4.3.1. Quản lý nguồn vốn
Phân tích ngân quỹ đầu tƣ là hoạt động quan trọng nhất của quản lý nguồn vốn trong kinh doanh quốc tế. Chi tiêu vốn là những dự án mà chi phí phân thành một số năm. Ví dụ nhƣ xây dựng cao ốc, nhà máy, thay thế thiết bị hiện hữu. Vì công ty có thể sống còn với những quyết định có hiệu quả trong một giai đọan dài, kỹ thuật toán học phân tích đƣợc sử dụng, bao gồm kỹ thuật chiết khấu dòng tiền nhƣ là NPV và IRR. Phƣơng pháp truyền thống nhƣ thời gian hoàn vốn và tỷ lệ thu hồi cũng đƣợc sử dụng. Thực tế, kỹ thuật cơ bản thích hợp để phân tích nội địa thƣờng áp dụng để phân tích chi tiêu vốn trong MNC cũng nhƣ là cho các dự án nƣớc ngoài. Ngƣợc lại với các dự án trong nƣớc, một câu hỏi phải trả lời là: ai sẽ hƣớng dẫn phân tích, công ty mẹ hay là công ty con? Phân tích ban đầu đƣợc thực hiện ở công ty con hoặc chi nhánh và chuyển qua văn phòng trung tâm để thẩm định. Ví dụ, hai công ty con muốn xây dựng nhà máy sản xuất bánh xe mới và bán cùng một thị trừơng. Nếu không có sự phối hợp, họ sẽ cạnh tranh với nhau. Vì vậy sự phối hợp của công ty mẹ sẽ ra quyết định có lợi cho toàn bộ tổ chức. Vai trò này của công ty mẹ có thể làm cho NPV của dự án này thấp nhƣng lại cao hơn ở dự án khác.
- Phân tích chỉ tiêu giá trị ròng hiện tại (NPV): cho các dự án đầu tƣ tại nƣớc ngoài. Công ty mẹ sẽ xem xét lại phƣơng án chi tiêu bởi vì họ cần những thông tin tổng thể để ra quyết định. Tuy nhiên, những quyết định chi tiêu nhƣ vậy thƣờng khác nhau giữa các công ty con bởi vì có thể sử dụng kỹ thuật có khiếm khuyết hoặc không chỉ ra những tác động rủi ro chính trị. Chúng ta tách phần tài chính và kinh doanh bằng cách chiết khấu dòng tiền bằng chi phí vốn trung bình thể hiện ở quyết định tài chính của mình.
142
NPV là hiện giá tích luỹ ròng của dự án xem xét cái gì xác định NPV, chúng ta phải nhận ra rằng sự bất đồng giữa công ty mẹ và công ty con có thể xuất hiện bởi vì suất chiết khấu , chi phí đầu tƣ, kiểm soát rủi ro ngoại tệ có thể là nguyên nhân một vài dòng tiền trong tƣơng lai có thể công ty mẹ bỏ qua. Từ quan điểm của công ty mẹ, nếu quỹ không chuyển nhanh, giá trị của nó sẽ bị giảm vì quỹ không có sẵn cho thanh toán cổ tức hoặc tái đầu tƣ. Ngƣợc lại, một khi kiểm soát ngoại hối đƣợc thực hiện, công ty mẹ thƣờng tạo ra đóng băng cho quỹ. Từ quan điểm của công ty mẹ, chi phí đầu tƣ trong tƣơng lai ở một quốc gia, tài trợ bởi những quỹ này sẽ giảm. Trong cả hai trƣờng hợp, công ty con không trực tiếp liên quan đến vấn đề quản lý ngoại hối, và nó sẽ chiết khấu tất cả dòng tiền tích lũy từ quan điểm của nó.Tƣợng tự, rủi ro chính trị có thể là nguyên