Chƣơng 4 PHÂN TÍCH VÀ QUẢN Lí THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN
4.1. Phõn tớch thị trƣờng chứng khoỏn
4.1.1. Phõn tớch cơ bản
4.1.1.1. Khỏi niệm
Phõn tớch cơ bản là quỏ trỡnh phõn tớch xem xột mụi trƣờng kinh tế vĩ mụ cũng nhƣ những điều kiện và bối cảnh cụ thể của cụng ty cú chứng khoỏn phỏt hành và lƣu thụng trờn TTCK sẽ gõy tỏc động nhƣ thế nào đến tỡnh hỡnh tài chớnh, khả năng đem lại lợi nhuận, lợi tức cổ phần, giỏ cả chứng khoỏn...
Phõn tớch cơ bản gồm phõn tớch tỡnh hỡnh kinh tế vĩ mụ, phõn tich ngành, tài chớnh doanh nghiệp.
4.1.1.2. Nội dung của phõn tớch cơ bản
a. Phõn tớch kinh tế vĩ mụ
Mụi trƣờng kinh tế vĩ mụ bao gồm những yếu tố bao trựm và cú sức ảnh hƣởng rộng lớn, khụng chỉ ảnh hƣởng đến cụng ty phỏt hành mà cú thể ảnh hƣởng đến toàn thị trƣờng. Phõn tớch kinh tế vĩ mụ bao gồm cỏc khớa cạnh sau:
-Phõn tớch mụi trƣờng chớnh trị - xó hội của đất nƣớc:
Mụi trƣờng chớnh trị, xó hội là hệ thống cỏc yếu tố về thể chế quản lý xó hội nhƣ cỏc đạo luật, hiến phỏp…; cơ cấu tổ chức và cơ chế vận hành bộ mỏy quản lý nhà nƣớc, cỏc tổ chức đoàn thể chớnh trị - xó hội, tụn giỏo sắc tộc; đội ngũ cỏn bộ làm việc trong bộ mỏy hành chớnh nhà nƣớc.
Mụi trƣờng chớnh trị - xó hội ổn định sẽ đảm bảo cho sự phỏt triển vững chắc của nền kinh tế, của cỏc doanh nghiệp và của thị trƣờng chứng khoỏn. Nếu chớnh trị - xó hội bất ổn bất kể vỡ lý do gỡ sẽ gõy tổn hại, làm giỏn đoạn hoạt động sản xuất của cỏc doanh nghiệp và của thị trƣờng chứng khoỏn. Chẳng hạn, sự mất ổn định chớnh trị ở cỏc nƣớc vựng Trung Đụng hay sự khủng hoảng về hạt nhõn tại bỏn đảo Triều Tiờn sẽ gõy ảnh hƣởng lớn đến kế hoạch phỏt triển kinh tế xó hội, khả năng thu hỳt vốn đầu tƣ nƣớc ngoài của cỏc nƣớc này. Ngƣợc lại, sự ổn định chớnh trị tại Việt Nam, Trung Quốc hay tại một số cỏc quốc gia khỏc sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho sự phỏt triển của cỏc doanh nghiệp và của thị trƣờng chứng khoỏn.
- Phõn tớch mụi trƣờng phỏp luật:
Mụi trƣờng phỏp luật cú tỏc động quan trọng và mạnh mẽ đến hoạt động của cỏc doanh nghiệp và của thị trƣờng chứng khoỏn. Đõy đƣợc coi là điều kiện
cần để nõng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Trong nền kinh tế thị trƣờng, thị trƣờng đúng vai trũ chớnh trong việc phõn bổ sử dụng cỏc nguồn lực cũn Nhà nƣớc chỉ tạo khung phỏp lý và giỏm sỏt việc thực thi phỏp luật của cỏc chủ thể tham gia thị trƣờng. Mụi trƣờng phỏp lý đảm bảo tớnh hệ thống, đồng bộ, ổn định, minh bạch, khả thi sẽ giỳp doanh nghiệp giải quyết cỏc thủ tục phỏp lý
nhanh chúng, tiết kiệm chi phớ. Chẳng hạn, việc ban hành và thực hiện Luật doanh nghiệp, Luật chống độc quyền sẽ tạo mụi trƣờng kinh doanh bỡnh đẳng cho mọi thành phần kinh tế, tạo điều kiện cho giỏ cả chứng khoỏn của cỏc doanh nghiệp đƣợc hỡnh thành theo cơ chế cạnh tranh.
