2.2 THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ KIỂM SOÁT LẠM
2.2.2.2 Giai đoạn từ giữa 2007-2010
Điểm nhấn trong giai đoạn này là vịng xốy khủng hoảng kinh tế toàn cầu bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tín dụng nhà đất tại Mỹ bắt đầu lan rộng và để lại hậu quả vô cùng nghiêm trọng đối với nhiều quốc gia trên thế giới. Tại Việt Nam từ giữa năm 2007 - 2008, nền kinh tế bắt đầu tăng trƣởng chậm lại, lạm phát ở mức cao với hai con số. Theo đó, NHNN đã sử dụng linh hoạt các công cụ CSTT nhằm ổn định tình hình vĩ mơ, kiềm chế lạm phát và duy trì tăng trƣởng ở mức hợp lý.
- Chính sách lãi suất
Năm 2008, trƣớc bối cảnh lạm phát và nhập siêu tăng mạnh, các mức lãi suất chủ chốt đƣợc NHNN điều chỉnh linh hoạt khi tăng dần LSCB, LSTCV, và LSTCK để kiểm soát chặt chẽ thị trƣờng tiền tệ. Cụ thể, từ tháng 01/2008 đến tháng 6/2008, LSCB tăng từ 8,25-8,75-12-14%/năm; LSTCV tăng từ 6,5-7,5-13-15%/năm; và LSTCK tăng từ 4,5-6-11-13%/năm. Kèm theo đó, quyết định số 16/2008/QĐ- NHNN đƣợc ban hành ngày 16/5/2008 về cơ chế điều hành LSCB buộc các TCTD phải ấn định lãi suất kinh doanh gồm lãi suất huy động và cho vay bằng VND đối với khách hàng theo nguyên tắc lãi suất kinh doanh không vƣợt quá 150% đối với LSCB nhằm ngăn chặn tình trạng tiếp tục leo thang của lạm phát.
Biểu đồ 2.9: Diễn biến điều hành công cụ lãi suất (2008-2010)
0 5 10 15 20 25 LSCV LSHĐ TCK TCV LSCB
Nguồn: Dữ liệu Ngân hàng Nhà nước [78] và Quỹ tiền tệ quốc tế [82] Theo đó, từ nửa cuối năm 2008, khi lạm phát đã có chiều hƣớng chậm lại, đồng thời cuộc suy thối kinh tế tồn cầu cũng gây nên những hệ lụy nhất định khi tăng trƣởng kinh tế trong nƣớc có dấu hiệu suy giảm. Vì vậy ngay đầu năm 2009, NHNN đã linh hoạt điều chỉnh giảm các loại lãi suất điều hành của NHNN nhằm tác động đến lãi suất thị trƣờng. Cụ thể, LSCB giảm 6 lần từ 14%/năm xuống 7%/năm; LSTCV giảm 8 lần từ 15%/năm xuống 7%/năm; và LSTCK giảm 8 lần từ 13%/năm xuống 5%/năm. Đồng thời, ngày 23/1/2009 Chính phủ đã ban hành văn bản 627/VPCP-KTTH chỉ đạo về việc áp dụng LSCV thoả thuận trong các TCTD nhằm cắt giảm mặt bằng lãi suất, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn từ các NHTM để duy trì và mở rộng hoạt động SXKD. Đến năm 2010, để đảm bảo mức tăng trƣởng cung tiền hợp lý vừa kiểm soát lạm phát vừa hỗ trợ tăng trƣởng kinh tế9, NHNN đã ban hành thông tƣ 07/2010/TT-NHNN ngày 26/02/2010 giúp lãi suất dần đƣợc trả về cho thị trƣờng, khơi thơng nguồn vốn tín dụng trung dài hạn; và thông tƣ 12/2010/TT-NHNN ngày 14/4/2010 cho phép thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận hoàn tồn.
- Chính sách dự trữ bắt buộc
Từ giữa năm 2007, trƣớc áp lực lạm phát tăng cao, NHNN đột ngột tăng tỷ lệ DTBB đối với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dƣới 12 tháng từ mức 5% lên 10% với VND và từ 8% lên 10% với ngoại tệ. Đầu năm 2008, các công cụ CSTT đƣợc đồng loạt áp dụng, trong đó DTBB tiếp tục tăng thêm 1% ở tất cả các loại tiền gửi và duy trì đến hết tháng 10/2008. Mặc dù việc tăng nhanh tỷ lệ DTBB đã tác động tức thời và mạnh mẽ đến lạm phát, nhƣng ngƣợc lại cũng gây căng thẳng về quản lý vốn kinh doanh của các TCTD khi các mức lãi suất trên thị trƣờng đồng loạt tăng nhanh ở các kì hạn. Do đó, đến cuối năm 2008, NHNN liên tục điều chỉnh giảm tỷ lệ DTBB với biên độ từ 1 - 2% nhằm hỗ trợ các TCTD về thanh khoản. Và
9
Nghị quyết số 12/NQ-CP ngày 7/3/2010 và Nghị quyết số 18/NQ-CP ngày 06/4/2010 của Chính phủ về những giải pháp bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô, không để lạm phát tăng cao và đạt tốc độ tăng trƣởng kinh tế khoảng 6,5% trong năm 2010
từ năm 2009, cơng cụ này ít đƣợc sử dụng khi khơng có sự thay đổi tỷ lệ DTBB nào đối với tiền gửi VND ngoại trừ một số lần điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB đối với ngoại tệ nhằm hạn chế tình trạng găm giữ, mất cân đối cung cầu ngoại tệ trên thị trƣờng.
