Các quỹ hưu bổng thường duy trì danh mục cổ phiếu và danh mục đầu tư trái phiếu. Bởi vì các quỹ hưu trí tập trung vào đầu tư cho các khoản đóng góp hưu bổng cho đến khi thanh toán được cung cấp, việc thực hiện các khoản đầu tư là rất quan trọng đối với thành công quỹ hưu trí.
Đối với quỹ hưu trí danh mục cổ phiếu
Sự thay đổi giá trị danh mục đầu tư của một quỹ hưu trí tập trung vào cổ phiếu có thể được mơ hình như:
∆E(CF) = f(+∆MKT, +∆MANAB)
Trong đó, MKT là các điều kiện thị trường chứng khốn nói chung và MANAB thể hiện khả năng quản lý quỹ hưu trí.
Ảnh hưởng của sự thay đổi trong điều kiện thị trường chứng khoán:
Hoạt động của danh mục cổ phiếu thường liên quan chặt chẽ đến điều kiện thị trường. Ví dụ: Hầu hết các cổ phiếu của các quỹ hưu trí hoạt động tốt trong giai đoạn 2003-2007 khi điều kiện thị trường được mạnh mẽ, hoạt động kém trong cuộc khủng hoảng tín dụng 2008-2009 và tốt khi thị trường hồi phục trong giai đoạn 2010-2012.
Ảnh hưởng của sự thay đổi trong khả năng quản trị
Hoạt động danh mục cổ phiếu có thể thay đổi giữa các quỹ hưu trí trong một khoảng thời gian nhất định vì sự khác biệt về năng lực quản lý. Thành phần của các cổ phiếu trong danh mục đầu tư của quỹ hưu trí được xác định bởi các nhà quản lý danh mục đầu tư của quỹ. Ngoài ra, hiệu quả hoạt động của quỹ hưu trí ảnh hưởng đến chi phí phát sinh của quỹ và do đó ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của quỹ hưu trí. Một quỹ được quản lý hiệu quả để chi phí thấp có thể đạt được mức lợi nhuận cao hơn ngay cả khi hiệu suất danh mục đầu tư của nó tương đương với kết quả hoạt động của danh mục đầu tư của các quỹ hưu trí khác.
Đối với quỹ hưu trí danh mục trái phiếu
Sự thay đổi giá trị danh mục đầu tư trái phiếu của quỹ hưu trí (bao gồm cả các khoản thế chấp hoặc chứng khốn có thế chấp) có thể được mơ hình như:
∆E(CF) = f (-∆Rf, -∆Rp, +∆MANAB)
Trong đó: Rf đại diện cho tỷ lệ khơng có rủi ro, RP đại diện cho phí bảo hiểm rủi ro và MANAB thể hiện khả năng của các nhà quản lý danh mục đầu tư.
Ảnh hưởng của sự thay đổi trong lãi suất phi rủi ro
Giá trái phiếu có khuynh hướng liên quan đến sự thay đổi của lãi suất phi rủi ro. Trong thời kỳ lãi suất không rủi ro giảm đáng kể, tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu của chủ trái phiếu giảm và hầu hết các danh mục đầu tư trái phiếu do các quỹ lương hưu quản lý hoạt động tốt. Gần đây, lãi suất
dài hạn rất thấp. Do đó, lợi nhuận trong tương lai (mà quỹ hưu trí có thể kiếm được từ trái phiếu dài hạn có rủi ro thấp) nếu họ nắm giữ trái phiếu được nắm giữ cho đến khi đáo hạn. Nếu trái phiếu khơng giữ được đến khi đáo hạn, khơng có nhiều tiềm năng cho giá của trái phiếu này tăng lên, bởi vì tỷ lệ lợi nhuận u cầu khơng thể giảm nhiều. Tuy nhiên, có rủi ro lãi suất đáng kể vì lãi suất dài hạn có thể tăng từ mức hiện hành của họ theo thời gian, điều này sẽ làm cho giá giảm.
Ảnh hưởng của sự thay đổi trong lãi suất thưởng
Khi điều kiện kinh tế xấu đi, phí bảo hiểm rủi ro yêu cầu của người sở hữu trái phiếu thường tăng lên, dẫn đến tỷ suất lợi tức yêu cầu cao hơn (giả định không thay đổi tỷ lệ phi rủi ro) và mức giá thấp hơn đối với trái phiếu có rủi ro. Trong giai đoạn tăng phí bảo hiểm rủi ro, danh mục đầu tư trái phiếu của các quỹ lương hưu có tỷ lệ trái phiếu cao rủi ro cao hoạt động kém.
Ảnh hưởng của sự thay đổi trong khả năng quản trị
Mức hiệu quả của danh mục đầu tư trái phiếu có thể khác nhau do sự khác biệt về năng lực quản lý. Nếu các nhà quản lý danh mục đầu tư của quỹ hưu trí có thể điều chỉnh hiệu quả danh mục đầu tư trái phiếu để đáp ứng các dự báo chính xác về thay đổi lãi suất hoặc thay đổi phí bảo hiểm rủi ro trái phiếu thì danh mục trái phiếu của quỹ này sẽ có hiệu suất tương đối cao. Ngồi ra, hiệu quả hoạt động của quỹ hưu trí ảnh hưởng đến chi phí mà nó phải chịu. Nếu danh mục trái phiếu được quản lý có hiệu quả sao cho chi phí thấp thì có thể đạt được lợi nhuận tương đối cao ngay cả khi các khoản đầu tư thực hiện giống như các quỹ hưu trí khác.