-Phõn tớch ảnh hƣởng của chu kỳ kinh tế:
Sự phỏt triển của nền kinh tế thƣờng biến động theo những chu kỳ kinh tế nhất định. Một chu kỳ kinh tế thƣờng gồm 4 giai đoạn: tăng trƣởng, thịnh vƣợng, suy thoỏi, khủng hoảng.
Ở giai đoạn tăng trƣởng, nền kinh tế cú sự phỏt triển mạnh mẽ, tốc độ tăng trƣởng GDP cú xu hƣớng tăng mạnh qua cỏc năm, qua đú kớch thớch đầu tƣ, tạo động lực cho thị trƣờng chứng khoỏn phỏt triển. Ngƣợc lại, ở giai đoạn suy thoỏi, nền kinh tế cú tốc độ tăng trƣởng chậm dần. Khi đú, nền kinh tế rơi vào trạng thỏi khủng khoảng, giỏ cả leo thang, sức mua của đồng tiền bị giảm sỳt, sản xuất thu hẹp, lợi nhuận cỏc doanh nghiệp cũng giảm sỳt, cỏc nhà đầu tƣ sẽ cú xu hƣớng rỳt khỏi thị trƣờng chứng khoỏn, thị trƣờng sẽ trở nờn tiờu cực,
thậm chớ cú thể khủng khoảng.
- Phõn tớch tỏc động của độ mở nền kinh tế và năng lực cạnh tranh:
Xu hƣớng hội nhập kinh tế quốc tế toàn cầu đem lại cho cỏc quốc gia nhiều cơ hội cũng nhƣ thỏch thức. Cỏc quốc gia sẽ cú điều kiện mở rộng giao lƣu quốc tế, tiếp nhận đƣợc những thành tựu cụng nghệ - kỹ thuật hiện đại, kinh nghiệm quản lý tài chớnh, rủi ro để phục vụ cho quỏ trỡnh phỏt triển kinh tế đất nƣớc. Tuy nhiờn, mặt trỏi của hội nhập là sự gia tăng sức ộp cạnh trạnh cho cỏc doanh nghiệp trong nƣớc tại những nƣớc cú nền kinh tế kộm phỏt triển. Do đú, để trỏnh những tỏc động tiờu cực từ quỏ trỡnh toàn cầu húa, cỏc nƣớc chậm phỏt triển thƣờng thực hiện một lộ trỡnh mở cửa, hội nhập phự hợp để vừa thớch ứng dần với nền kinh tế thế giới, vừa bảo vệ nền kinh tế trong nƣớc theo những cam kết nhất định, đặc biệt là những cam kết về thuế quanvà thƣơng mại.
- Phõn tớch cỏc yếu tố kinh tế vĩ mụ:
Cỏc yếu tố vĩ mụ cú ảnh hƣởng rất lớn đến hoạt động của cỏc doanh nghiệp và thị trƣờng chứng khoỏn. Cỏc yếu tố kinh tế vĩ mụ cú thể kể đến nhƣ: tốc độ
tăng trƣởng kinh tế (GDP), tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phỏt, lói suất thị trƣờng, tỷ giỏ hối đoỏi, mức thu nhập dõn cƣ, mức bội chi (hoặc bội thu) ngõn sỏch… Cỏc yếu tố này đều tỏc động trực tiếp hoặc giỏn tiếp đến hoạt động đầu tƣ trờn thị trƣờng chứng khoỏn.
+ Tốc độ tăng trƣởng kinh tế (GDP): Tốc độ tăng trƣởng kinh tế ở mức cao chứng tỏ nền kinh tế đang phỏt triển tốt, điều này sẽ khuyến khớch cỏc doanh nghiệp gia tăng đầu tƣ, mở rộng sản xuất, tăng doanh thu và lợi nhuận, giỏ
chứng khoỏn tăng. Ngoài ra, tốc độ tăng trƣởng kinh tế tốt cũng mở rộng tiềm năng thu hỳt vốn đầu tƣ trực tiếp và giỏn tiếp nƣớc ngoài, qua đú tăng vốn tham gia vào thị trƣờng chứng khoỏn. Ngƣợc lại, nếu tốc độ tăng trƣởng kinh tế thấp cho thấy nền kinhtế đang cú dấu hiệu trỡ trệ, sản xuất thu hẹp, nguồn lực kinh tế chƣa đƣợc sử dụng hiệu quả. Kết quả là, nhiều nhà đầu tƣ sẽ cú xu hƣớng rỳt khỏi thị trƣờng.
