đổi nào đối với khoản nợ cơ bản. Lợi ích thu được có thể cải thiện điểm mấu chốt cho cả hai bên hoán đổi.
Thuật ngữ người nhận và người trả tiền đề cập đến luồng thanh toán cố định trong hoán đổi. Tỷ lệ lãi suất chuẩn là, theo ước tính, trung bình từ một số tổ chức tài chính tạo ra thị trường. Giá được đăng trên các dịch vụ thông tin tài chính lớn. Quy ước này giúp tránh tranh cãi về chuẩn chính xác hoặc cơ hội để thao túng.
Lãi suất LIBOR ba tháng hoặc sáu tháng thường là tỷ lệ tham chiếu chuẩn nổi trội. Các thoả thuận chính được cung cấp bởi Hiệp hội Swap và phái sinh quốc tế (ISDA).
Hoán đổi tài sản
Hoán đổi để chuyển đổi dòng thu nhập của tài sản được gọi là hoán đổi nội dung. Hoán đổi tài sản cho phép các nhà đầu tư thay đổi cơ cấu lãi suất của các dịng thu nhập mà khơng thay đổi cấu trúc của tài sản cơ
bản. Cả hai hợp đồng hoán đổi lãi suất và hoán đổi tiền tệ đều có thể là hốn đổi tài sản.
Hốn đổi tài sản phổ biến nhất là những giao dịch thay đổi khoản thanh toán từ lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi và những giao dịch trao đổi dòng tiền vào một loại tiền tệ sang một loại tiền tệ khác.
Hốn đổi tài sản cũng có thể được sử dụng để tổng hợp tạo ra lợi nhuận. Ví dụ, hãy xem xét một khoản đầu tư mang lại lợi suất thả nổi với mức giá tương đối hấp dẫn. Nhà đầu tư thích các khoản lãi suất cố định có thể mua tài sản có tỷ lệ lãi suất thả nổi và hốn đổi luồng doanh thu cho một luồng doanh thu cố định mà không thay đổi cấu trúc tài sản.
Tương tự, một nhà đầu tư có tài sản bằng ngoại tệ có thể thích doanh thu USD bù lại nhu cầu USD ở nơi khác trong kinh doanh. Nhà đầu tư có thể hốn đổi thu nhập ngoại tệ cho doanh thu USD mà không ảnh hưởng đến tài sản nước ngoài.
Basis Swap
Hoán đổi cơ bản cho phép các đối tác thay đổi mức độ phơi nhiễm từ rủi ro lãi suất từ một tỷ lệ nổi trội của tỷ lệ chuẩn sang mức khác. Điều này có thể cho phép kết hợp tốt hơn giữa tài sản của một tổ chức và luồng nợ phải trả. Hốn đổi cơ sở cũng có thể được sử dụng để khai thác sự khác biệt lãi suất thuận lợi giữa các chỉ số, hoặc với dự đoán về sự thay đổi lãi suất, trong khi vẫn duy trì lãi suất thả nổi.
Ví dụ, một cơng ty cho các cá nhân vay tiền với lãi suất thay đổi được liên kết với lãi suất của ngân hàng liên ngân hàng (LIBOR), nhưng họ vay tiền dựa trên tỷ giá tín phiếu kho bạc. Sự khác biệt giữa lãi suất vay và lãi suất cho vay (lãi suất) dẫn đến rủi ro lãi suất, do đó, bằng cách tham gia hoán đổi lãi suất cơ bản, nơi họ trao đổi tỷ giá T-Bill cho lãi suất LIBOR, họ loại bỏ rủi ro lãi suất này.
Một số mức phí, chẳng hạn như lãi suất ngân hàng, được quản lý và do đó khác với lãi suất thả nổi hoặc thị trường xác định. Các mức lãi suất thường không được quản lý bằng cách sử dụng hoán đổi cơ bản.
Hoán đổi Zero-Coupon
Trái phiếu zero-coupon bao gồm một khoản thanh tốn khi đến hạn, trong đó có khoản tiền gốc cộng với toàn bộ lãi suất. Khơng có khoản thanh tốn coupon, trái phiếu zero-coupon sẽ loại bỏ rủi ro tái đầu tư cho thu nhập coupon.
Việc cho vay bằng lãi suất zero có thể là mong muốn nhưng khó có thể có được từ một người cho vay, vì vậy một phương án khác là mượn một cách khác hiệu quả về chi phí và sử dụng một hốn đổi bằng zero- coupon để tổng hợp tạo ra khoản nợ zero-coupon. Điều này để lại khoản nợ phiếu mua lại ban đầu không thay đổi nhưng chồng lên một cấu trúc zero-coupon.
Ví dụ: Một trái phiếu thường có mệnh giá $10.000, với lãi suất 10% trong vòng 10 năm sẽ được bán với giá $10.000, mỗi năm người cầm giữ trái phiếu này có thể được thanh tốn số tiền lãi $1.000. Khi hết thời hạn 10 năm anh ta sẽ thu hồi lại số tiền gốc $10.000 của mình. Với trái phiếu lãi suất 0 có mệnh giá $10.000 có thời hạn 10 năm, giá bán sẽ được khấu trừ ngược cịn 4.000$. Tính ra lãi suất của loại trái phiếu này đạt 150% trong 10 năm, nhưng lại khơng được trả lãi định kì.
