3.1. XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
3.1.2. Chính sách cổ tức nên được xây dựng theo chu kỳ vòng đời kinh doanh
của doanh nghiệp
Một cách để đánh giá chính sách cổ tức là xem xét doanh nghiệp đang đứng ở đâu trong chu kỳ kinh doanh của chính doanh nghiệp. Nếu xem xét phân chia vòng đời của một doanh nghiệp thành năm giai đoạn: khởi sự, Mở rộng, Tăng trưởng, Sung mãn và Suy thối thì một doanh nghiệp đang trong giai đoạn khởi sự và mở rộng thường khơng có khả năng chi trả cổ tức, trong khi đó các giai đoạn tăng trưởng, sung mãn và suy thối thì doanh nghiệp thường có khả năng chi trả cổ tức và có thể trả ở mức cao do tạo ra dòng tiền khá dồi dào ở những giai đoạn này. Có thể mơ phỏng khả năng chi trả cổ tức các doanh nghiệp qua các giai đoạn và ngun do của nó qua mơ hình sau:
Hình 3-3: Phân tích chính sách cổ tức theo chu kỳ sống của doanh nghiệp
VND
Năm Doanh thu
Lợi nhuận
Nhu cầu vốn từ bên ngoài Khả năng trả cổ tức Tài trợ vốn từ bên trong Cao Tăng cao Khơng có
Nhiều hơn nhu cầu vốn Cao, tùy theo
nhu cầu vốn Thấp, tùy theo nhu cầu vốn Không cần hoặc thấp Khơng cần hoặc thấp Thấp, vì các dự án bão hòa Vừa phải, tùy
theo giá trị DN Cao, tùy theo
giá trị DN Cao, nhưng tùy thuộc
vào qui mơ DN
Thấp, vì các dự án bão hịa Thấp Khơng có Trang 8 3
Qua hình 3-3, ta có thể nhận thấy khả năng chi trả cổ tức của các doanh nghiệp hầu như khơng có hoặc rất thấp ở trong giai đoạn đầu của chu kỳ kinh doanh của doanh nghiệp và có xu hướng tăng dần trong các giai đoạn về sau tùy thuộc vào các yếu tố và sự kết hợp giữa các yếu tố như: nhu cầu sử dụng vốn bên trong và ngồi, qui mơ và tình trạng các dự án trong từng giai đoạn của chu kỳ kinh doanh của các doanh nghiệp.
Thực tế cho thấy các cơng ty niêm yết Việt nam rất ít chú trọng đến yếu tố chu kỳ kinh doanh trong xây dựng chính sách cổ tức của cơng ty, điều này thể hiện rõ qua việc các công ty niêm yết Việt nam đa phần là những cơng ty có quy mơ nhỏ và vừa, đang trong giai đoạn mở rộng và phát triển, do vậy nhu cầu vốn đầu tư là rất lớn. Để thu hút vốn đầu tư, các cơng ty thường tìm cách nâng cao hiệu quả từ các đợt phát hành cổ phiếu bằng cách đưa ra chính sách chi trả cổ tức với mức cao để thu hút các nhà đầu tư mua cổ phiếu phát hành với giá cao. Hành động này rất được các công ty niêm yết Việt nam áp dụng và hệ quả của nó là các cơng ty sẽ gặp rất nhiều rủi ro về khả năng thanh khoản nếu như các đợt phát hành cổ phiếu khơng được thành cơng như mong đợi. Vì vậy trong q trình xây dựng chính sách cổ tức, các cơng ty niêm yết Việt nam nên xem xét phân tích và xác định xem cơng ty của mình đang đứng ở đâu trong chu kỳ kinh doanh để từ đó có chính sách cổ tức phù hợp nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, đồng thời tối đa hóa thu nhập của các cổ đơng.