Cho đến đây chúng ta đã xem xét một cách tổng quát chi phí của cổ phiếu thường mà khơng quan tâm đến việc ai là người cung ứng nguồn vốn này. Một người cung ứng vốn rõ ràng cho các cổ phiếu thường là người mua các cổ phiếu thường mới. Tuy nhiên, đây khơng phải là nguồn duy nhất. Đối với nhiều cơng ty, nguồn quan trọng nhất của vốn chủ sở hữu nằm ở dạng thu nhập để lại, một nguồn ngân quỹ nội bộ.
Thu nhập để lại tích luỹ thể hiện thu nhập quá khứ và hiện tại của cơng ty trừ đi lợi tức cổ phiêú đã phân phối trước đây. Thu nhập để lại, theo luật là thuộc về các cổ đơng hiện hành. Chúng cĩ thể được trả cho các cổ đơng hiện hành dưới dạng lợi tức cổ phiếu
hoặc để tái đầu tư trở lại cơng ty. Bởi vì nguồn ngân quỹ hiện hành được để lại cơng ty nhằm tái đầu tư, chúng thể hiện một nguồn của vốn chủ sở hữu do các cổ đơng hiện hành cung cấp. Tuy nhiên, chúng khơng nên được coi là một nguồn miễn phí bởi nĩ hàm chứa chi phí cơ hội trong đĩ. Như trên đã chỉ rõ, nguồn ngân quỹ này cĩ thể được trả cho các cổ đơng hiện hành dưới dạng lợi tức và sau đĩ được các cổ đơng sử dụng vào các đầu tư khác như vào các cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản… Lợi tức kỳ vọng đối với các dạng đầu tư thay thế này là bao nhiêu? Hay nĩi cách khác, chi phí cơ hội của số tiền này là gì? Chúng ta giả thiết các cổ đơng ít nhất cĩ thể kiếm được thu nhập bằng với thu nhập cĩ thể kiếm được từ đầu tư hiện hành vào cơng ty (trên cơ sở rủi ro tương đương), tức là bằng D1/P0 + g. Trên thị trường chứng khốn cĩ hàng ngàn cơ hội đầu tư để lựa chọn do đĩ khơng cĩ nghi ngờ gì về giả thiết các cổ đơng cĩ thể lấy khoản thanh tốn lợi tức để tái đầu tư chúng với một mức lợi tức tương tự.
Do vậy, khi chúng ta tính chi phí của thu nhập để lại, chúng ta sẽ trở lại với vấn đề đã đề cập ở trên, đĩ là chi phí của cổ phiếu thường. Chi phí của thu nhập để lại, về cơ bản, tương đương với lợi tức của cổ phiếu thường của cơng ty. Đây chính là chi phí cơ hội. Do vậy chúng ta cĩ thể nĩi, chi phí của vốn chủ sở hữu dưới dạng thu nhập để lại bằng với lợi tức địi hỏi đối với cổ phiếu của cơng ty và do đĩ:
Ke (chi phí của vốn CSH dưới dạng TN để lại) = D1/P0 + g (5.11)
Như vậy, Ke khơng chỉ thể hiện lợi tức địi hỏi đối với cổ phiếu thường như đã nêu ở phần trên, mà nĩ cịn thể hiện chi phí của vốn thể hiện dưới dạng thu nhập để lại. Nĩi cách khác, nĩ là một biểu tượng những cĩ hai ý nghĩa.
Với các giả thiết đã nêu trong phần tính chi phí của cổ phiếu thường trước đây, chúng ta cũng sẽ tính được chi phí của vốn dưới dạng thu nhập để lại là 12%.