e. Tái cấp vốn
2.3.2.2. Những vấn đề tồn tại khác
CSTT có tác động đến hai yếu tố của thị trường là lãi suất và tỷ giá hối đoái. Bởi lẽ, cho dù NHNN lựa chọn sử dụng công cụ nào, mức độ áp dụng ra sao thì tín hiệu cuối cùng sau khi phát ra cũng dẫn đến sự thay đổi về giá.
Trong quá trình điều hành CSTT, có những thời điểm, sự can thiệp của NHNN chưa dẫn dắt được thị trường. Lãi suất thị trường và các mức lãi suất điều hành không đi cùng nhau, tỷ giá thị trường tự do cao hơn tỷ giá chính thức.
a. Lãi suất
Lãi suất là một biến số kinh tế nhạy cảm, chịu tác động của nhiều yếu tố như mức cung tiền hay tỷ giá và các yếu tố khác nhưng nhìn chung, lãi suất được hình thành trên cơ sở quan hệ cung - cầu tiền tệ.
Có thể nói trong các loại lãi suất thì lãi suất thị trường liên ngân hàng sẽ phát ra tín hiệu phù hợp nhất, lãi suất này không chỉ chịu sự chi phối của cung - cầu vốn mà còn chịu ảnh hưởng, tác động của lãi suất chỉ đạo từ NHNN như lãi suất TCV, lãi suất tái chiết khấu hay từ khối lượng cung tiền qua kênh TTM. Lãi suất thị trường liên ngân hàng đặc biệt phát huy tác dụng trong điều kiện khó khăn về thanh khoản của các NHTM. Tuy nhiên, sự thay đổi của lãi suất liên ngân hàng chưa có tác động mạnh đến lãi suất huy động vốn của nền kinh tế. Chẳng hạn khi NHNN cung một lượng tiền nhất định nhằm bình ổn lãi suất huy động trên thị trường và ổn định mức lãi suất chỉ đạo từ đó ổn định lãi suất cho vay thì thực tế cho thấy đôi khi lãi suất huy động vốn trên thị trường không giảm theo chiều hướng mong muốn của NHNN mà lại tăng lên.
Từ thực trạng chênh lệch kỳ hạn bảng cân đối, từ tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng lớn, từ cơ cấu dư nợ tín dụng chứa đựng các khoản mục đầu tư rủi ro và khó thu hồi, công cụ cạnh tranh chủ yếu của các TCTD là lãi suất. Theo khảo sát và ước tính gần đây, cơ cấu nguồn vốn tại các NHTM chủ yếu là ngắn hạn, vốn trung và dài hạn chiếm tỷ lệ thấp (khoảng 20% tổng nguồn vốn) trong khi tỷ lệ cho vay
80
trung dài hạn lên tới 60%. Điều này phản ánh sự mất cân đối về kỳ hạn của hệ thống ngân hàng. Vì thế trong điều kiện các NHTM quản trị không tốt, tình hình thị trường diễn biến bất lợi sẽ tất yếu dẫn đến tình trạng căng thẳng về vốn và đẩy lãi suất huy động lên cao bằng mọi giá.
Thêm vào đó, trước tình hình lạm phát cao và khó dự báo trước, người dân chuyển từ việc gửi tiền tại ngân hàng sang việc tích trữ vàng và ngoại tệ, khiến NHTM đã thiếu vốn lại càng thiếu hơn. Kết quả là các NHTM phải tham gia vào cuộc đua lãi suất huy động hoặc đẩy lãi suất liên ngân hàng lên rất cao nhằm đáp ứng thanh khoản tạm thời. Tình trạng này đã xảy ra vào nửa đầu năm 2008 với sự leo thang của của lãi suất qua đêm liên ngân hàng (từ 20% lên 25% và 27%/năm) và lãi suất huy động đạt mức 19,2%/năm. Tiếp đó là mức 17%, 18%/năm vào tháng 12/2010 và 14%/năm đầu năm 2011 cùng với những “thỏa thuận ngầm” về khuyến mại hay cộng thưởng giữa ngân hàng và khách hàng khiến chi phí huy động thực tế ở mức cao hơn. Và một khi lãi suất huy động tăng mạnh, lãi suất cho vay theo đó cũng sẽ tăng, từ đó ảnh hưởng lớn đến chi phí vốn của các doanh nghiệp sản xuất - kinh doanh.
Cùng với việc các TCTD phải tham gia vào cuộc đua lãi suất huy động là trạng thái đường cong lãi suất được “kéo thẳng” ở hầu hết các kỳ hạn. Theo đó, mức lãi suất ở kỳ hạn ngắn hay dài cũng đều được ấn định như nhau. Điều này thể hiện sự không hợp lý bởi lẽ thông thường, chi phí huy động nguồn vốn dài hạn phải lớn hơn chi phí huy động nguồn vốn ngắn hạn.
b. Tỷ giá hối đoái
Việt Nam là một nền kinh tế đô la hóa bằng tiền mặt khá cao nên trong điều hành CSTT, vấn để đặt ra đối với NHNN là phải làm sao cân bằng lãi suất giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ để người dân tin tưởng vào đồng nội tệ. Đồng thời, NHNN cũng phải tính toán thận trọng việc sẽ giữ lạm phát ở mức cao hay thấp vì nó có tác động lớn đến tỷ giá. Trong trường hợp lạm phát tăng cao, lượng ngoại tệ được găm giữ có khả năng tăng lên. Điều này sẽ hạn chế tính hiệu lực của CSTT khi NHNN không thể kiểm soát được cung tiền cho nền kinh tế.