nhân công ty mẹ tăng suất chiết khấu hoặc yêu cầu tỷ lệ thu hồi phản ánh những rủi ro đó. Tuy nhiên, công ty con không đồng ý với quan điểm này, nó sẽ không tăng suất chiết khấu, vì vậy tính hiện giá của dòng lƣu kim sẽ cao hơn. Để xác định suất chiết khấu, nhiều vấn đề xuất hiện. Đầu tiên, thông thƣờng là suất chiết khấu khác nhau. Lý do là lãi suất khác nhau giữa các quốc gia, và vì vậy tỷ lệ lạm phát xây dựng cho suất chiết khấu khác nhau. Công ty thƣờng không bao giờ sử dụng suất chiết khấu của quốc gia này để đánh giá dòng lƣu kim của quốc gia khác. Tiến trình đúng là tính suất chiết khấu thực.Thêm vào đó, tỷ số nợ khác nhau giữa các quốc gia, và số trung bình trong phƣơng trình trên có thể thay thế chi phí vốn. Điều này xảy ra nếu MNC tối đa hóa sử dụng nợ để tài trợ. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ của các quốc gia không thích hợp để xác định chi phí vốn bởi vì nợ quá hạn có thể đƣợc thực hiện chỉ vì công ty con là một phần của công ty đa quốc gia. Tƣơng tự, sẽ nhầm lẫn để sử dụng chi phí nợ thực của địa phƣơng để xácđịnh chi phí vốn. Trong các ví dụ này, nếu MNC sử dụng nợ thông thƣờng của địa phƣơng và chi phí nợ, thì không thuận lợi cho MNC.Một cách tổng quát, quyền chọn tài trợ mở rộng cho MNC nhiều hơn cho công ty nội địa. Thị trƣờng trái phiếu Châu Âu và thị trƣờng trái phiếu nƣớc ngoài cung cấp cho MNC khả năng tăng tài trợ với chi phí thấp nhất. Hơn nữa mạng đa quốc gia của MNC giúp họ nắm lấy những cơ hội thuận lợi. Những điều này bao gồm cả những khuyến khích đầu tƣ nhƣ là miễn thuế cho đầu tƣ mới, bảo hiểm xuất khẩu, đảm bảo khoản vay. Những điều này dẫn đến giảm chi phí toàn bộ.
4.3.2. Quản lý dòng tiền mặt toàn cầu
Một lĩnh vực quan trọng của quản trị tài chính toàn cầu là nắm giữ dòng tiền mặt toàn cầu. Có một số cách đƣợc thực hiện. Ba trong số những cách quan trọng bao gồm sử dụng thận trọng quỹ nội bộ, sử dụng kỹ thuật tài trợ, và sử dụng mạng đa quốc gia giữa các công ty thành viên.
143
Khi công ty đa quốc gia (MNC) muốn mở rộng kinh doanh, một cách đơn giản nhất mà chứa đựng nhiều tiền là lấy từ nguồn nội bộ nhƣ là vốn lƣu động, là khoản chênh lệch giữa tài sản có lƣu động và tài sản nợ lƣu động. Ví dụ, nếu công ty con của GM ở Đức muốn thuê nhiều công nhân, họ có thể chi vƣợt mức quỹ dùng cho kinh doanh. Cách khác tăng tiền nội bộ bằng cách vay từ ngân hàng địa phƣơng hoặc từ công ty mẹ. Ví dụ, Công ty con của MNC ở Chile nhận khoản vay từ công ty mẹ hoặc công ty con ở Đức và trả tiền lãi. Cách thứ ba là công ty mẹ tăng cổ phần đầu tƣ vào công ty con. Công ty con sẽ trả cho công ty mẹ cổ tức trên vốn đầu tƣ.
