Vòng quay các khoản phải thu
Vòng quay các khoản phải thu = Doanh thu thuần
Các khoản phải thu bình quân (1.19)
Hệ số các khoản phải thu phản ánh khả năng bị chiếm dụng vốn của doanh nghiệp bởi nhà cung cấp. Chỉ số vòng quay các khoản phải thu thấp cho thấy doanh nghiệp bị chiếm dụng vốn cao, rủi ro về khả năng thanh khoản của doanh nghiệp tăng cao.
Vòng quay các khoản phải thu lớn (các khoản phải thu nhỏ) thể hiện chính sách về thanh toán của công ty khá chặt chẽ, đảm bảo thanh khoản nhưng cũng có thể khiến doanh thu giảm do quá cứng nhắc trong giao dịch với khách hàng.
Kỳ thu tiền bình quân
Kỳ thu tiền bình quân = Số ngày trong năm (360)
Vòng quay các khoản phải thu (1.20)
Kỳ thu tiền bình quân là thời gian trung bình để doanh nghiệp thu được tiền bán hàng, được xác định trên toàn bộ doanh thu. Kỳ thu tiền bình quân cao hay thấp chưa thể kết luận chính xác là khả năng thu tiền của doanh nghiệp tốt hay chưa tốt mà còn phải xem mục tiêu chính sách tín dụng thương mại của doanh nghiệp nhằm mở rộng thị trường, gia tăng doanh thu hay thắt chặt tín dụng. Thời gian thu tiền bán hàng nhanh, thời gian luân chuyển vốn lưu động sẽ được rút ngắn, doanh nghiệp sẽ tiết kiệm được vốn, vốn luân chuyển nhanh, đáp ứng kịp thời các nhu cầu thanh toán.
Vòng quay các khoản phải trả
Vòng quay các khoản phải trả = Doanh số mua hàng
Các khoản phải trả bình quân (1.21)
Hệ số các khoản phải trả phản ánh khả năng chiếm dụng vốn của doanh nghiệp đối với nhà cung cấp. Hệ số này thấp doanh nghiệp đang chiếm dụng vốn cao, có thể ảnh hưởng không tốt đến xếp hạng tín dụng và uy tín của doanh nghiệp vì nợ phải trả cao.
Vòng quay các khoản phải trả quá nhỏ (các khoản phải trả lớn), sẽ tiềm ẩn rủi ro về khả năng thanh khoản. Tuy nhiên, việc chiếm dụng khoản vốn này có thể giúp doanh nghiệp giảm được chi phí về vốn.
Vòng quay hàng tồn kho
Vòng quay hàng tồn kho = Giá vốn hàng bán
Tồn kho bình quân (1.22)
Vòng quay hàng tồn kho tăng thể hiện doanh nghiệp hoạt động tốt, gia tăng khối lượng sản phẩm tiêu thụ, tránh ứ đọng hàng hóa, giảm chi phí kho bãi. Lượng hàng hoá tồn kho được giải phóng nhanh sẽ rút ngắn thời gian luân chuyển vốn và tăng khả năng thanh toán của doanh nghiệp.
1.2.3 Mối quan hệ giữa hiệu quả sử dụng vốn và các chỉ tiêu tài chính qua mô hình Dupont
Theo Phạm Sơn Huyền (dịch từ bài đăng trên DGTASK):
Mô hình Dupont là kỹ thuật có thể được sử dụng để phân tích khả năng sinh lãi của một công ty bằng các công cụ quản lý hiệu quả truyền thống. Mô hình Dupont tích hợp nhiều yếu tố của báo cáo thu nhập với bản cân đối kế toán.
Nguồn gốc mô hình Dupont:
Mô hình phân tích tài chính Dupont được phát minh bởi F.Donaldson Brown, một kỹ sư điện, người đã gia nhập bộ phận tài chính của một công ty hóa học khổng lồ. Một vài năm sau đó, Dupont mua lại 23% cổ phiếu của tập đoàn General Motors (GM) và tái cấu trúc tình hình tài chính lộn xộn của nhà sản xuất xe hơi này, đây có lẽ là lần cải tổ trên qui mô lớn đầu tiên ở Mỹ. Theo Alfred Sloan, nguyên chủ tịch của GM, phần lớn thành công của GM về sau có sự đóng góp không nhỏ từ hệ thống hoạch định và kiểm soát của Brown. Những thành công nối tiếp đã đưa mô hình Dupont trở nên phổ biến trong các tập đoàn lớn tại Mỹ. Nó vẫn còn được sử dụng cực kỳ rộng rãi trong việc phân tích báo cáo tài chính đến những năm 1970.
