Giả sử vào tháng 12/2008, Cty AAA dự tính tháng 4/2009 đầu tư dài hạn 100.000 USD vào trái phiếu ngân hàng. Do dự kiến lãi suất sẽ giảm, khách hàng
AAA đã thỏa thuận và được ngân hàng đồng ý bán trái phiếu với tổng mệnh giá 100.000 USD vào thời điểm tháng 4/2009, lãi suất 10%năm, thanh toán sau 2 năm.
Nếu vào tháng 4/2009, lãi suất thị trường thấp hơn 10%năm, Cty AAA vẫn đảm bảo cho mình một mức lãi suất 10%năm cho khoản đầu tư 100.000USD.
Ngược lại, bằng hợp đồng bán kỳ hạn 2 năm với lãi suất thỏa thuận trước, ngân hàng có thể yên tâm về giá trái phiếu mà họ đang nắm giữ tại thời điểm 4 tháng sau.
Sở dĩ hai bên khách hàng và ngân hàng có thể tham gia mua bán trong FRA là vì: Ngân hàng thì cho rằng lãi suất có thể tăng trong vòng 4 tháng tới. Do đó, giá trái phiếu sẽ giảm, ngân hàng sẽ có lãi nếu mua trái phiếu trên thị trường giá thấp hơn 100.000USD và bán lại với giá 100.000USD. Trong khi đó Cty AAA thì cho rằng lãi suất sẽ giảm nên quyết định mua từ bây giờ để tránh sự tăng giá của trái phiếu.
Điều này cho thấy FRA đã giúp người mua và người bán chủ động phòng ngừa rủi ro lãi suất.
1.2.2 Hợp đồng lãi suất tương lai 1.2.2.1 Khái niệm và đặc điểm 1.2.2.1 Khái niệm và đặc điểm
Về bản chất, tính thanh khoản của hợp đồng lãi suất tương lai giống với FRA. Tuy nhiên các hợp đồng lãi suất tương lai được giao dịch trên thị trường có tổ chức gọi là sàn giao dịch giao sau (tương lai) và được thực hiện thông qua các trung tâm thanh toán bù trừ.
Hợp đồng tương lai là hợp đồng mua bán một lượng các tài sản tại một thời điểm xác định trong tương lai, với một mức giá đã thỏa thuận ngày hôm nay. Hợp đồng tương lai về lãi suất là hợp đồng tương lai về tài sản mà giá của nó phụ thuộc duy nhất vào lãi suất.
Giống như FRA, hợp đồng lãi suất tương lai cũng có rủi ro hai chiều. Nhưng khác biệt với FRA, thị trường giao sau lãi suất sử dụng hai công cụ để loại bỏ rủi ro tín dụng.
Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng thông qua việc thanh toán đơn nhất vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá trị của hợp đồng tương lai được thực hiện vào cuối mỗi ngày chúng thực hiện giao dịch. Hợp đồng tương lai có
tính chất thanh toán tiền mặt, hoặc điều chỉnh theo thị trường. Quá trình thanh toán hàng ngày giúp bảo đảm tính vẹn toàn của thị trường, bởi khoản thua lỗ trãi ra thành từng khoản nhỏ tại mọi lúc chứ không xảy ra một lúc vào thời điểm cuối hợp đồng.
Thứ hai, hợp đồng tương lai phải thực hiện một khoản ký quỹ nhất định tại trung tâm thanh toán bù trừ nhằm đảm bảo khả năng thực hiện hợp đồng. Nếu hợp đồng tương lai tăng giá trị trong ngày giao dịch, mức tăng này sẽ được cộng vào tài khoản ký quỹ vào cuối ngày. Nếu hợp đồng giảm giá trị, khoản lỗ sẽ được trừ ra. Nếu số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống dưới mức tối thiếu đã được thỏa thuận, bắt buộc phải nộp một khoản ký quỹ bổ sung hoặc hợp đồng tương lai sẽ không được thực hiện.
Nguyên lý cơ bản khi sử dụng thị trường tương lai khi phòng ngừa rủi ro là: Nếu giá trị thị trường của tài sản giảm, mức thu lợi từ hợp đồng tương lai sẽ bù đắp lỗ trong kinh doanh thực tế của nhà đầu tư. Nếu giá trị thị trường của tài sản tăng, mức lỗ của hợp đồng tương lai sẽ được bù đắp bởi phần lợi nhuận trong kinh doanh thực tế của nhà đầu tư.
1.2.2.2 Vận dụng hợp đồng lãi suất tương lai trong phòng ngừa rủi ro lãi suất
Ngày 2/9/2008, ngân hàng đã đầu tư 100.000USD vào trái phiếu chính phủ. Vì lo ngại lãi suất sẽ tăng trong 3 tháng tới, ngân hàng quyết định hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro lãi suất bằng cách bán hợp đồng tương lai tháng 01/2009 về trái phiếu dài hạn, giá hợp đồng tương lai hiện tại là 95.000USD. Giả sử trong giai đọan từ 2/9/2008 đến 2/12/2008 lãi suất tăng mạnh nên giá trị trái phiếu giảm từ 100.000USD còn 98.500USD.
Vào ngày 2/12/2008, giá hợp đồng tương lai của trái phiếu dài hạn là 93.000USD, ngân hàng quyết định đóng trạng thái hợp đồng tương lai vào ngày 2/12/2008. Ngân hàng sẽ có lãi trên hợp đồng tương lai là: 95.000 – 93.000 = 2.000.
