3.4. Phõn tớch tài chớnh cho dự ỏn bảo trỡ đường bộ đang khai thỏc theo
3.4.5. Kết quả phõn tớch tớnh khả thi
Kết quả phõn tớch tớnh khả thi của Mụ hỡnh tài chớnh dựa trờn cỏc giả định đó nờu ở trờn cho kết quả tổng hợp như bảng sau đõy.
Bảng 3.6: Lói suất cỏc kịch bản huy động vốn
Kịch bản Lói suất
yờu cầu
Thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ, khụng bao gồm 3 năm giải ngõn (năm)
Kịch bản 1: Tư nhõn 13,71% 30
Kịch bản 2: NHTM 10,71% 21
Kịch bản 3: Trỏi phiếu chớnh phủ 5,40% 14
Nguồn: Tớnh toỏn của tỏc giả từ Mụ hỡnh tài chớnh.
Kết quả trờn cho thấy, cả 03 mụ hỡnh đều đỏp ứng kỳ vọng ban đầu, tức tối đa sau 20 năm phải tỏi đầu tư một khoản tương tự. Cụ thể, phương ỏn vay trỏi phiếu chớnh phủ cú lói suất thấp nhất nờn thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ chỉ là 14 năm. Trong khi đú, phương ỏn huy động bằng PPP cho thời gian hoàn thành nghĩa vụ là 30 năm.
Để hỡnh dung về kết quả sử dụng và phõn bổ nguồn thu của Quỹ bảo trỡ từ năm 2020, sau khi đó quyết định đại tu để bảo trỡ đồng bộ cỏc tuyến quốc lộ ưu tiờn, cỏc đồ thị sau đõy minh họa ứng với từng phương ỏn huy động vốn cụ thể:
Hỡnh 3.2: Dũng tiền ứng với kế hoạch huy động vốn từ tư nhõn theo hỡnh thức PPP Chỳ thớch: đến năm 2052 là hoàn tất nghĩa vụ nợ cho nhà đầu tư tư nhõn
Dũng tiền dương là dũng tiền vào
Dũng tiền õm là dũng tiền chi ra
Hỡnh 3.3: Dũng tiền ứng với kế hoạch huy động vốn vay ngõn hàng Chỳ thớch: đến năm 2044 là hoàn tất nghĩa vụ nợ vay ngõn hàng Chỳ thớch: đến năm 2044 là hoàn tất nghĩa vụ nợ vay ngõn hàng
Dũng tiền dương là dũng tiền vào
Dũng tiền õm là dũng tiền chi ra
Nguồn: Tớnh toỏn của tỏc giả từ mụ hỡnh tài chớnh cơ sở.
Hỡnh 3.4: Dũng tiền ứng với kế hoạch huy động vốn từ phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ
Chỳ thớch: đến năm 2037 là hoàn tất nghĩa vụ cỏc nhà đầu tư trỏi phiếu chớnh phủ
Dũng tiền dương là dũng tiền vào
Dũng tiền õm là dũng tiền chi ra
Tuy vậy, kết quả trờn cú thể thay đổi tựy thuộc vào cỏc thụng số như tốc độ tăng trưởng nguồn thu của Quỷ bảo trỡ, kịch bản huy động vốn đầu tư giai đoạn 2020 - 2022, tỷ lệ nguồn thu dành cho trung tu bảo dưỡng cỏc tuyến quốc lộ ưu tiờn sau giai đoạn đại tư 2020-2022. Bờn cạnh đú là cỏc yếu tố như lạm phỏt, chi phớ đầu tư giai đoạn 2020 - 2022 khụng như dự bỏo, hay lói vay/lợi suất trong cỏc phương ỏn huy động vốn.
