- Nguyên nhân chủ quan: Do chúng ta duy trì quá lâu cơ chế quản lý kinh tế tập trung, bao cấp Kết quả của cơ chế này đã tạo ra một cơ cấu kinh tế
c) Hoạt động của thị trường cổ phiêu và trái phiêu: Giai đoạn trước năm 1990 (trước khi hành Luật Công ty), nước ta chưa có quy đ ịnh về
mặt pháp lý cho các hoạt động phát hành, giao dịch các loại cổ phiếu và trái phiếu, nhưng đã có một hình thức đó là công trái quốc gia nhằm huy động một phản vốn nhàn rỗi của dân cư để bù vào sự thiếu hụt của ngân sách. Việc phát hành này mang nặng ý nghĩa chính trị nhiều hơn là ý nghĩa kinh tế, không đem lại lợi ích cho người mua công trái. Từ khi nước ta chuyển đổi cơ chế quản lý, nền kinh tế nước ta có sự tăng trưởng đáng kể, thu nhập của người dân ngày càng được nâng cao, nhiều gia đình có nguồn tiền để dành, đây là nguồn vốn rất lớn cản được khai thác để đảu tư cho sản xuất kinh doanh. Vì vậy Nhà nước đã ban hành một số văn bản dưới luật quy định về việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu, về cổ phản hóa các doanh nghiệp quốc doanh và cho phép thành lập các công ty cổ phản mới. Ví dụ như: Nghị định số 72/CP ngày 26/7/1994 về việc phát hành trái phiếu chính phủ; Nghị định số 120/CP ngày
17/9/1994 về phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước; Nghị
định số 28/CP ngày 7/5/1996 về việc chuyển một số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần.... Trên cơ sở pháp lý này, trên thị trường đã phát hành
nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu thu hút được khá nhiều vốn nhàn r ỗ i từ dân chúng. Thị trường cổ phiếu, trái phiếu này là dấu hiệu ban đầu, là hình thức sơ khai cữa T T C K ở Việt nam.
• Trái phiếu chính phữ: Trái phiếu chính phữ do Bộ Tài chính phát hành, có mệnh giá, có thời hạn và lãi suất, gồm các loại: Trái p h i ế u k h o bạc nhà nước, trái phiếu công trình, tín phiếu k h o bạc nhà nước.
Trước đây, trái phiếu chính phữ thường được phát hành trực tiếp cho
công chúng, nhưng trong những năm gần đây Nhà nước thực hiện việc phát hành thông qua đấu thầu. N h i ề u tổ chức có chức năng huy động và đầu tư v ố n tham gia vào việc đấu thầu tín phiếu, trái phiếu k h o bạc Nhà nước, như: Các ngân hàng thương mại, các công ty bảo hiểm, các ngân hàng liên doanh... . Việc đấu thầu trái p h i ế u chính phữ đã tạo ra một sự cạnh tranh mạnh mẽ, góp
phẩn giải quyết tình trạng ứ đọng vốn ở các ngân hàng thương mại. Hiện nay trái p h i ế u chính phữ đã được phát hành tương đối rộng rãi, với số lượng lớn trong cả nước, nhiều đối tượng tham gia mua trái phiếu chính phữ. N h ư vậy có thể coi đây là y ế u t ố hàng hóa quan trọng trên thị trường. Do ở nước ta chưa phát triển thị trường mua bán các loại trái phiếu này, nên người dân có trái
phiếu, tín phiếu thường chỉ g i ữ cho đến k h i đáo hạn.
• Trái phiếu doanh nghiệp nhà nước: Ngày 17/9/1994 Chính phữ ban hành Nghị định số 120/CP k è m theo quy chế tạm thời quy định về việc phát hành loại cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước. Bằng hình thức này, một số doanh nghiệp nhà nước đã được phép phát hành nhằm huy động vốn cho việc m ở rộng quy m ô sản xuất k i n h doanh hoặc đổi mới công nghệ. Tính
trái phiếu, h u y động được tổng số vốn là 150 tỷ đồng; nhà máy X i măng A n h sơn, Nghệ an đã huy động được tổng số vốn là 180 tỷ đồng. Do chúng ta chưa có cơ c h ế thích hợp đảm bảo cho các nhà đầu tư và các doanh nghiệp phát hành trái phiếu, chưa có đầy đủ và kịp thời các thông t i n cần thiết về các doanh nghiệp phát hành trái phiếu, mặt khác các trái phiếu này không thể mua bán được trước khi đáo hạn cộng với chi phí cho việc phát hành này cũng rởt lớn cho nên việc tiếp tục phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước hiện nay gặp nhiều khó khăn.