Những phƣơng pháp này có thƣờng đƣợc sử dụng không? Câu trả lời sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố, bao gồm luật lệ của chính phủ liên quan đến cho vay liên công ty. Ví dụ, khi tỷ lệ thuế cao, họ thƣờng tìm những khoản vay có lãi suất thấp cho những công ty con trong MNC cần đến vốn để mở rộng thị trƣờng. Logic đằng sau chiến lƣợc này là đơn vị có lợi nhuận cao không cần tính lãi suất cao bởi vì sẽ bị chính phủ đánh thuế cao. Ngƣợc lại, công ty con vay tiền cần lãi suất thấp để mở rộng kinh doanh. Chuyển tiền theo kiểu này, MNC có thể đề nghị mở rộng, giảm thuế, và tăng doanh thu tiềm năng cho công ty con. Những nỗ lực để ngăn MNC nắm lấy những thuận lợi của thuế, trong những năm gần đây một vài chính phủ thay đổi luật thuế và định thuế tối thiểu cho những khoản vay liên công ty. Lĩnh vực khác cần quan tâm là giới hạn khả năng của công ty mẹ tính phí licence và phí bản quyền cho việc sử dụng công nghệ hoặc đánh giá phí quản lý mà bao gồm cả phí quản lý của công ty con. Khi không có giới hạn của chính phủ về những lĩnh vực này, MNC đã tự do rút tiền nhiều từ các công ty con, vì vậy cung cấp cho công ty mẹ một lƣợng tiền chung sử dụng để mở rộng hoạt động.
- Kỹ thuật tài trợ: Kỹ thuật tài trợ là chiến lƣợc đƣợc sử dụng để chuyển tiền từ
một MNC sang một công ty khác. Trong khi có rất nhiều cách tiếp cận khác nhau, ba cách thông dụng nhất là: chuyển giá, tránh thuế và khoản vay trƣớc .
+ Định giá chuyển giao
Chuyển giá là giá nội bộ đƣợc lập bởi một công ty trong nội bộ ngành trao đổi nhƣ là giá của công ty con ở Chile sẽ mua máy tính từ công ty con ở Đức. Kết quả ban đầu sẽ là công ty Đức sẽ bán motor cùng giá nhƣ những khách hàng bên ngoài khác. Kết luận thứ hai là công ty con ở Chile sẽ nhận chiết khấu bởi vì giao dịch liên ngành và công ty mẹ sẽ không cho phép công ty con của nó dùng lợi nhuận để chi tiêu cho nhau. Tuy nhiên, cả hai kết luận đều không đúng khi chiến lƣợc chuyển giá đƣợc áp dụng. Giá cuối cùng đƣợc xác định bởi luật lệ địa phƣơng và sẽ đƣợc lập ở mức cho phép MNC đạt đƣợc mục tiêu là tăng lợi nhuận, giảm phí hoặc chuyển tiền trong các công ty con. Một ví dụ để cho thấy rằng MNC có công ty con đặt văn phòng ở quốc gia A, có mức thuế thu nhập công ty thấp và bán sản phẩm cho công ty con ở quốc gia
144
B, có mức thuế lợi tức cao. Nếu chuyển giá đƣợc lập cẩn thận, thì có thể phân phối lại thuế cao sang nơi thuế thấp.