Bảng 3.7. Phõn tớch độ nhạy hai chiều về tốc độ tăng trưởng nguồn thu và cỏc kịch bản
Thời gian hoàn
thành nghĩa vụ nợ (năm) 14
Thay đổi tốc độ tăng trưởng nguồn
thu của quỹ bảo trỡ Giỏ trị
hoỏn chuyển 7% 10% 13% 16% 19% Thay đổi kịch bản 1 33 33 31 19 14,00 19,00% 2 33 33 21 15 12,00 16,72% 3 27 18 14 11 9,00 13,12%
Ghi chỳ: Kịch bản cơ sở đang tham chiếu là phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ
Nguồn: Tớnh toỏn của Tỏc giả
Trong khi đú, nhỡn vào Bảng 3.7 cho thấy, nếu muốn duy trỡ thời gian hoàn vốn dưới 14 năm như kịch bản cơ sở, thỡ chi phớ trung tu, bảo dưỡng cỏc tuyến quốc lộ ưu tiờn sau khi đó đại tu giai đoạn 2020 - 2022 phải giảm xuống ớt nhất là 27,60%. Điều này cho thấy, đõy là một trong những yếu tố quan trọng quyết định tớnh khả thi của phương ỏn đề xuất và thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ nhanh hay chậm.
Bảng 3.8. Phõn tớch độ nhạy hai chiều về tỷ lệ nguồn thu quốc lộ dành cho trung tu, bảo dưỡng cỏc tuyến quốc lộ ưu tiờn sau khi đại tu giai đoạn 2020 -
2022 và cỏc kịch bản
Thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ (năm)
14
Thay đổi tỷ lệ nguồn thu dành cho trung tu,
bảo dưỡng cỏc tuyến quốc lộ ưu tiờn từ 2023 Giỏ trị
hoỏn chuyển 20% 23% 25% 28% 30% Thay đổi kịch bản 1 27 29 30 32 33 Khụng khả thi 2 19 20 21 22 22 Khụng khả thi 3 13 14 14 14 15 27,60%
Ghi chỳ: Kịch bản cơ sở đang tham chiếu là phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ
Kết quả phõn tớch độ nhạy cũng cho thấy, lạm phỏt là một yếu tố rất nhạy và tỷ lệ nghịch với thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ. Điều này lói bởi lạm phỏt sẽ tỏc động đến chi phớ đầu tư thực tế giai đoạn 2020 - 2022 cũng như tỏc động đến chi phớ lói vay, hay lợi suất yờu cầu của mỗi kịch bản huy động vốn. Theo đú, nếu lạm phỏt tăng 1 điểm % thỡ thời gian hoàn vốn tăng thờm 1 năm.
Bảng 3.9. Phõn tớch độ nhạy một chiều với lạm phỏt và thay đổi nhu cầu đầu tư 2020 - 2022
Thay đổi lạm phỏt Thời gian mụ hỡnh cơ sở,
ứng với phỏt hành TPCP 3% 4% 5% 6% 7% Thời gian hoàn thành
nghĩa vụ nợ
14,00
13 14 15 15 18
Tăng giảm nhu cầu vốn
giai đoạn 2020 - 2022 -10% 0% 10% 20% 30%
Thời gian hoàn thành
nghĩa vụ nợ 13 14 15 16 16
Nguồn: tớnh toỏn của Tỏc giả
Kết quả từ Bảng 3.9 cũng cho thấy, mặc du chi phớ đầu tư huy động trong 3 năm đầu cú tỏc động đến thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ. Tuy vậy, tỏc động này là khụng đỏng kể. Trung bỡnh nếu chi phớ đầu tư giai đoạn 2020- 2022 tăng thờm 10% thỡ thời gian hoàn vốn tăng thờm 1 năm. Điều này hàm ý rằng, tớnh khả thi của phương ỏn đề xuất và thời gian hoàn vốn phụ thuộc vào nguồn thu của Quỹ bảo trỡ trong tương lai cũng như khả năng cải thiện hiệu quả bảo trỡ (tỷ lệ trung tu, bảo dưỡng cỏc tuyến quốc lộ ưu tiờn giảm nhiều hay ớt).