C, Chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phần thường (EPS – Earning per Share) làm ột yếu tố quan trọng, nó thể hiện thu nhập mà nhà đầu tư có được do mua cổ phần.
2. Thực trạng tỷ lệ địn bẩy tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính các ngân hàng thương mại Việt Nam
tài chính các ngân hàng thương mại Việt Nam
Vào cuối những năm 1980, các cơ quan quản lý trên thế giới đã bắt đầu áp đặt các yêu cầu vốn tối thiểu chính thức, và đến năm 1988 các ngân hàng đa quốc gia lớn nhất phải tuân thủ theo các tiêu chuẩn của Basel I. Về cơ bản, Basel I đã giúp cải thiện công tác quản trị rủi ro của ngân hàng, tuy nhiên các yêu cầu của Basel I có một số hạn chế nhất định đó là khơng đặt u cầu vốn tối thiểu đối với các rủi ro ngoại bảng, đồng thời yêu cầu vốn tối thiểu cũng chưa dựa trên đánh giá rủi ro của từng doanh nghiệp (Michael, 2003). Chính vì vậy, các u cầu về an tồn vốn của Hiệp ước Basel 1 dần được thay thế bởi Hiệp ước Basel II vào đầu những năm 2000. Để khắc phục những nhược điểm của Basel I, Basel II cố gắng hạn chế đòn bẩy kinh tế hơn là địn bẩy kế tốn của ngân hàng. Theo đó các ngân hàng phải tựđánh giá được mức độ rủi ro và duy trì lượng vốn tương ứng với rủi ro. Về mặt lý thuyết, điều này là hợp lý, tuy nhiên trong thực tế, việc ước tính rủi ro các khoản vay của ngân hàng có thể khơng khách quan và trung thực. Sự khủng hoảng của hệ thống ngân hàng trong giai đoạn 2007 – 2009 đã khiến nhiều người đề xuất việc áp đặt trở lại giới hạn về địn bẩy kế tốn trong hệ thống ngân hàng song song với việc giới hạn đòn bẩy kinh tế như quy định của Basel II (Tarullo, 2008)
Rút kinh nghiệm từ bài học của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Ủy ban Basel cho rằng khu vực ngân hàng cần nhiều vốn hơn nữa. Do đó, những tiêu chuẩn về hạn mức tối thiểu về vốn của các ngân hàng sẽtăng mạnh trong những năm tới.Đặc biệt, Basel 3 yêu cầu áp dụng bổ sung tỷ lệ đòn bẩy tối thiểu thử nghiệm ở mức 3%. Đây là tỷ lệ của vốn cấp 1 so với tổng tài sản có cộng với các khoản mục ngoại bảng. Việc áp dụng thử nghiệm tỷ lệ này cho phép Ủy ban Basel có thể theo dõi biến động tỷ lệđòn bẩy thực của các ngân hàng theo chu kỳ kinh tế và mối quan hệ giữa các yêu cầu về vốn với tỷ lệ đòn bẩy.
Trong bài nghiên cứu, nhóm sử dụng cơng thức tính địn bẩy tài chính là một trừ đi tỷ lệ VCSH trên Tổng tài sản do đó có thể trực tiếp liên quan đến quan điểm pháp lý của vốn pháp định của các ngân hàng. Cách tính này được sử dụng trong các cơng trình nghiên cứu của Gropp và Heider (2009), Monica Octavia và Rayna Brown (2008).
Về kích thước mẫu nghiên cứu của mơ hình: Mẫu chọn được 25 ngân hàng trong tổng số 38 NHTM ở Việt Nam (chiếm 67,56%), và tổng số vốn điều lệ của mẫu chiếm 76,86% tổng số vốn điều lệ của NHTM Việt Nam. Vì vậy, mẫu đủ chỉ tiêu mang tính đại diện thống kê. Bảng 1: Tỷ lệđịn bẩy tài chính của các NHTM từ2009 đến 2013 Năm Địn bẩy tài chính Trung bình Số lượng NH Giá trị lớn nhất Giá trị nhỏ nhất Độ lệch
chuẩn Phương sai
2009 0. 8990 25 0.996 0 0.779 6 0.059 085953 0.003 49115 2010 0. 9059 25 0.950 6 0.744 6 0.044 900867 0.002 016088
2011 0.9020 25 9020 25 0.957 4 0.758 8 0.048 1334 0.002 316824 2012 0. 9010 25 0.945 3 0.795 3 0.039 11557 0.001 530028 2013 0. 9092 25 0.944 3 0.837 4 0.024 426713 0.000 596664 2014 0. 9169 15 0.948 8 0.854 3 0.023 543459 0.000 554294
Nguồn: Nhóm nghiên cứu thống kê từ 25 NHTM
Theo số liệu thống kê từ 25 ngân hàng cho thấy, tỷ lệđịn bẩy trung bình của các ngân hàng trong mẫu tăng từ 89.9% năm 2009 đến 90.5% vào năm 2010 và 2011. Giá trị đòn bẩy lớn nhất năm 2009 là 99.6%, trong khi giá trị đòn bẩy lớn nhất năm 2011 chỉ còn 95.74% và độ lệch chuẩn giảm từ6% (năm 2009) xuống 4.5% (năm 2011). Điều này cho thấy trong giai đoạn 2009-2011, sự chênh lệch trong việc sử dụng tỷ lệ đòn bẩy của các ngân hàng thương mại đã giảm rõ rệt. Đến cuối năm 2013 tỷ lệ địn bẩy trung bình tăng nhẹ đạt xấp xỉ 91%, đến cuối năm 2014 tỉ lệ đòn bẩy trung bình tiếp tục tăng đến 91.6%, tỷ lệ đòn bẩy lớn nhất là 94.8%, nhỏ nhất là 85.43%. Năm 2014 độ lệch chuẩn tỷ lệ đòn bẩy cũng thấp kỉ lục còn 2.3%, cho thấy các NHTM đang trong lộ trình điều chỉnh tỷ lệ địn bẩy theo quy định của NHTW một cách đồng bộ và hiệu quả.