Bảng 4.1 cung cấp ví dụ ngƣợc lại với chuyển giá là giá nối dài. Giá nối dài là giá mà ngƣời mua sẽ trả cho nhà buôn trên thị trƣờng theo điều kiện cạnh tranh hoàn hảo. Nhƣ trong bảng, chi phí mà công ty con ở quốc gia A là 8.000 USD cho hàng hóa mà họ bán cho công ty con ở quốc gia B. Theo giá nối dài giá bán sẽ thêm 2.000 USD lợi nhuận nữa là 10.000 USD. Công ty con thứ hai sẽ bán hàng những hàng hóa này với giá 12.000 USD, vì vậy cả hai công ty sẽ có lợi nhuận là 2.000 USD. Nhƣ bảng, thuế của quốc gia A là 40%, trong khi B là 50%. Vì vậy công ty con đầu tiên sẽ có lợi nhuận ròng là 1.200 USD, trong khi đó công ty thứ hai chỉ có 1.000 USD. Theo thỏa thuận chuyển giá, mục tiêu là tối đa hóa lợi nhuận ở quốc gia thuế thấp và tối thiểu hóa lợi nhuận ở quốc gia có mức thuế cao. Trong trƣờng hợp này, công ty đầu tiên bán hàng với giá 12.000 USD sau khi trả 40% thuế trên 4.000 USD lợi nhuận, họ sẽ có lời ròng là 3.400 USD. Công ty con thứ hai bán 12.000 USD, sẽ không có lợi nhuận. Tuy vậy, nhờ vào chiến lƣợc chuyển giá, lợi nhuận toàn bộ của MNC lớn hơn là giá nối dài Lợi ích hiển nhiên của chuyển giá là cho phép MNC giảm thuế. Lợi ích thứ hai là chiến lƣợc này đƣa đến công ty tập trung tiền mặt vào một điểm nhƣ là công ty con đầu tiên. Một vấn đề với chuyển giá là bảng kê tài chính không thể thực hiện của công ty con bởi vì lợi nhuận biên đƣợc xử lý. Vấn đề thứ hai là chiến lƣợc không khuyến khích ngƣời bán kinh doanh có hiệu quả. Trong những năm gần đây các quốc gia đã soạn thảo lại luật thuế để ngăn ngừa chuyển giá. Ở Mỹ, cơ quan thuế yêu cầu các MNC áp dụng quy định xác định trƣớc, trƣớc khi thành lập chính sách chuyển giá. Sau khi công ty nộp yêu cầu này, sở thuế sẽ xác định chính sách này có thích hợp không. Mục tiêu của sở thuế là đảm bảo rằng MNC tính cho các công ty con ở nƣớc ngoài giá linh kiện và sản phẩm nhƣ nhau khi họ tính cho một bên độc lập thứ ba, vì vậy loại trừ đƣợc hiện tƣợng xử lý giá cho mục đích thuế.
Bảng 4.1 Chuyển lợi nhuận bằng chuyển giá
Giá nối dài Chuyển giá
Quốc gia A (Đơn vị: USD) Quốc gia B (Đơn vị: USD) Quốc gia A (Đơn vị: USD) Quốc gia B (Đơn vị: USD) Giá bán 10.000 XK 12.000 12.000 XK 12.000 Chi phí 8.000 10.000 8.000 12.000 Lợi nhuận 2.000 2.000 4.000 0 Thuế (A:40%; B:50%) 800 1.000 1.600 0 Lợi nhuận ròng 1.200 1.000 3.400 0
145
* Tìm nơi trú ẩn về thuế
Tránh thuế: Kỹ thuật tài trợ là sử dụng tránh thuế, là kinh doanh ở quốc gia có mức thuế thấp. Chiến lƣợc này đƣợc dùng để liên kết với chuyển giá và liên quan đến bán hàng của công ty con ở mức chi phí thấp để tránh thuế theo đó bán sản phẩm ở mức giá cao hơn cho một công ty con thứ ba.
Bảng 4.2 cung cấp ví dụ về vấn đề này. Kết quả trong bảng là lợi nhuận ròng là 4.000 USD, lớn hơn trong bảng 4.1 khi chỉ áp dụng chuyển giá.
Bảng 4.2 Chuyển giá thông qua tránh thuế
Công ty con
Quốc gia Quốc gia A Quốc gia B (tránh thuế)
Giá bán 8.000 USD 12.000 USD
Chi phí 8.000 USD 8.000 USD
Lợi nhuận 0 USD 4.000 USD
Thuế (A:40%;
B:0%) 0 USD 0 USD
Lợi nhuận ròng 0 USD 4.000 USD
- Xây dựng các khoản nợ bình phong:
Vay trƣớc là chiến lƣợc tiền quỹ liên quan đến bên thứ ba quản lý khoản vay. Ví dụ, nếu MNC của Mỹ quyết định kinh doanh ở Trung Quốc, MNC phải quan tâm đến rủi ro chính trị kèm nhƣ có thể chính phủ Trung Quốc sung công tài sản của công ty con, bao gồm cả tiền mặt nắm giữ. Để bảo vệ đầu tƣ của họ, công ty mẹ đã ký quỹ ở ngân hàng lớn trên thế giới có ràng buộc chặt chẽ với Trung Quốc. Công ty con sẽ vay vốn với ngân hàng này, nhờ đó MNC đã có vị thế tốt hơn cho quỹ của họ. Chiến lƣợc của quỹ là quan trọng trong chuyển tiền, cũng nhƣ là giúp các MNC đƣơng đầu với cơ chế chính trị và luật lệ để tồn tại. Tuy nhiên, những chiến lƣợc này luôn luôn bổ sung bởi mạng hoạt động nội bộ quản lý quỹ để đảm bảo các hóa đơn đƣợc thanh toán tức thì.
