- Sự tồn tại rủi ro cơ bản, mức biến động của giá giao ngay và mức biến động
2.3.3 Đánh giá về thị trường công cụ phái sinh ngoại hối tại Việt Nam
2.3.3.1 Những kết quả đạt được
Thứ nhất, thị trường công cụ phái sinh ngoại hối Việt Nam mới manh nha hình thành, còn rất non trẻ, nhưng nếu so với các thị trường khác như phái sinh hàng hóa hay chứng khoán thì vẫn có những bước tiến đáng kể. Trong khoảng hơn một thập kỷ qua, Việt Nam đã có nhiều nỗ lực để xây dựng và phát triển thị trường công cụ phái sinh chính quy, phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế- xã hội nhằm triển khai, quảng bá và phổ biến một trong những công cụ quản trị rủi ro hiện đại và hiệu quả cho các doanh nghiệp, ngân hàng thương mại.
Thứ hai, dù chưa đầy đủ và hoàn chỉnh, nhưng hiện tại ở hầu hết các thị trường phái sinh bộ phận đều đã có các văn bản pháp quy đầu tiên quy định và điều chỉnh các giao dịch phái sinh. Các quy định mang tính chất pháp lý cho hoạt động phái sinh trên tài sản cơ sở là tiền tệ, lãi suất đã có từ sớm và liên tục hoàn thiện để đáp ứng được nhu cầu của các bên tham gia thị trường, nhưng đồng thời vẫn phải theo đúng mục tiêu về định hướng phát triển kinh tế- xã hội của đất nước theo từng thời kỳ.
Thứ ba, thị trường CCPS ngoại hối và lãi suất phát triển khá sôi động. Trên nền tảng các cơ sở pháp lý về các giao dịch phái sinh và hoạt động kinh doanh ngoại hối của ngân hàng, hầu hết các NHTM Việt Nam thực hiện giao dịch phái sinh như kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn đối với tài sản cơ sở là tiền tệ, lãi suất. Theo QĐ 1452/2004/NHNN, các NHTM được phép kinh doanh ngoại hối thì hiển nhiên sẽ được áp dụng các CCPS ngoại hối, bao gồm kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn mà không cần phải xin phép NHNN. Bên cạnh đó, để kiểm soát và ngăn ngừa, hạn chế rủi ro các NHTM cũng đã xây dựng các hệ thống hạn mức như hạn mức/một giao dịch, hạn mức lỗ/một giao dịch, trạng thái mở trong ngày, trạng thái mở qua đêm đối với từng chức danh và báo cáo trạng thái ngoại tệ theo quy định của NHNN.
Thứ tư, một số ngân hàng đã mạnh dạn triển khai một số sản phẩm phái sinh mới, như kỳ hạn lãi suất (Ngân hàng Techcombank), kỳ hạn và hoán đổi giá cả hàng hóa (Ngân hàng MB), cung cấp dịch vụ môi giới công cụ tương lai ngoại tệ (Ngân hàng VCB). Đặc biệt, một số chi nhánh ngân hàng thương mại nước ngoại tại
Việt Nam cũng đã thí điểm áp dụng công cụ phái sinh mới mẻ và phức tạp như hoán đổi rủi ro tín dụng, nhằm nắm bắt đúng xu thế phát triển của thị trường phái sinh thế giới và đáp ứng nhu cầu đa dạng về công cụ phòng ngừa rủi ro của các doanh nghiệp, các ngân hàng, các quỹ đầu tư.
2.3.3.2 Những mặt hạn chế và nguyên nhân
a. Những mặt hạn chế
Bên cạnh một số kết quả nhất định về phát triển thị trường công cụ phái sinh sau hơn 10 năm được cấp phép chính thức và hợp pháp, thị trường vẫn bộc lộ những bất cập và hạn chế cần khắc phục để thúc đẩy hơn nữa việc sử dụng các công cụ tài chính phái sinh trong tương lai tại Việt Nam.
Thứ nhất, tỷ trọng giao dịch phái sinh vẫn chiếm tỷ lệ rất khiêm tốn trên thị trường ngoại hối Việt Nam, chưa đầy 10% ngay cả thời điểm năm 2011 khi doanh số giao dịch đạt giá trị lớn nhất. Tốc độ tăng doanh số giao dịch phái sinh chưa cao và không ổn định. Năm 2014, NHTMCP Vietinbank không ghi nhận phát sinh giao dịch mới đối với bất kỳ nghiệp vụ phái sinh nào trong Báo cáo tài chính hợp nhất.
