Xác định giá trị của doanh nghiệp mua lại, hợp nhất hay sáp nhập là một cơng việc cĩ tầm quan trọng đặc biệt đối với nhà quản trị trong một giao dịch mua lại, hợp nhất hay sáp nhập doanh nghiệp. Đây cũng là một cơng việc hết sức phức tạp bởi vì giá trị của doanh nghiệp khơng chỉ phụ thuộc vào giá trị tài sản và các khoản nợ hiện tại của nĩ mà cịn phụ thuộc vào lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai của cơng ty bị thơn tính, vào kết quả đánh giá chi phí và lợi nhuận từ việc hợp nhất, sáp nhập hai cơng ty.
Cĩ nhiều phương pháp khác nhau để định giá doanh nghiệp. Sau đây là một số phương pháp chủ yếu:
• Phương pháp định giá theo giá trị hiện tại
Giá trị hiện tại của doanh nghiệp là tổng giá trị tài sản rịng hiện cĩ của doanh nghiệp theo phương pháp kế tốn hiện hành và tính tốn theo cơng thức sau:
Theo phương pháp này, tổng giá trị tài sản hiện cĩ của doanh nghiệp được xác định căn cứ vào số liệu trên bảng cân đối kế tốn, bao gồm giá trị các tài sản lưu động, tài sản cố định, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn và dài hạn. Ngồi ra, việc định giá giá trị của từng tài sản cịn phải căn cứ vào giá trị thực tế của chúng tại thời điểm đánh giá. Các khoản nợ của doanh nghiệp bao gồm: các khoản nợ vay ngắn hạn và dài hạn, các khoản phải trả người bán, trả người lao động, thuế và các khoản phải nộp ngân sách…
Ưu điểm của phương pháp này là xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị tài sản hiện cĩ của nĩ tại thời điểm định giá, nên việc xác định là tương đối đơn giản. Vì thế nĩ là căn cứ quan trọng để thương lượng giao dịch giữa người mua, người bán hoặc khi tiến hành thanh lý, giải thể doanh nghiệp. Tuy nhiên phương pháp này cũng cĩ một số hạn chế, đĩ là: việc định giá chỉ xem xét giá trị doanh nghiệp ở hiện tại mà chưa tính đến triển vọng phát triển trong tương lai của doanh nghiệp. Mặt khác, phương pháp này chỉ chú trọng đến những tài sản hữu hình mà chưa quan tâm đến các tài sản vơ hình khác như: bí quyết cơng nghệ, thương hiệu và uy tín doanh nghiệp, quyền sử dụng đất, sự thuận tiện
Giá trị doanh nghiệp (giá trị TS rịng) =
Tổng giá trị tài sản hiện cĩ -
Các khoản nợ
của vị trí địa lý… nên thường khơng xác định chính xác giá trị thực của doanh nghiệp. Vì vậy phương pháp này ít được sử dụng ở những nước cĩ nền kinh tế thị trường.
• Phương pháp hiện tại hố dịng thu nhập trong tương lai
Theo phương pháp này giá trị doanh nghiệp được xác định căn cứ vào dự báo khả năng tạo ra thu nhập trong tương lai của doanh nghiệp. Giá trị doanh nghiệp được xác định theo cơng thức sau:
n Ti G = ∑
i=1 (1+r)i Trong đĩ: G là giá trị doanh nghiệp.
Ti là thu nhập của doanh nghiệp dự kiến năm thứ i (bao gồm: lợi nhuận sau thuế, tiền khấu hao và giá trị thanh lý doanh nghiệp). n là thời gian hoạt động cịn lại của doanh nghiệp.
r là tỷ lệ hiện tại hố (hay tỷ lệ chiết khấu) dịng thu nhập.
