2.2. TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CÁC
2.2.3.3. Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Vinamilk
- Chính sách cổ tức
Là một trong những công ty niêm yết thành công nhất trên TTCK Việt Nam, Vinamilk hoạt động trong lĩnh vực thực phẩm với sản phẩm chính là sữa và các sản phẩm từ sữa. Với thế mạnh về thị phần và hệ thống phân phối rộng khắp, Vinamilk đã phát huy được lợi thế về quy mô và phát triển tương đối bền vững với những khoản đầu tư tập trung phát triển năng lực cốt lõi (nhà máy sản xuất sữa bột, trại nuôi bò sữa,.. ) và thâu tóm các cơng ty trong ngành là chủ yếu (Sab miller, Dielac,…). Nhờ vậy, lợi nhuận công ty tăng trưởng ổn định qua các năm và theo đó Cơng ty đã thực hiện chính sách chi trả cổ tức tiền mặt tương đối ổn định ở mức khoảng 30% mệnh giá và cơng ty ln duy trì một tỷ lệ nợ trên vốn (D/E) an tồn cũng như khả năng thanh tốn cao. Như vậy, ở Vinamilk, chính sách tăng trưởng ổn định và bền vững thể hiện rõ nét trong mọi hoạt động kinh doanh cũng như trong chính sách cổ tức của cơng ty.
Năm tài chính
Cổ tức cổ phiếu
Cổ tức
tiền mặt EPS FCFE DPS/EPS DPS/FCFE
Hệ số
thanh toán Hệ số D/E
2005 - 1.700 3.816 n.a. 44,5% n.a 1,52 0,73
2006 - 1.900 4.601 -38 41,3% -5026,6% 2,54 0,32
2007 - 2.900 5.607 -1.983 51,7% -146,2% 3,40 0,25
2008 - 2.900 7.132 6.178 40,7% 46,9% 3,28 0,24
2009 100% 4.000 6.769 399 59,1% 1001,7% 3,26 0,27
(Nguồn: Bloomberg, www.stox.vn)
- Ảnh hưởng của thay đổi chính sách thuế TNCN
Vinamilk thể hiện khá rõ phản ứng đối với sự thay đổi trong chính sách thuế và tỏ ra đứng về phía nhà đầu tư khi công ty tăng chi trả cổ tức đột biến trong năm 2009 với tổng tỷ lệ lên đến 130%, bao gồm 30% bằng tiền mặt và 100% bằng cổ phiếu và đều được thực hiện trước thời điểm 30/6/2010. Tỷ lệ này tăng gấp hơn 4 lần mức thơng thường, và thêm vào đó cơng ty cịn tiến hành chi trả cổ tức bất thường 10% bằng tiền mặt cho năm 2009 và thực hiện trước 30/6/2010 cho cổ đông nâng tổng mức chi trả lên 140%. Tuy với mục tiêu tránh thuế, nhưng việc công ty trả cổ tức bất thường vẫn được xem là khơng ảnh hưởng lớn đến cơng ty vì cơng ty đã duy trì mức cổ tức ổn định trong nhiều năm trong khi EPS vẫn tăng trưởng ổn định.
Ngày Năm tài chính Cổ tức tiền mặt Cổ tức cổ phiếu Tổng cộng Ghi chú T9/2005 2005 8,0% 17,0%
Trước thời điểm ban hành luật thuế
T12/2005 2005 9,0%
T7/2006 2006 9,0% 19,0%
T2/2007 2006 10,0%
T7/2007 2007 19,0% 29,0%
T5/2008 2007 10,0% Trước thời điểm giãn
thuế & miễn thuế 2009
T9/2008 2008 10,0% 29,0%
T12/2008 2008 19,0%
T8/2009 2009 20,0% 140,0%
Trước thời điểm thực hiện thu thuế
T10/2009 2009 100,0%
T4/2010 2009 10,0%
Cổ tức tiền mặt cao trong năm 2009 làm tăng tỷ suất sinh lợi cổ tức và công ty cũng đã thực hiện mua cổ phiếu quỹ trong năm 2009. Tuy nhiên số cổ phiếu mua lại không đáng kể và chủ yếu là từ cán bộ công nhân viên của công ty khi họ thôi việc.
Năm tài chính Giá trị CP quỹ (Tr.đ) Tỷ suất sinh lợi cổ tức
2006 - 1,67%
2007 - 1,82%
2008 - 3,43%
2009 154 3,86%
(Nguồn: Bloomberg, www.stox.vn)