40 20
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Nguồn: BRUEGEL (2020)
Hình 4.1. Diễn biến tỷ giá danh nghĩa đa phương của Việt Nam giai đoạn 2005-2019
Biểu đồ diễn biến của tỷ giá danh nghĩa đa phương (NEER) của Việt Nam với 143 đối tác thương mại trong giai đoạn 2005-2019 cho thấy NEER trung bình hàng năm biến động theo hai phân đoạn chính. Đầu tiên, trong giai đoạn 2005-2011, NEER có xu hướng giảm dần (từ NEER=113 năm 2005 đến NEER=74 năm 2011). Từ năm 2005 đến năm 2006, sự gia tăng ồ ạt của dòng vốn FPI vào Việt Nam đồng thời vốn FDI cũng gia tăng mạnh làm nguồn cung USD trở nên dồi dào gây áp lực lên tỷ giá danh nghĩa. Giai đoạn tháng 10/2007 đến 2010, thị trường ngoại hối Việt Nam đã có dư cung USD khiến cho tỉ giá danh nghĩa liên tục giảm xuống, đồng VND đã tăng giá danh nghĩa nhanh trong giai đoạn này. Từ năm 2012, sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, tỷ giá dần ổn định với xu hướng chung của tỷ giá danh nghĩa là sự gia tăng nhẹ theo thời gian do chủ trương khuyến khích xuất khẩu của Việt Nam (hình 4.1 và phụ lục 8).
Ve diễn biến tỷ giá thực đa phương (REER) hàng năm của Việt Nam và 143 đối tác thương mại, hình 4.2 cho thấy xu hướng gia tăng và ổn định trong giai đoạn 2005-2019, có nghĩa là đồng tiền VND có khuynh hướng giảm giá trị thực. Cụ thể, từ thời điểm quan sát, năm 2005, giá trị REER nhỏ hơn 100, cho thấy VND trong giai đoạn này có giá trị thực cao hơn giá trị trung bình của đồng tiền các đối tác. Từ năm 2006 đến hết năm 2007, REER tăng lên xấp xỉ 100, nghĩa là giá trị VND giảm và VND có sức mua tương đương giá trị trung bình của đồng tiền các đối tác. Từ năm
71
2008 đến năm 2009, REER tiếp tục tăng mạnh và đạt đỉnh vào năm 2009 (REER = 111), sau đó suy giảm nhẹ trong hai năm 2010, 2011. Từ năm 2012, REER gia tăng liên tục đến nay, trong đó tăng mạnh nhất là giai đoạn từ năm 2015- 2016 (REER = 143) và năm 2019 (REER = 145). Điều này cho thấy, đồng tiền VND đã liên tục giảm giá trị thực trong giai đoạn từ năm 2005 đến năm
Hình 4.2. Diễn biến tỷ giá thực đa phương của Việt Nam giai đoạn 2005-2019
Nguồn: BRUEGEL (2020)
Nhìn chung, giai đoạn 2005-2019, diễn biến REER chưa có sự tương đồng với diễn biến của NEER. Theo lý thuyết về tỷ giá thực (được trình bày ở mục 2.1.1.2. của luận án), sự khác biệt giữa tỷ giá thực và tỷ giá danh nghĩa hình thành do khác biệt về chỉ số lạm phát của Việt Nam và chỉ số lạm phát trung bình của các đối tác thương mại. Do vậy, có thể nói rằng, thực tế sự khác biệt về diễn biến REER và NEER của Việt Nam và 143 đối tác thương mại thời gian qua là do sự khác biệt về lạm phát giữa Việt Nam và lạm phát của các đối tác thương mại.