chứng khoán liên quan đến việc bảo vệ quyền lợi của ngƣời đầu tƣ
UBCKNN là cơ quan quản lý nhà nƣớc trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK đã thiết lập một hệ thống khá đầy đủ các văn bản pháp luật, trong đó chứa đựng những cơ sở pháp lý cho việc bảo vệ quyền lợi của ngƣời đầu tƣ. Tuy nhiên, còn có nhiều bất cập trong các quy định liên quan đến nội dung này làm ảnh hƣởng tới sự hoạt động của thị trƣờng, giảm đi sự quản lý của nhà nƣớc và chƣa đạt đƣợc mục đích bảo vệ ngƣời đầu tƣ.
Các quy định pháp luật đã khẳng định vai trò quản lý của Nhà nƣớc trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK, nhƣng có nhiều điều khoản cho phép Nhà nƣớc can thiệp quá sâu làm cho TTCK hoạt động một cách chủ quan, mất đi tính "thị trƣờng" vốn có. Phƣơng pháp quản lý nhà nƣớc đối với TTCK còn mang nặng yếu tố hành chính kinh tế (mà không phải là hoạt động quản lý kinh tế) đối với các hoạt động thị trƣờng [35, tr.169]. Thực tế đã nhiều lần thị trƣờng phản ứng lại với các quy định của TTGDCK và UBCKNN nhƣ giới hạn số lệnh đặt và khối lƣợng mua, thay đổi biên độ giá … Một số việc thay đổi quy định điều chỉnh hoạt động giao dịch theo nhận định chủ quan của UBCKNN, TTGDCK mà không đƣợc quy định cụ thể dẫn đến quyền và lợi ích của ngƣời đầu tƣ có thể bị ảnh hƣởng.
Mặc dù việc tổ chức và vận hành TTCK đƣợc thực hiện thông qua các đơn vị trực thuộc là các TTGDCK, nhƣng do cơ chế phân định trách nhiệm không rõ ràng trong luật, nên thƣờng xảy ra việc bỏ trống nhiệm vụ hoặc hoạt động chồng chéo. Ví dụ: do quy định các TTGDCK là những đơn vị trực thuộc của UBCKNN nên vẫn tham gia hoạt động quản lý vĩ mô nhƣ tham gia xây dựng các văn bản pháp luật, các chính sách, chiến lƣợc …, trong khi UBCKNN với chức năng tổ chức vận hành thị trƣờng vẫn có nhiều can thiệp vào những hoạt động điều hành thị trƣờng của TTGDCK nhƣ giám sát giao dịch gian lận, phƣơng thức đặt, huỷ lệnh, giới hạn dao động giá, xét cấp phép
100
những hoạt động thuần tuý mang tính kỹ thuật và quản trị công ty. Trong nhiều hoạt động, UBCKNN vừa là ngƣời ra pháp luật, ngƣời thực thi, vừa là ngƣời giám sát thực thi pháp luật nên rất dễ gây ra những khó khăn cho các chủ thể tham gia thị trƣờng, có thể ảnh hƣởng đến quyền lợi của ngƣời đầu tƣ, không tạo đƣợc sự công bằng trên thị trƣờng.
Khi các giao dịch chứng khoán trên thị trƣờng giao dịch tập trung có những biến động bất thƣờng, để vận hành, quản lý TTCK hiệu quả và bảo vệ lợi ích của ngƣời đầu tƣ, TTGDCK hoặc SGDCK đƣợc sử dụng các công cụ nhƣ: cảnh báo, đƣa chứng khoán vào diện kiểm soát và ngừng giao dịch.
Khi xảy ra một trong các trƣờng hợp quy định tại khoản 1 điều 32 Nghị định 144/2003/NĐ-CP chứng khoán sẽ bị đƣa vào diện kiểm soát, theo đó TTGDCK hoặc UBCKNN có ký hiệu cảnh báo và yêu cầu tổ chức niêm yết công bố thông tin. TTGDCK thông báo nhắc nhở cho ngƣời đầu tƣ biết giá chứng khoán nào đó có biến động bất thƣờng mà không có lý do hợp lý để giải thích cho sự biến động đó, đồng thời yêu cầu tổ chức niêm yết báo cáo số liệu hoặc giải thích rõ những nguyên nhân có thể tác động đến giao dịch bất thƣờng đó trƣớc khi bắt đầu phiên giao dịch tiếp theo.
