2.2. TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CÁC
2.2.3.2. Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh REE
- Chính sách cổ tức
Xuất phát điểm là cơng ty phân phối sỉ và lẻ máy điều hịa và khá thành cơng trong những năm trước đây, REE đã mở rộng hoạt động sang nhiều lĩnh vực khác nhau bao gồm cả đầu tư bất động sản và tài chính và trở thành một cơng ty đa ngành với hình thức chủ yếu là đầu tư góp vốn hoặc làm chủ đầu tư các dự án trong đó thành cơng nổi bật nhất là khu cao ốc văn phòng E-Town. Sự xuất hiện và phát triển của TTCK trước đây đã góp phần thuận lợi để REE huy động vốn cho các dự án đầu tư của mình. Đặc trưng quá trình phát triển này đã ảnh hưởng rõ nét lên chính sách cổ tức của cơng ty, từ một cơng ty có tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt ổn định ở mức xoay quanh 15% trên mệnh giá, REE đã chuyển hướng sang chính sách cổ tức lợi nhuận giữ lại thụ động từ năm 2007 do nhu cầu vốn rất lớn cho các dự án đầu tư mới đang triển khai. Điều này đã góp phần làm tăng khả năng thanh toán và làm giảm hệ số nợ trên vốn (D/E) của công ty trong giai đoạn đầu tư các dự án. Tuy nhiên, khác với FPT, các dự án đầu tư của REE không đem lại hiệu quả như mong đợi trong đó một phần là do sự không lường trước được cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính trong năm 2008 & 2009 khi một tỷ trọng khá lớn các dự án đầu tư của REE là đầu tư cổ phiếu và bất động sản, những ngành bị ảnh hưởng trực tiếp từ khủng hoảng. Chính vì vậy hậu quả là EPS giảm và năm 2008 ở mức âm khiến công ty không thể chi trả
cổ tức năm 2008. Năm Tài chính Cổ tức cổ phiếu Cổ tức
tiền mặt EPS FCFE DPS/EPS DPS/FCFE
Hệ số thanh toán Hệ số D/E 2004 - 1.400 2.501 n.a. 56,0% n.a. 1,63 0,68 2005 - 1.400 2.842 4.139 49,3% 33,8% 1,65 0,63 2006 50,0% 1.600 7.624 -2.915 21,0% -54,9% 2,73 0,39 2007 40,0% - 3.640 96 0,0% 0,0% 3,04 0,28 2008 - - -1.901 379 0,0% 0,0% 2,77 0,24 2009 120,0% 700 5.333 5.639 13,1% 12,4% 1,78 0,36
(Nguồn: Bloomberg, www.stox.vn)
- Ảnh hưởng của thay đổi chính sách thuế TNCN
Do kinh doanh gặp khó khăn và thua lỗ trong năm 2008 nên REE không thể chi trả cổ tức cho năm 2008 và do đó khơng thể đánh giá tác động của thay đổi thuế TNCN. Tuy nhiên với quy định miễn thuế cổ tức đến hết 2009 và hiệu lực chi trả đến hết 30/6/2010, công ty đã công bố và thực hiện chi trả toàn bộ cổ tức (cả tiền mặt và cổ phiếu) trước thời hạn trên.
Ngày Năm tài chính Cổ tức tiền mặt Cổ tức cổ phiếu Tổng cộng Ghi chú T7/2005 2005 7,0% 14,0%
Trước thời điểm ban hành luật thuế
T3/2006 2005 7,0%
T6/2006 2006 7,0%
T1/2007 2006 9,0% 66,0%
T5/2007 2006 50,0%
Trước thời điểm
giãn thuế & miễn thuế 2009
T8/2008 2007 40,0% 40,0%
T9/2009 2009 7,0%
127,0% Trước thời điểm thực hiện thu thuế
T6/2010 2009 120,0%
cao vào những năm trước mở rộng và bằng không vào những năm công ty thực hiện không trả cổ tức bằng tiền mặt. Đồng thời công ty cũng không thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ cũng do kết quả kinh doanh không thuận lợi. Như vậy, công ty giữ lại cổ tức làm giảm tỷ suất sinh lợi hiện tại của cổ đông mà lại không đem lại suất sinh lợi trong tương lai. Đây là một trong những điển hình của các nhân tố hạn chế chi trả cổ tức khi cơng ty gặp khó khăn trong chiến lược đầu tư của mình.
Năm tài chính Giá trị CP quỹ (Tr.đ) Tỷ suất sinh lợi cổ tức
2005 29 3,99%
2006 29 1,50%
2007 29 0,00%
2008 29 0,00%
2009 29 1,43%
(Nguồn: Bloomberg, www.stox.vn)