1.4.1. Khái niệm và mục tiêu quản trị rủi ro thị trường
Các NHTM muốn QTRRTT một cách bài bản, có hệ thống và hiệu quả, trước hết cần phải hiểu rừ bản chất của quản trị rủi ro núi chung, quản trị rủi ro thị trường nói riêng. Quản trị rủi ro là quá trình tiếp cận rủi ro một cách khoa học, toàn diện và có hệ thống nhằm nhận dạng, đo lường, đánh giá, kiểm soát, phòng ngừa và giảm thiểu những ảnh hưởng bất lợi của rủi ro đối với hoạt động kinh doanh và vốn của ngân hàng.
QTRRTT bao gồm tất cả các hoạt động nội bảng và ngoại bảng củ ngân hàng nhằm kiểm soát mức độ RRTT, sao cho nó nằm trong giới hạn hay các mức ngưỡng mà ngân hàng có thể chấp nhận. Nói cách khác, QTRRTT là quản lý mức độ chịu rủi ro tối đa do ảnh hưởng của các sự kiến RRTT dự kiến cũng như không dự kiến.
Như vậy, QTRRTT không có nghĩa bằng mọi cách phải triệt tiêu RRTT vì thị trường là luôn luôn biến động, là cơ hội tạo ra lợi nhuận nhưng cũng kèm theo rất nhiều rủi ro tiềm ẩn. QTRRTT nhằm vào 3 mục tiêu chính:
Trước hết là hạn chế rủi ro ở mức tối đa khi thị trường biến động theo chiều hướng bất lợi đối với các hoạt động nội bảng và ngoại bảng của ngân hàng.
Thứ hai, cảnh báo sơm những khả năng xảy ra RRTT đối với các hoạt động kinh doanh của ngân hàng.
Thứ ba, nâng cao giá trị và uy tín của ngân hàng.
1.4.2. Khung quản trị rủi ro thị trường
Hoạt động ngân hàng tiềm ẩn rất nhiều rủi ro, trong đó rủi ro thị trường là một bộ phận. Bởi thế, khung QTRRTT cũng nằm trong khuôn khổ hệ thống QTĐ thống nhất, đồng bộ của một NHTM. Như vậy, có rất nhiều vấn đề bao hàm trong một khung QTRRTT: từ việc hình thành nên chiến lược đối với RRTT, trong đó bao gồm các mục tiêu, nhiệm vụ chính; khẩu vị rủi ro; văn hoá quản lý rủi ro… của ngân hàng; đồng thời phải hình thành nên cấu trúc tổ chức QTRRTT - là nền tảng cho toàn bộ ngân hàng trong tất cả các hoạt động QLRRTT.
Hình 1.1: Hệ thống quản trị rủi ro của ngân hàng UOB (United Overseas Bank Group)
Bên cạnh đó là vấn đề lựa chọn các phương pháp luận RRTT - tức là lựa chọn các công cụ và kỹ thuật QLRRTT, vấn đề về xây dựng hệ thống thông tin tương xứng phục vụ QLRRTT, xây dựng các kênh báo cáo QLRRTT… Và quan trọng không kém là việc triển khai vào thực tế toàn bộ quản lý QLRRTT, bao gồm các bước xác định, đo lường, giám sát và quản lý rủi ro.
Hình 1.2. Quá trình quản lý rủi ro thị trường
1.4.3. Các công cụ quản lý rủi ro thị trường
Quản trị rủi ro thị trường đã được các NHTM trên thế giới nghiên cứu và phát triển không ngừng từ nhiều năm qua, theo đó ngày càng nhiều công cụ đã được sử dụng hiệu quả nhằm QLRRTT. Phần này xin giới thiệu một số công cụ QLRRTT chính đang được sử dụng bởi nhiều NHTM lớn trên thế giới.
