Theo thời gian sử dụng, nguồn tài trợ vốn kinh doanh của doanh nghiệp được chia thành 2 loại: tài trợ ngắn hạn và tài trợ dài hạn.
- Tài trợ ngắn hạn bao gồm các nguồn tài trợ cĩ thời gian hồn trả trong vịng 1 năm. Tài trợ ngắn hạn được thể hiện chủ yếu dưới các hình thức như nợ tích luỹ, mua chịu hàng hố, vay ngắn hạn (từ các tổ chức tín dụng, người lao động trong doanh nghiệp…) và thuê hoạt động.
- Tài trợ dài hạn bao gồm các nguồn tài trợ cĩ thời gian đáo hạn dài hơn 1 năm. Tài trợ dài hạn được thể hiện chủ yếu dưới các hình thức: huy động vốn cổ phần (vốn chủ sở hữu) qua phát hành cổ phiếu, vay nợ dài hạn, phát hành trái phiếu và thuê tài chính.
Lãi suất nợ vay ngắn hạn thường thấp hơn lãi suất nợ vay dài hạn. Tuy nhiên rủi ro khi sử dụng nguồn tài trợ ngắn hạn lại thường cao hơn. Mức rủi ro cao hơn được biểu hiện ở hai yếu tố sau:
Thứ nhất, lãi suất ngắn hạn hay thay đổi nhiều hơn lãi suất dài hạn. Hơn thế nữa,
bằng cách sử dụng nợ dài hạn doanh nghiệp cĩ thể cố định các chi phí trả lãi trong suốt thời gian vay mượn. Trái lại, việc sử dụng vốn ngắn hạn kéo theo một nhu cầu phải thường xuyên tái tài trợ với những mức lãi suất cĩ thể dao động rất lớn và phải chịu các chi phí khác phát sinh trong quá trình huy động nợ.
Thứ hai, nếu nợ ngắn hạn được sử dụng để tài trợ cho đầu tư dài hạn sẽ tạo ra thêm
một rủi ro tiềm ẩn khác, đĩ là tại các thời điểm thanh tốn nợ vay ngắn hạn, doanh nghiệp khơng cĩ, hoặc khơng cĩ đủ tiền để trả nợ do việc thu hồi vốn từ hoạt động đầu tư dài hạn cũng được thực hiện trong một thời gian dài, phù hợp với thời gian phát huy tác dụng của tài sản hình thành từ nguồn vốn vay đĩ, dẫn đến tình trạng doanh nghiệp thiếu hoặc mất khả năng thanh tốn. Đây chính là một trong những nguyên nhân đưa doanh nghiệp đến bờ vực phá sản.
Xuất phát từ những đặc điểm trên, để giảm chi phí sử dụng vốn, giảm thiểu tối đa những rủi ro cĩ thể xảy ra, nâng cao hiệu quả kinh doanh, mỗi doanh nghiệp cần căn cứ vào điều kiện đặc điểm cụ thể của doanh nghiệp, nhu cầu tài sản cần tài trợ trong từng thời kỳ mà xác định cơ cấu và nguồn tài trợ thích hợp. Trên thực tế, một mơ hình tài trợ thường được các doanh nghiệp sử dụng phổ biến là: tài sản luân chuyển chậm (tài sản cố định) cần được tài trợ bằng các nguồn dài hạn như vốn chủ sở hữu, vay hoặc phát hành trái phiếu dài hạn, thuê tài chính. Tài sản luân chuyển nhanh (tài sản lưu động) cĩ thể tài trợ một phần bằng nguồn vốn dài hạn hay nguồn vốn thường xuyên như vốn chủ sở hữu, một phần bằng nguồn vốn vay ngắn hạn. Vấn đề này sẽ được nghiên cứu kỹ hơn trong mục 4.4.