+ Tỷ lệ lạm phỏt và lói suất: Lạm phỏt và lói suất là nhõn tố cú ảnh hƣởng khụng nhỏ tới giỏ cả chứng khoỏn núi riờng và thị trƣờng chứng khoỏn núi chung. Lói suất thƣờng biến động ngƣợc với giỏ cả chứng khoỏn. Khi lói suất tăng lờn cao thỡ thƣờng giỏ trỏi phiếu, cổ phiếu cú xu hƣớng giảm hay núi cỏch khỏc cú một lƣợng tiền đầu tƣ sẽ rỳt khỏi thị trƣờng chứng khoỏn và đổ vào cỏc ngõn hàng. Mặt khỏc, lói suất tăng sẽ ảnh hƣởng tới chi phớ đầu vào của cỏc doanh nghiệp phỏt hành, làm tăng chi phớ và giảm lợi nhuận kỳ vọng, giỏ chứng khoỏn theo đú cũng giảm xuống. Chẳng hạn, trong đầu năm 2018, Cục dự trữ liờn bang Mỹ (FED) tăng lói suất thờm 0,25% và dự kiến tăng 3 lần nữa trong năm, ngay lập tức giỏ chứng khoỏn tại thị trƣờng Mỹ bị sụt giảm mạnh mẽ.
+ Tỷ giỏ hối đoỏi: Chớnh sỏch tỷ giỏ hối đoỏi cú vai trũ quan trọng trong nền kinh tế mở của bất cứ quốc gia nào, đặc biệt là trong lĩnh vực xuất nhập khẩu và thu hỳt đầu tƣ. Chẳng hạn, đối với chớnh sỏch phỏ giỏ tiền tệ, nội tệ sẽ mất giỏ tƣơng đối so với ngoại tệ, qua đú kớch thớch xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu và gúp phần cải thiện cỏn cõn thanh toỏn cũng nhƣ gia tăng lợi nhuận cho cỏc doanh nghiệp xuất khẩu. Mặt khỏc, chớnh sỏch phỏ giỏ tiền tệ cũng gúp phần thu hỳt luồng vốn đầu tƣ vào trong nƣớc bao gồm cả vốn đầu tƣ trực tiếp và giỏn tiếp. Tuy nhiờn, nếu nội tệ mất giỏ nhiều so với ngoại tệ thỡ nhiều nhà đầu tƣ sẽ chuyển hƣớng sang đầu tƣ vào tài sản ngoại tệ để trỏnh thiệt hại do sự giảm giỏ của chứng khoỏn…
b. Phõn tớch ngành
Mỗi doanh nghiệp đều hoạt động trong một lĩnh vực, một ngành cụ thể. Do đú, việc phõn tớch ngành sẽ giỳp cho nhà đầu tƣ thấy rừ những lợi ớch hoặc rủi ro
cú thể gặp khi quyết định đầu tƣ vào chứng khoỏn của doanh nghiệp hoạt động trong ngành đú.Việc phõn tớch ngành cần xem xột dƣới cỏc khớa cạnh sau: phõn
tớch chu kỳ kinh doanh của ngành, xỏc định hệ số rủi ro của ngành, mức doanh lợi kỳ vọng...
- Chu kỳ kinh doanh của ngành:
Mỗi ngành kinh doanh cú những chu kỳ phỏt triển nhất định. Chu kỳ kinh doanh của ngành cú thể biến thiờn đồng điệu hoặc khụng cựng chiều với chu kỳ kinh tế do mỗi ngành cú khả năng phản ứng khỏc nhau với chu kỳ của nền kinh tế. Những ngành sản xuất ra những sản phẩm cú cầu co dón cao (ụ tụ, sắt thộp, xõy dựng…) sẽ cú lợi và tăng trƣởng tốt khi nền kinh tế đang trong giai đoạn tăng trƣởng, hƣng thịnh, nhƣng khụng cú lợi khi nền kinh tế suy thoỏi. Ngƣợc lại, những doanh nghiệp sản xuất những mặt hàng thiết yếu, cầu ớt co dón (tiờu dựng, thực phẩm…) sẽ ớt bị ảnh hƣởng khi nền kinh tờ suy thoỏi.
- Mức rủi ro của ngành kinh doanh:
Mỗi ngành kinh doanh cú một mức doanh lợi kỳ vọng và mức độ rủi ro khỏc nhau. Để tối ƣu húa lợi nhuận, nhà đầu tƣ cần xỏc định và lựa chọn ngành mang lại hiệu quả trong đầu tƣ với mức độ rủi ro tối thiểu hoặc trong khả năng chấp nhận đƣợc.
