6. KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN
1.2.4. Lý thuyết chi phí phá sản
Chi phí phá sản là chi phí xảy ra khi một công ty không thực hiện được nghĩa vụ nợ và chịu khả năng bị đóng cửa (Titman, 1984). Các chi phí này là bao gồm cả chi phí trực tiếp và chi phí gián tiếp. Các chi phí trực tiếp thường là chi phí pháp lý và hành chính và thường nhỏ hơn so với giá trị thị trường của công ty. Tuy nhiên, các chi phí gián tiếp lại rất lớn và là chi phí phát sinh từ việc bên liên quan không còn sẵn sàng hợp tác với các công ty nữa (Warner, 1977). Ví dụ, nếu một công ty được cho là có thể gần phá sản, khách hàng có thể không sẵn sàng làm ăn với các công ty này bởi vì khả năng họ có thể không có khả năng đáp ứng nghĩa vụ bảo lãnh của họ là cao. Hơn nữa, các chủ nợ nói chung có thể không mở rộng tín dụng cho các doanh nghiệp như vậy. Sự hạn chế hoặc giới hạn đó có thể ảnh hưởng đến giá trị của một công ty và hiệu quả hoạt động của nó, bởi vì họ cuối cùng có thể phải từ bỏ những cơ hội đầu tư hấp dẫn. Điều này có thể ảnh hưởng xấu đến khả năng sinh lợi và sự tồn tại của doanh nghiệp. Lập luận này cho thấy rằng các doanh nghiệp vay nợ quá nhiều có thể không thể trả được nợ và họ rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính.
Mặc khác, khi các doanh nghiệp bị phá sản, các nhà quản lý doanh nghiệp có thể bị mất việc làm, do đó họ sẽ làm mọi thứ có thể để ngăn chặn nó. Theo quan điểm này, trong tình huống bị kiệt quệ tài chính, các nhà quản lý sẽ sử dụng ít nợ hơn trong cấu trúc vốn của họ. Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu kinh tế lại có các quan điểm khác nhau trong vấn đề này. Grossman và Hart (1982) lập luận rằng nếu phá sản sẽ ảnh hưởng lớn đến nhà quản lý (mất việc làm, ảnh hưởng đến danh tiếng...), họ sẽ có xu hướng sử dụng nợ nhiều trong cấu trúc vốn để kiểm soát tốt vấn đề chi tiêu, ra các quyết định đầu tư tốt hơn, điều này sẽ làm giảm khả năng phá sản. Jensen (1986) cũng tán thành việc sử dụng
nợ để giảm thiểu chi phí phá sản và tăng tính hiệu quả trong quản lý doanh nghiệp. Trong khi đó, quan điểm của Warner (1977), Barclay và Smith (2005) thì ngược lại, họ lại cho rằng việc sử dụng ít nợ hơn trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp sẽ giảm tình trạng kiệt quệ tài chính và do đó chi phí phá sản có thể giảm đáng kể. Theo Warner (1977), chi phí phá sản gia tăng cùng với sự gia tăng sử dụng nợ do đó làm giảm giá trị của doanh nghiệp, do đó, cấu trúc vốn tối ưu là sự kết hợp mà trong đó sự gia tăng của một đơn vị nợ có khả năng bù đắp chi phí kiệt quệ tài chính.