năm
Thời gian Giá trị giao dịch bình qn phiên (tỷ đồng) Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) % GDP 2000 1,4 986 0,28% 2001 6,85 1.570 0,34% 2002 4,58 2.436 0,48% 2003 12,14 2.370 0,39% 2004 79,55 4.516 0,63% 2005 111,90 9.598 1,21% 2006 401,84 237.276 22,70% 2007 1.562,21 492.900 40,00% 2008 1.615,79 225.935 19,76% 2009 2.872,75 620.551 37,71% 2010* 3.306,80 695.186 42,25%
* Tính đến 30/6/2010 - % GDP của năm liền trước năm tính tốn
(Nguồn: Minh Đức-2010, Chứng khoán Việt nam tăng trưởng theo cấp số nhân, Vneconomy)
2.2.2. Phân tích thực nghiệm về sự thay đổi chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết khi có sự thay đổi của thuế thu nhập
Việc ban hành chính sách thuế TNCN ở Việt Nam đã diễn ra khơng thuận lợi trong điều kiện tình hình kinh tế tài chính từ thời điểm ban hành đến thời điểm có hiệu lực của luật đã có những biến động phức tạp. Thời điểm ban hành Luật thuế TNCN là vào cuối năm 2007 khi kinh tế nói chung và thị trường chứng khốn nói riêng đang tăng trưởng khá nóng, khi đó luật thuế ra đời có bao gồm mục tiêu ngăn ngừa sự tăng trưởng nóng của thị trường chứng khốn thơng qua việc áp dụng thuế thu nhập lên lĩnh vực chứng khoán trước đây vốn được ưu tiên miễn thuế. Tuy nhiên chỉ
trong năm 2008, tình hình thị trường đã thay đổi ngược lại, với kinh tế suy thoái và thị trường chứng khoán giảm điểm nhanh chóng. Chính vào điểm đáy của chu kỳ suy thoái đầu năm 2009 lại là thời điểm luật thuế TNCN có hiệu lực và do đó mục tiêu ban đầu khơng cịn ý nghĩa thực tiễn. Dù vậy, việc đánh thuế lên thu nhập từ chứng khoán là điều tất yếu và phù hợp với quy luật phát triển nên vẫn chủ trương thực hiện nhưng lùi thời gian thu thuế đến hết năm 2009 khi thị trường đã qua khỏi đáy của suy thoái.
VNINDEX
Khối lượng
2007 2008 2009 2010
(Nguồn: Cafef.vn, Chỉ số VN Index biến động qua các năm )
Như vậy sự ra đời của luật thuế TNCN đối với cổ tức đã làm thay đổi nghĩa vụ thuế của nhà đầu tư. Ở phần trên có đề cập đến thuế suất thực trên cổ tức, sở dĩ có thuế suất thực vì cổ tức đã chịu thuế kép, bao gồm thuế TNDN và thuế TNCN đối với cổ tức. Trước đây, thuế suất thuế TNDN đã nhiều lần điều chỉnh giảm và hiện nay đang áp dụng ở mức 25% kể từ năm 2009. Nhà đầu tư thường ít quan tâm hay hầu như không quan tâm đến giảm thuế TNDN trong khi lại rất quan tâm đến thuế TNCN trên cổ tức vì nó tác động trực tiếp làm giảm thu nhập của họ. Nếu xét toàn xã hội và cổ tức là khoản chi trả cuối cùng thì đây là một động thái bù trừ, trước 2009 thuế suất thực trên cổ tức là 28% (vì khơng đánh thuế TNCN trên cổ tức), sau khi luật thuế có hiệu lực với thuế TNDN là 25% và thuế thu nhập cổ tức là 5% thì thuế suất thực là 28,75%, như vậy có thể xem như nghĩa vụ thuế của nhà đầu tư
khơng thay đổi nhiều do có sự bù đắp từ hệ thống thuế kép. Nhà đầu tư bị khấu trừ thu nhập nhưng bù lại phần tăng thêm từ giảm thuế TNDN có thể làm tăng mức chi trả cổ tức.