III. Giải pháp nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam 3.1.Gi ải pháp
2. Thực trạng kiểm soát cung tiền năm 2014 1.Chính sách điều hành lãi suất
2.3. Các công cụ trên thị trường ngoại hố
Thị trường ngoại hối là một trong những kênh truyền tải của chính sách tiền tệ, truyền dẫn tác động từ các công cụ thông qua mục tiêu trung gian kiểm soát mức cung tiền nhằm thực hiện mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ. Trong đó, quan trọng nhất là mục tiêu ổn định giá cả.
Năm 2014 sự ổn định của tỷ giá và thị trường ngoại hối đi cùng những cam kết và khả năng thực hiện cam kết một cách nhất quán từ phía NHNN là một thành cơng đáng ghi nhận nhờ đó mức cung tiền được kiểm soát một cách linh hoạt. Trong cả năm 2014, tỷ giá chỉ tăng 1% lên 21.246 VND/USD vào 19/06/2014.
Trong suốt quý I, tỷ giá hầu như diễn biến theo chiều hướng ổn định, khơng có biến động nào đáng chú ý. Tỷ giá bình quân liên ngân hàng đứng yên tại mức 21.036 VND/USD trong khi tỷ giá giao dịch tại các NHTM dao động trong khoảng 21.060- 21.110 VND/USD. Cán cân thương mại xuất siêu hơn 1 tỷ USD trong khi giải ngân vốn FDI tăng 5,6% so với cùng kỳnăm 2013, đạt hơn 2,8 tỷ USD góp phần giúp nguồn cung USD dồi dào[Tổng cục thống kê].
Một số liệu đáng chú ý là trong quý I, NHNN đã mua vào lượng ngoại tệ lên tới 7,7 tỷ USD tạo áp lực làm cung tiền tăng lên, NHNN đã trung hòa rất tốt lượng tiền đồng bơm ra để mua ngoại tệ qua hai kênh OMO và tín phiếu ngân hàng. Do vậy, việc mua vào ngoại tệ của NHNN không gây nhiều rủi ro đến lạm phát .
Sang quý II, sau gần 1 năm duy trì tỷ giá liên ngân hàng ở mức 21.036 VND/USD, NHNN đã quyết định tăng tỷ giá liên ngân hàng thêm 1% lên 21.246 VND/USD từ ngày 19/6/2014. Động thái này được nhìn nhận như một biện pháp can thiệp nhằm bình ổn thị trường trong bối cảnh tỷ giá tại các NHTM tăng kịch trần kể từ sau sự kiện biển Đông bất ngờ bùng nổ vào tháng 5. Sau khi được điều chỉnh, tỷ giá tại các NHTM nhanh chóng hạ nhiệt và ổn định trở lại.
Điều đáng chú ý là chỉ vài ngày sau khi điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng, NHNN yết giá bán USD tại các sở giao dịch của NHNN với mức giá khá sâu
21.400 đồng/USD so với mức trần 21.458 đồng/USD. Theo đánh giá của nhóm, NHNN đã linh hoạt hơn khi sử dụng giá bán USD tại các sở giao dịch của mình như một “chốt chặn mềm” trong việc điều tiết cung cầu ngoại tệ nói riêng và điều tiết mức cung tiền MS nói chung khẳng định cam kết bình ổn tỷ giá trong ngắn và trung hạn.
Sau khoảng thời gian ít biến động trong suốt Quý III, tỷ giá có dấu hiệu tăng lên trong tháng 10, đặc biệt là vào cuối tháng và bước sang đầu tháng 11. Trong khi tỷ giá bình quân liên ngân hàng vẫn duy trì ở mức 21.246 VND/USD thì tỷ giá bán tại các ngân hàng thương mại phổ biến trong khoảng 21.270 – 21.320 VND/USD. Tỷ giá bán tại các NHTM hiện đang cao hơn tỷ giá bình quân liên ngân hàng khoảng 0,35%-0,4%. Tỷ giá có dấu hiệu nóng lên là do áp lực như: cầu ngoại tệ tăng theo yếu tố mùa vụ; tăng trưởng tín dụng ngoại tệ khá nóng và đồng USD mạnh lên so với các đồng tiền khác trên thế giới.
Biểu đồ 3. Tỷ giá USD/VND
Trước tình hình đó NHNN đã khẳng định “sẽ khơng điều chỉnh tỷ giá cho đến hết năm 2014” thậm chí sẵn sàng “bán ngoại tệ để can thiệp”, ổn định tỷ giá trong biên độ đề ra. Điều này hồn tồn có cơ sở khi nguồn cung ngoại tệ hiện khá dồi dào. Trong 11
tháng đầu năm, cả nước xuất siêu 2,06 tỷ USD, cán cân thanh toán tổng thể thặng dư ở mức cao trên 11 tỷ USD; vốn FDI giải ngân duy trì xu hướng tăng và đạt 12,4 tỷ USD; kiều hối tiếp tục tăng so với năm 2013 và dự trữ ngoại hối hiện đang ở trên 35 tỷ USD, tương đương khoảng trên 12 tuần nhập khẩu. NHNN đã phát huy tốt vai trò cơ quan điều hành, chủ động can thiệp và điều tiết tốt thị trường, giữ vững cam kết khơng điều chỉnh tỷ giá, từ đó củng cố niềm tin của thị trường với tiền đồng, kiểm soát mức cung tiền một cách hiệu quả.