Ứng dụng mô hình Dupont:
Mô hình có thể được sử dụng bởi bộ phận thu mua và bộ phận bán hàng để khảo sát hoặc giải thích kết quả của ROA.
So sánh với những hãng khác cùng ngành kinh doanh Phân tích những thay đổi thường xuyên theo thời gian
Cung cấp những kiến thức căn bản nhằm tác động đến kết quả kinh doanh của công ty
Cho thấy sự tác động của chuyên nghiệp hóa chức năng mua hàng. Thế mạnh của mô hình Dupont:
Tính đơn giản: một công cụ rất tốt để cung cấp cho mọi người kiến thức căn bản giúp tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của công ty
Có thể dễ dàng kết nối với các chính sách đãi ngộ đối với nhân viên Có thể được sử dụng để thuyết phục cấp quản lý thực hiện một vài bước cải tổ nhằm chuyên nghiệp hóa chức năng thu mua và bán hàng. Đôi khi điều cần làm trước tiên là nên nhìn vào thưc trạng của công ty. Thay vì tìm cách thôn tính công ty khác nhằm tăng thêm doanh thu và hưởng lợi thế nhờ quy mô, để bù đắp khả năng sinh lợi yếu kém .
Hạn chế của mô hình phân tích Dupont:
Dựa vào số liệu kế toán cơ bản nhưng không đáng tin cậy Không bao gồm chi phí vốn
Mức độ tin cậy của mô hình phụ thuộc hoàn toàn vào giả thuyết và số liệu đầu vào.
Khi phân tích hiệu quả sử dụng vốn tại một doanh nghiệp, ngoài việc xem xét riêng biệt diễn biến từng chỉ tiêu, chúng ta còn phân tích mối liên hệ giữa hiệu quả sử dụng vốn và các chỉ tiêu tài chính bằng phương pháp Dupont. Đây là công cụ đơn giản nhưng có hiệu quả khái quát được toàn bộ các vấn đề cơ bản của doanh nghiệp.
Để phân tích những yếu tố tác động đến ROA, thường tách ROA làm hai thành phần như sau:
Đẳng thức Dupont thứ nhất:
ROA = Lợi nhuận sau thuế
Tổng tài sản bình quân=
Lợi nhuận sau thuế
Doanh thu thuần x
Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân
ROA = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần (ROS) x Vòng quay tổng tài sản (1.23) Theo đẳng thức Dupont thứ nhất, ROA phụ thuộc vào ROS và vòng quay tổng tài sản. Để tăng ROA có thể tăng ROS hoặc tăng vòng quay tổng tài sản. Để tăng ROS phải tăng lợi nhuận bằng cách gia tăng khả năng cạnh tranh, tăng doanh thu, cắt giảm chi phí một cách hợp lý. Để tăng vòng quay tổng tài sản cần phải tăng
hiệu quả sử dụng từng tài sản, tăng doanh thu bằng cách giảm giá bán và xúc tiến bán hàng, tạo nhiều doanh thu hơn từ những tài sản sẵn có.
Đẳng thức Dupont thứ hai:
ROE = Lợi nhuận sau thuế
Vốn chủ sở hữu bình quân=
Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản bình quân x
Tổng tài sản bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân
ROE = ROA x Hệ số đòn bẩy tài chính (1.24)
Theo đẳng thức Dupont thứ hai, ROE phụ thuộc vào ROA và hệ số đòn bẩy tài chính. Để tăng ROE, có thể sử dụng biện pháp tăng ROA hoặc tăng hệ số đòn bẩy tài chính. Để tăng ROA, có thể sử dụng như đẳng thức Dupont thứ nhất. Để tăng hệ số đòn bẩy tài chính thì cần giảm vốn chủ sở hữu và tăng nợ, nếu mức lợi nhuận trên tổng tài sản của doanh nghiệp cao hơn mức lãi suất cho vay thì việc vay tiền để đầu tư của doanh nghiệp là hiệu quả, tỷ số nợ càng cao, rủi ro càng cao, đồng thời lợi nhuận chủ sở hữu cũng tăng.
Đẳng thức Dupont tổng hợp:
ROE = Lợi nhuận sau thuế
Vốn chủ sở hữu bình quân
ROE = Lợi nhuận sau thuế
Doanh thu thuần x
Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân x
Tổng tài sản bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân
ROE = ROS x Vòng quay tổng tài sản x Hệ số đòn bẩy tài chính (1.25) Theo đẳng thức Dupont tổng hợp, có thể thấy chỉ tiêu ROE được cấu thành bởi ba yếu tố chính là: ROS (yếu tố phản ánh trình độ quản lý doanh thu và chi phí của doanh nghiệp), vòng quay tổng tài sản (yếu tố phản ánh trình độ khai thác và sử dụng tài sản của doanh nghiệp) và hệ số đòn bẩy tài chính (yếu tố phản ánh trình độ quản trị tổ chức nguồn vốn cho hoạt động của doanh nghiệp). Để tăng ROE, tức là tăng hiệu quả kinh doanh, doanh nghiệp có thể tăng một trong ba yếu tố trên, cách gia tăng các yếu tố này được tiến hành như đẳng thức Dupont thứ nhất và đẳng thức Dupont thứ hai.
