8. Hƣớng phát triển của đề tài:
1.3.4.3 Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền: 3 4-
Đây là phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp trên cơ sở khả năng sinh lời trong tƣơng lai. Phƣơng pháp này dự đoán dòng thu nhập (dòng ngân lƣu) của công ty trong tƣơng lai (3-5 năm) sau đó quy về giá trị hiện tại theo lãi suất chiết khấu. Cụ thể nhƣ sau:
Dòng ngân lƣu tự do FCF = thu nhập sau thuế+ khấu hao - chi phí vốn - thay đổi vốn hoạt động ròng.
Suất chiết khấu có thể tính bằng mô hình WACC và mô hình định giá tài sản vốn CAPM.
Tính suất chiết khấu bằng mô hình WACC:
WACC=
Trong đó: là tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng vốn vay. : là tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần ƣu đãi. : là tỷ lệ nguồn tài trợ bằng cổ phần thƣờng. : là lãi suất vay.
: là kỳ vọng cổ đông nắm giữ cổ phần ƣu đãi. : là lá chắn thuế.
Tính suất chiết khấu theo mô hình CAMP
Với
: là lãi suất phi rủi ro. : là lãi suất thị trƣờng.
: độ nhạy cảm rủi ro theo thị trƣờng.
Giá trị của doanh nghiệp đƣợc tính theo công thức : PV=
Ngoài ra, khi tính dòng ngân lƣu tự do ngƣời ta có thể sử dụng tỷ số Giá mua /Dòng tiền để quyết định thực hiện M&A hay không (điều này phụ thuộc vào ngƣời mua lại về tƣơng lai của công ty sau khi mua lại). Theo kinh nghiệm của nhiều nƣớc trên thế giới, trong một giao dịch M&A tỷ số giá mua/dòng tiền thƣờng dao động từ 6 tới 7. Nếu tỷ số này là 8 đến 9 thì dịch vụ mua lại coi nhƣ là mắc, nếu vƣợt quá 10 thì không nên mua lại công ty.
Tóm lại, mỗi phƣơng pháp định giá doanh nghiệp đều có những ƣu nhƣợc điểm
đặc thù. Không có phƣơng pháp nào là tối ƣu, việc lựa chọn kết hợp các phƣơng pháp phụ thuộc vào từng loại hình doanh nghiệp, mục đích của ngƣời mua – ngƣời bán, trình độ và kinh nghiệm của chuyên gia thẩm định,...mục đích cuối cùng là để ngƣời mua ngƣời bán xác định đƣợc giá trị gần đúng của doanh nghiệp, hạn chế rủi ro cố hữu của từng phƣơng pháp định giá và sau đó dựa trên mức giá sơ bộ này để tiến hành vòng đàm phán tiếp theo.