1.4.3.1. Công cụ đo lường RRTT: giá trị chịu rủi ro VaR, Back testing a. Khái niệm
Quan trọng nhất của việc quản lý rủi ro là làm sao có thể đo lường được mức độ rủi ro mà ngân hàng có thể chịu được và đưa ra mức tối thiểu có thể bù đắp được cho những rủi ro đó. Như vậy đối với rủi ro thị trường, ngân hàng phải xác định được đâu là mức độ chịu rủi ro tối đa khi thị trường tài chính có những biến động bất lợi làm ảnh hưởng đến khả năng sinh lời cho các hoạt động ngoại bảng và nội bảng của toàn hệ thống ngân hàng. Một công cụ thường được sử dụng để đo lường mức độ chịu rủi ro tối đa, đó là giá trị chịu rủi ro, thuật ngữ tiếng Anh là VaR (Value at Risk)
VaR của một danh mục tài sản tài chính được định nghĩa là khoản tiền lỗ tối đa trong một thời hạn nhất định, nếu ta loại trừ những trường hợp xấu nhất (worst
case scenarios) hiếm khi xảy ra. VaR là một phương pháp đánh giá mức rủi ro của một danh mục đầu tư theo hai tiêu chuẩn như giá trị của danh mục đầu tư và khả năng chịu đựng rủi ro của ngân hàng.
Có nhiều phương pháp tính VaR. Các NHTM tuỳ theo mô hình quản lý rủi của mình mà lựa chọn phương pháp phù hợp để áp dụng. Các phương pháp tính VaR đều cho ra kết quả là một số cụ thể, mỗi phương pháp ứng với một kết quả khác nhau. VaR có thể được tính tổng hoặc tính riêng cho các hoạt động kinh doanh ngoại bảng, nội bảng của ngân hàng. Trên cơ sở đánh giá giá trị hiện tại của các danh mục đầu tư mà ngân hàng đang nắm giữ so với giá trị thị trường. VaR được xác định và ứng dụng cho từng danh mục hay từng hạng mục đầu tư đơn lẻ. Ngoài ra VaR còn được tính toán dựa trên các giả định về sự biến động của thị trường theo nhiều kịch bản khác nhau như tăng giảm đột ngột về lãi suất, thay đổi chính sách tiền tệ, các chỉ số kinh tế, tài chính bất thường… như vậy, VaR giúp cho ngân hàng kiểm soát được hạn mức chịu rủi ro đối với từng hoạt động kinh doanh của mình và từ đó có thể lên kế hoạch phòng ngừa và giảm thiểu rủi ro một cách hợp lý và hiệu quả nhất.
b. Phương pháp tính VaR
Có 4 phương pháp tính VaR thông dụng nhất:
b1. Phương pháp phương sai, hiệp phương sai (Variance and Covariance Method)
Giả thiết của phương pháp này là tỷ suất sinh lợi và rủi ro tuân theo phân bố chuẩn. VaR được tính như sau:
- Tính giá trị hiện tại P0 của danh mục đầu tư.
- Từ những dữ liệu quỏ khứ, tớnh tỷ suất sinh lợi kỳ vọng à và độ lệch chuẩn suất sinh lợi σcủa danh mục đầu tư.
- VaR được xác định theo công thức sau đây:
( )
VaR P x= 0 −à + ασ
với αbằng -1.65 nếu mức độ tin cậy là 95% và bằng -2.33 nếu độ tin cậy là 99%.
(αlà hệ số rủi ro, đã được tính toán và kiểm chứng ở mức chuẩn là -1.65 và
-2.33 tuy nhiên hệ số này có thể điều chỉnh phụ thuộc vào mô hình QLRRTT của từng NH)
Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư được tính theo công thức sau:
2 2 2 2 1/ 2
p W1 1+...+Wn n 2W W1 2 1 2 12 ... 2W WN-1 N N 1 N N 1,N− −
σ = σ σ + σ σ ρ + + σ σ ρ
Trong đó:
+ W1…Wn: là lượng của một tài sản trong danh mục đầu tư W1=P1/P + σ σ1... n: là độ biến động theo % của từng tài sản trong danh mục + ρ ρ12... N 1,N− : tỷ lệ % tương quan của σ σ1... ntrong danh mục đầu tư
Nếu như tỷ suất sinh lời trung bình xấp xỉ bằng 0 thì lúc đó VaR = P0 x ασ, giả sử σ=2.6, với độ tin cậy 95% thì khoản lỗ tối đa không được vượt quá -1.65x2.6=4.29% và 99% thì khoản lỗ tối đa không được vượt quá -2.33x2.6=6.058%.
b2. Phương pháp phân tích quá khứ (Historical Simulation)
Phương pháp này đưa ra giải thuyết rằng sự phân bổ tỷ suất sinh lợi trong quá khứ có thể tái diễn trong tương lai. VaR được xác định như sau:
- Tính giá trị hiện tại của danh mục đầu tư
- Tổng hợp tất cả các tỷ suất sinh lợi quá khứ của danh mục đầu tư này theo từng hệ số rủi ro (giá trị cổ phiếu, tỷ giá hối đoái, tỷ lệ lãi suất, …)
- Xếp các tỷ suất sinh lợi theo thứ tự từ thấp nhất đến cao nhất.