Hình 4.1: Dòng chuyển tiền giữa các công ty con của công ty đa quốc gia
(đơn vị:USD)
- Xác lập hệ thống mạng thanh toán nội bộ toàn cầu:
Công ty con ở Chile Công ty con ở Nhật Bản Công ty con ở Mexico 125.0000 Công ty con ở Đức 100.000 0 50.0000 100.000 100.000 150.000 50.000 50.000 25.000 25.000 25.000 50.000
146
Khi các công ty con kinh doanh với nhau, họ có thể giữ tiền của công ty khác và công ty khác cũng giữ tiền của họ. Nhà quản lý trung tâm thanh toán này sẽ chịu trách nhiệm tìm ra cách làm cho quá trình này diễn ra một cách nhanh và đúng nhất. Đặc biệt là, các nhân viên này sẽ nhận thông tin chuyển tiền hàng tháng từ các công ty con và sẽ sử dụng những dữ liệu này để xác định vị thế của mỗi đơn vị trên mạng thanh toán. Nhà quản lý sẽ tìm ra những khoản nào cần đƣợc chuyển. Những cuộc chuyển tiền này thƣờng đƣợc thực hiện theo loại tiền tệ của ngƣời trả, để công ty con của Nhật sẽ có nghĩa vụ trả Yên, trong khi công ty ở Nhật sẽ trả peso. Quá trình này đƣợc quản lý bởi bộ phận của phòng thanh toán bù trừ. Các công ty quốc tế sẽ thiết lập mạng đa quốc gia giữa các công ty con giúp công ty mẹ đảm bảo rằng ràng buộc tài chính giữa các đơn vị nhanh chóng thực hiện. Nếu hóa đơn cho phép chƣa chi trả trong một thời điểm, có thể đƣa đến các doanh nghiệp khác không muốn kinh doanh với các công ty con thanh toán chậm. Mạng giúp giảm những vấn đề nhƣ vậy. Thuận lợi thứ hai là những công ty làm chủ những khoản tiền nhanh chóng hơn để thâm nhập quỹ của họ. Thuận lợi thứ ba là công ty mẹ biết những công ty con nào có tích lũy nhiều tiền và có thể lấy nguồn này nếu cần thiết để cung cấp cho những hoạt động ở địa phƣơng khác. Thuận lợi thứ tƣ là chi phí chuyển ngoại hối thấp bởi vì trung tâm thanh toán có thể chuyển số tiền lớn cùng lúc.
Hình 4.2: Mô hình dòng chuyển tiền giữa các công ty con của công ty đa quốc gia
Có một số vấn đề liên quan đến mạng đa quốc gia, đó là:
Một là nhiều quốc gia kiểm soát các giao dịch này bằng cách chỉ cho phép họ giao dịch thƣơng mại, không cho phép chuyển tiền.
Hai là một số trƣờng hợp khác, chính phủ yêu cầu thanh toán nhập khẩu chậm đến khi hoàn tất thủ tục hải quan, vì vậy làm chậm quá trình của mạng từ khoảng 60 đến 90 ngày.
Thứ ba là quản lý của các công ty con phối hợp và cho nhà quản lý trung tâm thanh toán biết về tất cả các cuộc giao dịch tác động đến quá trình này. Đôi khi có sự
Công ty con ở quốc gia A
Trung tâm thanh toán bù trừ