Địn bẩy tài chính

Trong phần trên chúng ta đã xem xét ảnh hưởng của chi phí cố định tới hoạt động của một cơng ty (địn bẩy hoạt động). Phần tiếp theo sẽ xem xét loại địn bẩy thứ hai phản ánh lượng nợ mà cơng ty sử dụng trong cấu trúc vốn của nĩ, đĩ là địn bẩy tài chính. Bởi vì nợ chứa đựng khoản thanh tốn mang tính cố định về lãi vay, cơng ty sẽ cĩ cơ hội để khuyếch đại kết quả của mình tại các mức hoạt động khác nhau. Bạn cĩ thể đã từng nghe chuyện “Tay khơng bắt giặc” về những nhà đầu tư bất động sản là những người vay 100% giá trị các dự án của anh ta và sẽ được hưởng khoản lời khổng lồ từ vốn đầu tư bằng 0 của mình nếu dự án diễn ra trơi chảy. Đĩ là một ví dụ điển hình về sử dụng địn bẩy tài chính. Như vậy, địn bẩy tài chính là một khái niệm phản ánh bối cảnh trong đĩ cơng ty sử dụng các chi phí tài chính mang tính cố định nhằm khuyếch đại lợi nhuận của mình.

Sẽ dễ hình dung hơn nếu chúng ta coi địn bẩy hoạt động như là yếu tố tác động chủ yếu đến vế trái của bảng cân đối kế tốn (Tài sản), cịn địn bẩy tài chính tác động chủ yếu đến vế phải của bảng cân đối (Nợ). Trong khi địn bẩy hoạt động chịu ảnh hưởng của sự pha trộn giữa các loại máy mĩc và thiết bị, địn bẩy tài chính lại chịu ảnh hưởng của việc tài trợ cho hoạt động của cơng ty như thế nào. Hai cơng ty cĩ năng lực hoạt động như nhau nhưng cĩ thể thu được kết quả hoạt động rất khác nhau do địn bẩy tài chính khơng giống nhau.

Tác động đến thu nhập

Nhằm xem xét ảnh hưởng của địn bẩy tài chính, chúng ta hãy xét hai kế hạch tài chính đối với một cơng ty, trong đĩ, mỗi kế hoạch sử dụng một lượng nợ khác nhau đáng kể trong cấu trúc vốn của nĩ. Tổng tài trợ là 200.000.000 đồng để hình thành các tài sản cần thiết của cơng ty. Các dữ kiện được thể hiện cụ thể trong bảng sau:

Bảng 5.4: Cơ cấu tài trợ

Tổng tài sản 200.000.000 đồng Nợ (Lãi suất 8%) Cổ phần thường Tổng tài trợ Kế hoạch A (Cĩ địn bẩy) 150.000.000 đ (lãi 12.000.000 đ) 50.000.000 đ (8000 CP, giá 6250 đ) 200.000.000 đ Kế hoạch B (Thận trọng) 50.000.000 đ (4.000.000 đ lãi) 150.000.000 (24.000 CP, giá 6250) 200.000.000 đ

Theo kế hoạch cĩ địn bẩy A, cơng ty sẽ vay 150.000.000 đ và bán 8000 cổ phiếu với giá 6.250 đ /CP để bổ sung lượng vốn là 50.000.000 đ. Trong khi đĩ, với kế hoạch thận trọng B, sẽ vay 50.000.000 đ và thu hút thêm 150.000.000 đ bằng cách phát hành 24.000 cổ phiếu với giá 6.250 đ/CP.

Trong bảng 5.5 dưới đây chúng ta sẽ tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho 2 kế hoạch tại các mức “thu nhập trước lãi và thuế - EBIT” khác nhau. Chỉ tiêu này phản ánh thu nhập hoạt động của cơng ty trước khi khấu trừ phần nghĩa vụ tài chính của nĩ. Chúng ta giả thiết EBIT tại các mức là 0; 12.000.000; 16.000.000; 36.000.000 và 60.000.000 đ.

Bảng 5.5 Tác động của các kế hoạch tài trợ đến thu nhập trên cổ phiếu. Kế hoạch A Kế hoạch B

1. EBIT (0)

Thu nhập trước lãi và thuế (EBIT) Lãi (I)

Thu nhập trước thuế (EBT) Thuế (T)