2.4. Nghiệp vụ thịtrường mở
Trước sức ép làm tăng cung tiền từ việc tăng tỷ giá và điều chỉnh giảm lãi suất, NHNN đã can thiệp ngay lập tức trung hịa thơng qua nghiệp vụ thị trường mở để kiểm soát linh hoạt lượng tiền cung ứng.
Thành công trong điều hành cơng cụ thị trường mở OMO năm 2014 có được là do sự điều hành linh hoạt, sự theo dõi, bám sát thị trường, diễn biến tình hình thanh khoản của hệ thống để có những quyết định sáng suốt khi bơm, hút tiền ra nền kinh tế với khối lượng và kỳ hạn hợp lý.
Nửa đầu 2014, NHNN đã hút 150.000 tỷ đồng thông qua nghiệp vụ thị trường mở, Tín phiếu thể hiện vai trị chủđạo trong công tác điều tiết thanh khoản cho hệ thống ngân hàng.
Trong tháng 1, NHNN đã bơm ròng qua OMO 94.654 tỷ đồng thông qua nghiệp vụ mua kỳ hạn và nghiệp vụ bán tín phiếu [website NHNN].
Đối với nghiệp vụ mua kỳ hạn, khối lượng trúng thầu trong tháng 1 là 71.331 tỷ đồng, khối lượng đáo hạn là 23.256 tỷ đồng. Như vậy, NHNN đã bơm ròng qua nghiệp vụ mua kỳ hạn là 48.075 tỷ đồng. Đối với nghiệp vụ bán tín phiếu, nhằm mục đích bơm tiền vào lưu thơng, hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống ngân hàng trong dịp Tết Nguyên Đán, NHNN không tổ chức đấu thầu tín phiếu, nhưng khối lượng tín phiếu đáo hạn là 46.579 tỷ đồng.
Do NHNN hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD, nên áp lực về nhu cầu tiền mặt đối với thị trường liên ngân hàng giảm mạnh. Trong tháng 2 và tháng 3 NHNN thông qua 2 nghiệp vụ mua kỳ hạn và bán tín phiếu để liên tục hút bớt lượng tiền trong lưu thông, nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát.
Biểu đồ 2.Diễn biến NHNN bơm hút tiền thông qua kênh OMO trong tháng 2- 3/2014 (Đơn vị: tỷđồng)
Nguồn: website NHNN Việt Nam
Trong 5 tháng đầu 2014, NHNN đã điều hành đồng bộ các công cụCSTT, đặc biệt là qua kênh thị trường mở, đã chủ động đưa tiền và rút tiền linh hoạt, phù hợp với nhu cầu tiền tệ, để kiểm soát cung ứng, hỗ trợ thanh khoản cho TCTD, ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối trong điều kiện mua ngoại tệđể tăng dự trữ ngoại hối.
Đến hết tháng 5/2014, tổng phương tiện thanh tốn của tồn hệ thống tăng 5,28% so với 2013, thanh khoản ổn định, dự phòng chi trả tốt, sẵn sàng đáp ứng nhu cầu thanh toán cho doanh ghiệp và người dân; thị trường liên ngân hàng hoạt động thông suốt, lãi suất liên ngân hàng tăng nhẹ, tương đương mức cuối 2013.
Nửa cuối 2014, thị trường mở diễn ra khá sôi động.Từ 7 – 8/2014, NHNN liên tục bơm hút tiền trên kênh OMO, bơm ròng hơn 32 nghìn tỷ đồng.[Tổng cục thống kê]. Trong bối cảnh thanh khoản của nhiều NHTM tiếp tục ổn định, khối lượng tín phiếu đáo
hạn tương đối lớn và NHNN vẫn đang tiếp tục mua USD, vì vậy NHNN cần phải tăng cường phát hành tín phiếu nhằm điều hòa lượng tiền cung ứng.
Trong tháng 9, NHNN hút tiền trên OMO 5 tuần liên tiếp, hút ròng 67.461 tỷđồng [Tổng cục thống kê], chủ yếu thơng qua nghiệp vụ bán tín phiếu. Trong 3 tháng cuối năm 2014, NHNN bơm rịng do khối lượng tín phiếu đáo hạn quá lớn, để điều tiết lượng cung tiền hợp lý trong nền kinh tế, NHNN tiếp tục phát hành tín phiếu.
