3.1. XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
3.1.3.2. Xây dựng chính sách cổ tức hướng đến thuế suất thuế thu nhập hiện
đến chi phí vốn vay để có sự điều chỉnh phù hợp khi xây dựng chính sách cổ tức hướng đến đảm bảo cấu trúc vốn mục tiêu.
3.1.3.2. Xây dựng chính sách cổ tức hướng đến thuế suất thuế thu nhập hiện nay nay
Như đã phân tích về sự tác động thuế thu nhập, đặc biệt là thuế thu nhập cổ tức và lãi vốn đối với các cơng ty niêm yết Việt nam ở chương 2, có thể thấy trong ngắn hạn thuế thu nhập có tác động khá rõ đến thu nhập rịng của các cổ đơng. Việc tối đa hóa lợi ích cho cổ đơng là mục tiêu của doanh nghiệp. Tuy nhiên, một chính sách
cổ tức tối ưu cần đảm bảo các mục tiêu ngắn hạn và dài hạn như: khả năng chi trả mức cổ tức hiện tại và nhu cầu vốn cho các dự án tiềm năng, tính ổn định của mức cổ tức chi trả,…Do vậy trong q trình xây dựng chính sách cổ tức, các nhà quản trị các công ty niêm yết Việt nam cần xem xét lợi ích ở hai góc độ: doanh nghiệp và nhà đầu tư.
- Đối với doanh nghiệp: Chính sách cổ tức là vấn đề rất quan trọng đối với các nhà
quản lý, liên quan trực tiếp đến việc tạo lập uy tín, niềm tin của nhà đầu tư đối với doanh nghiệp trên thị trường vốn. Việc quyết định phân phối cổ tức tất nhiên là kết quả từ sự phân tích, cân đối của rất nhiều các yếu tố. Tuy nhiên mức độ phân phối và hình thức phân phối như thế nào để bảo đảm nghĩa vụ thuế của cổ đông là thấp nhất là vấn đề quan trọng trong việc tạo lập niềm tin của cổ đông, nhà đầu tư đối với doanh nghiệp.
Các nhà quản lý doanh nghiệp thường xem xét mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đơng trong dài hạn, trên cơ sở xem các cơ hội đầu tư tiềm năng và dòng tiền giữ lại phù hợp. Do vậy, trong một số thời điểm lợi ích thuế cổ đơng đã không được chú ý đến, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp có số lượng lớn cổ phần tập trung vào một nhóm ít người.
- Đối với nhà đầu tư (cổ đông): Vấn đề thuế thu nhập liên quan trực tiếp đến thu
nhập ròng của nhà đầu tư nên nhà đầu tư rất quan tâm đến nghĩa vụ thuế trong các chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Do thông tin bất cân xứng, các nhà đầu tư thường không biết nhiều đến thơng tin về đầu tư, tài chính của doanh nghiệp, chính vì thế họ ln quan tâm đến khoản thu nhập ròng mang lại từ vốn đầu tư ban đầu vào doanh nghiệp, trong đó yếu tố thuế thu nhập là rất quan trọng trong việc đảm bảo tối đa hóa khoản thu nhập nhà đầu tư nhận được.
Lựa chọn phương thức chi trả cổ tức cho các công ty niêm yết trong điều kiện thuế cổ tức hiện nay ở Việt nam.
Theo luật thuế Việt Nam, khoản cổ tức cổ đơng nhận được bằng tiền hoặc bằng cổ phiếu có mức thuế suất khác nhau, cụ thể:
- Cổ tức bằng tiền: Mức thuế suất 5% trên giá trị cổ tức chi trả
- Cổ tức bằng cổ phiếu: 5% trên mệnh giá hoặc giá trị chuyển nhượng nếu giá bán thấp hơn mệnh giá, đồng thời nếu giá chuyển nhượng cao hơn mệnh giá thì chịu thêm thuế chuyển nhượng chứng khoán 0,1% giá chuyển nhượng hoặc 20% phần chênh lệch giữa giá chuyển nhượng và mệnh giá.