- Tính VaR theo độ tin cậy và số liệu tỷ suất sinh lợi quá khứ.
Ví dụ: Có một danh sách bao gồm 1400 dữ liệu quá khứ (historical data) và nếu độ tin cậy là 95%, thì VaR là giá trị thứ 70 trong danh sách này (1-0.95) x 1400.
Nếu độ tin cậy là 99% thì VaR là giá trị thứ 14 (1-0.99)x1400 b3. Phương pháp Ma trận rủi ro (Risk Metrics)
Nguyên tắc tính VaR theo phương pháp ma trận rủi ro tương tự với nguyên tắc tính VaR của phương pháp phương sai - hiệp phương sai, nhưng thay vì tính độ lệch chuẩnσcho tất cả các tỷ suất sinh lợi, ta tính σtheo những suất sinh lợi mới nhất.
Phương pháp này phản ứng nhanh chóng khi thị trường thay đổi đột ngột và đồng thời quan tâm đến những sự kiện cực kỳ quan trọng có thể gây ảnh hưởng tiêu cực
đến giá trị của danh mục đầu tư. Nói cụ thể, thuật toán tính VaR là như sau:
- Tính độ lệch chuẩn quá khứ σ0 (hisrorical volatility) của danh mục đầu tư - Dùng các tỷ suất sinh lợi xếp theo thứ tự thời gian, tính độ lệch chuẩn bằng
công thức sau đây: σ = λσ + − λ2n 2n 1− (1 )rn 12−
Trong đó:
+σn 1− là độ lệch chuẩn, rn 1− là tỷ suất sinh lợi ở thời điểm n-1 và hằng số λ được cố định là 0.94 đối với độ biến động trong 1 ngày và 0.97 đối với độ biến động trong 1 tháng.
Dùng giá trị ước tính mới nhất của độ lệch chuẩn σn, tính VaR theo biểu thức của phương pháp phương sai - hiệp phương sai.
b4. Phương pháp mô phỏng Monte Carlo (Monte Carlo Simulation)
Phương pháp này mô phỏng những yếu tố thị trường thay đổi trong quãng thời gian N dựa theo dữ liệu quá khứ để đưa ra N giả thiết lãi/lỗ trong danh mục đầu tư.
Sau khi đó một biến giả ngẫu nhiên (Psuedo - random number) được tạo ra và cho chúng chạy theo những biến động của thị trường để tìm ra giả thiết lỗ/lãi có thể xảy ra trong tương lai. Sau đây là cách tiếp cận để tính VaR:
- Mô phỏng một số lượng rất lớn N bước lặp, ví dụ N>10,000 - Cho mỗi bước lặp i, i<N
- Tạo ngẫu nhiên một kịch bản được cắn cứ trên một phân bố xác suất về những hệ số rủi ro (giá trị cổ phiếu, tỷ giá hối đoái, tỷ suất, vvv) mà ta nghĩ rằng chúng mô tả những dữ liệu quá khứ (historical data). Ví dụ ta giả sử mỗi hệ số rủi ro được phân bố chuẩn với kỳ vọng là giá trị của hệ số rủi ro ngày hôm nay. Và từ một tập hợp số liệu thị trường mới nhất và từ mô hình xác suất trên ta có thể tính mức biến động của mỗi hệ số rủi ro và mối tương quan giữa các hệ số rủi ro.
- Tái đánh giá danh mục đầu tư Vi, trong kịch bản thị trường trên.
- Ước tính tỷ suất sinh lợi (khoản lời/lỗ) ri = Vi - Vi-1 (giá trị danh mục đầu tư ở bước i-1)
- Xếp các tỷ suất sinh lợi ri, theo thứ tự giá trị từ thấp nhất đến cao nhất.
- Tính VaR theo độ tin cậy và tỷ lệ phần trăm (percentile) số liệu ri. Ví dụ: nếu
ta mô phỏng 5000 kịch bản và nếu độ tin cậy là 95%, thì VaR là giá trị thứ 250. Nếu độ tin cậy là 99%, VaR là giá trị thứ 50.
c. BackTesting: kiểm tra lại giá trị chịu rủi ro.