4.2.Các nguồn tài trợ ngắn hạn
4.2.1.Các khoản nợ tích lũy (nguồn tài trợ ngắn hạn khơng do vay mượn)
Các khoản nợ tích lũy chủ yếu gồm: các khoản phải trả cơng nhân nhưng chưa đến hạn trả, thuế phải nộp ngân sách nhà nước, tiền đặt cọc của khách hàng. Các khoản nợ tích lũy này thường tự phát thay đổi cùng với các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp mở rộng hoạt động, các khoản nợ đĩ cũng tăng lên và khi thu hẹp sản xuất kinh doanh thì chúng cũng giảm theo. Nợ tích lũy là nguồn tài trợ “miễn phí” bởi lẽ doanh nghiệp cĩ thể sử dụng tiền mà khơng phảỉ trả lãi cho đến ngày thanh tốn. Tuy nhiên phạm vi sử dụng các khoản nợ này là cĩ giới hạn. Doanh nghiệp chỉ cĩ
thể trì hỗn nộp thuế trong điều kiện cực kỳ khĩ khăn về tài chính và phải chịu phạt, hay nếu doanh nghiệp chậm trả lương sẽ giảm tinh thần làm việc của cơng nhân…
4.2.2.Tín dụng thương mại (tín dụng nhà cung cấp)
Trong nền kinh tế thị trường, các doanh nghiệp cĩ thể sử dụng tài trợ bằng cách mua chịu của nhà cung cấp. Phương thức giao dịch mua nguyên liệu, hàng hố trả chậm (trả một lần, hoặc trả gĩp) đã trở thành một hình thức cấp tín dụng cho doanh nghiệp. Tiền mua hàng được đưa vào bảng cân đối kế tốn với tên gọi khoản phải trả. Khoản phải trả này thể hiện tổng số tiền mà doanh nghiệp nợ các nhà cung cấp. Tín dụng thương mại là nguồn tài trợ ngắn hạn được các doanh nghiệp ưa chuộng bởi thời hạn thanh tốn rất linh hoạt. Cơng cụ để thực hiện loại hình tín dụng này phổ biến là dùng hối phiếu và lệnh phiếu.
Mức độ sử dụng tín dụng thương mại của một doanh nghiệp tuỳ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đĩ chi phí của khoản tín dụng là yếu tố quan trọng.
* Trường hợp cơng ty mua chịu thanh tốn một lần
Ví dụ: một giao dịch tín dụng thương mại quy định hình thức thanh tốn là: “2/10 net 30”. Tức là nhà cung cấp sẽ chiết khấu 2% trên giá trị hố đơn mua hàng nếu người mua trả tiền trong thời gian 10 ngày kể từ ngày giao hàng. Nếu người mua trả tiền trong thời gian từ ngày thứ 11 đến ngày thứ 30 kể từ ngày giao hàng thì phải thanh tốn tồn bộ giá trị hố đơn. Trong trường hợp này người mua đã mất đi một khoản tiền chiết khấu và cĩ thể coi là chi phí mà doanh nghiệp phải trả khi thanh tốn tiền hàng trong 20 ngày sau.
Chẳng hạn, nếu giá trị hố đơn mua hàng là 100 $ thì với những điều kiện như trên, người mua hàng sẽ chỉ phải trả 98 $ nếu trả trong thời gian 10 ngày đầu và trả 100$ nếu trả trong 20 ngày tiếp theo. Như vậy tỷ lệ lãi mà cơng ty phải trả trong thời gian 20 ngày là (100-98)/98 = 0,0204 hay 2,04%. Do đĩ chúng ta cĩ thể tính được mức lãi suất trong thời hạn 1 năm như sau:
2,04% x (360/20) = 36,7%
Nếu tính lãi theo phương pháp lãi ghép thì lãi suất cịn cao hơn: (1 + 0,0204)18 - 1 = 0,438 hay 43,8% (18 = 360 : 20)
Như vậy, nếu cơng ty mua chịu và tồn bộ tiền hàng được thanh tốn một lần thì chi phí của khoản tín dụng thương mại (hay lãi suất phải trả) là chi phí mà cơng ty phải trả do khơng thanh tốn được trong thời hạn hưởng chiết khấu và cĩ thể tính theo cơng thức sau:
Ví dụ: cơng ty điện tử ABC bán hàng theo thời hạn tín dụng “3/10 net 45”. Điều này cĩ nghĩa là thời hạn thanh tốn nợ là 45 ngày. Những khách hàng thanh tốn hết số nợ trong vịng 10 ngày đầu, sẽ được hưởng chiết khấu 3%.
Chi phí của khoản tín dụng thương mại này được tính như sau: Tỷ lệ CP =
% chiết khấu 100% - % chiết khấu
x
360 ngày
Trên thực tế do nhiều nguyên nhân khác nhau mà nhà quản trị tài chính cĩ thể tận dụng tín dụng thương mại bằng cách trì hỗn thanh tốn các khoản tiền mua trả chậm vượt quá thời hạn phải trả. Khi việc trì hỗn thanh tốn được áp dụng và khơng bị nhà cung cấp phạt thì chi phí của khoản tín dụng thương mại giảm xuống. Điều này cũng thường xảy ra trên thực tế vì ít khi cĩ nhà cung cấp nào lại áp dụng các biện pháp siết nợ, hay tính tiền phạt trong trường hợp người mua đơi khi thanh tốn chậm một vài ngày so với thời hạn quy định trong hợp đồng. Mức độ rộng lượng đĩ tuỳ thuộc vào từng nhà cung cấp và các điều kiện kinh tế, cạnh tranh tại thời điểm diễn ra giao dịch.
