III. Một số giải phỏp thay đổi định hướng thu hỳt đầu tư trực tiếp nước ngoài 1.Một sốđịnh hướng chiến lược
18 Tốc độ lạm phát cao không chỉ ảnh hưởng tiêu cực đến tầng lớp có thu nhập thấp và trung bình mà còn giúp giảm
gánh nặng vay nợ bằng tiền đồng của Chính phủ, kể cả vay đầu tư và vay bù đắp thâm hụt ngân sách. Vì vậy, giảm lạm
phát có thể không phải là ưu tiên trước mắt của các nhà hoạch định chính sách từ góc độ áp lực trả nợ Chính phủ song lạm phát cao có thể tác động tiêu cực tới mở rộng thị trường TPCP sơ cấp và hạn chế thị trường thứ cấp.
95
Cả năm 2007 và từ đầu năm 2008, NHNN vẫn tiếp tục duy trì lãi suất chiết khấu
(4,5%), lãi suất tái cấp vốn (6,25%) và lãi suất cơ bản (8,25%) ở mức độ ổn định như năm
2005-2006. Từ 28/5/2007, NHNN tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhằm giảm bớt lượng tiền cung ứng, kiềm chế lạm phát. Trước áp lực lạm phát tăng cao và không thể duy trì lãi suất thực dương nhưng NHNN vẫn không điều chỉnh tăng các loại lãi suất tương ứng hay/và tăng cường kiểm soát tín dụng chặt chẽ hơn, nhất là đối với tín dụng cho khu vực kinh tế ngoài nhà nước, cho vay kinh doanh chứng khoán và kinh doanh bất động sản19 do: (i) sức ép thúc
đẩy tăng trưởng kinh tế tốc độ cao buộc phải nới lỏng chính sách tiền tệ; (ii) hiệu lực điều tiết thị trường của các công cụ lãi suất của NHNN không cao; (iii) VND lên giá tương đối
so với USD trong khi lãi suất cơ bản USD liên tục giảm. Tuy vậy, áp lực cạnh tranh buộc lãi
suất cho vay và huy động tiền gửi cả nội tệ của các NHTMCP có xu hướng tăng (đối với ngoại tệ sẽ giảm) và các NHTMCP bước vào cuộc chạy đua tăng lãi suất nội tệ trong năm
2008, một mặt nhằm nâng cao sức cạnh tranh trên thị trường, mặt khác nhằm tăng qui mô vốn khả dụng và tổng tài sản cho tương ứng với qui mô vốn sở hữu đã và đang tăng mạnh với sự hỗ trợ của khoản lợi nhuận tương đối khả quan thu được bắt đầu từ năm 2006 đến nay, hơn nữa, tự do hóa lãi suất không cho phép duy trì lãi suất thực âm trong thời gian dài.
Quan điểm xuyên suốt 2007 của Chính phủ và NHNN là cố định lãi suất và tỷ giá
nên mặc dù nửa đầu năm tỷ giá hối đoái VND/USD có xu hướng tăng20 do áp lực tốc độ
lạm phát của Việt Nam cao hơn hẳn của Mỹ và USD lên giá so với các ngoại tệ chủ chốt khác nhờ kinh tế Mỹ tăng trưởng tốt với các chỉ số lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp được cải
thiện, song nửa cuối năm, khi USD mất giá nghiêm trọng, kinh tế Mỹ lâm vào khủng hoảng tín dụng bất động sản, giá dầu thô tăng vọt, … thì do Việt Nam thực hiện “neo” tỷ giá vào USD nên giá USD hầu như không thay đổi (giảm 0,03%).
Việt Nam bước vào năm 2008 đứng trước sự lựa chọn quyết định: tiếp tục thỳc đẩy tăng trưởng kinh tế bất chấp lạm phỏt hay ưu tiờn kiềm chế lạm phỏt. Phương ỏn thứ nhất được lựa chọn từ quớ I năm 2008, thực ra là từ quớ IV năm 2007 với tham vọng tăng trưởng
kinh tế tới 9% và lạm phỏt “thấp hơn tăng trưởng”, núi cỏch khỏc ở mức một con số.
