- Khả năng phục hồi nhanh
KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN
4.2.3 Đặc điểm hợp đồng tương lai chỉ số VN30-Inde
Như vậy, với nền tảng hơn 20 năm hoạt động, TTCK cơ sở ở Việt Nam đã cho thấy hiệu quả hoạt động của thị trường này thông qua nhiều chỉ tiêu quan trọng, đó là quy mơ vốn hóa và thanh khoản thị trường, chất lượng của các công ty niêm yết, hạ tầng công nghệ thông tin cũng như kiến thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đã tăng lên đáng kể. Đồng thời, cấu trúc hoàn chỉnh của thị trường cần có thị trường giao dịch các cơng cụ phái sinh. Chính phủ đã ban hành nhiều văn bản pháp lý để chuẩn bị cho quá trình giao dịch các cơng cụ này ở Việt Nam. Đó là những tiền đề quan trọng và tất yếu để hình thành TTCKPS tại Việt Nam. Ngày 10 tháng 08 năm 2017, TTCKPS Việt Nam chính thức được thành lập và đi vào hoạt động. Học hỏi kinh nghiệm từ nhiều TTCK trên thế giới, thị trường Việt Nam đã chọn sản phẩm đầu tiên để giao dịch là HĐTL chỉ số và chỉ số VN30-Index đã được chọn làm tài sản cơ sở. Một vài lý do được đưa ra cho việc chọn HĐTL chỉ số VN30-Index là sản phẩm đầu tiên trên TTCKPS Việt Nam. Đầu tiên, do tính chất đơn giản của HĐTL hơn HĐQC vì chỉ tạo ra hai vị thế mua và bán, cũng như phương pháp định giá và giao dịch đơn giản hơn. Thêm vào đó, tài sản cơ sở là chỉ số VN30-Index được lựa chọn vì có rủi ro thấp do hạn chế việc thao túng giá, có tính minh bạch và pháp lý rõ ràng hơn, đặc biệt là đảm bảo được tính đại diện và thanh khoản cao.
Mỗi HĐTL chỉ số VN30-Index sẽ có 4 tháng đáo hạn bao gồm tháng hiện tại, tháng kế tiếp và 2 tháng cuối 2 quý gần nhất, tương ứng với 4 mã chứng khoán. Hệ số nhân đối với VN30-Index là 100.000 đồng, làm cơ sở để xác định quy mô hợp đồng. Hợp đồng được giao dịch tập trung trên SGDCK, nhưng khác với thị trường cổ phiếu, mỗi hợp đồng có một giờ giao dịch riêng do Sở giao dịch quy định. Các hợp đồng được thanh tốn hàng ngày dựa trên giá đóng cửa cuối giờ giao dịch hàng ngày để xác định lãi/lỗ các vị thế. Cụ thể, lãi/lỗ của mỗi hợp đồng được xác định dựa trên chênh lệch giá đóng cửa tại ngày xác định và giá đóng cửa ngày giao dịch trước đó nhân với quy mơ hợp đồng. Biến động giá sẽ tạo ra lợi nhuận cho một bên và thua lỗ cho bên cịn lại. Giá thanh tốn cuối cùng của hợp đồng là giá trị chỉ số VN30-Index đóng cửa tại ngày giao dịch cuối cùng của HĐTL và thanh toán hợp đồng bằng tiền mặt.
Hơn nữa, khi tham gia giao dịch thì NĐT cần thực hiện ký quỹ và bổ sung ký quỹ khi cần thiết dựa trên kết quả định giá hàng ngày, mức ký quỹ ban đầu theo quy định của Trung tâm Lưu ký Chứng khoán là 10%. Ký quỹ là biện pháp bảo đảm việc thực hiện nghĩa vụ mang tính bắt buộc theo hợp đồng đối với cả bên mua và bên bán khi hợp đồng được thanh toán. Ký quỹ thường chiếm một tỷ lệ nhỏ trong giá trị hợp đồng, do đó HĐTL cũng trở thành một cơng cụ có mức độ địn bẩy rất cao vì giúp nhà đầu tư có thể tham gia vào các vị thế của hợp đồng với giá trị rất lớn và cơ hội kiếm được lợi nhuận cao. Ngoài ra, một vài thông tin quan trọng của HĐTL chỉ số VN30- Index được trình bày tại Bảng 4.3.