Chứng khoán bị tạm ngừng giao dịch khi xảy ra một trong các trƣờng hợp sau đây:
a) Giá, khối lƣợng giao dịch chứng khoán có biến động bất thƣờng; b) Tách hoặc gộp cổ phiếu;
c) Vi phạm nghiêm trọng về công bố thông tin theo quy định của pháp luật;
d) Hoạt động kinh doanh của tổ chức niêm yết bị thua lỗ trong 02 năm liên tiếp;
đ) Trƣờng hợp cần thiết để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tƣ hoặc đảm bảo hoạt động ổn định của thị trƣờng [16, khoản 2 điều 32].
101
Nhƣ vậy, pháp luật hiện hành quy định cho TTGDCK, SGDCK có thể đƣa vào diện kiểm soát, cảnh báo và tạm ngừng giao dịch chứng khoán trong những trƣờng hợp quy định để bảo vệ ngƣời đầu tƣ. So sánh quy định pháp luật của nhiều nƣớc, trong nội dung này pháp luật Việt Nam chƣa có quy định về việc đình chỉ giao dịch chứng khoán của TTGDCK hoặc SGDCK đối với những chứng khoán của tổ chức niêm yết vi phạm những quy định xác định.
Để bảo vệ lợi ích các cổ đông trong công ty niêm yết, ngƣời đầu tƣ và lợi ích của thị trƣờng nói chung, Nghị định 144/2003/NĐ-CP có quy định về các trƣờng hợp giao dịch chứng khoán đặc biệt nhƣ giao dịch nội bộ (điều 34), giao dịch cổ phiếu quỹ (điều 35), giao dịch thâu tóm tổ chức niêm yết (điều 36). Các quy định này dựa trên nguyên tắc đảm bảo đối xử bình đẳng với mọi cổ đông, công bằng ở mọi thời điểm và không gây cản trở cho ngƣời thâu tóm từ phía tổ chức bị thâu tóm. Trong đó, giao cho UBCKNN, TTGDCK, SGDCK những quyền hạn nhất định để kiểm tra, giám sát và quyết định.
Bên cạnh chức năng quản lý nhà nƣớc, UBCKNN hiện nay còn thực thi một số nhiệm vụ khác nhƣ tổ chức thị trƣờng, cấp phép hoạt động, đào tạo … Chức năng tổ chức thị trƣờng và gián tiếp tham gia vận hành thị trƣờng là rất đặc thù đối với một cơ quan quản lý nhà nƣớc. Thông thƣờng, việc này là hoạt động dân sự do khu vực tƣ nhân đứng ra tổ chức, vận hành và nhà nƣớc quản lý vĩ mô. Nhƣng do đặc thù hình thành TTCK Việt Nam nên UBCKNN phải đảm trách chức năng này. Đây là nhiệm vụ mang tính tình thế, phù hợp với điều kiện hiện tại của Việt Nam, trong tƣơng lai sẽ không còn phù hợp với xu thế chung của thế giới và cần phải thay đổi.
Trên thực tế, UBCKNN mới chỉ thực hiện việc quản lý một bộ phận của TTCK, đó là thị trƣờng tập trung do Nhà nƣớc tổ chức, còn lại một bộ phận tƣơng đối lớn các hoạt động phát hành và lƣu ký chứng khoán hiện đang dƣới hình thức tự do, nằm ngoài quỹ đạo quản lý của Nhà nƣớc. Vẫn còn
102
thiếu hẳn một bộ phận pháp luật điều chỉnh hoạt động của thị trƣờng này, hoặc nếu có một phần thì cũng chƣa đƣợc thực thi. Mảng khung pháp luật này cần phải đƣợc thiết lập và hoàn thiện trong tƣơng lai gần để đảm bảo sự bình đẳng trƣớc pháp luật đối với mọi hoạt động mua, bán, kinh doanh chứng khoán, đảm bảo lợi ích của ngƣời đầu tƣ.
103 CHƢƠNG 3