3.4. Phõn tớch tài chớnh cho dự ỏn bảo trỡ đường bộ đang khai thỏc theo
3.4.6. Phõn tớch rủi ro và mụ phỏng
Với cỏc nhận diện như trờn, việc phõn tớch mụ phỏng sẽ cho thấy bức tranh trực quan hơn về cỏc kịch bản cú thể xảy ra đối với thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ. Một số giả định cụ thể trước khi phõn tớch mụ phỏng Monte-Carlo bằng cụng cụ Crystal Ball như sau:
Lạm phỏt: phõn phối đều trong khoảng 3% - 7%
Tốc độ tăng trưởng nguồn thu tuõn theo phõn phối chuẩn với giỏ trị trung bỡnh như mụ hỡnh cơ sở và độ lệch chuẩn là 10% so với giỏ trị trung bỡnh.
Nhu cầu vốn bảo trỡ đồng bộ trong 3 năm đầu: phõn phối tam giỏc, giỏ trị thấp nhất là giảm 10% so với dự bỏo và cao nhất là tăng 30% so với dự bỏo; khả năng xảy ra nhiều nhất là giỏ trị dự bỏo. Đồng thời, giỏ trị này tương quan với lạm phỏt ở mức 0,7 (tức lạm phỏt tăng thỡ khoảng này tăng).
Lói suất theo phương ỏn huy động trỏi phiếu chớnh phủ tuõn theo phõn phối đều, trong khoảng từ 5% - 7%
Mức chờnh lệch giữ suất sinh lợi yờu cầu của nhà đầu tư tư nhõn so với lói vay của 03 ngõn hàng tũn theo phõn phối đều trong 2% - 4%.
Lói vay tham chiếu cỏc ngõn hàng thương mại thay đổi phõn phối đều trong khoảng 8 - 12%/năm.
Cỏc kịch bản huy động vốn lần cú xỏc suất lần lượt là 0,4 (mụ hỡnh PPP); 0,2 (vay NHTM) và 0,4 (phỏt hành TPCP) theo giả định như đó trỡnh bày ở trờn.
Kết quả phõn tớch mụ phỏng sau 10.000 lần thử cho thấy xỏc suất (hay khả năng hoàn thành nghĩa vụ trả nợ) phụ thuộc rất lớn vào kịch bản được chọn. Theo đú vựng thời gian hoàn thành dưới 20 năm thường ứng với kết quả kịch bản phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ. Phần đuụi bờn phải của phõn phối cú tần suất cao rừ rệt là tớch lũy của cỏc trường hợp ứng với kịch bản huy động vốn tư nhõn (thường trờn 30 năm). Do tỏc giả giới hạn mụ hỡnh đến 2055 nờn cỏc kết quả mụ phỏng phần đuụi bờn phải khụng phõn tỏn như cỏc phần cũn lại.
Hỡnh 3.5. Kết quả phõn tớch mụ phỏng Monter-Carlo
Nguồn: Kết quả mụ phỏng từ phần mềm Crystal Ball
Kết quả này càng được ủng hộ chặt chẽ từ kết quả phõn tớch độ nhạy ở phần trước (thực hiện trờn Excel) và kết quả phõn tớch độ nhạy cỏc thụng số đưa vào mụ hỡnh mụ phỏng như Hỡnh 3.6 bờn dưới. Theo đú, kết quả cho thấy kịch bản là yếu tố tỏc động manh mẽ nhất. Tiếp đến l2 cỏc yếu tố như lạm phỏt, nhu cầu vốn đầu tư giai đoạn 2020 - 2022 và tốc độ tăng trưởng nguồn thu Quỹ bảo trỡ. Thể hiện rừ của
kết quả mụ phỏng cũng phự hợp khi kịch bản thay đổi (đang từ kịch bản phỏt hành trỏi phiếu) sang cỏc kịch bản khỏc làm tăng thời gian hoàn thành nghĩa vụ. Lạm phỏt và nhu cầu vốn đầu tư cũng cho cựng kết luận (nếu lạm phỏt và nhu cầu vốn đầu tư tăng thỡ thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ tăng). Trong khi đú, tăng trưởng nguồn thu tốt hơn sẽ làm giảm thời gian hoàn thành nghĩa vụ nợ.
Hỡnh 3.6. Kết quả phõn tớch độ nhạy từ phần mềm mụ phỏng
Nguồn: Kết quả mụ phỏng từ phần mềm Crystal Ball
Tổng hợp của tỏc giả như Hỡnh 3.7 cho thấy kịch bản khả quan nhất thỡ thời gian hoàn vốn tối thiểu là 13 năm (ứng với kịch bản phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ để huy động vốn và nguồn thu của Quỹ bảo trỡ tăng trưởng tốt, lạm phỏt thấp, nhu cầu vốn đầu tư khụng cao hơn so với dự bỏo). Trong khi đú, xỏc suất ứng với thời gian hoàn thành nghĩa vụ trả nợ ứng với 20 năm, 25 năm và 30 năm lần lượt là 45,76%; 57,4% và 69,13%. Kết quả này cho thấy đề xuất của tỏc giả là tương đối khả thi nếu cỏc giả định được đảm bảo. Khoảng 30% khả năng cũn lại là ứng với
kịch bản vay nợ tư nhõn theo hỡnh thức PPP do lợi suất yờu cầu của nhà đầu tư cao
hơn so với lói vay hay lợi suất trỏi phiếu chớnh phủ.
Hỡnh 3.7. Xỏc suất hoàn thành khả năng trả nợ theo số năm
Sau đõy là một số minh hoạt kết quả mụ phỏng ứng với cỏc mốc thời gian tham chiếu khỏc nhau:
Thời gian hoàn vốn dưới 15 năm Thời gian hoàn vốn dưới 20 năm
Thời gian hoàn vốn dưới 25 năm Thời gian hoàn vốn dưới 30 năm
Hỡnh 3.8. Xỏc suất hoàn thành khả năng trả nợ ứng với cỏc mốc tham chiếu
Nguồn: Tổng hợp của tỏc giả từ kết quả mụ phỏng