KẾT LUẬN CHUNG

Một phần của tài liệu Ảnh hưởng của giao dịch chứng khoán phái sinh đến thị trường chứng khoán cơ sở (Trang 152 - 154)

- Khả năng phục hồi nhanh

KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ

KẾT LUẬN CHUNG

Mục tiêu của nghiên cứu này là đo lường ảnh hưởng của giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số VN30-Index đến lợi nhuận, biến động lợi nhuận và thanh khoản của thị trường chứng khoán cơ sở trên HOSE. Để đạt được mục tiêu trên, các mơ hình nghiên cứu định lượng đã được sử dụng, bao gồm mơ hình OLS, GARCH (1,1), EGARCH(1,1), kiểm định nhân quả Granger. Bên cạnh đó, để tạo nền tảng vững chắc cho nghiên cứu của mình, tác giả đã hệ thống hoá cơ sở lý luận và những nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến TTCKPS trong và ngoài nước để luận giải tác động của thị trường phái sinh đến thị trường cơ sở. Để tăng giá trị khoa học cho nghiên cứu, ngoài việc nghiên cứu định lượng, nghiên cứu cịn thực hiện nghiên cứu định tính thơng qua việc đánh giá thực trạng giao dịch HĐTL chỉ số VN30-Index trong giai đoạn thành lập ban đầu (2017 – 2020) với các chỉ tiêu được sử dụng như: nội dung hợp đồng, đặc điểm nhà đầu tư tham gia, KLGD, khối lượng mở, diễn biến giữa giá cơ sở và giá tương lai.

Sử dụng dữ liệu nghiên cứu là giá đóng cửa của VN30-Index, KLGD và khối lượng mở hàng ngày của HĐTL chỉ số VN30-Index trong giai đoạn 2012 – 2020, kết quả nghiên cứu thực nghiệm rút ra từ mơ hình GARCH (1,1) và EGARCH (1,1) cho thấy giới thiệu HĐTL chỉ số khơng có tác động lên lợi nhuận TTCK cơ sở. Tuy nhiên, kết quả của mơ hình EGARCH (1,1) chỉ ra rằng việc giới thiệu HĐTL chỉ số làm tăng độ biến động thị trường cơ sở và được giải thích do kết quả của mức độ đòn bẩy cao và sự tham gia của những nhà đầu cơ cá nhân khi tham gia vào TTCKPS Việt Nam. Bên cạnh đó, kết quả rút ra từ nghiên cứu này chỉ ra những tin xấu có tác động lên độ biến động thị trường lớn hơn những tin tốt trên HOSE, cho thấy mức độ bất cân xứng thông tin vẫn tồn tại trên HOSE.

Ngồi ra, nghiên cứu tìm thấy tác động của thông tin gần đây lên độ biến động lợi nhuận thị trường cơ sở là lớn hơn sau khi giao dịch HĐTL chỉ số VN30-Index. Nói cách khác, thơng tin được phản ánh vào trong giá là nhanh hơn so với giai đoạn trước. Bên cạnh đó, độ biến động thị trường ở giai đoạn giao dịch HĐTL chỉ số là kéo dài hơn so với trước đó, cùng với mức độ bất cân xứng thông tin đã giảm sau khi HĐTL chỉ số được giao dịch ở Việt Nam. Do đó, có thể kết luận rằng, sau khi giao dịch HĐTL chỉ số, mặc dù độ biến động thị trường cơ sở tăng lên, thị trường trở nên hiệu quả hơn vì thơng tin được phản ánh vào trong giá nhanh hơn và nhà đầu tư phản ứng với thông tin hợp lý hơn.

Nghiên cứu cũng được thực hiện để đánh giá ảnh hưởng của giao dịch HĐTL chỉ số đến thanh khoản thị trường cơ sở. Sử dụng dữ liệu hàng ngày và hàng tuần của KLGD chỉ số VN30-Index được thu thập trong giai đoạn 2012 - 2020. Kết quả thực nghiệm rút ra từ nhũng mơ hình OLS và GARCH (1,1) cùng xác nhận rằng giới thiệu HĐTL chỉ số có tác động tích cực lên tính thanh khoản của thị trường cơ sở. Cụ thể,

kết quả của mô hình GARCH (1,1) chỉ ra rằng KLGD thị trường hàng ngày và hàng tuần đã tăng tương ứng 0,1598% và 0,9652% sau khi giao dịch HĐTL chỉ số. Kết quả này hàm ý rằng việc giao dịch HĐTL chỉ số giúp thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường.

Trong giai đoạn nghiên cứu 2017 - 2020, nghiên cứu tìm thấy lợi nhuận thị trường cơ sở đã giảm vào những ngày đáo hạn HĐTL chỉ số so với những ngày giao dịch khác ở mức ý nghĩa thống kê 5%. Kết quả nghiên cứu hỗ trợ cho quan điểm rằng hoạt động kinh doanh chênh lệch giá diễn ra trên HOSE. TTCKPS Việt Nam áp dụng phương pháp thanh toán hợp đồng tại giá đóng cửa và thanh tốn bằng tiền mặt HĐTL chỉ số VN30-Index vào những ngày đáo hạn, điều này có thể dẫn đến tác động giá bất thường trên HOSE. Kết quả này hàm ý rằng, nhà đầu tư có thể tìm kiếm lợi nhuận bất thường bằng cách sử dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá trên TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, khơng có bằng chứng được tìm thấy trong luận án này liên quan đến tác động của những ngày đáo hạn lên độ biến động thị trường và thanh khoản thị trường, hỗ trợ cho quan điểm rằng ngày đáo hạn HĐTL chỉ số không làm gián đoạn giao dịch trên HOSE.

Bên cạnh đó, kết luận rút ra từ kiểm định nhân quả Granger cung cấp bằng chứng thực nghiệm rằng lợi nhuận và độ biến động lợi nhuận thị trường cơ sở có thể là yếu tố dự báo cho hoạt động giao dịch ở thị trường tương lai. Ở chiều ngược lại, tác giả khơng tìm thấy tác động của hoạt động giao dịch ở thị trường tương lai đến lợi nhuận và độ biến động lợi nhuận thị trường cơ sở. Nói cách khác, tồn tại mối quan hệ một chiều của lợi nhuận (độ biến động lợi nhuận) thị trường cơ sở lên hoạt động giao dịch ở thị trường tương lai trên HOSE.

Cuối cùng, dựa trên các kết quả nghiên cứu, tác giả đã đề xuất một số khuyến nghị nhằm góp phần hỗ trợ cho cơ quan quản lý thị trường phát triển TTCKPS Việt Nam ở giai đoạn tiếp theo và cung cấp nhiều thơng tin hữu ích nhằm giúp nhà đầu tư có hành vi giao dịch hợp lý hơn và qua đó góp phần ổn định TTCK cơ sở. Ngoài ra, tác giả cũng đã chỉ ra những hạn chế của nghiên cứu và đề xuất các hướng nghiên cứu tiếp theo.

154

Một phần của tài liệu Ảnh hưởng của giao dịch chứng khoán phái sinh đến thị trường chứng khoán cơ sở (Trang 152 - 154)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(198 trang)