Nhưng thực tế diễn ra khụng như những gỡ chỳng ta mong muốn. Lạm phỏt liờn tục leo thang và vượt ra khỏi mọi qui luật đó hỡnh thành từ hàng chục năm nay buộc Việt Nam
19 Tổng dư nợ tín dụng cho nền kinh tế năm 2007 tăng tới 37,8% - cao hơn nhiều so với kế hoạch 21-22% và tổng phương tiện thanh toán cũng tăng tới 37% (con số này năm 2006 là 34% và năm 2005 là gần 30%). phương tiện thanh toán cũng tăng tới 37% (con số này năm 2006 là 34% và năm 2005 là gần 30%).
96
phải điều chỉnh chớnh sỏch từ ưu tiờn tăng trưởng sang ưu tiờn kiềm chế lạm phỏt. Chỉ sau
6 thỏng, Tổng cục Thống kờ cụng bố chỉ số CPI đó lờn tới 26,8% so với thỏng 6 năm 2007
và 18,44% so với cuối năm 2007, riờng giỏ nhúm hàng lương thực tăng tương ứng tới
74,3% và gần 60% - phỏ vỡ mọi dự tớnh của chỳng ta về kiểm soỏt lạm phỏt ổn định kinh
tế vĩ mụ và cũn nghiờm trọng hơn khi Việt Nam cơ bản vẫn là nước nụng nghiệp với nụng
dõn vẫn chiếm trờn 60% dõn số và lực lượng lao động. Giỏ cả tăng mạnh khụng chỉ trong
dịp Tết Mậu Tý mà cũn cả trong cỏc thỏng sau Tết – trỏi hẳn với qui luật vận động của giỏ
cả những năm gần đõy. Sau hơn 1 thập kỷ dường như “búng ma” lạm phỏt đang quay trở
lại đe dọa những thành quả kinh tế xó hội mà chỳng ta đó đạt được.
Bờn cạnh đú, tốc độ tăng trưởng kinh tế cũng bắt đầu suy giảm mặc dự tỷ lệ đầu tư
tiếp tục ở mức cao, GDP cả năm chỉ tăng 6,23% - thấp hơn mục tiờu 6,5-7%, xuất hiện trở
lại những “cơn sốt ảo” USD, vàng, gạo, thộp, vật liệu xõy dựng, v.v. thõm hụt thương mại
cũng tăng vọt cho dự kim ngạch xuất khẩu tăng mạnh, sau khi VN-Index qua đỉnh điểm 1.173 điểm vào 11/3/2007, thị trường chứng khoỏn hầu như chỉ đi xuống và thiết lập cỏc đỏy mới chỉ cũn bằng hơn ẳ đỉnh cao nhất – trờn dưới 300 điểm vào cuối năm 2008,
HASTC-Index cũng rơi trở lại mốc xuất phỏt điểm ban đầu, thị trường bất động sản “đúng
băng” ở mức giỏ cao “ngất ngưởng” sau khi đó ngốn hàng triệu tỷ đồng vốn trong cũng như từ nước ngoài. Nền kinh tế Việt Nam đến cuối thỏng 5 đầu thỏng 6 năm 2008 đó mấp
mộ bờn bờ vực khủng hoảng.
Lạm phỏt cao năm 2007-2008 do nhiều nguyờn nhõn khỏc nhau, trong đú hai nguyờn nhõn cơ bản là:
(i) Cỏc biện phỏp kớch cầu đầu tư nhằm vượt qua khủng hoảng tài chớnh khu vực 1997- 1998 khởi nguồn từ đầu những năm 2000 và nỗ lực đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế lờn
cao đó làm cho hiệu quả đầu tư giảm sỳt nghiờm trọng, ICOR tăng lờn đến trờn 5 vào
năm 2007, thậm chớ cú thể xấp xỉ 7 vào năm 2008, đi đụi với mở rộng tớn dụng ngõn
hàng quỏ mức và cú phần quỏ dễ dói tương tự như cho vay dưới chuẩn của Mỹ từ nửa
cuối năm 2007. Ngoài ra, thõm hụt NSNN “triền miờn” ở mức 5%GDP theo chuẩn Việt
Nam cũng khoột sõu thờm cỏi hố “lạm phỏt”;
(ii) Theo bỏo cỏo của Bộ Tài chớnh, mặc dự chỳng ta tuyờn bố thắt chặt tài khoỏ để gúp
phần kiềm chế lạm phỏt song thực tế năm 2008, chi NSNN vẫn lờn tới 549.784 tỷ đồng, vượt 37,8% dự toỏn, tương đương 37%GDP cũn tổng thu NSNN cũng tới 36,8%GDP, vượt 70% dự toỏn, tương đương 548.529 tỷ đồng.