1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của các doanh nghiệp dược phẩm tại Việt Nam
Dựa theo nghiên cứu của Trần Bình Minh (2016) và Nguyễn Thị Thùy Linh (2015), các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp được chia làm hai nhóm chính là nhân tố bên trong và nhân tố bên ngoài doanh nghiệp.
1.2.4.1 Nhóm nhân tố bên trong doanh nghiệp
Nhân tố con người và cơ cấu tổ chức quản trị
Đây là nhân tố đầu tiên và quan trọng nhất, ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Một doanh nghiệp muốn phát triển bền vững cần phải xây dựng một đội ngũ nhân lực lành nghề, trình độ chuyên môn nghiệp vụ cao, sắp xếp tổ chức nhân sự phải phù hợp với năng lực, sở trường và tránh kiêm nhiệm chức vụ để hạn chế việc thao túng quyền hành.
Ngoài ra, bộ phận quản lý nhân sự cần đưa ra các chính sách về lương, thưởng, chế độ phúc lợi xã hội phù hợp với năng lực để khuyến khích người lao động làm việc có trách nhiệm hơn, gia tăng năng suất lao động cho công ty.
Nhân tố này được đánh giá qua các yếu tố như trình độ của lao động, cách bố trí sắp xếp tổ chức các phòng ban, phân công nhiệm vụ, chính sách lao động tại Công ty.
Chi phí của doanh nghiệp
Chi phí là nhân tố có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Chi phí sản xuất, quản lý và bán hàng cao sẽ dẫn đến giá thành sản phẩm cao, hàng hoá khó tiêu thụ, vốn bị ứ đọng hoặc chậm thu hồi, từ đó ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp.
Những nhà quản lý phải đưa ra các phương án sản xuất kinh doanh hữu hiệu, bố trí hợp lý các giai đoạn sản xuất, tránh lãng phí về nhân lực, vốn, nguyên vật liệu. Trong quản trị tài chính, nhà quản lý doanh nghiệp phải xác định chính xác nhu cầu vốn kinh doanh, xác định cơ cấu vốn hợp lý, huy động đủ vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, tránh lãng phí vốn. Bên cạnh đó, bộ phận quản lý cần kiểm soát tốt khâu tiêu thụ sản phẩm, khâu thu hồi công nợ khách hàng, tránh để tình trạng vốn bị chiếm dụng quá lâu, làm giảm hiệu quả sử dụng vốn của DN.
Chi phí của doanh nghiệp được kiểm soát tốt hay không thông qua việc đánh giá công tác lập kế hoạch sản xuất, kế hoạch tiêu thụ dựa trên tình hình thực tế của thị trường, so sánh thực tế đạt được và kế hoạch đưa ra để điều chỉnh cho phù hợp, tránh lãng phí tài chính, theo dõi tốt khoản phải thu, hàng tồn kho,...
Phương thức huy động vốn
Phương thức huy động vốn cũng được xem là nhân tố có ảnh hưởng quan trọng đến hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh của doanh nghiệp. Nếu phương pháp tổ
chức huy động vốn hợp lý, đáp ứng được nhu cầu vốn của doanh nghiệp, tránh được tình trạng thừa hoặc thiếu vốn trong quá trình sản xuất kinh doanh, với mức chi phí huy động vốn thấp nhất sẽ có tác dụng giúp ổn định sản xuất, tiết kiệm vốn, hạn chế lãng phí vốn, giảm chi phí, hạ giá thành, góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh và sử dụng vốn của doanh nghiệp.
Để đánh giá kênh huy động vốn của Công ty có hiệu quả cao hay không, ta khảo sát các yếu tố như xác định nhu cầu vốn cần trong kỳ, tìm kiếm kênh huy động phù hợp, tận dụng được các nguồn vốn không mất chi phí trong ngắn hạn, uy tín của doanh nghiệp với ngân hàng và đối tác,...