• Trái phiếu ngân hàng thương mại: Là loại trái phiếu do các ngân hàng thương mại phát hành nhằm huy động vốn để mở rộng hoạt động k i n h doanh. Do nhu cầu tăng vốn, nên nhiều ngân hàng thương mại lớn ở nước ta
đã t i ế n hành phát hành trái phiếu, như: Ngân hàng Công thương Việt nam, Ngân hàng Đầ u tư phát triển, Ngân hàng Nông nghiệp. Thời gian đầu k h i m ớ i phát hành, loại trái phiếu này đã có một vai trò rởt quan trọng trong việc huy
động vốn đối với các ngân hàng thương mại. Tốc độ tăng vốn thông qua hình thức này rởt nhanh, nếu như năm 1992 mới bắt đầu phát hành, thu hút được khoảng 245 tỷ đồng thì đến năm 1993 đã lên tới 2334 tỷ đồng. Nhưng do
nhiều y ế u tố, trong đó có y ế u tố lãi suởt cho vay chưa hợp lý, chưa k h u y ế n khích được các doanh nghiệp vay vốn đầu tư cho sản xuởt k i n h doanh, do đó
xảy ra tình trạng các ngân hàng thương mại thừa vốn; vì vậy m à việc phát hành trái phiếu ngân hàng thương mại lắng xuống. Gần đây, do nhu cầu v ố n dài hạn cho đầu tư phát triển rởt lớn, một số ngân hàng thương mại đã phát hành loại trái phiếu có thời hạn dài hơn.
• Trái phiếu và cổ phiếu công ty: Loại trái phiếu và cổ phiếu này do các công ty cổ phần hoặc các doanh nghiệp đã cổ phần hóa phát hành. N ă m 1990 Chính phủ đã ban hành luật công ty, k h u y ế n khích phát triển các công ty cổ phần, quy định về việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu. Tháng 6/1992 Chính phủ ban hành Quyết định số 202/CP về thí điểm cổ phần hóa một số doanh
nghiệp quốc doanh, đến tháng 5/1996 ban hành Nghị định 28/CP về chuyển một số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần. Đây là cơ sở cho việc tăng cung hàng cho TTCK. Các công ty cổ phần hiện nay ở nước ta mới chỉ ở quy m ô nhỏ, số lượng cổ đông ít. cổ phiếu của các công ty cổ phần mới chỉ phát hành nội bộ trong số những người sáng lập ra công ty, những viên chỷc và các đem vị trực thuộc trong công ty. Các công ty cổ phần chưa phát hành rộng rãi cổ phiếu ra công chúng. Cho đến nay hầu như chưa có đạt phát hành trái phiếu công ty cổ phần để huy động vốn.
Trong những năm cuối thể kỷ XX, cổ phiếu và trái phiếu đã xuất hiện ở nước ta, mặc dù lượng cổ phiếu và trái phiếu lưu hành trên thị trường tương đối lớn, nhưng về thị trường này ta thấy nổi bật lên một số điểm sau đây:
- Chủ yếu trên thị trường mới chỉ chú trọng phát hành các loại trái phiếu, lượng cổ phiếu cũng đã được phát hành nhưng còn rất ít và có tổng giá trị nhỏ, phạm v i phát hành chỷng khoán còn hẹp.
- Trái phiếu và cổ phiếu được phát hành hầu hết là loại ngắn hạn và một phần là trung hạn.
- Cho đến nay ở nước ta thị trường mua đi bán lại (giao dịch) các loại trái phiếu, cổ phiếu còn rất hạn chế, vì T r u n g tâm giao dịch chỷng khoán của ta tại thành phố Hổ Chí M i n h mới được hình thành và đi vào hoạt động cách đây không lâu (7/2000).
- Các tổ chỷc môi giới kinh doanh chỷng khoán còn rất m ớ i mẻ trong lĩnh vực này.
- Hệ thống văn bản pháp lý điều chỉnh T T C K tuy đã được xác lập nhưng vẫn còn thiếu và chưa đổng bộ, còn nhiều điểm chưa ăn khớp với các văn bản pháp luật khác, do đó việc tổ chỷc thực hiện còn rất nhiều khó khăn.
Qua việc phân tích, đánh giá thực tiễn hoạt động của thị trường vốn ở nước ta, chúng ta thấy bộc l ộ rất nhiều y ế u kém. Để có thể khơi thông các
nguồn vốn, thu hút được các nguồn vốn nhỏ, rải rác nhằm tập trung thành nguồn vốn lớn và chuyển thành nguồn vốn dài hạn đầu tư cho những d ự án trọng điểm của nền k i n h tế, T T C K nước ta đã chính thức ra địi, điều này được đánh dấu bằng sự kiện Trung tâm giao dịch chứng khoán của nước ta đã đi vào hoạt động từ 7/2000. Việc hình thành và phát triển T T C K sẽ đa dạng hóa các hình thức tạo vốn và tạo ra môi trưịng lưu thông các nguồn vốn một cách dễ dàng và có một ý nghĩa quyết định trong chiến lược phát triển kinh tế m à Nghị quyết Đạ i h ộ i Đảng toàn quốc lần thứ V U I đã đề ra và cũng là tính tất yếu k h i nền k i n h tế nước ta chuyển sang nền k i n h tế thị trưịng.