Thị trường trái phiếu ở Việt Nam bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu
chính quyền địa phương, TPDN. Là một kênh huy động vốn tích cực cho các doanh nghiệp, thị trường TPDN có một vai trị rất quan trọng trong sự phát triển của thị
trường vốn. Tuy nhiên, thị trường TPDN của Việt Nam đến 31/12/2009 vẫn cịn ở
giai đoạn sơ khai, quy mơ rất nhỏ, mang tính riêng lẻ, kém về thanh khoản, thiếu tổ chức định mức tín nhiệm và hoạt động thiếu chuyên nghiệp cả về cơ chế xác định lãi suất thị trường lẫn cơ chế xác định giá trái phiếu cạnh tranh.
Trong các loại trái phiếu đã được phát hành và mua bán tại Việt Nam, thì khối lượng trái phiếu chính phủ ln chiếm ưu thế trên thị trường với 72% thị phần vào thời điểm cuối năm 2009, trong khi đó TPDN chiếm 23%, trái phiếu chính quyền địa phương chiếm 5%.
Bảng 2.1: Quy mô và cơ cấu trái phiếu phát hành quý 4/2009
ĐVT: tỷ
VND USD VND USD VND USD VND USD Tổng cộng 223,837.9 226,262.912.6 12.7 219,094.9 11.9 217,628.8 11.7 TPCP 210,053.0 210,278.011.8 11.8 203,110.0 11.0 200,143.9 10.8 KBNN 102,120.7 5.7 99,550.7 5.6 92,377.7 5.0 90,313.7 4.9 NHTW 1,736.0 0.1 1,736.0 0.1 1,736.0 0.1 1,736.0 0.1 VDB 106,196.3 6.0 108,991.3 6.1 108,996.3 5.9 108,094.2 5.8 TPDN 13,784.9 0.8 15,984.9 0.9 15,984.9 0.9 17,484.9 0.9 9/9/2009 9/10/2009 9/11/2009 9/12/2009
Nguồn: ADB, Asian Bond Monitor, March 2010
Đến thời điểm trước ngày 02/06/2008, trái phiếu chính phủ được giao dịch
chủ yếu tại HaSTC (148 loại) và tạo HoSE (409 loại). Bên cạnh đó cịn có 215 loại trái phiếu chính phủ khơng giao dịch. Chủ tịch Ủy ban chứng khoán Nhà nước đã
ban hành quyết định 352/QĐ-UBCK, chuyển niêm yết trái phiếu chính phủ từ Sở
GDCK TP.HCM ra Sở GDCK Hà Nội kể ngày 02/06/2008.
Năm 2009 lượng phát hành mới TPCP gần 2 tỷ USD (39.945 tỷ đồng),
Trái phiếu chính phủ
Tính đến 25/3/2010, có 508 loại TPCP khác nhau hiện đang được mua bán. Khoảng 166.314 tỉ đồng TPCP được Kho bạc Nhà nước và Ngân hàng phát triển
Việt Nam phát hành hàng năm chủ yếu thông qua các kênh bảo lãnh và đấu giá. Việc bán lẻ TPCP thông qua các chi nhánh của Kho bạc Nhà nước và các đại lý phát hành khác sẽ không được tính ở đây. Hiện nay TPCP chủ yếu được phát hành thông qua bảo lãnh, hay đấu thầu qua các trung tâm giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch của Ngân hàng nhà nước.