Các mô hình tính toán VaR cần được định kỳ kiểm tra lại tính chính xác và phù hợp thông qua công cụ BackTesting. Bằng việc so sánh VaR tính được với các đo lường lỗ/lãi thực tế chúng ta có thể:
- Hiệu lực hoá các đo lường rủi ro
- Rà soát lại và đưa ra những điều chỉnh cần thiết để đảm bảo tính chính xác của mô hình rủi ro.
- Ghi nhận các cách xử lý giao dịch và tính hiệu quả của việc chấp nhận rủi ro.
Backtesting có thể được thực hiện với từng sản phẩm hoặc cả với danh mục đầu tư. Nhiều mô hình Backtests chuẩn hoá thực hiện so sánh các mức lỗ thực tế của danh mục đầu tư trong một thời kỳ xác định với các giá trị VaR đã được tính toán. Theo cách đơn giản nhất, quá trình thực hiện Backtest bao gồm việc tính toán số lượng hay phần trăm các thời điểm mà thu nhập thực tế của danh mục đầu tư vựơt quá giá trị VaR đã ước lượng, và so sánh số đó với mức độ tin cậy đã sử dụng.
Ví dụ, nếu độ tin cậy là 95%, chúng ta có thể dự đoán thu nhập của danh mục đầu tư vượt quá giá trị dự tính trong khoảng 5% số ngày.
Hình 1.3. Tham khảo mẫu báo cáo VaR của Bank of New York Mellon
1.4.3.2. Công cụ phân tích kịch bản rủi ro: Stress Test, What - if scenario…
Mục đích đánh giá rủi ro theo những điều kiện xấu nhất xảy ra, hay nói cách khỏc kiểm định khủng hoảng (Stress test), là làm rừ những rủi ro cú thể xảy ra bằng cách dự đoán khả năng tổn thất của danh mục đầu tư ngân hàng đối với sự biến động không bình thường của thị trường (như ảnh hưởng bởi khủng hoảng tài chính, suy thoái kinh tế toàn cầu… đối với thị trường). Việc đánh giá rủi ro này sẽ giúp ngân hàng có cái nhìn sâu hơn về mức độ chịu rủi ro của danh mục đầu tư khi biến động thị trường bị ảnh hưởng bởi những sự kiện đặc biệt.
Hình 1.4: Đánh giá rủi ro (stress test) cho một danh mục đầu tư
Stress test giả định các trường hợp xấu xảy ra như lãi suất thay đổi đột ngột, tỷ giá biến động bất thường, nhiều yếu tố xấu tác động hay khả năng tổn thất tối đa…, sau đó các giả định này được đưa vào theo các mô phỏng kịch bản khác nhau như mô phỏng quá khứ, mô phỏng giả định hay mô phỏng Monte Carlo để xác định xem mức độ ảnh hưởng của danh mục đầu tư như thế nào. Trên cơ sở tính VaR và Stress
test ngân hàng sẽ có cái nhìn đa chiều về mức độ rủi ro của danh mục đầu tư, từ đó giúp ngân hàng đưa ra mức độ chịu rủi ro chính xác hơn cũng như có kế hoạch phòng ngừa khả dĩ hơn cho danh mục đầu tư của mình. Tuy nhiên, nếu xây dựng các giải định một cách nghèo nàn thiếu tính logic sẽ phản ánh một kết quả thiếu chính xác, đồng nghĩa với việc xảy ra rủi ro cao hơn.
Một công cụ phân tích khác cũng được sử dụng phổ biến đố là What - if scenario giả định các thay đổi nhỏ và phân tích sự thay đổi củ từng hoạt động đầu tư kinh doanh. What - if scenario được sử dụng trước khi đưa ra các quyết định giao dịch hay quyết định đầu tư hàng ngày.