Cơ cấu vốn
Các lý thuyết về cơ cấu vốn cơ bản có những cách nhìn nhận khác nhau về hiệu quả sử dụng vốn vay. Lý thuyết Modigliani và Miller (do 2 nhà kinh tế học Franco Modigliani và Merton Howard Miller khởi xướng) cho rằng vốn vay với chi phí lãi vay được khấu trừ thuế làm tăng giá trị của doanh nghiệp; giá trị doanh nghiệp đạt mức tối đa nếu sử dụng 100% vốn vay. Thực tế, sẽ không có doanh nghiệp nào sử dụng 100% vốn vay, bởi nó tiềm ẩn nhiều rủi ro tài chính, nguy cơ phá sản nếu gánh nặng lãi vay quá lớn. Cơ cấu vốn có ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn, đến khả năng đầu tư kinh doanh và khả năng sinh lời của đồng vốn. Chính sách cơ cấu vốn là sự kết hợp chọn lựa giữa rủi ro và lợi nhuận, việc sử dụng vốn vay càng lớn, suất sinh lời kỳ vọng càng cao, mức rủi ro của doanh nghiệp càng cao. Việc xác định cơ cấu vốn tối ưu có sự cân đối giữa rủi ro và lợi nhuận sao cho doanh nghiệp kinh doanh đạt hiệu quả cao nhất, giúp tiết kiệm thuế từ chi phí vốn vay, nâng cao hiệu quả sử dụng đồng vốn của mình.
Nhân tố cơ cấu vốn được đánh giá thông qua việc sử dụng nợ vay của công ty, cách tận dụng tiết kiệm thuế từ nợ vay để giảm chi phí, chú trọng tăng vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu bán cho các cổ đông hiện hữu.
Các yếu tố sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp
Trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, có rất nhiều yếu tố tác động đến hiệu quả sử dụng vốn như:
Chu kỳ sản xuất kinh doanh: Nếu chu kỳ sản xuất kinh doanh ngắn, vòng quay vốn nhanh, tránh được tình trạng ứ đọng vốn, khả năng tạo ra lợi nhuận cao.
Kỹ thuật sản xuất: giản đơn hay phức tạp ảnh hưởng đến chất lượng và năng suất sản xuất của doanh nghiệp. Kỹ thuật sản xuất giản đơn, doanh nghiệp không cần đầu tư nhiều vốn, tiết kiệm được vốn, có thể tăng lợi nhuận trên vốn cố định, song trong dài hạn, doanh nghiệp sẽ gặp nhiều khó khăn do chất lượng sản phẩm bị giảm đi, khó có sức cạnh tranh. Với kỹ thuật sản xuất phức tạp, doanh nghiệp cần đầu tư một lượng vốn lớn, đổi mới trang thiết bị, máy móc, song song với đó là đòi hỏi chất lượng đội ngũ lao động cao, chất lượng sản phẩm được đảm bảo, lợi nhuận trên vốn sẽ tăng trong dài hạn.
Đặc điểm của sản phẩm: đặc tính sản phẩm thiết yếu hay không thiết yếu, vòng đời sản phẩm dài hay ngắn sẽ tác động đến nhu cầu vốn đầu tư, tốc độ thu hồi vốn qua tiêu thụ sản phẩm, chất lượng sản phẩm kém dẫn đến mất uy tín đối với khách hàng đồng thời tăng chi phí bồi thường, xử lý hàng kém chất lượng. Đặc biệt, dược phẩm là mặt hàng nhạy cảm, khi một lô thuốc có vấn đề không những liên quan đến uy tín doanh nghiệp mà còn ảnh hưởng tới sức khỏe người tiêu dùng. Tuy nhiên, dược phẩm cũng có ưu điểm là ít cạnh tranh về giá cả, người tiêu dùng ít khi để ý đến giá cả của loại mặt hàng chăm sóc sức khỏe này.
1.2.4.2 Nhóm nhân tố bên ngoài doanh nghiệp
Sự ổn định của nền kinh tế (tác động của thị trường)
Bối cảnh nền kinh tế thế giới nói chung và nền kinh tế trong nước nói riêng đều có ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, tùy mức độ nhiều hay ít phụ thuộc vào đặc điểm ngành nghề kinh doanh, đối với ngành dược thì nhu cầu của người tiêu dùng ít chịu ảnh hưởng bởi biến động thị trường vì đây là một mặt hàng thiết yếu. Tuy nhiên, về mặt biến động tỷ giá, lãi suất sẽ ảnh hưởng tới biến động giá thành của sản phẩm do đặc điểm của ngành dược phẩm Việt Nam phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu hàng hóa. Nền kinh tế bị khủng hoảng, hoạt động của các doanh nghiệp bị trì trệ, áp lực về hàng tồn kho và nợ xấu, thị trường tài chính thiếu bền vững. Với nền kinh tế ổn định, doanh nghiệp sẽ có nhiều cơ hội mở