tư gián tiếp nước ngoài
Hình 4.13. Mối quan hệ giữa mức độ tỷ giá đa phương và vốn FPI
Kết quả nghiên cứu mô hình 4 cho thấy giả thuyết H6: “Mức độ tỷ giá có quan hệ nhân quả với vốn FPI tại Việt Nam ” được chấp nhận. Nghĩa là có tồn tại mối quan hệ giữa mức độ tỷ giá và vốn FPI ở Việt Nam. Cụ thể, biến DREER(-1) có tác động ngược chiều đến biến DFPI với mức ý nghĩa thống kê là 1%. Theo kết quả mô hình 4, sự mất giá VND ở độ trễ 1 kỳ làm giảm vốn FPI vào Việt Nam giai đoạn 2005-2019. Tác động này diễn ra ở độ trễ 1 quý, là khoảng thời gian tương đối ngắn, phù hợp với tính chất bất ổn của vốn FPI, các quyết định liên quan đến vốn FPI có thể dễ dàng thay đổi nhanh chóng trong ngắn hạn. Sự sụt giảm giá trị của VND sẽ nhanh chóng ảnh hưởng đến lợi nhuận chuyển về nước thường xuyên của nhà ĐTNN, làm giảm tương đối lợi nhuận thu được của họ. Vì vậy, khi đồng nội tệ giảm giá trị, nhà đầu tư sẽ rút tiền đầu tư để tránh các rủi ro tiếp tục bị giảm lợi nhuận trong tương lai. Kết quả này phù hợp với lý thuyết thị trường không hoàn hảo. Kết quả này phù hợp với quan điểm của Kodongo và Ojah (2013). Kết quả này cũng phản ảnh khả năng các khoản đầu tư FPI vào Việt Nam ở giai đoạn này chưa thực sự là khoản vốn đầu tư lâu dài mà chủ yếu là khoản vốn ngắn hạn có tính chất đầu cơ mua đi bán lại nhằm hưởng lợi thông qua chênh lệch giá. Mặt khác, xu hướng này cũng có thể phản ứng tâm lý nhà ĐTNN chưa
Stt Nội dung thực hiện Kết quả
Thống kê mô tả Std_reer Giá trị
thấp nhất: 2008Q1 (10%) Giá trị cao nhất: 2008Q3 (506%) Giá trị trung bình (130%) -2^ Kiểm định tính dừng Chuỗi gốc chưa dừng
Chuỗi sai phân bậc 1: tất cả dừng
104
yên tâm về sự ổn định của TTCK Việt Nam nên đã rút vốn khi thấy giá trị VND sụt giảm có thể ảnh hưởng lợi nhuận chuyển về nước.
Ở chiều ngược lại, kết quả nghiên cứu mô hình 4 chưa tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê của FPI đến mức độ tỷ giá thực đa phương. Dòng vốn FPI khá nhỏ so với lượng vốn FDI vào Việt Nam và thường xuyên biến động, do đó chưa có tác động có ý nghĩa thống kê đến mức độ tỷ giá thực đa phương. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu Ifeakachukwu và Ditimi (2014).
Giả thuyết H7: “Độ mở thương mại có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam ” được chấp nhận trong mô hình nghiên cứu vì độ mở thương mại được tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê đến FPI. Hình 4.13 cho thấy, diễn biến gia tăng vốn FPI vào Việt Nam phù hợp với thành quả đạt được trong nỗ lực mở cửa hội nhập quốc tế của Việt Nam. Xu hướng tăng vốn FPI có khởi sắc vào năm 2007 khi Việt Nam chính thức gia nhập WTO. Mặt khác, độ mở thương mại chưa thể hiện tác động có ý nghĩa thống kê đến tỷ giá thực đa phương của Việt Nam.
Giả thuyết IF: “Tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam'” được chấp nhận trong mô hình nghiên cứu vì tăng trưởng kinh tế được tìm thấy có tác động có ý nghĩa thống kê đến FPI và REER. Tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong thời gian qua tác động rất nhỏ đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI.
Giả thuyết H9: “Khủng hoảng tài chính toàn cầu có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam ” được chấp nhận vì biến giả khủng hoảng tài chính được tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê đến FPI và mức độ tỷ giá thực đa phương của Việt Nam. Hình 4.13 cho thấy có điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa FPI và mức độ tỷ giá thực đa phương của Việt Nam. Thời điểm quý 1 năm 2008, do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, vốn FPI đã có sự sụt giảm mạnh. Mặt khác, trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu Q2-2007 đến Q2-2009, dòng vốn FPI và tỷ giá thực đa phương biến động không theo xu hướng chung, ví dụ tại điểm quý 4 năm 2008, giá trị REER vẫn tăng hơn so với quý trước đó nhưng vốn FPI đã sụt giảm một lượng đáng kể.
105
4.3.3.Kết quả kiểm định giả thuyết về mối quan hệ giữa biến động tỷ giá và vốnđầu tư gián tiếp nước ngoài ở Việt Nam