Bảng 2.5: Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc (2008-2011)
Văn bản
Tiền gửi khơng kỳ hạn & có kỳ hạn dƣới 12 tháng Tiền gửi có kỳ hạn trên 12 tháng VND Ngoại tệ VND Ngoại tệ 1141/QĐ-NHNN, 28/05/2007 10% 10% 4% 4% 187/QĐ-NHNN, 16/01/2008 11% 11% 5% 5% 2560/QĐ-NHNN, 03/11/2008 10% 9% 4% 3% 2811/QĐ-NHNN, 20/11/2008 8% 9% 2% 3% 2951/QĐ-NHNN, 03/12/2008 6% 7% 2% 3% 3158/QĐ-NHNN, 19/12/2008 5% 7% 1% 3% 379/QĐ-NHNN, 24/02/2009 3% 7% 1% 3% 74/QĐ-NHNN, 18/01/2010 3% 4% 1% 2% 750/QĐ-NHNN, 09/04/2011 3% 6% 1% 4% 1209/QĐ-NHNN, 01/06/2011 3% 7% 1% 5% 1925/QĐ-NHNN, 26/08/2011 3% 8% 1% 6%
Nguồn: Tổng hợp từ các quyết định của Ngân hàng Nhà nước
- Nghiệp vụ thị trƣờng mở
Đi kèm với CSTT thắt chặt để kiềm chế lạm phát năm 2008, nghiệp vụ TTM đã trở thành kênh trợ vốn tích cực giúp các TCTD thốt khỏi tình trạng mất thanh khoản tạm thời khi bơm ròng 100.685 tỷ đồng năm 2008, 122.830 tỷ đồng năm 2009, 294.304 tỷ đồng năm 2010. Đồng thời, tần suất giao dịch cũng diễn ra liên tục, nhất là vào khoảng thời gian nửa đầu năm 2008, có khi NHNN thực hiện can thiệp đến 2 phiên/ngày hay thậm chí 3 phiên/ngày để đảm bảo thanh khoản cho các NHTM. Ngoài ra, NHNN cũng đẩy mạnh việc chào bán GTCG với kỳ hạn dài là 182 và 364 ngày với các mức lãi suất lần lƣợt là 7,5%/năm và 7,75%/năm10. Đặc biệt vào tháng 3/2008, NHNN thể hiện sự quyết tâm trong việc ngăn chặn lạm phát bằng đợt phát hành tín phiếu bắt buộc với kỳ hạn 364 ngày đã rút 20.300 tỷ đồng ra
khỏi lƣu thông và các TCTD cũng không đƣợc phép sử dụng tín phiếu này trong nghiệp vụ tái cấp vốn của NHNN.
Biểu đồ 2.10: Lƣợng tiền cung ứng ròng qua thị trƣờng mở (2008-2010)
Nguồn: Dữ liệu thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước [78]
- Chính sách tỷ giá
Kể từ sau khi gia nhập WTO, sự biến động của dịng vốn đầu tƣ nƣớc ngồi đã ảnh hƣởng mạnh tới cung cầu ngoại tệ và gây áp lực lên tỷ giá. Nếu trong quý I/2008, luồng vốn đầu tƣ gián tiếp vẫn liên tục gia tăng thì ngay sau đó lại có dấu hiệu đảo chiều xuất phát từ khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Hậu quả là nền kinh tế trong nƣớc phải đối mặt với tình trạng lạm phát, nhập siêu tăng cao. Theo đó từ giữa năm 2008, NHNN đã chủ động nới rộng biên độ giao dịch từ mức ± 1% (3/2008) lên ± 2% (5/2008), ± 3% (11/2008), ± 5% (3/2009) và nâng mức tỷ giá bình quân liên ngân hàng từ 16.100 VND/USD lên 16.500 VND/USD (tháng 6/2008), và 17.500 VND/USD (01/2009) để phản ánh sát hơn nhu cầu thị trƣờng. Đồng thời, NHNN cũng thực hiện công bố nguồn dữ trữ ngoại hối nhằm củng cố lòng tin thị trƣờng, tăng cƣờng bán ngoại tệ cho các NHTM, và yêu cầu các TCTD kiểm soát chặt chẽ cũng nhƣ chấn chỉnh các hoạt động theo quy định quản lý ngoại hối hiện hành. Với các biện pháp đồng bộ này, từ cuối năm 2008, thị trƣờng ngoại hối đã dần ổn định trở lại. -200000 0 200000 400000 600000 800000 1000000 Bơm Hút Bơm ròng
Biểu đồ 2.11: Diễn biến tỷ giá điều hành (2007-2010)
Nguồn: Dữ liệu tỷ giá Ngân hàng Nhà nước [78]