Mức doanh lợi kỳ vọng và hệ số rủi ro của ngành luụn tƣơng đồng với nhau và đƣợc liờn hệ với nhau qua cụngthức trong mụ hỡnh định giỏ tài sản vốn (CAPM).
E(R) = Rf + β * (Rm - Rf)
Trong đú:
+ E(R): Mức doanh lợi kỳ vọng; + Rf: Mức lói suất phi rủi ro;
+ Rm: Mức sinh lời bỡnh quõn của thị trƣờng; + β: Hệ số rủi ro của ngành.
Nhƣ vậy, nếu nhƣ hệ số rủi ro của ngành (β) cao thỡ mức doanh lợi mà nhà đầu tƣ kỳ vọng vào ngành đú cũng cao và ngƣợc lại.
- Hệ số P/E của ngành:
Hệ số P/E phản ỏnh mức trả giỏ của nhà đầu tƣ để cú đƣợc một đồng thu nhập từ cổ phiếu do cụng ty phỏt hành. Nếu hệ số P/E cao chứng tỏ cụng ty làm
ăn cú hiệu quả và đƣợc đỏnh giỏ cao trờn thị trƣờng và ngƣợc lại. Tuy nhiờn, nếu hệ số P/E quỏ cao thỡ rất cú thể cổ phiếu đang đƣợc đẩy giỏ cao hơn nhiều so với giỏ trị thực và tiềm ẩn rủi ro lớn cho cỏc nhà đầu tƣ. Việc phõn tớch hệ số P/E
thƣờng đƣợc xem xột trờn 2 gúc độ: Xem xột mối tƣơng quan giữa hệ số P/E của ngành so với hệ số P/E của cụng ty để thấy đƣợc tớnh hiệu quả trong hoạt động của cụng ty so với cỏc doanh nghiệp khỏc cựng ngành; Xem xột cỏc nhõn tố tỏc động đến hệ số P/E nhƣ hệ số cổ tức, mức doanh lợi kỳ vọng, tỷ lệ tăng trƣởng lợi tức hàng năm…
- Ƣớc tớnh thu nhập trờn một cổ phiếu thƣờng:
Đõy là chỉ tiờu phản ỏnh sức sinh lời trờn một cổ phần thƣờng do cụng ty phỏt hành. Chỉ tiờu này cao và đồng đều tại cỏc doanh nghiệp trong cựng một ngành cho thấy khả năng tạo ra lợi nhuận cũng nhƣ triển vọng phỏt triển trong tƣơng lai của ngành tốt và ngƣợc lại.
c. Phõn tớch tài chớnh doanh nghiệp
Về cơ bản và lõu dài thỡ cỏc yếu tố nội tại sẽ quyết định sự phỏt triển lõu dài trong tƣơng lai của cụng ty phỏt hành. Trong đú, yếu tố tài chớnh là yếu tố quan trọng hàng đầu. Phõn tớch tài chớnh doanh nghiệp là việc phõn tớch cỏc bỏo cỏo tài chớnh của doanh nghiệp, bao gồm:
- Bảng cõn đối kế toỏn;
- Bỏo cỏo kết quả hoạt động kinh doanh; - Bỏo cỏo lƣu chuyển tiền tệ;
- Thuyết minh bỏo cỏo tài chớnh.
Cỏc bỏo cỏo này đƣợc cỏc cụng ty cụng bố hàng năm, hàng quý thậm chớ là hàng thỏng. Nhà đầu tƣ cần thƣờng xuyờn cập nhật, so sỏnh phõn tớch để cú thể đƣa ra những quyết định đầu tƣ đỳng đắn nhất và phự hợp nhất.
Việc phõn tớch tài chớnh doanh nghiệp nhằm đạt đƣợc cỏc mục đớch chủ yếu sau:
- Tỡm ra giỏ trị nội tại của chứng khoỏn do doanh nghiệp phỏt hành;
- Đỏnh giỏ cỏc chỉ số tài chớnh để so sỏnh, nhận xột với cỏc doanh nghiệp cựng ngành hoặc với cỏc doanh nghiệp khỏc trờn thị trƣờng;
- Đỏnh giỏ hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp thụng qua cỏc chỉ tiờu về kết quả hoạt động kinh doanh, cỏc chỉ tiờu về tỷ suất sinh lời.