Thứ hai, qua phân tích ở trên cho thấy, thị trường các công cụ phái sinh Việt Nam nhìn chung mới chỉ dừng lại ở việc tạo ra sản phẩm, chứ chưa thúc đẩy được việc sử dụng các sản phẩm, đặc biệt là tại các doanh nghiệp Việt Nam. Một số sản phẩm phái sinh mới đã được các NHTM xin cấp phép thí điểm và áp dụng, nhưng đến nay doanh số giao dịch rất khiêm tốn, như giao dịch quyền chọn, giao dịch tương lai ngoại hối. Ngoài ra, một số NHTM trong năm 2014 không phát sinh các giao dịch phái sinh ngoại hối mới, điều này chứng tỏ hoạt động giao dịch ngoại hối phái sinh chưa phát triển ổn định.
Thứ ba, các quy định liên quan đến hoạt động kinh doanh tiền tệ và CCPS chậm thay đổi, chưa tương thích với thay đổi của thị trường. Hầu hết các quy định pháp lý được ban hành nhằm quản lý chặt chẽ hơn các hoạt động của thị trường ngoại hối, chứ chưa chú trọng đến việc mở rộng và phát triển các giao dịch phái sinh ngoại hối. Nhiều giao dịch đang triển khai buộc phải dừng lại giữa chừng do Nhà nước không thể quản lý, chẳng hạn như Quyết định số 1820/NHNN-QLNH ban hành ngày 18/3/2009 trong đó quyền chọn chỉ được thực hiện giữa ngoại tệ và
ngoại tệ, không được thực hiện quyền chọn giữa ngoại tệ và VND; hay như chưa có quy định rõ ràng về kế toán đối với DN về phí quyền chọn sẽ được ghi nhận như một khoản chi phí hợp lý khi xác định thuế thu nhập DN, quy định về tỷ giá của NHNN vẫn còn tạo sự chênh lệch giữa tỷ giá niêm yết và tỷ giá trên thị trường.
Thứ tư, thị trường thiếu tính thanh khoản do số lượng các chủ thể tham gia thị trường còn hạn chế. Trên thị trường CCPS ngoại hối, khách hàng chủ yếu vẫn là các ngân hàng nhằm cân đối trạng thái ngoại hối và phòng vệ rủi ro tỷ giá, khách hàng là các doanh nghiệp rất hạn chế và bị giới hạn bởi mục đích tham gia là phòng vệ rủi ro và thỏa mãn nhu cầu về ngoại tệ, chưa cho phép hoạt động đầu cơ.
Thứ năm, các CCPS ngoại hối đã triển khai tại một số NHTM Việt Nam chưa phong phú, chưa đa dạng, chưa tạo nhiều tiện ích nên chưa hấp dẫn đối với khách hàng, vì vậy số lượng khách hàng là DN tham gia còn khá khiêm tốn. Hiện nay, hoạt động mua bán ngoại tệ nói chung và thực hiện CCPS chủ yếu tập trung tại hội sở chính của từng hệ thống NHTM Việt Nam và một số chi nhánh lớn của NH. Phần lớn các NHTM chưa thật sự quan tâm và đầu tư đúng mức, chưa chuẩn bị nguồn lực, hệ thống công nghệ để triển khai công cụ tài chính phái sinh tiền tệ.
b. Nguyên nhân
Thứ nhất, Việt Nam vẫn duy trì chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết thông qua các biên độ biến động tỷ giá, do vậy, sự biến động tỷ giá chính thức khi giao dịch với các NHTM được biết chắc là sẽ không vượt qua các giới hạn nhất định có thể xác định trước. Việc sử dụng công cụ phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro về biến động giá không còn mang nhiều ý nghĩa thực tiễn. Điều này sẽ hạn chế sự tham gia của các chủ thể thị trường và làm cho thị trường kém thanh khoản.
Thứ hai, một yếu tố nữa cũng cản trở việc sử dụng các công cụ phái sinh của các doanh nghiệp là tâm lý e ngại tìm hiểu các công cụ tài chính mới của các doanh nghiệp. Các doanh nghiệp tại Việt Nam, đặc biệt là các doanh nghiệp Nhà nước thường có xu hướng là coi các biến động trên thị trường như lãi suất, tỷ giá là những rủi ro mang tính bất khả kháng, do vậy, không quan tâm nhiều đến việc sử dụng các công cụ này để quản trị rủi ro. Tuy nhiên, trong khi nhiều doanh nghiệp nhà nước ngại tốn kém hoặc rủi ro trách nhiệm thì doanh nghiệp tư nhân lại khá
mặn mà với công cụ phòng ngừa tỷ giá. Những chuyên gia trong hoạt động nghiệp vụ phái sinh ở BIDV, Vietcombank, VietinBank, Maritimebank mà tác giả phỏng vấn đều cho biết, tỷ trọng doanh nghiệp tư nhân sử dụng phái sinh lớn hơn doanh nghiệp nhà nước. Hầu hết các doanh nghiệp sử dụng CCPS phái sinh là do ngân hàng tư vấn và thường là các doanh nghiệp có quan hệ tín dụng với các NHTM cung cấp CCPS. Theo các chuyên gia, điều này xuất từ mục đích hạn chế việc các DN vay tín dụng của các NHTM để mua nguyên vật liệu đầu vào cho sản xuất nhưng lại không tìm được đầu ra cho sản phẩm.
