Nếu cả địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính đều cho phép chúng ta khuyếch đại thu nhập thì chúng ta sẽ đạt được địn bẩy tối đa thơng qua việc phối hợp sử dụng chúng dưới dạng địn bẩy kết hợp. Chúng ta đã thấy rằng, địn bẩy hoạt động tác động chủ yếu đến cấu trúc tài sản của cơng ty, trong khi đĩ, địn bẩy tài chính tác động tới sự pha trộn nợ và vốn chủ sở hữu (CSH). Xuất phát từ một báo cáo thu nhập, địn bẩy hoạt động quyết định thu nhập hoạt động trong khi địn bẩy tài chính quyết định việc kết quả sẽ được phân bổ như thế nào cho chủ nợ và quan trọng hơn là cho cổ đơng, dưới dạng thu nhập trên cổ phiếu. Bảng 5.6 dưới đây cho thấy ảnh hưởng kết hợp của địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính đến báo cáo thu nhập của cơng ty.
Bảng 5.6 Báo cáo thu nhập
Doanh số bán (80.000 sp, 2000 đ/sp) Chi phí cố định
Chi phí biến đổi (800 đ/sp) Thu nhập hoạt động
Thu nhập trước lãi và thuế Lãi
Thu nhập trước thuế Thuế (50%)
Thu nhập sau thuế Số cổ phiếu
Thu nhập trên cổ phiếu
160.000.000 60.000.000 Địn bẩy 64.000.000 hoạt động 36.000.000 36.000.000 12.000.000 24.000.000 Địn bẩy 12.000.000 tài chính 12.000.000 8.000 1.500
Từ bảng trên cĩ thể thấy rằng, trước hết, địn bẩy hoạt động ảnh hưởng tới nửa đầu của báo cáo thu nhập – quyết định tới thu nhập hoạt động. Mục cuối trong phần địn bẩy hoạt động, thu nhập hoạt động, sau đĩ trở thành khoản mục đầu tiên quyết định địn bẩy tài chính. Thu nhập hoạt động và thu nhập trước lãi và thuế là một và thể hiện thu nhập dành cho cơng ty sau quá trình sản xuất, marketing … trước khi thanh tốn tiền lãi và thuế. Phần thứ hai của báo cáo thu nhập cho thấy khuơn khổ qua đĩ thu nhập trước lãi và thuế được chuyển thành thu nhập trên cổ phiếu. Hình 5.4 dưới đây cho chúng ta thấy hình ảnh rõ hơn về vấn đề này: Thu nhập phát sinh EPS = 1.500 Địn bẩy tài chính Địn bẩy hoạt động Doanh thu = 160.000.000 đ
Thu nhập hoạt động = EBIT
36.000.000 đ 36.000.000 đ
Tác động địn bẩy
Mức địn bẩy kết hợp (DTL – Degree of Total Leverage) dùng trong báo cáo thu nhập tổng thể và cho thấy ảnh hưởng của sự thay đổi trong doanh thu hoặc sản lượng đến yếu tố cuối cùng là thu nhập trên cổ phiếu. Mức địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính, trên thực tế, là luơn kết hợp với nhau.
Mức địn bẩy kết hợp được tính theo cơng thức sau: % thay đổi trong EPS
Mức địn bẩy kết hợp (DTL) = (5.5) % thay đổi trong doanh thu (sản lượng)
Bảng 5.7 dưới đây cho thấy điều gì xảy ra đối với khả năng sinh lợi khi doanh thu của cơng ty tăng từ 160.000.000 đ (80.000 sản phẩm) lên 200.000.000 đ (100.000 sản phẩm).
Bảng 5.7 Địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính