Các nhóm giải pháp trong ngắn hạn và dài hạn
3.1.1. Trong ngắn hạn
Trong ngắn hạn, các chính sách đưa ra nên tập trung vào ổn định mức độ chênh lệch về tỉ giá giữa hai thị trường chính thức và chợ đen nhằm giữ cho tỉ giá trên thị trường chợ đen ít biến động hơn so với tỉ giá chính thức, từ đó giúp ổn định thị trường ngoại hối trong ngắn hạn, làm tăng tính hiệu quả của các chính sách vĩ mô khác về thanh toán quốc gia hay xuất nhập khẩu.
Dựa trên kết quả thu được, chúng tôi đã đưa ra những nhận định về ảnh hưởng của các yếu tố trong ngắn hạn như nguồn cung tiền hay mức độ dự trữ ngoại hối cấp quốc gia với độ trễ từ 1 đến 3 tháng (1 quý). Có thể thấy, trong ngắn hạn, mức cung tiền M2 luôn có xu hướng đẩy mức độ chênh lệch tỉ giá lên cao, do vậy việc kiểm soát mức cung tiền là cần thiết nếu muốn ổn định mức độ chênh lệch tỉ giá (lnZ) trong ngắn hạn. Do đó, phải có những điều chỉnh giảm mức trần tăng trưởng của lượng cung tiền M2 ở Việt Nam, từ đó sẽ có thể kiểm soát được tốc độ gia tăng độ chênh lệch về tỉ giá giữa hai thị trường.
Mặt khác, yếu tố dự trữ ngoại hối cấp quốc gia của Việt Nam lại có mối quan hệ không ổn định đến mức chênh lệch tỉ giá với độ trễ từ 1 đến 6 tháng (2 quý). Tuy nhiên, nhìn chung yếu tố này có xu hướng đẩy tỉ giá thị trường chợ đen lên cao hơn so với tỉ giá chính thức trong giai đoạn nghiên cứu, có thể do nguyên nhân chủ yếu là Việt Nam vẫn sử dụng đô la Mỹ làm đồng tiền dự trữ chính dẫn tới việc mua ngoại tệ của NHNN sẽ khiến giá đô la Mỹ trên thị trường chợ đen biến động. Cùng với đó, yêu cầu tăng trưởng dự trữ ngoại hối cấp quốc gia luôn được đạt ra với những nước nhập siêu như Việt Nam nhằm tăng độ an toàn của quốc gia trước những thiên tai có thể xảy ra khiến đất nước phải nhập ròng sản phẩm. Do vậy, giải pháp trong ngắn hạn là NHNN nên có sự lựa chọn về thời điểm để mua vào USD với mục tiêu tăng mức dự trữ ngoại tệ, chẳng hạn như khi mức độ chênh lệch về tỉ giá giữa thị trường chợ đen với thị trường chính thức thấp, tỉ giá trên 2 thị trường gần tương đương nhau.
Thứ hai, vào những thời điểm độ chênh lệch đang ở mức cao, NHNN nên có động thái bán ra một lượng thích hợp ngoại hối dự trữ nhằm làm giảm áp lực cho bên cung trên thị trường chợ đen, qua đó giảm dần áp lực tăng giá trong các
giao dịch trên thị trường chợ đen vì cầu lớn hơn cung, giúp ổn định lại tỉ giá trên thị trường chợ đen.
3.1.2. Trong dài hạn
Với việc kiểm soát tốt mức chênh lệch tỉ giá trong ngắn hạn nên trong dài hạn, NHNN có thể sử dụng các biện pháp vĩ mô để có thể giảm dần khung của mức chênh lệch tỉ giá giữa thị trường, từ đó tăng tính hiểu quả của thị trường ngoại hối chính thức.
Trong dài hạn, yếu tố cung tiền là yếu tố quan trọng nhất góp phần đẩy mức chênh lệch tỉ giá lên cao.Do vậy, trong dài hạn, thông qua việc điều chỉnh cũng như phân tích số liệu cung tiền trong ngắn hạn, NHNN nên có những dự báo về ảnh hưởng của mức tăng trưởng cung tiền M2 tại Việt Nam, qua đó có những điều chỉnh tăng giảm hạn mức một cách phù hợp.
Bên cạnh đó, yếu tố xuất nhập khẩu có ảnh hưởng không nhỏ đến mức chênh lệch tỉ giá giữa hai thị trường, do chính yếu tố cung – cầu về ngoại tệ của các doanh nghiệp xuất nhập khẩu sẽ chi phối phần nào mức độ cung – cầu trên thị trường ngoại hối chợ đen. Không những thế, yếu tố này được chính phủ định hướng phải tăng trưởng trong tương lai, dẫn tới hệ quả làm giảm dần độ chênh lệch giữa hai mức tỉ giá như phương trình dài hạn mà nhóm phân tích đã đưa ra.Việc kiềm chế nhập khẩu, thúc đẩy xuất khẩu thông qua các chính sách vĩ mô chính là chìa khóa để thúc đẩy cán cân thương mại tăng trưởng.
Yếu tố dự trữ cấp quốc gia của Việt Nam, như đã nói ở trên, không những có ảnh hưởng trong ngắn hạn mà còn có những ảnh hưởng trong dài hạn dù không thực sự rõ ràng. Đối với yếu tố này, trong dài hạn, nhóm nghiên cứu khuyến nghị NHNN nên xem xét tới việc chuyển đổi dự trữ quốc gia của Việt Nam từ chủ yếu sử dụng đô la Mỹ sang sử dụng rổ tiền tệ mạnh khác hoặc chuyển đổi sang sử dụng vàng và quyền rút vốn đặc biệt (special drawing rights – IMF) thay thế cho việc sử dụng đồng ngoại tệ trong tương lai. Động thái này sẽ giúp giảm áp lực cầu cho thị trường mỗi khi trong quá trình tăng dự trữ quốc gia Việt Nam của NHNN. Khi đó, yêu cầu về tăng mức dự trữ quốc gia của Việt Nam sẽ được giải quyết tốt hơn và giảm thiểu ảnh hưởng của nó đến mức độ chênh lệch tỉ giá hối đoái giữa hai thị trường chính thức và chợ đen.
Các nhóm giải pháp khác
trường, NHNN còn có thể tiến hành đồng bộ các nhóm giải pháp khác hỗ trợ cho công tác điều hành và quản lý tỷ giá. Về mặt công tác nhân sự, NHNN cần tăng cường đào tạo và trau dồi kiến thức cho cán bộ trực tiếp tham gia vào công tác quản lý ngoại hối. Đi kèm với công tác đào tạo và nâng cao trình độ, NHNN cần thường xuyên tổ chức các buổi hội thảo, giao lưu với các chuyên gia trong lĩnh vực ngoại hối và đưa cán bộ đi tập huấn, học hỏi ở các quốc gia bạn.Công tác tiến hành quản lý và ổn định tâm lý nhân dân cũng góp phần quan trọng vào việc nâng cao hiệu quả chính sách của NHNN, nhất là trong việc ổn định và giảm thiểu các ảnh hưởng của chợ đen.Việc ưu tiên đáp ứng nhu cầu ngoại tệ chính đáng cho nhân dân cũng cần được NHNN xem xét.
Lời kết
Dựa trên cơ sở lý thuyết nền tảng về thị trường chợ đenở chương 1 và các phương pháp kiểm định, ước lượng trong chương 2nhóm nghiên cứu đã tìm hiểu, tổng hợp, phân tích và đưa tới kết luận về những tác động đáng kể của một số nhân tối vĩ môchính trong nền kinh tếtới chênh lệch tỷ giá giữa thị trường chính thức và chợ đen qua các năm, từ năm 2004 đến 2011. Từ đó, dựa trên kết quả nhận được, ở chương 3, nhóm nghiên cứu đã đưa ra một số các giải pháp trong ngắn hạn và dài hạn cũng như một số nhóm giải pháp bổ trợ chính nhằm gia tăng tính hiệu quả trong việc ổn định thị trường ngoại hối chợ đen. Nhóm nghiên cứu tin rằng những kết quả và đóng góp của công trình sẽ là nguồn bổ sung thông tin tham khảo hữu ích cho các nhà hoạch định chính sách nhằm giải quyết được câu hỏi nhức nhối chưa có lời giải về thị trường ngoại hối chợ đen, từ đó hạn chế được ảnh hưởng không mong muốn của nó tới quá trình phát triển và hội nhập mở cửa của nền kinh tế Việt Nam trong những năm sắp tới.
THE MAGNITUDE OF USING TECHNICAL ANALYSIS IN VIET NAM STOCK MARKET