4. Lợi ích từ thị trường UPCoM đối với các CTĐC kém hấp dẫn
3.3.3.2.Nguyên nhân chủ quan
Văn bản pháp lý để đảm bảo Nhà nước quản lý thống nhất CK của các CTĐC chưa niêm yết trên thị trư ng có tổ chức chưa đồng bộ.
- Theo quy định tại Luật Chứng khoán, CTĐC phải thực hiện đăng ký là CTĐC với UBCKNN trong vòng 90 ngày kể từ khi trở thành CTCK (Khoản 2 Điều 25 Luật Chứng khoán) và phải thực hiện đăng ký lưu ký CK với VSD. Việc chuyển quyền sở hữu đối với các loại CK đã đăng ký, lưu ký tại VSD phải được thực hiện qua VSD (Khoản 1 Điều 54 Luật Chứng khoán). Tuy nhiên, các văn bản hướng dẫn lại không quy định cụ thể thời gian thực hiện đăng ký CK với VSD. Mặc dù quy định pháp lý của các CTĐC phải đăng ký, lưu ký CK tập trung tại VSD (Điều 52 và Điều 53 Luật Chứng khoán và chế tài xử phạt theo quy định tại Điều 10 Nghị định số 108/2013/NĐ-CP của Chính phủ), do đó nhiều công ty đã lợi dụng kéo dài thời gian để không tham gia đăng ký lưu ký tại VSD.
lên và có 100 nhà đầu tư không kể nhà đầu tư chuyên nghiệp phải đưa CK vào giao dịch trên thị trường có tổ chức. Ngày 31/01/2013, UBCKNN đã ban hành Quyết định số 56/QĐ-UBCK hướng dẫn việc chuyển quyền sở hữu đối với GDCK của các công ty này. Trên thực tế, nhiều công ty sau khi thực hiện đăng ký, lưu ký CK tại VSD đã lựa chọn phương án giao dịch trên thị trường tự do và chuyển quyền sở hữu theo Quyết định số 56/QĐ-UBCKNN của UBCKNN. Tuy nhiên, do không được quản lý giao dịch trên thị trường tập trung của Nhà nước nên việc phát hiện và xử lý các trường hợp vi phạm quy định về nghĩa vụ công bố thông tin của cổ đông lớn, cổ đông nội bộ, quy định về giao dịch cổ phiếu quỹ, chào mua công khai trên mảng thị trường này thực tế còn nhiều hạn chế, ảnh hưởng đến hiệu lực thực thi của pháp luật về CK.
Các chính sách trên thị trư ng UPCoM chưa thực sự thu hút đối với CTĐC.
Các chính sách hiện nay chưa tạo ra sự khác biệt về quyền lợi giữa các
CTĐC có tham gia và không tham gia trên thị trường UPCoM. Tính thanh khoản trên thị trường UPCoM thấp và giá cổ phiếu không phản ánh đúng giá trị nội tại của DN, vì vậy nhiều công ty đã lựa chọn không đăng ký giao dịch để không phải chịu sự quản lý, giám sát của cơ quan Nhà nước có thẩm quyền.
Một số quy định được nới lỏng hơn so với thị trư ng niêm yết như: Các công ty không phải nộp phí đăng ký giao dịch, giảm phí giao dịch của SGDCK thu từ các CTCK; các quy định về giao dịch trên thị trường UPCoM đều tương tự thị trường niêm yết, ví dụ biên độ dao động giá, mức phí của các CTCK thu của nhà đầu tư, phương thức giao dịch, thời gian thanh toán. Do đó, một số CTĐC có tiềm năng đã lựa chọn niêm yết trên thị trường niêm yết hoặc giao dịch trên thị trường tự do thay vì đăng ký giao dịch trên thị trường UPCoM.
Tổ chức, quản lý vận hành thị trư ng chưa hợp lý: Khi xây dựng phương án thị trường UPCoM, thị trường được tổ chức trên nguyên tắc thị trường OTC có tổ chức. Giao dịch OTC với vai trò chính là các nhà tạo lập thị trường (market maker) mà trung tâm là các CTCK. Chưa thấy vai trò của nhà tạo lập thị trường. Với cách tổ chức như trên, thị trường UPCoM thực hiện phương thức giao dịch chưa thực sự linh hoạt. Nhà đầu tư khi có nhu cầu mua - bán lô lẻ có thể đề nghị ngay với CTCK từ đầu về khối
lượng và giá (không nhất thiết cứng nhắc ở một khối lượng và giá).
Cơ chế giao dịch chưa phù hợp: Với đặc tính là thị trường linh hoạt giữa các nhà đầu tư chuyên nghiệp, nên việc quy định thời gian giao dịch gắn liền với giao dịch CK niêm yết là chưa hợp lý, có thể xem xét kéo dài thêm khoảng một (01) tiếng so với thị trường niêm yết; mở rộng biên độ giao động giá để tăng tính hấp dẫn với nhà đầu tư; áp dụng nhiều phương thức giao dịch linh hoạt và cơ chế thanh toán linh hoạt, không nhất thiết là chu kỳ cố định T+2 như thị trường niêm yết.
Việc kiểm soát thông tin công bố và đảm bảo tính minh bạch trong GDCK còn hạn chế: UBCKNN hiện chỉ phát hiện các sai phạm về chế độ báo cáo, công bố thông tin của công ty niêm yết; vi phạm về báo cáo giao dịch cổ phiếu của cổ đông nội bộ, cổ đông lớn; hoạt động không đúng nội dung quy định trong giấy phép... Các hành vi thao túng giá cổ phiếu hay giao dịch nội gián chưa làm được nhiều. Một trong những nguyên nhân là thẩm quyền của UBCKNN trong công tác thanh tra, giám sát hiện nay còn hạn chế. Khác với UBCK các nước, UBCKNN Việt Nam không có khả năng thu thập thông tin về tài khoản và giao dịch ngân hàng; không có quyền tiếp cận điện thoại, thư tín điện tử. Ngoài ra, UBCKNN bị hạn chế về thẩm quyền cũng như lực lượng (chưa có hệ thống ngành dọc tại các tỉnh, thành phố) nên việc xác minh tại chỗ các thông tin liên quan đến đối tượng vi phạm cũng gặp rất nhiều khó khăn.
Chƣơng 4