Theo thời gian, các nhà quản lý danh mục đầu tư có thể thay đổi thành phần của một danh mục hưu trí, có thể làm thay đổi lợi nhuận tiềm năng của danh mục đầu tư và rủi ro của nó. Bởi vì lãi suất dài hạn quá thấp trong thời gian gần đây nên các nhà quản lý danh mục có thể có xu hướng chuyển từ trái phiếu có rủi ro thấp thành trái phiếu có lãi suất cao. Tức là, họ cố gắng bù lại tỷ lệ rủi ro thấp trong dài hạn và phí bảo hiểm rủi ro cao đối với trái phiếu. Tuy nhiên, chiến lược này làm cho danh
mục đầu tư có nguy cơ cao hơn, vì các trái phiếu có lãi suất cao thường có khả năng vỡ nợ hơn. Ngoài ra, các nhà quản lý danh mục đầu tư muốn đạt được lợi nhuận cao hơn những gì có sẵn trong các trái phiếu có độ rủi ro thấp có thể đầu tư nhiều hơn vào quỹ của họ (giả định rằng khơng có hạn chế đối với danh mục đầu tư có thể ngăn chặn chiến lược như vậy). Chiến lược này cũng làm cho danh mục đầu tư có nguy cơ cao hơn do các cổ phiếu có thể bị giảm giá đáng kể khi điều kiện thị trường chứng khoán yếu.
Nếu một nhà quản lý có sự linh hoạt để điều chỉnh tỷ lệ tương đối của cổ phiếu so với trái phiếu, hiệu suất danh mục đầu tư nên được so sánh với một chuẩn mực đại diện cho một chiến lược thụ động. Ví dụ, giả sử rằng kế hoạch dài hạn chung là sự cân bằng 60 phần trăm trái phiếu và 40 phần trăm cổ phiếu. Cũng giả định rằng ban quản lý đã quyết định tạo ra một danh mục đầu tư có nhiều vốn hơn với mong muốn giảm lãi suất. Lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của danh mục đầu tư được quản lý chủ động này có thể được so sánh với danh mục điểm chuẩn gồm 60% chỉ số trái phiếu và 40% chỉ số chứng khoán. Bất kỳ sự khác biệt giữa hiệu suất của danh mục trợ cấp và danh mục đầu tư chuẩn sẽ là kết quả của (1) sự thay đổi của người quản lý trong tỷ lệ tương đối của trái phiếu so với cổ phiếu và (2) thành phần của trái phiếu và cổ phiếu trong danh mục tương ứng. Một danh mục đầu tư hưu trí có thể có cổ phiếu tốt hơn các chỉ số chứng khoán và trái phiếu tốt hơn chỉ số trái phiếu nhưng được thực hiện tốt hơn bởi danh mục đầu tư chuẩn khi sự thay đổi trong tỷ lệ trái phiếu/cổ phiếu tương phản. Trong ví dụ này, giai đoạn tăng lãi suất có thể làm cho danh mục hưu trí được cải thiện tốt hơn bởi danh mục đầu tư chuẩn.
Trong nhiều trường hợp, việc thực hiện các cổ phiếu và trái phiếu trong quỹ hưu trí được đánh giá riêng. Rủi ro danh mục đầu tư chứng khoán thường được đo bằng phiên bản beta của danh mục đầu tư, hoặc sự nhạy cảm đối với sự biến động của chỉ số chứng khoán (chẳng hạn như S & P 500). Rủi ro danh mục đầu tư trái phiếu có thể được đo bằng độ nhạy của danh mục trái phiếu đối với chỉ số trái phiếu hoặc đối với một tỷ lệ lãi suất cụ thể.
Hiệu quả quản trị danh mục đầu tư quỹ hưu trí
Nhiều quỹ hưu trí thuê nhiều nhà quản lý danh mục đầu tư để quản lý tài sản. Mục tiêu chung của các nhà quản lý danh mục đầu tư là thực hiện các khoản đầu tư mà sẽ kiếm được lợi nhuận đủ lớn để đáp ứng đầy đủ các nghĩa vụ thanh toán trong tương lai. Một số nghiên cứu cho thấy danh mục hưu trí quản lý khơng có hiệu quả hơn so với chỉ số thị trường. Trong cuộc khủng hoảng tín dụng, một số danh mục trợ cấp hưu bổng đã làm tồi tệ hơn nhiều so với chỉ số thị trường vì các nhà quản lý của họ đã đầu tư vào các khoản thế chấp rủi ro và chứng khốn được thế chấp. Ví dụ, tiểu bang Washington mất 90 triệu đô la từ việc đầu tư vào chứng khoán do Lehman Brothers phát hành (đơn xin phá sản sau khi bị thua lỗ