D Khách nợ là những doanh nghiệp có tình hình tài chính xấu, khơng
1- tỷ lệ ký quỹ
4.3.3. Phát hành trái phiếu
Ngồi cổ phiếu, cơng ty cổ phần nói riêng, các doanh nghiệp nói chung (trừ doanh nghiệp tư nhân) cịn có thể huy động vốn bằng một kênh khác qua thị trường chứng khốn, đó là trái phiếu doanh nghiệp. Trái phiếu doanh nghiệp là chứng chỉ vay vốn do
doanh nghiệp phát hành, thể hiện nghĩa vụ và sự cam kết của doanh nghiệp thanh toán số lợi tức và tiền vay vào những thời hạn đã được xác định cho người nắm giữ trái phiếu. Doanh nghiệp là người phát hành và với tư cách là người đi vay. Thông qua việc sử dụng trái phiếu doanh nghiệp có thể thực hiện vay vốn trung và dài hạn qua thị trường chứng khoán với một khối lượng lớn. Người mua trái phiếu là người cho vay, gọi là trái chủ.
Như vậy, huy động vốn dưối hình thức phát hành trái phiếu thực chất cũng là vay nợ. Tuy nhiên hình thức vay nợ này có những điểm khác so vói các quan hệ tín dụng thơng thường (tín dụng ngân hàng). Trong quan hệ tín dụng với ngân hàng, mọi điều khoản liên quan đến hợp đồng tín dụng do 2 bên thỏa thuận. Còn khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp là người chủ động đưa ra các điều kiện vay (thòi hạn vay, lãi suất vay, cách thức trả gốc và lãi, loại trái phiếu, mệnh giá trái phiếu...). Nếu nhà đầu tư chấp nhận các điều kiện doanh nghiệp đưa ra thì sẽ tiến hành mua trái phiếu - cho doanh nghiệp vay tiền. Vì vậy, để có thể huy động được lượng vơn cần thiết trong thời gian xác định, đòi hỏi doanh nghiệp phải phân tích, dự báo, đánh giá xác đáng về các điều kiện vay. Nếu các điều kiện vay không hợp lý, việc phát hành trái phiếu sẽ gặp nhiều khó khăn, doanh nghiệp khơng những khơng huy động được vốn mà cịn bị mất uy tín trên thị trường.
Xét trên góc độ doanh nghiệp, cổ phiếu và trái phiếu đều là chứng khốn và là cơng cụ mà doanh nghiệp có thể sử dụng để huy động vốn. Tuy nhiên cổ phiếu (thường) và trái phiếu có những điểm khác nhau cơ bản sau:
- Cổ phiếu là chứng khốn vốn, cịn trái phiếu là chứng khoán
nợ. Việc phát hành cổ phiếu làm táng vốn chủ sở hữu, còn phát hành trái phiếu làm tăng nợ.
- Cổ phiếu khơng có kỳ hạn thanh tốn, người mua cổ phiếu khơng thể trực tiếp rút vốn ra khỏi cơng ty mà chỉ có thể chuyển nhượng cho người khác. Trái phiếu có kỳ hạn thanh tốn và đã được xác định trước.
- Nhìn chung lợi tức trái phiếu được xác định trước không phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty cổ phần. Lợi tức cổ phiếu phụ thuộc vào kết quả hoạt động của công ty. Khi công ty thanh lý, giải thể, người mua trái phiếu được thanh tốn trưởc người có cổ phiếu.
- Người mua cổ phiếu là cổ đông - chủ sở hữu cơng ty có quyền quản lý cơng ty đồng thời cũng là ngưòi gánh chịu rủi ro của cơng ty. Cịn người mua trái phiếu là người cho vay khơng có quyền tham gia vào việc quản lý cơng ty và nói chung khơng phải chịu rủi ro của cơng ty.
Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại khác nhau.
Theo khả năng chuyển nhượng của trái phiếu người ta thường phân biệt trái phiếu ghi tên và trái phiếu không ghi tên.
Dựa vào lợi tức trái phiếu có thể phân biệt trái phiếu có lãi suất cố định và trái phiếu có lãi suất thả nổi.
Theo mức độ bảo đảm thanh tốn của người phát hành có thể chia trái phiếu doanh nghiệp ra thành trái phiếu có bảo đảm và trái phiếu khơng có bảo đảm.
Ngồi ra cịn nhiều loại trái phiếu đặc biệt khác như trái phiếu chiết khấu, trái phiếu trả lãi theo thu nhập, trái phiếu chuyển đổi...
Mỗi loại trái phiếu đều có những đặc điểm riêng, vì vậy phát hành trái phiếu vối khối lượng bao nhiêu, phát hành loại nào, bằng phương thức gì, điểu này phụ thuộc vào nhu cầu vốn, điều kiện, khả năng thực tế của doanh nghiệp và môi trường kinh tế - xã hội vào thời điểm dự kiến phát hành.
ở Việt Nam hiện nay theo Luật Chứng khốn có hiệu lực thi hành từ ngày 1/1/2007, tổ chức kinh tế là doanh nghiệp (CTCP, CTTNHH, DNNN) muôn phát hành trái phiếu ra công chúng để huy động vốn phải đáp ứng đủ các điều kiện sau:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán tối thiểu là 10 tỷ đồng (tính theo giá trị ghi trên sổ kế tốn).
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán, khơng có các khoản nợ phải trả quá hạn trên 1 năm.
- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ số vốn huy động được từ đợt chào bán được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thơng qua.
- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều kiện khác.
* Những lợi thế đối với doanh nghiệp khi huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu:
- Lợi tức trái phiếu được giới hạn ở mức độ nhất định. Nếu doanh nghiệp kinh doanh có triển vọng thu lợi nhuận cao sẽ làm tăng mức doanh lợi vốn chủ sở hữu.
- Chi phí phát hành trái phiếu thường thấp hơn phát hành cổ phiếu.
- Khi phát hành trái phiếu, những người chủ sở hữu doanh nghiệp khơng bị phân chia quyền kiểm sốt doanh nghiệp cho những trái chủ.
- ở hầu hết các nước, lợi tức trái phiếu được tính vào chi phí kinh doanh làm giảm thu nhập và thuế thu nhập phải nộp.
- Khi phát hành trái phiếu mua lại doanh nghiệp có thể chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn một cách linh hoạt.
* Bất lợi đối với doanh nghiệp:
- Doanh nghiệp có nghĩa vụ trả gốc và lợi tức cho các trái chủ đúng kỳ hạn. Nếu đến thời điểm trả nợ cơng ty gặp khó khăn về tài chính sẽ dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán, tăng nguy cơ bị phá sản.
- Việc tăng vốn bằng phát hành trái phiếu có thể dẫn đến hệ
số nợ cao. Nếu công ty kinh doanh thua lỗ sẽ làm tăng mức thua lỗ
trên vốn chủ sở hữu, làm giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá cổ phiếu của công ty...