Hệ thống chỉ số phõn tớch tài chớnh doanh nghiệp:
Là hệ thống cỏc chỉ số phõn tớch tỡnh hỡnh tài chớnh doanh nghiệp phỏt hành chứng khoỏn cú liờn quan đến tớnh thanh khoản, khả năng thu nhập và bảo hiểm của doanh nghiệp.
Cỏc chỉ số này đƣợc lọc ra từ cỏc dữ liệu của bảng bỏo cỏo tài chớnh, bản cỏo bạch và cỏc bỏo cỏo định kỳ khỏc của doanh nghiệp. Phƣơng phỏp phõn tớch thƣờng đƣợc sử dụng là phƣơng phỏp so sỏnh: so sỏnh giữa cỏc kỳ, giữa cỏc ngành, giữa cỏc cụng ty trong cựng ngành và ngoài ngành…
Để phõn tớch tài chớnh doanh nghiệp, cỏc nhà phõn tớch thƣờng sử dụng cỏc nhúm chỉ tiờu sau:
c1) Nhúm chỉ tiờu phản ỏnh hiệu suất hoạt động
- Vũng quay hàng tồn kho:
Vũng quay hàng tồn kho là số lần luõn chuyển hàng tồn kho bỡnh quõn trong kỳ. Chỉ tiờu này cao tốt vỡ số tiền đầu tƣ cho hàng tồn kho thấp mà vẫn đạt hiệu quả cao, trỏnh đƣợc tỡnh trạng ứ đọng vốn và ngƣợc lại. Tuy nhiờn, khi đỏnh giỏ chỉ số vũng quay hàng tồn kho, cần phải kết hợp với lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh của cụng ty. Chẳng hạn, cụng ty trong ngành thực phẩm thỡ chỉ tiờu này càng cao càng tốt nhƣng cụng ty sản xuất rƣợu vang thỡ chỉ số này thấp khụng phải là xấu.
Ngoài ra, cú thể tớnh ra số ngày trung bỡnh thực hiện một vũng quay hàng tồn kho:
Chỉ tiờu này nhỡn chung càng thấp càng tốt, chứng tỏ thời gian tồn kho của thành phẩm/hàng húa tại cụng ty ngắn, cụng ty trỏnh đƣợc tỡnh trạng ứ đọng hàng tụn kho, qua đú giảm thiểu chi phớ lƣu kho, bảo quản hàng húa. Tuy nhiờn, cũng nhƣ chỉ tiờu vũng quay hàng tồn kho, cần kết hợp với đặc điểm của từng ngành để đƣa ra đỏnh giỏ chớnh xỏc.
- Vũng quay cỏc khoản phải thu:
Chỉ tiờu này phản ỏnh tốc độ chuyển cỏc khoản phải thu thành tiền mặt. Nếu vũng quay này lớn chứng tỏ cụng ty nhanh chúng thu hồi đƣợc cỏc khoản phải thu, trỏnh ứ đọng vốn. Nếu vũng quay này nhỏ chứng tỏ cụng ty bị chiếm dụng vốn, gõy ra tỡnh trạng thiếu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
= Số ngày 1 vũng quay hàng tồn kho 360 ngày Số vũng quay hàng tồn kho = Số vũng quay cỏc khoản phải thu
Doanh thu thuõn
Cỏc khoản phải thu bỡnh quõn
=
Số vũng quay hàng tồn kho
Giỏ vốn hàng bỏn
Ngoài ra, cũng cú thể tớnh toỏn kỳ thu tiền bỡnh quõn để xỏc định số ngày của 1 vũng quay cỏc khoản phải thu qua cụng thức:
Kỳ thu tiền càng lớn thỡ doanh nghiệp càng bị chiếm dụng vốn trong thanh toỏn, khả năng thu hồi vốn chậm. Tuy nhiờn, để đƣa ra kết luận chớnh xỏc cần phải tỡm hiểu chớnh sỏch tớn dụng của cụng ty với cỏc đối tỏc.
- Vũng quay vốn lƣu động:
Chỉ tiờu này cho biết cứ sử dụng một đồng vốn lƣu động bỡnh quõn trong kỳ sẽ tạo ra đƣợc bao nhiờu đồng doanh thu thuần. Núi cỏch khỏc, chỉ tiờu này đo lƣờng hiệu quả từ việc sử dụng vốn lƣu động của doanh nghiệp. Nếu hệ số này lớn chứng tỏ vốn lƣu động tại doanh nghiệp đƣợc sử dụng hiệu quả, hàng