IV. CHI PHÍ SỬ DỤNGVỐN VÀ HỆ THỐNG ĐềN BẨY 1 Chi phớ sử dụng vốn
2. Hệ thống đũn bẩy trong doanh nghiệp
Trong tài chớnh đũn bẩy được coi là cụng cụ mà doanh nghiệp cú thể sử dụng để khuyếch đại lợi nhuận. Trong số cỏc đũn bẩy mà cỏc nhà quản trị tài chớnh thường sử dụng là đũn bẩy kinh doanh và đũn bẩy tài chớnh.
2.1. Đũn bẩy kinh doanh (DOL)
Đũn bẩy kinh doanh phản ỏnh mức độ sử dụng chi phớ cố định trong tổng chi phớ kinh doanh của doanh nghiệp.
Đũn bẩy sẽ cao trong cỏc doanh nghiệp cú tỷ trọng chi phớ cố định lớn trong tổng chi phớ kinh doanh. Đũn bẩy kinh doanh cho thấy cỏch thức sử dụng chi phớ trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp như thế nào.
Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận trước lói vay và thuế của doanh nghiệp được xỏc định theo cụng thức sau:
Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh
= Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lói vay và thuế Tỷ lệ thay đổi của doanh thu (hoặc sản lượng tiờu thụ) Như vậy mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh phản ỏnh mức độ thay đổi và lợi nhuận trước lói vay và thuế do kết quả từ sự thay đổi của doanh thu tiờu thụ (hoặc sản lượng hàng hoỏ tiờu thụ). Núi một cỏch khỏc nú cho thấy khi doanh thu (hoặc sản lượng) tiờu thụ thay đổi 1% thỡ lợi nhuận trước lói vay và thuế sẽ thay đổi bao nhiờu %.
Gọi: F: là tổng chi phớ cố định (khụng cú lói vay) v: Chi phớ biến đổi 1 sản phẩm
g: Giỏ bỏn một sản phẩm Q: Số lượng sản phẩm tiờu thụ
DOL = Q. (g- v) Q.(g - v) - F
Từ cụng thức trờn chỳng ta cú cụng thức đo lường sự tỏc động của đũn bẩy kinh doanh đến sự thay đổi lợi nhuận trước lói vay và thuế như sau:
Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước
lói vay và thuế
= hưởng của đũn Mức độ ảnh bẩy kinh doanh
x doanh thu hoặc sản Tỷ lệ thay đổi của lượng tiờu thụ
2.2. Đũn bẩy tài chớnh (DFL)
a) Khỏi niệm: Đũn bẩy tài chớnh phản ỏnh mức độ sử dụng nợ vay trong tổng số vốn kinh doanh của doanh nghiệp.
Doanh nghiệp được coi là cú đũn bẩy tài chớnh cao khi tỷ trọng vốn vay trong tổng vốn của doanh nghiệp cao. Đũn bẩy tài chớnh càng cao, mức độ rủi ro trong hoạt động tài chớnh càng cao, nhưng cơ hội gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) càng lớn.
Gọi: ROE là tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (tỷ suất sinh lời trờn vốn cổ phần thường)
D là vốn vay
E là vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) ROA là mức sinh lợi của tài sản
rd là lói suất vay
t là thuế suất thuế TNDN
ROE = ( ) + − rd ROA E D ROA ( )1−t Vậy:
- Khi ROA >rd: Doanh nghiệp tăng vay nợ => ROE càng được khuyếch đại, đồng thời gia tăng rủi ro tài chớnh
- Khi ROA = rd: Doanh nghiệp tăng vay nợ nhưng ROE khụng thay đổi. đồng thời gia tăng rủi ro tài chớnh
- Khi ROA < rd :Doanh nghiệp tăng vay nợ => làm suy giảm ROE, đồng thời gia tăng rủi ro tài chớnh
Đõy chớnh là giới hạn của hệ số nợ trong trong tổng vốn của doanh nghiệp, và điều này cần được lưu ý khi ra quyết định huy động vốn.
b) Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh (DFL)
Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh phản ỏnh nếu lợi nhuận trước lói vay và thuế thay đổi 1% thỡ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) sẽ thay đổi bao nhiờu %.
Mức độ ảnh hưởng của
đũn bẩy tài chớnh = Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lói vay và thuế Nếu ta gọi I là lói vay phải trả
DFL = Q(g - v) - F Q(g - v) - F - I
Từ cụng thức trờn chỳng ta cú cụng thức đo lường sự tỏc động của đũn bẩy tài chớnh đến sự thay đổi tỷ suất lợi nhuận trờn vốn chủ sở hữu (ROE) như sau:
Tỷ lệ thay
đổi của ROE = của đũn bẩy tài chớnhMức độ ảnh hưởng x Tỷ lệ thay đổi của EBIT
Như vậy đũn bẩy tài chớnh thể hiện cỏch thức sử dụng nguồn tài trợ vốn của doanh nghiệp.
2.3. Phối hợp đũn bẩy tài chớnh và đũn bẩy kinh doanh
Đũn bẩy kinh doanh phản ỏnh mức độ sử dụng chi phớ cố định trong tổng chi phớ kinh doanh. Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn ở những doanh nghiệp cú chi phớ bất biến cao hơn chi phớ khả biến. Nhưng đũn bẩy kinh doanh chỉ tỏc động tới lợi nhuận trước lói vay và thuế, bởi lẽ hệ số nợ khụng ảnh hưởng tới độ lớn của đũn bẩy kinh doanh.
Cũn mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh chỉ phụ thuộc vào hệ số nợ, khụng phụ thuộc vào kết cấu chi phớ cố định và chi phớ biến đổi của doanh nghiệp. Do đú, đũn bẩy tài chớnh tỏc động tới lợi nhuận sau lói vay và thuế. Vỡ vậy, khi ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh chấm dứt thỡ ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh sẽ thay thế để khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường). Vỡ lẽ đú người ta gọi đũn bẩy kinh doanh là đũn bẩy cấp một, đũn bẩy tài chớnh là đũn bẩy cấp hai, và cú thể kết hợp đũn bẩy kinh doanh và đũn bẩy tài chớnh thành một đũn bẩy tổng hợp. Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy tổng hợp (DTL) được xỏc định như sau:
Mức độ ảnh hưởng của đũn
bẩy tổng hợp =
Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh x
Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh DT L = Q(g - v) Q(g - v) - F - I
Mức độ ảnh hưởng của đũn bẩy tổng hợp phản ỏnh mức độ nhạy cảm của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) đối với sự thay đổi của doanh thu. Núi cỏch khỏc nếu doanh thu thay đổi 1% thỡ tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) thay đổi bao nhiờu %.