1.2. TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA
1.2.3.3. Các đánh giá về ảnh hưởng của đạo luật JGTRRA 2003
Viện nghiên cứu kinh tế Mỹ (NBER) đã có những nghiên cứu chính thức về việc có hay khơng việc cắt giảm thuế cổ tức năm 2003 ở Mỹ tác động đến chính sách cổ tức của các cơng ty. Các nhà nghiên cứu kinh tế đã có những tranh luận nhiều năm về việc giảm thuế thu nhập cá nhân trên cổ tức sẽ dẫn đến tăng tỷ lệ chi trả cổ tức công ty và luật thuế JGTRRA 2003 cung cấp một trường hợp để nghiên cứu. Phần này đưa ra tóm tắt ngắn gọn về sự thay đổi của thuế cổ tức trong Luật thuế JGTRRA 2003, các tranh luận về chính sách cổ tức và các nghiên cứu mới từ NBER.
Đạo luật JGTRRA được thông qua năm 2003 điều chỉnh giảm thuế suất thuế thu nhập cá nhân trên cổ tức. Trước đạo luật JGTRRA 2003, cổ tức bị đánh thuế giống như các khoản thu nhập khác như lương và lãi suất. Kết quả là người nộp thuế thuộc nhóm thuế cao năm 2003 đã chịu mức thuế cao tới 38,6% cho cả hai khoản thu nhập từ lương và cổ tức.
JGTRRA 2003 đã hạ thấp tỷ lệ thuế thu nhập cá nhân trên cổ tức từ 38,6% còn 15% và đảm bảo cổ tức và lãi vốn sẽ chịu cùng mức thuế suất. Đối với thu nhập cổ tức và lãi vốn, những người nộp thuế trong bốn nhóm thu nhập dẫn đầu chỉ chịu mức thuế 15%, trong khi đó những người nộp thuế thuộc hai nhóm nhấp nhất chịu mức thuế 5%. JGTRRA 2003 cịn có sự hỗ trợ cao hơn do mức thuế 5% đối với nhóm thu
nhập thấp sẽ giảm đến 0% sau năm 2007.
Đã có nhiều tranh cãi xung quanh ảnh hưởng của việc cắt giảm thuế này. Nhóm chống đối cho rằng việc cắt giảm thuế thu nhập trên cổ tức sẽ không làm cho doanh nghiệp tăng chi trả cổ tức vì khơng đem lại lợi ích cho doanh nghiệp, hoặc các nhà đầu tư tổ chức như các quỹ hưu trí, những người có ảnh hưởng lớn đến quyết định chi trả cổ tức lại khơng phải chịu thuế thu nhập cổ tức. Nhóm ủng hộ cho rằng việc đánh thuế chồng lên cổ tức sẽ làm giảm đầu tư và tạo ra sự ưa thích giữ tiền hơn là chia cổ tức. Nếu xét trên khía cạnh nghiên cứu học thuật, có thể chia ra hai trường phái: trường phái cũ ủng hộ cắt giảm thuế cổ tức vì điều này sẽ làm tăng chi trả cổ tức và tạo ra các nguồn tiền đầu tư mới; trường phái mới thì ngược lại, cho rằng giảm thuế cổ tức sẽ không tạo ra những nguồn tiền đầu tư mới vì nguồn tài trợ thường lấy từ lợi nhuận giữ lại hơn là từ việc phát hành cổ phần.
Nghiên cứu của NBER dù không giải quyết được vấn đề tranh cãi trên nhưng đưa ra bằng chứng ủng hộ cho sự ảnh hưởng của việc giảm thuế đến chính sách cổ tức của công ty.
Hai bài nghiên cứu từ NBER công bố tháng hai và tháng sáu năm 2004 số 10301 của Jennifer Blouin, Jana Raedy và Douglas Shackelford và số 10572 của Raj Chetty và Emmanuel Saez, chỉ một thời gian ngắn sau khi JGTRRA ký ban hành thành luật. Mặc dù các tác giả thừa nhận là nghiên cứu của họ chỉ tập trung vào vấn đề JGTRRA có ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của Công ty hay không, nhưng những phát hiện trong các nghiên cứu này phù hợp với báo cáo của giới truyền thơng trước đó về sự gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức và sự ưa thích các cổ phiếu trả cổ tức sau khi JGTRRA thông qua.
Nghiên cứu đầu tiên bởi Blouin cho thấy các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán của Mỹ đã tăng cổ tức quý ngay sau khi thông qua JGTRRA. Tác giả cũng cho thấy là cổ tức quý về tổng thể đã tăng 9% sau khi luật ban hành.Tuy
chiếm phần lớn trong tổng số cổ tức gia tăng này.
Vì việc cắt giảm thuế cổ tức chỉ có hiệu lực trong một vài năm, các giám đốc cơng ty có thể lựa chọn trả thêm cổ tức bất thường như là một cách an tồn để hồn lại tiền cho cổ đơng. Cả hai loại cổ tức chịu mức thuế như nhau và đều đem lại lợi ích như nhau cho nhà đầu tư, nhưng chọn cổ tức bất thường sẽ đảm bảo rằng ban lãnh đạo công ty sẽ khơng phải cắt giảm việc thanh tốn cổ tức thơng thường khi có sự thay đổi của luật thuế mới. Các nghiên cứu của Chetty và Suez cũng cho thấy cổ tức bất thường tăng sau khi JGTRRA thông qua.
Nghiên cứu thứ hai thêm vào dữ liệu của hai quý và chỉ ra rằng trong khi cổ tức bất thường tăng thì nhiều cơng ty cũng đã tăng thanh tốn cổ tức thơng thường sau khi có sự giảm thuế. Chetty và Suez cũng phát hiện tỷ lệ các công ty đại chúng trả cổ tức gia tăng từ từ bắt đầu từ năm 2003 mặc dù tỷ lệ này đã giảm sút liên tục trong hơn hai thập niên.