Nguồn: Nhóm nghiên cứu thống kê từ 25 NHTM
Có thế thấy qua phân tích mẫu 25 NHTM Việt Nam, số lượng các ngân hàng sử dụng mức độ đòn bẩy cao đang gia tăng từ năm 2009 đến 2013. Năm 2009 có 16/25 ngân hàng có mức địn bẩy tài chính trên 90%, năm 2013 số lượng các ngân hàng có mức địn bẩy này là 18/25 ngân hàng. Số liệu trong suốt thời kì từ2009 đến 2013 khơng có ngân hàng nào có mức địn bẩy dưới 75%.
2.2. Các nhân tốảnh hưởng đến địn bẩy tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam mại Việt Nam
a./ Xây dựng mơ hình thực nghiệm
Theo lý thuyết thì tỷ lệ địn bẩy tài chính được xác định bằng tỷ lệ Nợ phải trả/Tổng tài sản. Theo lý thuyết và một số nghiên cứu thực nghiệm thì các nhân tố tác
động lên Đòn bẩy tài chính gồm: Lợi nhuận, Tài sản thế chấp, Quy mơ Ngân hàng, tốc độ tăng trưởng của Ngân hàng và Tổng sản phẩm quốc nội. Cụ thể như sau:
Lợi nhuận là kết quả cuối cùng của q trình kinh doanh, do đó, đây là phần lợi ích được phân phối cho các chủ nợ và chủ sở hữu của Ngân hàng. Vì vậy, việc lựa chọn tỷ lệ địn bẩy tài chính bao nhiêu ln được cân nhắc đến phần lợi ích mà các bên nhận được. Theo các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố tác động đến Cấu trúc vốn trong doanh nghiệp phi tài chính thì lợi nhuận tác động ngược chiều lên địn bẩy tài chính. Có nghĩa là khi doanh nghiệp có lợi nhuận càng nhiều thì càng ít đi vay nợ.
Theo lý thuyết về trật tự phân hạng thì khi Tài sản thế chấp tăng sẽ giúp cho người gửi tiền tin tưởng vào Ngân hàng hơn, do đó tài sản thế chấp có tương quan thuận với Địn bẩy tài chính. Đồng thời, các lý thuyết về cấu trúc vốn cũng cho rằng việc có nhiều tài sản thế chấp sẽ tăng tính minh bạch thơng tin, giảm tính bất cân xứng thơng tin giữa chủ nợ và chủ sở hữu. Do đó, doanh nhiệp sẽ dễ dàng tiếp cận với vốn vay hơn.
Cũng như từ nhiều nghiên cứu về Cấu trúc vốn của doanh nghiệp phi tài chính và các nghiên cứu của Octavia và Rayna Brown (2008) tại các nước đang phát triển; Gropp và Heidder (2009) tại các nước phát triển khẳng định rằng Quy mơ có tác động đồng biến lên Địn bẩy tài chính. Trên thực tế, tổng tài sản của ngân hàng càng lớn càng thể hiện sức mạnh của ngân hàng, tạo uy tín đối với các chủ nợ. Đồng thời, quy mô ngân hàng càng lớn càng thể hiện rủi ro phá sản càng thấp. Do đó, có thể khẳng định rằng quy mơ có tác động đồng biến lên Địn bẩy tài chính.
Theo lý thuyết về chi phí đại diện thì đối với các doanh nghiệp có tăng trưởng nhanh thì thường các cổ đông sẽ không dễ dàng chia sẻ cơ hội thuận lợi này cho các chủ nợ, do đó, tốc độtăng trưởng sẽtương quan nghịch với Địn bẩy tài chính.
Theo các nghiên cứu của Trần Đình Khơi Ngun (2006), Gropp và Heider (2009) cho rằng GDP có quan hệ cùng chiều với địn bẩy tài chính. Trong thời kỳ GDP tăng trưởng thì nguồn vốn trong nền kinh tế thường dồi dào, nên là điều kiện thuận lợi cho các NHTM huy động vốn.
Từ những phân tích trên có thể thiết lập mơ hình đánh giá các nhân tố tác động lên tỷ lệ Đòn bẩy tài chính của ngân hàng như sau:
0 1 i t, 1 2 ( )i t, 1 3 i t, 1 4 i t, 5 t