1.4.3.3. Công cụ bảo hiểm RRTT ( hedging): Các sản phẩm phái sinh
Các sản phẩm phái sinh, thực chất là những hợp đồng tài chính mà giá trị của nó phụ thuộc vào một hợp đồng mua bán cơ sở (hay còn gọi là chính phẩm), làm thay đổi trạng thái rủi ro và cho phép ngân hàng bảo hiểm các trạng thái rủi ro, giảm thiếu các ảnh hưởng bất lợi đối với nhu nhập của ngân hàng khi yếu tố thị trường có sự biến động. Chẳng hạn, các hợp đồng kỳ hạn cho phép ngân hàng thay đổi một phần hoặc toàn bộ trạng thái rủi ro, ví dụ như chuyển trạng thái lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định, từ đó ngân hàng có thể chuyển một kịch bản bất lợi thành một tình huống ưa thích hơn. Tuy nhiên, bảo hiểm bằng các sản phẩm kỳ hạn được thực hiện dựa trên những dự đoán cụ thể về biến động thị trường không đúng như dự đoán.
Các sản phẩm quyền chọn cho phép ngân hàng tính đến cả hai trường hợp: có lợi nếu biến động thị trường đúng như dự kiến, nhưng đồng thời cũng được bảo vệ trong trường hợp biến động ngoài dự kiến, với phí quyền chọn tương xứng với những lợi ích nêu trên. Các sản phẩm phái sinh giúp ngân hàng thay đổi quy mô rủi ro, giảm thiểu hoặc loại trừ hoàn toàn các trạng thái rủi ro, và điều chỉnh cấu trúc lãi - lỗ của toàn bộ bảng CĐKT.
Phần dưới đây giới thiệu các sản phẩm phái sinh hiện đang được sử dụng phổ biến trên thị trường tài chính thế giới
a. Hợp đồng kỳ hạn: Là một công cụ tài chính phái sinh đơn giản. Đó là một thoả thuận mua hoặc bán một tài sản (hàng hóa hoặc các tài sản tài chính) tại một thời điểm trong tương lai với một giá đã xác định trước. Sản phẩm này thường được
thực hiện giữa các ngân hàng với nhau, hoặc giữa ngân hàng với các khách hàng là doanh nghiệp phi tài chính (các hợp đồng này thường được ký kết song phương).
Trong hợp đồng kỳ hạn, người mua được gọi là người giữ thế trương vị (long position), người bán được gọi là người giữ thế đoán vị (short position).
Các hợp đồng kỳ hạn chỉ được thực hiện khi đáo hạn: Đến thời điểm đáo hạn người giữ vị thế đoản vị phải thực hiện bán tài sản cho người giữ vị thế trường vị và nhận một khoản tiền từ người mua với mức giá cả đã định trước trong hợp đồng, cho dù vào thời điểm đó giá thị trường của tài sản đó có cao hơn hoặc thấp hơn giá xác định trong hợp đồng. Nếu giá thị trường cao hơn giá hợp đồng thì người giữ vị thế trường vị sẽ có lãi (có giá trị dương), còn người giữ vị thế đoạn vị bị giá trị âm;
và ngược lại.
b. Hợp đồng tương lai: là một công cụ tài chính phái sinh, tương tự như hợp đồng kỳ hạn, chỉ khác ở một số điểm sau:
Thứ nhất, hợp đồng mua bán trong tương lai thường được ký kết và thực hiện hợp đồng thông qua một môi giới trên thị trường chứng khoán chính thức.
Thứ hai, hợp đồng tương lai có ngày giao hàng không được xác định một cách chính xác như hợp đồng mua - bán trước, mà được quy định theo tháng và khoảng thời gian của tháng phải giao.
Thứ ba, người mua, bán phải trả phí hoa hồng cho người môi giới, và giá rao bán được xác định trên sàn giao dịch chứng khoán.
Để tránh những rủi ro khi thực hiện hợp đồng mua bán trong tương lai, do người mua, hoặc người bán tháo lui khỏi hợp đồng vì sự biến động giá trên thị trường bất lợi cho mình, hoặc do đến thời điểm thanh toán, người mua không có khả năng tài chính, có những quy định về yêu cầu dự trữ tối thiểu đối với người ký hợp đồng tương lai với nhà môi giới. Khoản tiền dự trữ này được giữ tại một tài khoản của người đầu tư mở tại văn phòng chứng khoán.
Mặt khác, các hợp đồng tương lai hiếm khi được diễn ra như ký kết ban đầu, mà thường xảy ra sự hoán đổi trong suốt thời gian chưa đáo hạn: Nếu như một người đầu tư ở thế trường vị đối với một hợp đồng tương lai mua vàng vào tháng 7, nhưng vào ngày 6/3, anh ta có thể kết thúc vị trí này vào ngày 20/4 bằng cách chọn