V. QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1 Xỏc định dũng tiền của dự ỏn đầu tư
4.Đầu tư vốn trong điều kiện cú rủi ro
4.1. Phương phỏp tớnh tỷ suất chiết khấu cú điều chỉnh theo mức độ rủi ro
Tỷ lệ chiết khấu đầy đủ cú thể xỏc định bằng hai phương phỏp: chủ quan và khỏch quan.
a) Theo phương phỏp chủ quan thỡ tất cả cỏc dự ỏn đầu tư được phõn loại theo mức độ mạo hiểm. Dự ỏn nào cú mức độ mạo hiểm lớn thỡ tỷ lệ chiết khấu đầy đủ cao và do danh nghiệp tự ấn định. Thớ dụ:
Cỏc loại dự ỏn Tỷ lệ chiết khấu đầy đủ
Dự ỏn an toàn 5%
Dự ỏn cú mạo hiểm thấp 8%
Dự ỏn cú mạo hiểm cao 11%
3% chờnh lệch ở đõy được gọi là dự phũng bự đắp rủi ro.
b) Theo phương phỏp khỏch quan: người ta dựa vào xỏc suất xuất hiện rủi ro để điều chỉnh tỷ suất chiết khấu. Cụng thức tớnh tỷ suất chiết khấu đầy đủ như sau:
q r d r − = 1 ) (
Trong đú: r : là chỉ lệ chiết khấu (tỷ lệ hiện tại hoỏ.);
r (d) : là tỷ lệ chiết khỏu đầy đủ (tỷ lệ chiết khấu cú điều chỉnh theo mức độ mạo hiểm);
q :là xỏc suất xuất hiện rủi ro.
4.2. Xỏc định sự mạo hiểm của dự ỏn
Sự mạo hiểm được biểu hiện sự biến động của thu nhập của dự ỏn. Vỡ vậy tỷ lệ chiết khấu được giữ nguyờn, và người ta chỉ xỏc định sự biến động của cỏc khoản thu nhập.Mức độ mạo hiểm cao thấp của một dự ỏn được đo bằng độ lệch mẫu.
a) Xỏc định độ lệch mẫuđược tiến hành theo cỏc bước sau đõy:
Bước 1: Đỏnh giỏ cỏc khoản thu nhập ở cỏc mức độ khỏc nhau (thấp, trung bỡnh, cao).
Bước 2: Xỏc định xỏc suất ở cỏc mức độ khỏc nhau của thu nhập. Bước 3: Tớnh kỳ vọng toỏn của cỏc khoản thu nhập mong đợi.
Bước 4: Tớnh độ lệch mẫu để xỏc định sự mạo hiểm của dự ỏn.
Kết luận: Độ lệch mẫu càng lớn thỡ mức độ mạo hiểm càng cao, khả năng an toàn càng thấp. Do đú dự ỏn cú thể bị từ chối.
b) Xỏc định mức độ mạo hiểm bằng hệ số biến động:
Trong trường hợp hai dự ỏn thuộc loại xung khắc cú độ lệch mẫu bằng nhau, ta dựa vào hệ số biến động để lựa chọn mức độ n toàn của dự ỏn.
Gọi H là hệ số biến động; δ là độ lệch chuẩn; X: kỳ vọng toỏn học. Ta cú: X H =δ
Dự ỏn nào cú H nhỏ thỡ dự ỏn đú cú mức độ mạo hiểm ớt hơn.
4.3. Phõn tớch độ nhạy của dự ỏn:
a) Biến động của thu nhập (đầu ra) khi chi phớ (đầu vào) thay đổi
Khi cỏc đại lượng đầu vào được coi là khụng an toàn (cú sự giao động với một xỏc suất tương ứng ), sẽ làm cho giỏ trị hiện tại rũng (hoặc tỷ suất doanh lợi nội bộ, chỉ số sinh lợi...) biến đổi. sự biến đổi này thường được biểu hiện bằng một tỷ lệ phần trăm so với dự kiến ban đầu. Trỡnh tự theo 4 bước sau:
Bước 1: Chọn cỏc đại lượng đầu vào thấy khụng an toàn.
Bước 2: Chọn phương phỏp tớnh toỏn và đỏnh giỏ dự ỏn trong điều kiện an toàn.
Bước 3: Ấn định mức thay đổi của cỏc đại lượng đầu vào so với giỏ trị gốc ở điều kiện an toàn.
Bước 4: Tớnh sự biến đổi của đại lượng đầu ra do sự thay đổi của một hay nhiều đại lượng dầu vào cựng một lỳc.
b) Tỡm giỏ trị cực tiểu của đại lượng đầu vào
Giả sử, ta dựng tiờu chuẩn giỏ trị hiện tại rũng (NPV) để lựa chọn dự ỏn đầu tư. Tiờu chuẩn cơ bản để dự ỏn để lựa chọn là NPV > 0. ở phần này, ta nghiờn cứu cỏc đại lượng đầu vào (giỏ bỏn sản phẩm, chi phớ vốn đầu tư, tuổi thọ của dự ỏn...) biến thiờn sao cho NPV = 0. Đú chớnh là giỏ trị cực tiểu của đầu vào. Cỏc bước giải được tiến hành như sau:
Bước 1: Chọn cỏc đại lượng đầu vào thấy khụng an toàn (sản lượng tiờu thụ, giỏ bỏn sản phẩm, tuổi thọ dự ỏn, tỷ lệ hiện tại hoỏ, chi phớ vốn đầu tư, chi phớ sản xuất...).
Bước 2: Lựa chọn phương phỏp tớnh toỏn và đỏnh giỏ dự ỏn đầu tư (vớ dụ dựng phương phỏp NPV).
Bước 3: Cho giỏ trị hiện tại rũng bằng 0 (NPV = 0) và giải bài toỏn ở bước 2 theo một ẩn.
Nếu đầu vào cú n đại lượng khụng an toàn thỡ ta cho lần lượt từng đại lượng biến đổi trong khi (n-1) đại lượng cố định để tỡm giỏ trị cực tiểu.