81
Hiện nay, Việt Nam đang áp dụng cơ chế tỷ giá thả nổi có điều tiết. Trong đó, tỷ giá niêm yết chính thức bằng tỷ giá bình quân liên ngân hàng do NHNN công bố cộng/trừ với biên độ theo quy định. Biên độ này thay đổi do NHNN quy định, có những thời điểm lên tới 10%, nhưng cũng có thời điểm chỉ là 0,1%.
Mặc dù cơ chế tỷ giá hiện nay được đánh giá là phù hợp với tình hình của Việt Nam nhưng trong quá trình điều hành thực tế, có những giai đoạn còn tồn tại nhiều bất cập, tỷ giá bình quân liên ngân hàng do NHNN quy định còn khá cứng nhắc, tỷ giá trần vẫn thấp hơn mức cân bằng của thị trường. Do đó, một số tổ chức quốc tế vẫn xem cơ chế điều hành tỷ giá của Việt Nam là “cơ chế tỷ giá cố định” và vì vậy, giữa tỷ giá niêm yết và tỷ giá trên thị trường tự do luôn có sự chênh lệch nhau, có những thời điểm mức chênh lệch này là khá lớn. Bên cạnh đó, vấn đề đầu cơ vàng ở mức độ lớn trong suốt một thời gian cũng là nguyên nhân khiến tỷ giá thị trường tự do luôn chênh lệch lớn với tỷ giá niêm yết.
Chẳng hạn như vào tháng 10/2010, chênh lệch giữa giá USD trên thị trường tự do với giá USD niêm yết của các NHTM có thời điểm lên tới gần 10%. Nguyên nhân là từ tháng 9/2010, lạm phát bắt đầu tăng nhanh, tăng trưởng tín dụng ngoại tệ tiếp tục bùng nổ, giá vàng thế giới tăng cao tác động bất lợi ở nhiều mặt, cầu ngoại tệ lớn cho nhập khẩu, lãi suất huy động USD nhảy vọt, hoạt động đầu cơ ngoại tệ trở nên nổi bật, điều đó cho thấy nhu cầu USD tăng mạnh trong khi biến động của tỷ giá chính thức không theo kịp và không phản ánh được quan hệ cung cầu thật sự.
Đến nay, thị trường tự do (thị trường phi chính thức) vẫn tồn tại tuy mức độ hoạt động đã giảm đi đáng kể, bởi nhu cầu chính đáng của người dân về ngoại tệ (đặc biệt là USD) chưa được đáp ứng đầy đủ thông qua kênh thị trường chính thức tại tỷ giá niêm yết hiện tại và các biện pháp chế tài đối với thị trường này còn yếu mặc dù trong thời gian qua đã có các biện pháp hành chính như cấm mua bán ngoại tệ tự do và cấm niêm yết giá bằng ngoại tệ.
Để khắc phục hạn chế trong điều hành tỷ giá, NHNN liên tục điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng nhằm hướng tới mục tiêu sử dụng tỷ giá liên ngân hàng làm tỷ giá tham chiếu cho tỷ giá trên thị trường, đảm bảo sự vận hành tỷ giá theo sát cung -
Văn bản quyết định (Thông tư) Ngày hiệu lực Giá trị (%/năm) 02/2011/TT-NHNN ngày 03/03/2011 03/03/2011 14 82
cầu thị trường, cũng như đóng vai trò tín hiệu cho thị trường tự do. Theo đó, ngày 11/2/2011, lần đầu tiên trong lịch sử, NHNN có quyết định tăng tỷ giá mạnh tới 9,3% đi cùng với việc thu hẹp biên độ giao dịch từ 3% xuống còn 1% nhằm tăng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối.
Mặc khác, có những thời điểm, do sự gia tăng mạnh và kéo dài của giá vàng quốc tế cùng với việc quản lý vàng trong nước chưa được chủ động và do nhu cầu bảo toàn vốn của người dân khi lãi suất tiết kiệm tối đa đã được NHNN ấn định trong khi các kênh đầu tư khác đang không thuận lợi khiến giá vàng trong nước luôn ở mức cao kể cả khi giá vàng quốc tế biến động tăng hay giảm. Chính điều này dẫn đến hiện tượng đầu cơ vàng và ngoại tệ. Khi xuất hiện đầu cơ ngoại tệ, tất yếu sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. Vì vậy, yêu cầu đặt ra là phải ổn định được giá vàng và có cách để quản lý thị trường vàng để giúp ổn định tỷ giá và giá trị đồng nội tệ.
Thực tế cho thấy, qua 6 tháng đầu năm 2012, Chính phủ và NHNN đã có các giải pháp nhằm chấn chỉnh thị trường vàng và ngoại hối để hạn chế tối đa sự biến động bất thường và không tích cực của hai thị trường này. Cụ thể, cơ chế quản lý thị trường vàng theo Nghị định 24/2012/NĐ-CP và Thông tư 16/2012/TT-NHNN đã tạo bước đổi mới cơ bản về hoạt động quản lý và kinh doanh vàng miếng. Theo đó, tình trạng đầu cơ, buôn lậu vàng đã được hạn chế đáng kể. Giá vàng trong nước trong 6 tháng đầu năm có biến động nhưng chủ yếu do sự biến động của giá vàng thế giới.