- Chiến lược tập trung vào hình thức bán lẻ COCO (CH sở hữu và vận hành): PLX sở hữu 5,500 cửa hàng bán lẻ (2,700 CH COCOs và 2,800 CH DODOs), chiếm 49% thị
VNM – ĐỊNH GIÁ HẤP DẪ N– GMT: 112,000 VNĐ Điểm nhấn đầu tư 2022:
Điểm nhấn đầu tư 2022:
❖ Ước tính KQKD 2021-2022: Doanh thu 2021 dự phóng tăng trưởng nhẹ ở mức 3% yoy
đạt 61,431 tỷ VND. Chúng tôi kỳ vọng tích cực hơn ở năm 2022 với mức tăng trưởng doanh thu đạt 7.1% yoy đạt 65,802 tỷ VND và mức tăng trưởng LNST đạt 6.8% đạt 12,022 tỷ VND.
❖ Những yếu tố kì vọng trong năm 2022:
-Duy trì vị trí số 1 trong ngành sữa Việt Nam: (1) Tăng xuất khẩu các loại sữa
(15% cơ cấu tổng doanh thu) kế hoạch tăng trưởng doanh thu lên 50-60 triệu USD trong 5 năm tới qua đối tác chiến lược Philippines. VNM đã hoàn tất giấy phép xuất khẩu các loại sữa đặc, sữa chua, sữa bột qua thị trường Trung Quốc. (2) Phát triển dòng sản phẩm mới - Vibev (liên doanh với KIDO) dòng đồ uống tươi không cồn
(không sử dụng chất bảo quản, hạn sử dụng ngắn) như sữa đậu xanh, sữa bắp…(3) Hậu sáp nhập VLC, MCM: VNM sẽ phát triển thêm các danh mục sản phẩm mới như sữa chua, sữa nước với BLNG cao hơn, mở rộng thị trường của MCM. VNM cũng có kế hoạch phát triển VLC, mở rộng thị trường bò thịt với giá hợp lý hơn các sản phẩm bò nhập khẩu, mục tiêu thị phần ở mảng này là 7-10%.
-Biên lợi nhuận: Chúng tôi dự phóng BLNG năm 2022 của VNM sẽ phục hồi về mức
47.5% với kỳ vọng giá nguyên liệu giảm nhờ nguồn cung phục hồi khiến giá sữa bột hạ nhiệt và cung ứng thông suốt. VNM cũng dần tự chủ nguồn nguyên liệu cho sản xuất sữa tươi đạt tiêu chuẩn thế giới với 12 trang trại chuẩn GlobalGAP, hướng tới phát triển dài hạn và bền vững.
Định giá:
Định giá hấp dẫn. VNM hiện đang đứng thứ 36 về doanh thu các công ty sữa trên toàn thế giới (theo thống kê của Plimsoll tháng 3/2021). P/E hiện tại của VNM ở mức 19.2 lần (theo Reuters), ở mức thấp so với trung vị 5 năm gần nhất (21 lần) và so với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực và trên thế giới (24.6 lần).
+Với vị thế đầu ngành (44.2% thị phần) và BLNG ở mức ấn tượng 47% (IDP-34%, MCM - 25%, HNM - 25%) cùng triển vọng ngành sữa tích cực trong trung và dài hạn (CARG của
ngành dự báo đạt10% trong 5 năm tới). Sử dụng phương pháp DCF, chúng tôi ước tính GMT cho cổ phiếu VNM là 112,000 VND, +30.5% so với giá đóng cửa ngày 24/12/2021.
Chỉ tiêu tài chính
Doanh thu
Lợi nhuận sau thuế Biên lãi gộp Biên lãi ròng ROE EPS BV P/E
Thị phần ngành sữa Việt Nam
3.2%7.5% 7.5% 5.0% 6.8% VNM Abbott Other
Mức tiêu thụ sữa (kg/người/năm)