97
(iii) Lạm phỏt mang tớnh toàn cầu trong nửa đầu năm 2008 với giỏ cả nhiều hàng húa chiến lược tăng vọt, điển hỡnh như giỏ gạo lờn tới trờn 1.000 USD/tấn vào thỏng 5 năm 2008 – khủng hoảng lương thực toàn cầu đó bỏo động đỏ hay giỏ dầu thụ lờn đỉnh 147
USD/thựng vào thỏng 7/2008, giỏ sắt thộp, phõn bún, thức ăn chăn nuụi,… cũng liờn tục lập cỏc kỷ lục mới và tất yếu tỏc động tức thỡ tới giỏ cả của một nền kinh tế cú độ
mở lớnnhư Việt Nam với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu tới trờn 150%GDP. Giỏ xăng
RON 92 tại Việt Nam lập kỷ lục tăng thờm tới 4.500 VND/lớt lờn 19.000 VND/lớt vào 21/7/2008. Bờn cạnh đú, do những hạn chế trong dự bỏo thị trường nờn Việt Nam lại
phải chịu đựng thờm những thua thiệt khụng đỏng cú trước biến động trờn thị trường
quốc tế, chẳng hạn như việc dừng xuất khẩu gạo trong khi giỏ gạo xuất khẩu tăng cao, sau đú lại phải hỗ trợ để xuất khẩu gạo khi giỏ gạo đó xuống thấp, ồ ạt mua phụi thộp
giỏ cao dẫn đến tồn đọng khối lượng lớn trong khi giỏ thộp trờn thị trường quốc tế đó giảm rất mạnh, hay như liờn tục giảm giỏ xăng dầu một cỏch “nhỏ giọt” tới 9 lần trong
vũng hơn 4 thỏng nhưng cũng khụng theo kịp sự mất giỏ tới 2/3 của giỏ dầu thụ quốc
tế, v.v.
Thực ra dấu hiệu lạm phỏt cao đó bắt đầu xuất hiện từ thỏng 7/2007 và gần như
ngay lập tức Chớnh phủ đó quan tõm và cú biện phỏp đối phú với cỏc Chỉ thị
số 18/2007/CT-TTg ngày 1/8/2007 về một số biện phỏp cấp bỏch kiềm chế tốc độ tăng giỏ
thị trường và Chỉ thị số 23/2007/CT-TTg ngày 31/10/2007 v/v tăng cường thực hiện cỏc
giải phỏp điều hành giỏ cả, bỡnh ổn thị trường trong những thỏng cuối năm 2007 và phục
vụ Tết Nguyờn đỏn Mậu Tý 2008, rồi đến Chỉ thị số 05/2007/CT-BTC ngày 26/12/2007 v/v bỡnh ổn giỏ trong dịp Tết Nguyờn đỏn Mậu Tý 2008 và Chỉ thị số 319/TTg-KTTH ngày
3/3/2008 v/v tăng cường cỏc biện phỏp kiềm chế lạm phỏt năm 2008. Tuy nhiờn, do chưa
nhận định đỳng về mức độ nghiờm trọng của vấn đề lạm phỏt nờn cỏc biện phỏp đề ra đều chưa đỳng hướng, chưa đủ liều lượng và việc thực thi cũng khụng thật sự nghiờm tỳc. Cụng cuộc chống lạm phỏt chỉ thực sự thay đổi kể từ Nghị quyết số 10/2008/NQ-CP ngày 17/4/2008 về cỏc biện phỏp kiềm chế lạm phỏt, ổn định kinh tế vĩ mụ, bảo đảm an sinh xó hội và tăng trưởng bền vững với 8 nhóm giải pháp: (i) Thắt chặt tiền tệ; (ii) Thắt chặt tài
khóa; (iii) Tăng cung; (iv) Giảm nhập siêu; (v) Tiết kiệm; (vi) Quản lý thị trường giá cả; (vii) An sinh xã hội; (viii) Thông tin tuyên truyền. Nội dung cơ bản của Nghị quyết
98
29/8/2008 tiếp tục thực hiện cỏc biện phỏp kiềm chế lạm phỏt, ổn định kinh tế vĩ mụ, bảo đảm an sinh xó hội và tăng trưởng bền vững trong những thỏng cuối năm 2008.