Thứ ba, các chuyên gia các NHTM Việt Nam đều cho rằng, hiện nay vẫn phổ biến tâm lý sợ bị truy cứu trách nhiệm khi áp dụng các công cụ phòng ngừa nhưng không thành công và coi đây là một trong những trở ngại lớn để các NHTM có thể triển khai đưa các CCPS đến với các DN. Thực tế, nhiều doanh nghiệp nhà nước rất khó trong việc đưa ra quyết định là có nên sử dụng CCPS hay không, bởi lẽ, chi phí áp dụng các công cụ này ở Việt Nam còn cao và trong trường hợp phương án phòng ngừa không diễn ra như tính toán trước đó thì người thực hiện có thể bị quy trách nhiệm, còn nếu được lợi thì bản thân người thực hiện cũng chẳng được gì. Khi tham gia giao dịch trên thị trường CCPS, người bán và người mua dựa vào dự đoán về xu hướng giá tài sản trong tương lai để cố định giá trước tại thời điểm hiện tại. Trong khi đó việc dự đoán xu hướng giá trong tương lai có xác suất đúng/sai nên việc tham gia vào thị trường công cụ phái sinh có thể rơi vào trạng thái lãi hoặc lỗ. Với các tổng công ty lớn thuộc khối DN Nhà nước, việc lỗ từ hoạt động giao dịch hợp đồng phái sinh có thể bị kết luận là lỗ do “đánh bạc” trên thị trường. Quan niệm này khiến việc thuyết phục các tổng công ty lớn thuộc khối DN Nhà nước – đối tượng khách hàng có nhu cầu quản lý rủi ro ngoại hối lớn tham gia vào thị trường phái sinh có khả năng gặp khó khăn.
Thứ tư, CCPS ngoại hối tương đối phức tạp về mặt nghiệp vụ đòi hỏi các chủ thể tham gia thị trường phải có kiến thức vững chắc về lĩnh vực này mới có thể thực hiện giao dịch suôn sẻ và mang lại hiệu quả cho doanh nghiệp hay ngân hàng. Mức độ hiểu biết của các chủ thể tham gia thị trường cũng không đồng đều nên việc phát triển thị trường CCPS ngoại hối tại Việt Nam còn gặp nhiều trở ngại.
Thứ năm, dù NHNN liên tiếp ban hành các văn bản pháp luật mới nhằm điều chỉnh hoạt động giao dịch ngoại hối phái sinh nhưng nhiều quy định trong đó lại chưa hướng đến mục tiêu là nhằm phát triển thị trường mà chủ yếu để nhằm ổn định thị trường. Nhiều quy định và văn bản hướng dẫn ra đời chỉ nhằm mục đích “nắn” các giao dịch phái sinh ngoại hối phải thực hiện theo đúng khuôn khổ và mục đích của NHNN đã đề ra. Trong thời kỳ đầu của quá trình phát triển, NHNN chưa thể để các CCPS ngoại hối phát triển một cách tự do mà vẫn phải kiểm soát chặt chẽ để hướng đến mục tiêu phát triển ổn định và lâu dài.
Tổng kết chương 2:
Trong chương 2, tác giả đã phân tích và đánh giá thực trạng phát triển thị trường CCPS ngoại hối trên thế giới ở nhiều khía cạnh khác nhau (quy mô thị trường, các thành phần tham gia thị trường, sự đa dạng của các tài sản cơ sở, hệ thống luật và các văn bản pháp lý), đồng thời cũng đã phân tích một số thị trường CCPS cụ thể như Nhật Bản, Ấn Độ và Trung Quốc để rút ra một số bài học kinh nghiệm cho sự phát triển thị trường CCPS tại Việt Nam. Bên cạnh đó, tác giả cũng đã phân tích quá trình hình thành và thực trạng phát triển thị trường CCPS ngoại hối tại Việt Nam, có liên hệ so sánh với một số thị trường mới nổi trên thế giới để đánh giá rõ hơn quy mô và mức độ phát triển, cũng như những hạn chế và nguyên nhân của thị trường CCPS ngoại hối Việt Nam. Các đánh giá này là căn cứ quan trọng để tác giả đưa ra những giải pháp nhằm phát triển hơn nữa thị trường CCPS ngoại hối tại Việt Nam.