Phương pháp này cĩ ưu điểm là xem xét giá trị doanh nghiệp ở trạng thái động trên cơ sở đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai. Song việc áp dụng phương pháp này trên thực tế gặp nhiều khĩ khăn do việc dự đốn quy mơ khoản thu nhập hàng năm khơng đơn giản. Bởi vì, kết quả kinh doanh của một doanh nghiệp chịu tác động của rất nhiều yếu tố như quy mơ vốn và tài sản của doanh nghiệp, trình độ quản lý và kinh doanh, trình độ cơng nghệ, uy tín và thương hiệu của doanh nghiệp… và cĩ những yếu tố biến động ngồi dự dốn của nhà quản trị. Do vậy những dự báo cĩ thể mắc sai lầm. Mặt khác, phương pháp này chỉ cĩ thể áp dụng đối với bên mua lại doanh nghiệp, vì vậy nĩ ít được sử dụng trong thực tiễn.
• Phương pháp kết hợp
Theo phương pháp này việc định giá doanh nghiệp dựa trên cơ sở xem xét doanh nghiệp như một tổng thể các yếu tố kinh tế hợp thành bao gồm các yếu tố vật chất (tài sản hữu hình) và các yếu tố phi vật chất được coi là tài sản vơ hình của doanh nghiệp như uy tín doanh nghiệp, sự thuận tiện của vị trí địa lý, bí quyết cơng nghệ, trình độ quản lý của doanh nghiệp, trình độ người lao động, các mối quan hệ với khách hàng, triển vọng trong tương lai của doanh nghiệp… Quy mơ lợi nhuận của doanh nghiệp vì vậy khơng chỉ phụ thuộc vào giá trị các tài sản hữu hình mà cịn phụ thuộc rất nhiều vào các tài sản vơ hình. Do đĩ giá trị doanh nghiệp cĩ thể xác định theo cơng thức sau:
G = G1 + G2 Hoặc G = G1 (1+H) Hoặc G = G1 (1+H) Trong đĩ: G là giá trị doanh nghiệp
G1 là tổng giá trị tài sản rịng hữu hình hiện cĩ của doanh nghiệp G2 là giá trị tài sản vơ hình
H là hệ số điều chỉnh giá trị tài sản rịng hữu hình
Cĩ nhiều phương pháp khác nhau để xác định giá trị tài sản vơ hình. Trên thực tế một phương pháp đơn giản nhất mà các doanh nghiệp thường sử dụng là căn cứ vào mức chênh lệch tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn kinh doanh của doanh nghiệp bị mua lại, hay sáp nhập với các doanh nghiệp cùng ngành (tỷ suất lợi nhuận bình quân của ngành) trong vài năm gần thời điểm định giá. Theo phương pháp này, hệ số H được xác định như
sau:
H = P’i – P’o
Trong đĩ: P’i là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn kinh doanh của doanh nghiệp bị mua lại hay sáp nhập.
P’o là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn kinh doanh bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành.
Ví dụ: Cơng ty ABC cĩ giá trị tài sản rịng là 3.000 triệu đồng. Theo thống kê, tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn kinh doanh bình quân của cơng ty trong 3 năm gần nhất như sau:
Đơn vị: trđ
Chỉ tiêu 2003 2004 2005 Cộng
-Lợi nhuận sau thuế
-Vốn kinh doanh bình quân -Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (%)
770 3.500 22 831,6 3.600,0 23,1 881,2 3.750,0 23,5 2.482,8 10.850,0 22,9
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành 3 năm đĩ lần lượt là 17%, 18% và 18,5%. Như vậy tỷ suất lợi nhuận bình quân trong 3 năm của các doanh nghiệp cùng ngành là (17% + 18% + 18,5%) : 3 = 17,9%
Như vậy hệ số điều chỉnh giá trị tài sản rịng (H) là 22,9% - 17,9% = 5% Giá trị của cơng ty ABC là: 3.000 (1+5%) = 3.150 trđ
Phương pháp này cĩ ưu điểm là việc định giá doanh nghiệp được xác định dựa trên giá trị của các tài sản hữu hình và vơ hình nên đã khắc phục được nhược điểm của hai phương pháp trên, đồng thời cĩ xét đến lợi ích kinh tế của cả bên mua và bên bán. Vì vậy nĩ được sử dụng khá phổ biến ở những nước cĩ nền kinh tế thị trường.