Việc lựa chọn chớnh sỏch thắt chặt tiền tệ làm trọng tõm, vừa tăng lói suất cơ bản
vừa hạn chế tăng tổng mức tớn dụng dưới 30%, đồng thời thắt chặt cỏc điều kiện tớn dụng, đặc biệt là tớn dụng cho kinh doanh chứng khoỏn và kinh doanh bất động sản đó nhanh
chúng đem lại những hiệu ứng mong muốn, làm thay đổi hẳn bức tranh tiền tệ - tớn dụng
ngõn hàng trong một thời gian ngắn.
Sau một thời gian dài duy trỡ lói suất cơ bản ở mức thấp, thờm vào đú, tỏc động của
lói suất cơ bản tới mặt bằng lói suất tiền gửi – cho vay của cỏc NHTM hầu như bị triệt tiờu thỡ sang năm 2008, NHNN Việt Nam đó 8 lần điều chỉnh lói suất cơ bản với 3 lần tăng liờn tiếp và 5 lần giảm liờn tiếp, tất cả cỏc lần điều chỉnh này đều tỏc động rất tớch cực tới mục
tiờu kiềm chế lạm phỏt mà Chớnh phủ đó đặt ra như ưu tiờn hàng đầu trong năm 2008.
Mặc dự chỳng ta đó gần như khụng thực hiện chớnh sỏch thắt chặt tài khúa với tổng chi NSNN cả năm 2008 vượt cao so với dự toỏn cũng như so với thực hiện năm 2007.
Qui mụ chi NSNN so với GDP vẫn ở mức rất cao và thu NSNN cũng tương tự song chỉ với
chủ trương thắt chặt tiền tệ đi đụi với sự đảo chiều của thị trường quốc tế - từ lạm phỏt cao
sang giảm phỏt và suy thoỏi kinh tế - nờn bắt đầu từ thỏng 7/2008, lạm phỏt ở Việt Nam đó cú dấu hiệu lắng dịu và thậm chớ CPI xuống mức tăng õm vào quớ III/2008 – chỉ sau hơn 5
thỏng ỏp dụng chớnh sỏch tiền tệ thắt chặt.
Trong khi sức mua đối nội của VND bước đầu được phục hồi nhờ cỏc biện phỏp
kiềm chế lạm phỏt sau một thời gian sụt giảm thỡ sức mua đối ngoại – tỷ giỏ VND/USD - cũng sụt giảm chỳt ớt với tỷ giỏ bỡnh quõn cả năm 2008 ở mức 16.600 VND/USD. Việc tỷ
giỏ hối đoỏi được duy trỡ tương đối ổn định trong bối cảnh USD liờn tục trồi sụt so với cỏc đồng tiền chủ chốt khỏc trờn thế giới chứng tỏ Việt Nam vẫn kiờn định chớnh sỏch tỷ giỏ
hối đoỏi cố định nhằm gúp phần ổn định kinh tế vĩ mụ. Tuy nhiờn, chớnh sỏch tỷ giỏ hối đoỏi kộm linh hoạt đú hầu như khụng cú tỏc động đến thương mại và luõn chuyển cỏc
luồng vốn quốc tế. Một mặt, thõm hụt thương mại trở nờn nặng nề mặc dự xuất khẩu đó cú những cố gắng đỏng ghi nhận, mặt khỏc, Việt Nam trở thành “vựng trũng” cho cỏc dũng vốn nước ngoài đổ vào trong bối cảnh USD mất giỏ trị ở nhiều thị trường khỏc.