Vẫn ví dụ trên, nếu khách hàng thanh tốn nợ vào ngày 60 (chậm trả 15 ngày) thì chi phí của khoản tín dụng này là:
Bảng 4.2 minh họa về tình hình thay đổi chi phí của khoản tín dụng khi người mua
chậm thanh tốn theo hợp đồng.
Bảng 4.2. Ảnh hưởng của việc trì hỗn thanh tốn đối với chi phí
của khoản tín dụng thương mại
Số ngày từ khi cĩ hố đơn đến khi trả tiền Số ngày trì hỗn thanh tốn Điều kiện tín dụng
1/10 net 30 2/10 net 30 3/10 net 30
30 45 60 90 0 15 30 60 18,2% 10,4% 7,3% 4,5% 36,7% 21,0% 14,7% 9,2% 55,7% 31,8% 22,3% 13,9%
* Trường hợp cơng ty mua hàng trả gĩp
Ví dụ: Cơng ty VITRONIC bán ti vi màu 14 inh hiệu ETRON theo hai phương thức thanh tốn: Theo phương thức trả ngay, giá bán 1 cái ti vi là 2.900.000 đồng. Theo phương thức trả gĩp, khách hàng phải trả ngay 500.000đ, số cịn lại sẽ trả dần trong 12 tháng với lãi suất 3% tháng. Vậy số tiền khách hàng phải trả hàng tháng là bao nhiêu để cuối năm hồn trả hết số nợ?
Giải:
Giá trị hiện tại của số tiền cịn lại phải thanh tốn dần trong năm là: 2.900.000đ - 500.000đ = 2.400.000đ
Từ cơng thức tính hiện giá của chuỗi tiền bằng nhau, ta cĩ:
Tra bảng: hiện giá của chuỗi tiền bằng nhau với i = 3% ; n = 12 ta cĩ thừa số giá trị 12 1 (1+3%)t t=1 2.400.000 = A ∑ Tỷ lệ CP = 3 100 - 3 x 360 60 - 10 = 22,268% Tỷ lệ CP = 3 100 - 3 x 360 45 - 10 = 31,8%
hiện tại là 9,9540 2.400.000 = 9,9540 x A A = 241.109đ /tháng.
Ngược lại, nếu biết được số tiền trả gĩp trong mỗi kỳ hạn thì lãi suất trả gĩp (i) cĩ thể xác định theo cơng thức gần đúng sau:
Trong đĩ: i1, i2 : mức lãi suất lựa chọn (i2> i1 và i2- i1≤ 1%)
NPV1: giá trị hiện tại rịng ứng với lãi suất i1 ; NPV1>0 NPV2: giá trị hiện tại rịng ứng với lãi suất i2 ; NPV2<0
Ví dụ: Cơng ty XYZ bán xe máy trả gĩp với điều kiện sau: khách hàng trả ngay 750$, tổng số tiền trả gĩp trong 2 năm tiếp (mỗi tháng một lần) là 720$. Tuy nhiên nếu khách hàng thanh tốn ngay tồn bộ thì số tiền phải trả là 1.300$. Hỏi nếu chấp nhận mua trả gĩp thì khách hàng phải chịu lãi suất là bao nhiêu % mỗi tháng?
Giải:
Giá trị hiện tại của 720$ là: 1.300$ - 750$ = 550$ Số tiền trả gĩp mỗi lần là: 720$ : (2 x 12) = 30$
Dựa vào cơng thức tính giá trị hiện tại của dịng tiền đều:
ta cĩ:
Suy ra thừa số giá trị hiện tại bằng 550 : 30 = 18,3333
Tra bảng: Giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ với n = 24 thì thấy 18,3333 nằm trong khoảng lãi suất i=2% và i=3%.
Chọn i1 = 2% và i2 = 3% ta cĩ: NPV1 = 30 x 18,9139 - 550 = 17,417 NPV2 = 30 x 16,9355 - 550 = - 41,935
Thay kết quả này vào cơng thức tính lãi suất trả gĩp ta cĩ:
Việc xác định lãi suất của khoản tín dụng thương mại giúp doanh nghiệp cĩ căn cứ so sánh với lãi suất của các hình thức tín dụng khác để lựa chọn nguồn tài trợ vốn kinh doanh của doanh nghiệp.