Bảng 2.2: Kết quả đấu thầu TPCP 2009
Kỳ hạn
(năm) phiênSố KL gọi thầu (tỷ đồng)
KL đăng ký (tỷ đồng) KL trúng thầu (tỷ đồng) Vùng LS đặt thầu (%) Vùng LS trúng thầu (%) 2 28 31.100,00 14.857,00 4.805,00 0-20 0-17,5 3 33 12.500,00 10.320,00 3.180,00 0-18,5 0-16,5 5 119 44.020,00 100.017,30 27.658,73 0-19 0-16 10 17 7.800,00 5.254,10 1.452,00 0-15 0-15 15 21 5.100,00 4.685,00 2.850,00 0-21 0-16 100.520,00 135.133,40 39.945,73 “Nguồn: www.hnx.vn”
Trái phiếu chính quyền địa phương
Luật Ngân sách Nhà nước cho phép Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh được phát hành trái phiếu chính quyền địa phương bằng 100% giá trị kế hoạch xây dựng cơ bản hàng năm, các tỉnh thành khác được phép phát hành đến 30% tổng nhu cầu chi tiêu và phải được chính phủ cho phép phát hành trái phiếu. Tuy nhiên, đến
31/12/2009 mới chỉ có Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh và Đồng Nai phát hành trái phiếu chính quyền địa phương để huy động vốn. Dư nợ trái phiếu chính quyền địa phương năm 2009 chỉ chiếm 5% dư nợ thị trường trái phiếu. Số trái phiếu này được phát hành thông qua các kênh đấu giá, bảo lãnh và đại lý phát hành, tính thanh khoản của loại trái phiếu này rất thấp.
Trái phiếu doanh nghiệp
Trong thời gian gần đây, vai trò của trái phiếu trong huy động vốn của các DN
đã bắt đầu tăng lên, nhưng thị trường TPDN vẫn chưa được chú ý, tính thanh khoản
của loại trái phiếu này cũng không cao. Thống kê giao dịch trái phiếu cho thấy, thị trường này vẫn rất trầm lắng, mà nguyên nhân chủ yếu là do thiếu công cụ mang
77,5% 3,3% 21,2% 18,0% 9,6% 66,5% 12,1% 18,8% 68,4% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0% China Hongkong Indonesia Korea Malaysia Philippines Singapore Thailand Viet Nam
Hình 2.1: Sơ đồ tăng trưởng Thị trường TPDN đồng nội tệ khu vực Đông Á
đang nổi
“Nguồn: Asia Bond Monitor March 2010”
tính đồng bộ. Các doanh nghiệp phát hành bao gồm các doanh nghiệp nhà nước
đang thực hiện cổ phần hố, hay các tổng cơng ty, tập đoàn kinh tế lớn. Số trái
phiếu này được phát hành thông qua kênh đấu giá, bảo lãnh và mơi giới.
Gía trị trái phiếu phát hành qua các năm 2002-2009
- 10.000.000 20.000.000 30.000.000 40.000.000 50.000.000 60.000.000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Năm t ỷ đồ ng Trái phiếu chính phủ Trái phiếu Chính quyền địa phương
Trái phiếu doanh nghiệp
Hình 2.2 : Giá trị trái phiếu phát hành qua các năm 2002-2009 “Nguồn: Tổng hợp từ http://hsx.vn/ http://www.hastc.org.vn/” “Nguồn: Tổng hợp từ http://hsx.vn/ http://www.hastc.org.vn/”
Thị trường trái phiếu của VN vẫn mới ở giai đoạn đầu phát triển với các hạn chế như tỷ lệ huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu trong tổng giá trị GDP của VN còn thấp so với các nước trong khu vực. Hiện, hàng hoá chủ yếu chiếm tỷ
trọng tuyệt đối trên thị trường trái phiếu là TPCP, đây chính là sự phát triển chưa đầy đủ của thị trường. Tất nhiên, các DN muốn phát hành trái phiếu thành công cần
rất nhiều yếu tố, như hệ thống luật pháp hoàn chỉnh để bảo vệ các nhà đầu tư (NĐT) khi đầu tư vào trái phiếu DN hạn chế được rủi ro. Đối với trái phiếu DN, NĐT rất quan tâm đến khả năng thanh toán của các chủ tài khoản, tức là rủi ro tính trên cổ phần, thì cần có cơ chế, cách thức nào đó để các nhà đầu tư tiếp cận đầy đủ hơn, và các DN phát hành có thể cơng bố một cách đầy đủ và minh bạch hơn các thông tin cho các NĐT.