2.1. THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
2.1.2. Chính sách cổ tức và sự tác động của thuế thu nhập đến chính sách cổ tức
tức của các công ty cổ phần niêm yết từ đầu năm 2010 đến nay.
Trong bối cảnh chung tình hình kinh tế trong đang trong giai đoạn phục hồi, các yếu tố vĩ mô chưa ổn định như : Tỷ giá đang xu hướng tăng, lãi suất vẫn đang ở mức cao từ 15% đến 16%, thuế TNCN đối với cổ tức năm 2010 được áp dụng từ 1/1/2010, các ngân hàng, tổ chức tín dụng lại đang bị khống chế tỷ lệ tín dụng cho vay với tổng mức huy động. Với các chỉ số vĩ mô như thế đã ảnh hưởng xấu đến TTCK, chỉ số chứng khoán hai sàn Hà Nội và Tp.HCM đã liên tục có sự biến động theo xu hướng giảm trong thời gian gần đây đã gây khó khăn cho các doanh nghiệp trong việc lựa chọn chính sách tài chính, đặc biệt là chính sách cổ tức, có thể thấy chính sách cổ tức các doanh nghiệp từ đầu năm đến nay có các đặc điểm sau:
- Nửa đầu năm 2010, do thuế TNCN đối với cổ tức năm 2009 chi trả trước 30/06/2010 được miễn thuế, nên hầu hết các công ty tiến hành chi trả cổ tức năm 2009 còn lại cho cổ đông để trách thuế. Tuy nhiên với cổ tức năm 2010, nhiều cơng ty đã có sự ưu tiên trả cổ tức bằng tiền mặt thay vì cổ phiếu. Tính đến giữa tháng 8/2010, trong số các doanh nghiệp công bố kế hoạch trả cổ tức năm 2010 là hầu hết đều chia bằng tiền mặt cho cổ đông. Số doanh nghiệp trả cổ tức bằng cổ phiếu là rất ít. Trung bình các doanh nghiệp đều tạm ứng cổ tức với mức 1.000 đồng trên mỗi cổ phiếu, tương đương 10% mệnh giá. Với một số doanh nghiệp có kết quả kinh doanh kém khả quan hơn, cổ tức tạm ứng vẫn đạt trung bình khoảng 500 - 700 đồng. Trong khi đó, một số doanh nghiệp làm ăn tốt trong sáu tháng đầu năm như: Công ty Vận tải bia Sài Gịn (SBC) hay Cơng ty sữa Vinamilk (VNM), cổ tức có thể đạt 1.500 - 3.000 đồng4. Với tình hình TTCK giảm sâu, việc các cơng ty ưu tiên trả cổ tức tiền mặt một mặt để tránh sự pha loãng cổ phiếu, mặt khác là để tạo điều kiện cho cổ đơng có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư trong điều kiện cổ phiếu có
4
giá thấp. Tuy nhiên có thể thấy trong điều kiện lãi suất vay cao, nguồn tín dụng bị thắt chặt thì việc chi trả cổ tức tiền mặt này chủ yếu là ở những cơng ty hoạt động có hiệu quả cao hoặc là đang thừa tiền do chưa có nhiều dự án đầu tư mới. Mặt khác, việc thích chi trả cổ tức bằng tiền có thể cịn do thuế cổ tức tiền mặt chỉ chịu ngay mức thuế 5%, trong khi cổ tức bằng cổ phiếu ngoài chịu thuế 5% còn phải chịu thêm thuế thu nhập từ chuyển nhượng cổ phiếu cổ tức 0,1% trên giá chuyển nhượng (20% chênh lệch giá chuyển nhượng và mệnh giá) làm phức tạp cơng tác tính thuế mà cũng khơng có lợi nhiều cho cổ đơng từ việc hỗn thuế thu nhập từ cổ tức cổ phiếu.