Tính từ đầu năm đến đầu tháng, NHNN đã đấu thầu thành công tổng cộng 870.484 tỷ đồng tín phiếu, trong đó có 697.487 tỷ đồng tín phiếu đã đáo hạn. Hiện cịn 172.997 tỷ đồng tín phiếu chưa đáo hạn, trong đó tín phiếu kỳ hạn 28 ngày, 56 ngày, 84 ngày, 91 ngày và 182 ngày lần lượt là 21.153 tỷ đồng, 28.665 tỷ đồng, 3.670 tỷ đồng, 111.388 tỷ đồng và 8.121 tỷ đồng [Tổng cục thống kê].
Như vậy, nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ quan trọng của CSTT trong việc thực hiện các mục tiêu mà NHNN đã đề ra. Với ưu điểm là linh hoạt; chính xác; chủ động về lãi suất, thời hạn, thời gian; dễ sửa chữa sai lầm và có tác động nhanh chóng, thơng qua OMO, NHNN có thể dễ dàng điều chỉnh lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế phù hợp với nhu cầu tiền tệ.
Trong 3 năm trở lại đây, cơng cụ này có những đóng góp đáng kể trong việc điều tiết tiền tệ, ổn định hệ thống ngân hàng. Sự thay đổi mạnh mẽ của thị trường OMO bắt đầu từ cuối 2011. Vào thời điểm đó, thị trường biến động mạnh, thanh khoản của nhiều ngân hàng trong tình trạng căng thẳng, đặt hệ thống trước nguy cơ sụp đổ. Nếu NHNN không kịp thời hỗ trợ thanh khoản thì các ngân hàng khơng thể đáp ứng được nhu cầu chi trảkhi người dân có xu hướng rút tiền mạnh. Khi đó thơng qua OMO NHNN đã bơm một khối lượng tiền lớn hỗ trợ kịp thời các TCTD.
Không chỉ là điểm tựa thanh khoản vững chắc cho các TCTD sự bơm – hút linh hoạt trên OMO cịn có vai trị quan trọng đối với NHNN trong việc điều tiết lượng cung tiền một cách hiệu quả, qua đó góp phần thực hiện mục tiêu kiểm soát lạm phát. Năm 2014, NHNN đã mua một lượng ngoại tệ rất lớn, điều này đồng nghĩa với việc NHNN đã
đưa một lượng tiền VND ra lưu thông. Bằng các công cụ và giải pháp điều hành của mình, NHNN đã hút tiền về để can thiệp trung hòa tác động của lượng tiền đã đưa ra để mua ngoại tệ.
3.Tác động tới tăng trưởng kinh tế và lạm phát: 3.1. Vềtăng trưởng kinh tế
Sự kiểm soát linh hoạt mức cung tiền đã mang lại những dấu hiệu tích cực cho tăng trưởng kinh tế trong năm 2014. Tổng sản phẩm trong nước (GDP) năm 2014 ước tính tăng 5,98% so với năm 2013, trong đó quý I tăng 5,06%; quý II tăng 5,34%; quý III tăng 6,07%; quý IV tăng 6,96% [Tổng cục thống kê]. Đây là mức tăng cao nhất so với 2 năm trước. Điều này cho thấy, đà phục hồi của nền kinh tế năm 2014 đã có dấu hiệu tích cực.
Biểu đồ 4: Tốc độtăng trưởng kinh tế theo quý 2011-2014
Nguồn : Tổng cục thống kê Vốn đầu tư toàn xã hội của 4 quý năm 2014 đạt lần lượt là 214,8 tỷ đồng; 299,9 tỷ đồng; 331,4 tỷ đồng và 386,8 tỷ đồng. Vốn đầu tư của toàn xã hội quý 4 đã tăng 15,4% so với cùng kỳ năm 2013. Tỷ lệ vốn đầu tư toàn xã hội so với GDP đang tăng dần và đã bắt kịp tỷ trọng năm 2013.
Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam tiếp tục ghi nhận con số ấn tượng với tổng vốn đăng ký đạt 20,23 tỷ USD, chỉ giảm nhẹ 6,5% so với con số đột biến của năm 2013 và vượt kế hoạch gần 20%. Thêm vào đó, vốn FDI giải ngân duy trì xu hướng tăng tích cực khi đạt 12,4 tỷ USD.
Tỷ lệ thất nghiệp vẫn được duy trì ở mức thấp ước tới cuối tháng 12/2014, tỷ lệ thất nghiệp của lao động trong độ tuổi năm 2014 là 2,08%. Người lao động đang làm việc trong các ngành kinh tế năm 2014 ước tính 53 triệu người, tăng 800.000 người so với năm 2013.
Hiện tại hãng xếp hạng tín nhiệm Fitch Ratings vừa nâng xếp hạng nhà phát hành nợ nội tệ ngoại tệ dài hạn của Việt Nam từ B+ lên BB-, trong đó, NHNN đóng vai trị rất quan trọng đối với sự thăng hạng đó nên dịng vốn đầu tư nước ngoài trong thời gian tới có thể tăng lên như một dấu hiệu tốt về tăng trưởng cho nền kinh tế.