Trong các nền kinh tế, vốn đầu tư đóng vai trò rất quan trọng, nó là yếu tố cốt lõi, là động lực giúp nền kinh tế tăng trưởng và phát triển. Giả sử chính phủ đưa ra chính sách thu hút vốn đầu tư nhằm kích thích tăng trưởng kinh tế bằng cách quyết định giảm thuế với các dự án đầu tư mới. Chính sách giảm thuế đầu tư có tác động đến thị trường vốn vay và thị trường ngoại tệ như thế nào được minh họa trên hình 3-11. Tác động ban đầu của chính sách giảm thuế đầu tư này có tác dụng kích thích các doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn ở trong nước. Cầu về vốn vay sẽ tăng lên, đường cầu vốn vay trên thị trường vốn vay sẽ dịch chuyển sang phải từ DK sang DK1 thể hiện trongphần (a). Lãi suất cân bằng sẽ tăng từ r0 đến r1 để cân bằng trên thị trường vốn vay. Với lãi suất tăng lên đầu tư ra nước ngoài trở nên kém hấp dẫn hơn và dân cư trong nước ít mua tài sản nước ngoài hơn, làm giảm đầu tư ra nước ngoài ròng, được minh họa trong phần (b). Đầu tư nước ngoài ròng giảm đi, người dân cần ít ngoại tệ để mua các tài sản nước ngoài, làm giảm cung vnd trên thị trường ngoại tệ từ NFI0 sang NFI1, thể hiện trong phần (c). Sự giảm đi trong cung vnd trên thị trường ngoại tệ làm cho vnd sẽ có giá hơn so với các ngoại tệ, tỷ giá hối đoái thực tế tăng lên từ 0 đến 1. Tỷ giá hối đoái thực tế tăng lên sẽ làm cho hàng hóa trong nước sẽ đắt hơn so với hàng hóa nước ngoài, giảm sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước và làm xuất khẩu ròng giảm xuống từ NX0 đến NX1.
Vậy khi chính phủ thực hiện chính sách thu hút đầu tư bằng cách giảm thuế đầu tư, sẽ làm tăng lãi suất thực tế, làm giảm đầu tư trong nước, đầu tư ra nước ngoài tăng, làm đồng nội tệ tăng giá và làm xuất khẩu ròng giảm xuống.
NFI1 E1 SK1 r0 (a) thị trường vốn r1 Lãi suất thực tế (r) SK0 E0 DK K0 K 0 0 r0 Lãi suất thực tế (r) E0 NFI K0 K
(b) đầu tư ra nước ngoài ròng
Tỷ giá hối đoái thực tế
Cung VND (NFI0)
E0 Cầu VND (NX) Lượng VND trao đổi ra ngoại tệ
(c) thị trường ngoại tệ r1
Hình 3-11. Tác động của chính sách thu hút vốn đầu tư đến thị trường vốn và ngoại tệ