Kết quả là cả cỏc dũng vốn đầu tư trực tiếp (FDI), cả đầu tư giỏn tiếp (FII), cả vốn
99
Nam, vượt ra khỏi tầm kiểm soỏt và khả năng hấp thụ của nền kinh tế. Thu hỳt vốn đầu tư
trực tiếp của nước ngoài tăng vọt với tổng số dự ỏn cấp mới tới 1557 dự ỏn với tổng vốn đăng ký 71 tỷ USD. Tổng vốn đầu tư trực tiếp của nước ngoài thực hiện năm 2008 cũng đạt kỷ lục 11,5 tỷ USD. Bờn cạnh đú, dòng vốn đầu tư gián tiếp sau khi ồ ạt đổ vào Việt Nam vượt khỏi tầm kiểm soát và trở thành một trong những tác nhân gây ra lạm phát năm 2007- 2008 do NHNN dùng tiền đồng để mua vào lượng ngoại tệ khổng lồ này nhằm tăng dự trữ
ngoại tệ - đến cuối năm 2008 đã có dấu hiệu rút ra mà chúng ta cũng chưa thể kiểm soát được.
Tình trạng vốn nước ngoài đảo chiều từ năm 2009 đã làm cho tình trạng thặng dư cán cân
thanh toán tổng thể của Việt Nam nhanh chóng rơi vào thâm hụt do thặng dư tài khoản vốn luôn được dùng để bù đắp cho thâm hụt cán cân thương mại và thâm hụt tài khoản vãng lai triền miên. Kết quả là dự trữ ngoại hối đã giảm từ 23 tỷ USD cuối năm 2008 xuống 16 tỷ
USD cuối năm 2009 và chỉ còn chưa đầy 10 tỷ USD cuối năm 2010.
Khủng hoảng và suy thoái kinh tế toàn cầu đã lan rộng và tác động mạnh tới tất cả các nền kinh tế, trong đó có Việt Nam. Đặc biệt trong bối cảnh độ mở của nền kinh tế nước
ta rất lớn với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu lên tới 160%GDP và vốn FDI đã chiếm tới gần 1/3 tổng vốn đầu tư toàn xã hội, lộ trình thực hiện các cam kết hội nhập kinh tế tài chính quốc tế đang diễn ra và nền kinh tế vừa phải trải qua giai đoạn lạm phát cao 2007- 2008.
Năm 2009, lần đầu tiên trong lịch sử, chúng ta đã kịp thời ban hành một gói kích thích kinh tế có qui mô lớn tới gần 10%GDP, toàn diện để đối phó với tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Về bản chất, tuy khụng hẳn là gúi “kớch cầu” như ở nhiều nước
khỏc nhưng gúi kớch thớch kinh tế năm 2009 vẫn dựa trờn nới lỏng mạnh đồng bộ cả chớnh
sỏch tiền tệ và chớnh sỏch tài khoỏ, bao gồm cỏc nội dung thỳc đẩy tăng tớn dụng, giảm và hỗ trợ lói suất, tăng chi tiờu NSNN, đặc biệt là chi đầu tư và miễn giảm thuế.
Gói hỗ trợ lãi suất 4% trị giá 17.000 tỷ đồng để cung cấp tín dụng ngắn hạn với lãi
suất ưu đãi cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ đang gặp khó khăn theo Quyết định số 131/QĐ/TTg ngày 23/1/2009 với qui mô khoảng 450.000 tỷ đồng - chiếm gần 1/4 tổng tín dụng. Từ tháng 4/2009, các Quyết định số 443/QĐ/TTg về mở rộng hỗ trợ lãi suất 4% cho
vay trung và dài hạn tối đa 24 tháng thực hiện đến 31/12/2011 và Quyết định 497/QĐ/TTg ngày về hỗ trợ lãi suất cho nông nghiệp nông thôn tiếp tục được triển khai. Bên cạnh đó, lãi
suất cơ bản cũng được điều chỉnh giảm từ 8,5% xuống 7% - bằng một nửa so với mức đỉnh của năm 2008 - và duy trì liên tục tới cuối tháng 11/2009.
100
Những kết quả đạt được là rất khả quan với tổng phương tiện thanh toán tăng 28,7% và tổng tín dụng cho nền kinh tế tăng 37,7% so với năm 2008, tạo điều kiện cho nhiều