Người nắm giữ trái phiếu zero coupon này chỉ được thanh toán một lần, một số tiền xác định vào một thời điểm xác định trong tương lai. Một số loại trái phiếu zero coupon được điều chỉnh theo lạm phát, nói cách khác, số tiền được thanh tốn trong tương lai sẽ có sức mua tương đương với sức mua của mệnh giá trái phiếu. Giả dụ với loại trái phiếu trên, nếu tốc độ lạm phát trong 10 năm là 20% thì đến hạn người nắm giữ trái phiếu sẽ được thanh toán $12.000. Tuy nhiên trái phiếu loại điều chỉnh theo lạm phát như trên rất hiếm, đại đa số trái phiếu lãi suất 0 được thanh toán theo mệnh giá.
Hốn đổi kỳ hạn lãi suất
Cịn được gọi là hoán đổi lãi suất bắt đầu, hoán đổi lãi suất cho phép trung hịa để sắp xếp một hốn đổi trước của yêu cầu và bắt đầu của
nó. Hốn đổi lãi suất kỳ hạn cũng cho phép khách hàng vay và nhà đầu tư thay đổi dịng tiền trong dự đốn những thay đổi trong tương lai về lãi suất hoặc đường cong lợi suất.
Ngồi ra, hốn đổi lãi suất kỳ hạn có thể được sử dụng để chuyển đổi lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi, hoặc để bảo vệ chống lại sự thay đổi tỷ lệ dự đoán cho đến khi tỷ giá cố định hoặc tài sản được bố trí. Vào thời điểm đó, hốn đổi lãi suất có thể được bù đắp bằng lãi suất khác hoặc có thể được chấm dứt.
Ví dụ, một hợp đồng SWAP kiểu "cố định - biến động" theo đó, bên A trả cho bên B một tỉ lệ lãi suất bằng với lãi suất LIBOR + 50 điểm (0,5%), để đổi lại bên B cho bên A hưởng một tỉ lệ lãi suất cố định là 3%/năm. Lưu ý rằng, trên thực tế không diễn ra việc chuyển giao số tiền gốc và tiền lãi được tính tốn trên một số tiền qui ước (tưởng tượng). Đến kì thanh tốn, giả sử 1 năm sau, lãi suất LIBOR lúc đó là 0,7%, vậy lãi suất A thanh tốn cho B là 1,2%, do đó, sau khi bù trừ A sẽ được nhận số tiền lãi với lãi suất là 3 - 1,2 = 1,8%. Lãi suất cố định (ở ví dụ này là 3%) được gọi là lãi suất swap. Như vậy trong trường hợp này, hợp đồng SWAP tương tự như một vụ cá cược về lãi suất LIBOR, nếu lãi suất LIBOR mà lớn hơn 2,5% thì B có lợi, cịn thấp hơn 2,5% thì A có lợi.
Ngồi ra swap lãi suất cịn giúp các bên giảm chi phí sử dụng vốn. Nếu A và B hoạt động trong điều kiện giống nhau thì có vẻ như SWAP chỉ là một trị chơi có tổng bằng 0 (zero sum game) khi mà lợi ích bên này lại là thiệt hại của bên kia. Tuy nhiên, khi A và B hoạt động trong những môi trường khác nhau, tiếp cận với những nguồn lực khác nhau, thì vẫn có một khoảng nào đó khiến cả hai cùng có lợi. Ví dụ, A có khả năng vay tiền với lãi suất 12% hoặc LIBOR+2%, trong khi B có khả năng vay với lãi suất 10% hoặc LIBOR+1%. Coi như đây là chi phí sử dụng vốn của 2 cơng ty, thì bằng lý thuyết lợi thế so sánh có thể thấy A có lợi thế so sánh về lãi suất động cịn B có lợi thế so sánh về lãi suất cố định. Vậy A nên vay vốn theo lãi suất biến động LIBOR+2% còn B nên vay vốn theo lãi suất cố định 10%, sau đó A và B có thể sử dụng hợp
đồng SWAP để hốn đổi lãi suất theo một tỉ lệ nhất định để cả hai cùng có lợi.
Kết thúc hốn đổi lãi suất
Hoán đổi lãi suất phải được thanh toán theo giá thị trường để chấm dứt. Giá trị thị trường của một hoán đổi bất kỳ lúc nào sau khi bắt đầu là giá trị hiện tại ròng của các luồng tiền trong tương lai giữa các bên đối tác.
Có một số cách để thay đổi hoặc loại bỏ một hoán đổi lãi suất: - Chuyển khoản hoán đổi sang một khoản khác sẽ tạo ra các khoản thanh toán bắt buộc.
- Hủy hoán đổi hiện tại bằng cách trả tiền hoặc nhận một khoản tiền trọn gói thể hiện giá trị hiện tại rịng của các khoản thanh tốn cịn lại. Điều này có thể u cầu thanh tốn bằng tiền mặt nếu giao dịch hoán đổi giá trị.
- Mở rộng trao đổi bằng cách pha trộn nó với một cái mới (pha trộn và mở rộng). Điều này làm nhọn chi phí của việc đóng cửa hốn đổi trong các khoản thanh toán hoán đổi định kỳ mới.
- Chỉ định hoán đổi cho một bên khác sẽ tiếp tục thực hiện và nhận các khoản thanh toán theo thoả thuận hoán đổi ban đầu cho đến khi đáo hạn. Bên giao chỉ định hoán đổi sẽ thanh toán cho hoặc nhận từ bên kia một khoản tiền trọn gói phản ánh giá trị hiện tại ròng của tất cả các dòng thanh tốn cịn lại.