Phân tích nghĩa vụ thuế của nhà đầu tư qua thí dụ minh họa: nhà đầu tư sở hữu 1000 cổ phiếu, với mệnh giá 10.000đ, giá thị trường hiện tại 20.000đ, nhận khoản cổ tức bằng tiền 500.000đ, tương đương bằng 25 cổ phiếu theo mệnh giá. Ta có bảng phân tích theo các trường hợp cụ thể sau:
Trường hợp thuế chuyển nhượng CK: 0.1% giá chuyển nhượng
10,000
Thuế cổ tức: 5% Thuế CNCK: 0,1%
Hiện giá thuế phải nộp 1/ Trả tiền mặt: 500.000 đ 25,000 25,000 2/ Trả cổ phiếu (25cp)
Bán ngay 12,500 500 13,000 Bán cuối năm, với giá trị chiết khấu k=8% 0.93
- Giá: 9.000đ 11,250 - 10,417 - Giá: 15.000đ 12,500 375 11,921 - Giá: 20.000đ 12,500 500 12,037 - Giá: 25.000đ 12,500 625 12,153 10,000 Thuế cổ tức: 5% Thuế CNCK: 20%
Hiện giá thuế phải nộp 1/ Trả tiền mặt: 500.000 đ 25,000 25,000 2/ Trả cổ phiếu (25cp)
Bán ngay 12,500 50,000 62,500 Bán cuối năm, với giá trị chiết khấu k=8% 0.93
- Giá: 9.000đ 11,250 - 10,417 - Giá: 15.000đ 12,500 25,000 34,722 - Giá: 20.000đ 12,500 50,000 57,870 - Giá: 25.000đ 12,500 75,000 81,019
Trường hợp thuế chuyển nhượng CK: 20% chênh lệch giá chuyển nhượng và mệnh giá
Qua phân tích trên, ta thấy với trường hợp áp dụng thuế chuyển nhượng chứng khốn 0,1% giá chuyển nhượng thì việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu sẽ dẫn đến nhà đầu tư trả thuế ở mức thấp nhất. Do vậy một chính sách cổ tức với phần nhiều chi trả bằng cổ phiếu sẽ có lợi hơn cho nhà đầu tư.
Với trường hợp áp dụng thuế chuyển nhượng chứng khoán 20% phần chênh lệch giá chuyển nhượng với mệnh giá thì hầu như khơng có lợi thế nên sẽ ít áp dụng trên thực tế. Cách tính này phù hợp với các nhà đầu tư hoạt động kinh doanh mua bán chứng khoán phát sinh nhiều và liên tục trong năm.
Tuy nhiên thực tế cho thấy lợi ích của việc chi trả bằng cổ phiếu khơng nhiều, thậm chí cịn giảm lợi ích cho cổ đơng do thời điểm chốt danh sách và thời điểm thực nhận cổ phiếu cách nhau quá xa, nên lựa chọn phương thức chi trả với mục đích thuế là khơng cần thiết. Thực tế cho thấy, trong trường hợp này việc quyết định phương thức chi trả như thế nào có lợi cho cổ đơng tùy thuộc rất lớn vào tình trạng thị trường chứng khoán tại từng thời điểm. Cụ thể, nếu cổ phiếu trên thị trường đang có xu hướng tăng thì doanh nghiệp nên chi trả cổ tức bằng cổ phiếu để cổ đơng có thể hưởng lợi từ hiệu ứng giá tăng, còn nếu cổ phiếu trên thị trường đang trong xu hướng giảm, giá cổ phiếu đang ở mức rẻ thì doanh nghiệp nên chi trả cổ tức bằng tiền để trách sự pha loãng cổ phiếu làm giá cổ phiếu giảm thêm, đồng thời cổ đông cũng nhận được một khoản tiền mặt để mở rộng danh mục đầu tư trong điều kiện giá chứng khoán rẻ.