Khoản lỗ trong hoạt động đầu tư: 100.000-98.500=1.500 USD được bù đắp một phần lãi trên hợp đồng tương lai giúp ngân hàng cuối cùng lãi 500 USD.
Bên cạnh đó, việc sử dụng hợp đồng tương lai còn để bảo hộ lãi suất thả nổi.
Giả sử ngày 29/4/2008, ngân hàng vừa vay 15 triệu USD trên thị trường tiền tệ, thời hạn 3 tháng, lãi suất tính lãi hàng tháng là Libor 1 tháng + 1%. Lãi
suất Libor tại thời điểm ký kết hợp đồng là 5%năm. Tháng đầu tiên, ngân hàng trả lãi với lãi suất 6%năm, tương đương khỏan tiền lãi: 15.000.000*6%/12=75.000 USD.
Tiền lãi ngân hàng phải trả trong 2 tháng tiếp theo tùy thuộc vào Libor của thị trường, nếu lãi suất tăng thì ngân hàng lỗ và ngược lại. Do vậy, nhằm hạn chế rủi ro về lãi suất, ngân hàng đã chọn vị thế ngắn hạn trên hợp đồng tương lai. Ngân hàng bán 5 hợp đồng tương lai Euro (1triệu Euro/hợp đồng) tháng 6 để bảo hộ rủi ro lãi suất tháng thứ hai và bán 5 hợp đồng tương lai tháng 9 để bảo hộ rủi ro lãi suất tháng thứ ba. Giá niêm yết của hợp đồng tương lai tháng 6 là 986.700USD, tháng 9 là 985.600USD.
Giả sử ngày 29/5/2008, lãi suất Libor 1 tháng là 5.9%năm, giá hợp đồng tương lai tháng 6 là 983.500USD, ngân hàng đóng hợp đồng tháng 6 vào ngày 29/5/2008, ngân hàng tiến hành thu lãi: 5x(986.700-983.500)=16.000USD. Khoản lợi này bù đắp cho phần lãi mà ngân hàng phải trả thêm trong tháng thứ hai do lãi suất Libor tăng: 15.000.000x(5.9%-5%)/12=11.250USD. Sau khi bù lỗ ngân hàng vẫn còn lãi.
Vào ngày 29/6/2008, lãi suất libor 1 tháng tăng lên 6.2%năm, giá trị hợp đồng tương lai tháng 9 là 982.900USD, ngân hàng tiến hành đóng trạng thái hợp đồng tương lai tháng 9 vào ngày 29/6/2008, ngân hàng cũng chốt lãi trên hợp đồng này là: 5x(985.600-982.900)=13.500USD. Khoản lợi này cũng được bù đắp cho phần lãi mà ngân hàng phải trả thêm trong tháng thứ ba do lãi suất tăng: 15.000.000x(6.2%-5%)/12=15.000USD. Từ đó, giảm lỗ cho ngân hàng.
Trong cả hai trường hợp trên, ngân hàng đã thành công trong việc sử dụng hợp đồng tương lai trong việc phòng ngừa rủi ro lãi suất.
1.2.3 Quyền chọn
1.2.3.1 Khái niệm và đặc điểm
Quyền chọn là một công cụ cho phép người nắm giữ có quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) mua hoặc bán một lượng xác định các tài sản trước hay tại thời điểm xác định trong tương lai, với mức giá được xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng.
Để hạn chế rủi ro khi lãi suất tăng, các nhà đầu tư thường mua quyền chọn bán. Vì khi lãi suất tăng, giá trị thị trường của các chứng khoán, các khoản tín dụng hay các hợp đồng tương lai sẽ giảm. Việc thực hiện quyền chọn bán sẽ
mang lại cho người mua quyền một khoản thu nhập, vì họ có thể mua chứng khoán, tìm kiếm các khoản tín dụng hay mua các hợp đồng tương lai với mức giá thị trường thấp hơn và bán chúng cho người bán quyền với giá cao hơn. Lợi nhuận ròng thu được bằng khoản thu nhập của người mua quyền trừ đi quyền phí và các khoản chi phí khác có liên quan. Ngược lại, để hạn chế rủi ro lãi suất giảm, các nhà đầu tư sẽ thực hiện mua quyền chọn mua.
Các loại quyền chọn về lãi suất phổ biến được các ngân hàng và khách hàng sử dụng rộng rãi là quyền chọn lãi suất trần (CAP), quyền chọn lãi suất sàn (FLOORS), quyền chọn lãi suất trần-sàn (COLLAR).
Quyền chọn lãi suất trần được thiết kế để cung cấp sự bảo hiểm chống lại tình trạng lãi suất tăng vượt quá một mức nhất định. Người vay (người mua quyền) được bảo đảm rằng tổ chức cho vay sẽ không tăng lãi suất của khoản tín dụng vượt quá mức trần, đổi lại người mua quyền phải trả cho người bán quyền một khoản tiền đảm bảo (được gọi là quyền phí).
Ngược lại, quyền chọn lãi suất sàn đặt ra giới hạn dưới lãi suất sẽ được chi trả. Quyền chọn lãi suất sàn là danh mục đầu tư của quyền chọn bán về lãi suất.
Quyền chọn lãi suất trần-sàn đặt ra giới hạn trên và dưới của lãi suất. Ngân hàng thường sử dụng hợp đồng trần-sàn lãi suất để bảo vệ thu nhập của mình khi lãi suất dao động thất thường hay khi ngân hàng không thể dự tính được chính xác lãi suất trên thị trường.