- Đầu năm 2010, các công ty đăng ký mua cổ phiếu quỹ với lượng lớn có xu hướng tăng, đặc biệt là từ đầu tháng 8/2010, nhiều doanh nghiệp niêm yết liên tục thông báo đăng ký mua cổ phiếu quỹ với khối lượng lớn như: POM, VSH, PPC, VGS…Theo thống kê đến cuối tháng 08/2010, có 29 doanh nghiệp đăng ký mua lại lượng lớn cổ phiếu làm cổ phiếu quỹ. Việc mua lại cổ phiếu quỹ tập trung vào quý III và quý IV/2010 (Bảng 2-3)
Bảng 2-3: Thông kê các doanh nghiệp đăng ký mua cổ phiếu quỹ từ đầu năm 2010
đến nay
Cổ phiếu quỹ
Mã Số lượng Thời gian Ghi chú Đã thực
hiện Giá thị trường ngày 8/9 (đồng) Giá trị thị trường ngày 8/9 (1.000 đồng) CPC 200,000 9/9-9/12Không quá 25.000 đồng 20,800 4,160,000 DBT 100,000 21/6-20/9 25,800 2,580,000 DIG 5,000,000 7/9-7/11 2,000,000 46,000 230,000,000 DPM 2,000,000 21/7-21/10 30,800 61,600,000 EFI 230,000 3/9-23/11 14,600 3,358,000 HAS 200,000 8/9-8/12 12,600 2,520,000
IDV 135,000 9/9-9/12Không quá 30.000 đồng 25,100 3,388,500 LIG 266,000 9/9-6/12 25,300 6,729,800 MCC 160,000 10/9-10/12 24,000 3,840,000 NNC 438,408 1/9-1/12Dự kiến mua 5% VDL 44,800 19,640,678 NTB 2,000,000 20/8-20/10 21,200 42,400,000 NTL 300,000 1/9-30/11 69,000 20,700,000 PAN 1,000,000 10/9-10/12 19,500 19,500,000 PHR 500,000 15/9-15/11Không quá 35.000 đồng 37,300 18,650,000 PHT 1,900,000 6/9-6/12 18,300 34,770,000 PIT 500,000 8/9-8/10 17,800 8,900,000 POM 9,000,000 23/8-23/11 35,000 315,000,000 PPC 2,000,000 10/8-10/11 12,700 25,400,000 PVD 1,000,000 16/6-16/9 44,100 44,100,000 SJS 1,000,000 3/6-3/9 68,000 68,000,000 SPP 200,000 15/9-14/12 25,300 5,060,000 SRF 691,400 20/8-20/11 29,500 20,396,300 TMT 500,000 6/8-30/10 25,800 12,900,000 TPC 2,038,620 26/8-27-11 12,200 24,871,164 TRC 400,000 25/8-25/11 58,000 23,200,000 VC7 100,000 13/9-13/12 27,500 2,750,000 VCR 1,000,000 28/5-28/8 760,000 23,000 23,000,000 VGS 1,000,000 25/8-25/9 19,200 19,200,000 VSH 4,000,000 25/8-23/11 12,000 48,000,000
(Nguồn: Thanh hương (2010), Doanh nghiệp cần "bơm" vào thị trường khoảng 1.115 tỷ đồng để mua cổ phiếu quỹ)
Nếu như trong chính sách cổ tức của các cơng ty trước đây, việc mua lại cổ phiếu quỹ chỉ có ở một số rất ít các cơng ty với tổng giá trị cổ phiếu quỹ toàn thị trường chỉ khoảng 2.500 tỷ đồng năm 2008 và 3.000 tỷ đồng năm 2009 thì trong tám tháng đầu năm 2010 đã trên 4.000 tỷ đồng. Việc đăng ký mua lại cổ phiếu quỹ ngày càng nhiều của các công ty cho thấy các cơng ty đã có những hành động rõ ràng để mang lại lợi ích cho cơng ty và cổ đơng của mình trong điều kiện nền kinh tế có những
diễn biến phức tạp. Lợi ích đó có thể là với TTCK đang giảm sâu, các doanh nghiệp nhận thấy giá cổ phiếu của họ đã ở mức quá thấp và nhận định rằng giá cổ phiếu sẽ tăng trở lại trong tương lai. Do vậy, việc mua lại cổ phiếu sẽ là một kênh đầu tư tốt mang lại hiệu quả cao hơn cho cổ đông trong điều kiện chưa có nhiều dự án đầu tư tốt hơn. Bên cạnh đó, mua lại cổ phần cịn giúp tăng các chỉ số EPS, ROE làm tăng tính hấp dẫn cho cổ phiếu giúp giá cổ phiếu không giảm sâu hơn. Ngoài ra việc mua lại cổ phần được xem như là phương thức thay thế cổ tức tiền mặt giúp cổ đông trách được thuế cổ tức trong điều kiện thuế cổ tức năm 2010 chính thức áp dụng từ 1/1/2010. Tuy nhiên vẫn khơng loại trừ có một số cơng ty lạm dụng hình thức mua lại cổ phiếu để tác động đến tâm lý nhà đầu tư cho rằng giá cổ phiếu đang rẻ, tạo điều kiện cho các hoạt động đầu cơ ngắn hạn làm ảnh hưởng đến nhà đầu tư. Chẳng hạn như có hiện tượng nhiều cơng ty công bố mua một lượng lớn cổ phiếu quỹ nhưng khi đến kết thúc thời hạn mua, công ty công bố không mua được hoặc mua được với số lượng rất ít với nhiều lý do biện hộ, hay như có cơng ty vừa phát hành huy động vốn xong lại thông báo đăng ký mua cổ phiếu quỹ,…
Tuy nhiên, trong điều kiện TTCK vẫn chưa có dấu hiệu hồi phục, lãi suất vẫn đang ở mức cao,… thì hành động mua lại cổ phiếu quỹ với số lượng lớn của các công ty cũng sẽ mang lại rất nhiều rủi ro cho cơng ty về khả năng tài chính, đặc biệt là các cơng ty đang có hệ số nợ cao.