6. KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN
1.3.1. Mức độ sử dụng nợ có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động
Theo lý thuyết M&M (1963) việc sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động kinh doanh giúp các doanh nghiệp tận dụng được lợi ích từ lá chắn thuế, nhờ đó mà gia tăng giá trị của doanh nghiệp. Thêm vào đó, theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc, cấu trúc vốn tối ưu đạt được khi giá trị hiện tại biên của tấm chắn thuế do vay nợ thêm vừa đủ bù trừ cho gia tăng trong giá trị hiện tại biên của chi phí kiệt quệ tài chính. Điều này có nghĩa rằng, các doanh nghiệp đang hoạt động có lời nên vay mượn nhiều hơn, khi các yếu tố khác không đổi, vì như vậy họ sẽ tận dụng được lợi ích từ tấm chắn thuế nhiều hơn.
Xem xét chi phí đại diện giữa cổ đông và nhà quản lý, việc đưa các khoản nợ vào hoạt động kinh doanh có thể giúp các nhà quản lý chú trọng hơn trong việc đánh giá các kế hoạch chi tiêu vốn, nhờ đó hiệu suất quản lý tăng lên. Ngoài ra, khi các nhà quản lý sở hữu cổ phần trong doanh nghiệp, họ sẽ thực thi các quyết định đầu tư một cách thận trọng và có trách nhiệm, giúp doanh nghiệp gia tăng hiệu quả hoạt động. Nghiên cứu của Berger và Patti (2003) về cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thông qua việc kiểm định lý thuyết chi phí đại diện cho thấy cấu trúc vốn tác động đến hiệu quả hoạt động của các ngân hàng và ngược lại hiệu quả hoạt động cũng tác động đến cấu trúc vốn. Ông cho rằng gia tăng đòn bẩy sẽ làm chi phí đại diện của vốn cổ phần bên ngoài thấp hơn và cải thiện hoạt động ngân hàng.
Lập luận ở góc độ chi phí phá sản, Grossman và Hart (1982) cho rằng nếu phá sản ảnh hưởng lớn đến các nhà quản lý, họ có xu hướng sử dụng nợ nhiều trong cấu trúc vốn để kiểm soát tốt chi tiêu và ra quyết định đầu tư tốt hơn, điều này làm giảm khả năng phá sản của doanh nghiệp. Jensen (1986) cũng tán thành việc sử dụng nợ để giảm thiểu chi
phí phá sản và tăng tính hiệu quả trong quản lý doanh nghiệp.