Bảng 4.4. Đặc điểm của HĐTL chỉ số VN30-Index ở Việt Nam
Đặc điểm Những quy định
Mã hợp đồng Theo quy ước xác định mã giao dịch của HNX, ví dụ: VN30F1709
Quy mơ hợp đồng 100.000 đờng × điểm chỉ số VN30 Phương thức giao dịch Khớp lệnh và thỏa thuận
Đơn vị giao dịch 01 hợp đồng
Giới hạn lệnh 500 hợp đồng/lệnh
Giá tham chiếu Giá thanh toán cuối ngày của ngày giao dịch liền trước hoặc giá lý thuyết
Biên độ dao động giá Bước giá
7%
0,1 điểm chỉ số
Ngày giao dịch cuối cùng Ngày thứ Năm thứ ba trong tháng đáo hạn, trường hợp trùng ngày nghỉ sẽ được điều chỉnh lên ngày giao dịch liền trước đó Thanh tốn Giá thanh toán cuối cùng là giá trị chỉ số cơ sở đóng cửa tại
ngày giao dịch cuối cùng của HĐTL. Thanh toán bằng tiền
Nguồn: HNX
Thêm vào đó, nghiên cứu này được phân tích xa hơn khi thực hiện so sánh đặc điểm của HĐTL chỉ số tại một số TTCK trong khu vực, cụ thể là HĐTL trên TTCK Thái Lan, Ấn Độ và Hong Kong và được trình bày chi tiết tại Bảng 4.4. Kết quả tại Bảng 4.4 cho thấy đặc điểm của HĐTL chỉ số VN30-Index ở Việt Nam có nhiều điểm tương đồng với thị trường ở Thái Lan, Ấn Độ và Hong Kong như thiết kế tháng đáo
106
hạn hợp đồng, giá giao dịch và hình thức thanh toán. Đặc biệt, thị trường Thái Lan áp dụng giá thanh tốn cuối cùng ngồi sử dụng giá đóng cửa chỉ số như một số thị trường khác còn áp dụng giá trung bình trong 15 phút cuối giờ giao dịch trong ngày; thị trường Hong Kong áp dụng giờ giao dịch có ngắt quãng, đây là đặc điểm có thể giúp hạn chế sự biến động quá lớn của thị trường. Trong khi TTCKPS tại Ấn Độ và Thái Lan chính thức được giao dịch lần lượt vào năm 2000 và 2006, cơ quan quản lý thị trường Việt Nam có cơ hội học hỏi kinh nghiệm từ những thị trường này và giúp các công cụ phái sinh tại Việt Nam được giao dịch tiến gần với thông lệ quốc tế.
Bảng 4.5. Đặc điểm của HĐTL chỉ số ở Thái Lan, Ấn Độ và Hong Kong
1. Thái Lan
Đặc điểm Những quy định
Tài sản cơ sở Chỉ số SET50
Mã S50
Tháng hợp đồng Ba tháng liên tiếp gần nhất cộng với ba tháng tiếp theo hàng quý
Yết giá Chỉ số SET50
Bước giá 0,1 điểm chỉ số hoặc 20 THB trên hợp đồng
Giới hạn giá +/- 30% giá thanh tốn ngày hơm trước
Giờ giao dịch 9:15 am – 4:55 pm
Ngày giao dịch cuối cùng 1 ngày trước ngày giao dịch của tháng đáo hạn hợp đồng Giá thanh tốn cuối cùng Giá trung bình 15 phút cuối của chỉ số SET50 và giá đóng cửa
chỉ số (trừ ba giá trị cao nhất và ba giá trị thấp nhất) Hình thức thanh tốn Tiền mặt
2. Ấn Độ
Đặc điểm Những quy định
Tài sản cơ sở Chỉ số (Nifty 50 Index, Nifty IT Index, Nifty Bank Index, Nifty Midcap 50 Index, Nifty Infrastructure Index, Nifty PSE Index, Nifty CPSE)
Chu kỳ giao dịch 3 tháng – tháng gần nhất, tháng kế tiếp và tháng xa hơn
Ngày đáo hạn Ngày thứ Năm của tháng đáo hạn. Trường hợp ngày thứ năm là ngày nghỉ thì ngày đáo hạn là ngày giao dịch hơm trước.
Bước giá Rs. 0,05
Hình thức thanh tốn Tiền mặt
3. Hong Kong
Đặc điểm Những quy định
Tài sản cơ sở Chỉ số Hang Seng
Đơn vị hợp đồng 50 lần chỉ số Hang Seng
Ngày đáo hạn hợp đồng Hàng tháng, tháng hiện tại và các tháng theo lịch kế tiếp cộng 2 (từ tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12)
Ngày giao dịch cuối cùng Ngày cuối tháng hợp đồng
Giá thanh tốn Giá trung bình tại khoảng thời gian 5 phút
Giờ giao dịch 9:45 AM–12:30 PM và 2:30 PM–4:15 PM
Nguồn: Tổng hợp của tác giả