... NHẬP Định đề MM:Cấu trúc vốn Dẫn nhập định đề doanh nghiệp khôngảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp MM Các giả định MM: Khôngcó thuế •Thị trường vốn hoàn hảo •Tất nhà đầu tư hợp lý có kỳ vọng ... phí pháp lý tài Chi phí gián tiếp: chi phí gián tiếp không đo lường Các chi phí gián tiếp phản ánh khó khăn việc điều hành công ty Kiệt quệ tài không đưa đến phá sản Không phải doanh nghiệp ... vay nợ, giá trị sau thuế doanh nghiệp tăng lên khoản giá chắn thuế Tấm chắn thuế từ lãi đóng góp vào giá trị vốn cổ phần cổ đông? Giá trị tài sản doanh nghiệp (tài sản trước thuế) không bị...
... doanh nghiệp với doanh nghiệp khác ngành với ngành khác T heo định đề MM cấu trúc vốn doanh nghiệp khôngảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp: Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ = Giá trị doanh ... nhau, làm cho sách nợ không đặt thành vấn đề (không ưu hơn) Mô hình “Nợ Thuế ” Merton Miller: Mô hình cho thấy cấu trúc vốn tác động đến giá trị doanh nghiệp nhà đầu tư có thuế suất khác Giả ... giảm giá thị trư ờng củ a doanh nghiệp Chi phí phá sản rốt cổ đông gánh chịu Các chủ nợ đoán trư ớc cóchi phí họ p hải trả giá việc doanh nghiệp không thự c nghĩa vụ xảy Vì vậy, họ đòi hỏi đền...
... sản: • Tài sản hữu hình: Chi phí phá sản thấp • Tài sản vô hình: Tài sản vô hìnhcógiá trị phần doanh nghiệp thành đạt Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tìnhhình sức khỏe doanh nghiệp đơn vị ... khoản Khôngcó chuyển hướng Tỉ số Nợ / VCP không thay đổi 15.2 Thuế thu nhập cá nhân thuế thu nhập doanh nghiệp Kết luận: •Tấm chắn thuế cógiá trị khác với Doanh Nghiệp • Doanh nghiệp có khoản ... tài trợ 100 % nợ ? • Câu trả lời có hai hướng : – Xem xét đầy đủ hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân – Có thể doanh nghiệp vay nợ gánh chịu chi phí khác bù trừ cho giá chắn...
... mà giá trò không suy suyển; giá trò tài sản khác biến Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tìnhhình sức khỏe doanh nghiệp Công nghệ Nguồn vốn nhân lực Hìnhảnh nhãn hiệu Lý Thuyết Đánh Đổi Lý ... mục tiêu khác doanh nghiệp: Các công ty có tài sản hữu hình an toàn nhiều thu nhập chòu thuế để khấu trừ nên có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Các công ty không sinh lợi có tài sản vô hình nhiều rủi ro ... $0 (xác suất 90%) Giả dụ NPV dự án -2$, dự án thực hiện, vậy, làm giảm giá trò doanh nghiệp 2$ Giá trò doanh nghiệp sụt 2$, chủ sở hữu thêm 3$ giá trò trái phiếu sụt 5$ Trò chơi thứ - từ chối...
... khó khăn •Kiệt quệ tài tốn Lo ngại nhà đầu tư phản ánhgiá trị thị trường doanh nghiệp có vay nợ Giá trị DN bao gờm: Giá trị Doanh nghiệp Giá trị tài trợ = hồn tồn + bằng vốn cổ phần PV (Tấm ... tại? ê Giả sử Cty ABC có 10$ tiền mặt, có hội đầu tư với kết năm sau sau: Tiền 120$ 10% 0$ Đạt Xác suất 90% Giả sử NPV dự án -$2 dự án thực hiện, giảm giá trị doanh nghiệp $2 Bảng cân ... tăng khoản khơngcó chuyển hướng khơngcó thay đổi Kết luận “Nợ Thuế” Merton Miller Mơ hình Miller minh họa thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân cân làm cho giá trị doanh nghiệp độc...
... hữu hìnhcógiá trị, bất động sản cógiá trị thương mại tốt, trải qua phá sản tái tổ chức mà phần lớn giá trị không bị suy suyển Trong thua lỗ lớn công ty có tài sản vô hình gắn với tìnhhình ... nghiệp có $10 tiền mặt, có hội đầu tư sau : HiệnĐầu tư $10 Thu hoạch có năm tới $120 (xác suất 10% ) $ (xác suất 90%) Giả dụ dự án đầu tư có NPV -2$ Tuy dự án có NPV âm, giám đốc doanh nghiệp ... lo ngại doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Lo ngại phản ánhgiá trị thị trường chứng khoán doanh nghiệp có vay nợ Giá trị doanh nghiệp trường hợp cụ thể sau: Giá trị DN = Giá trị tài...
... mà giá trò không suy suyển; giá trò tài sản khác biến Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tìnhhình sức khỏe doanh nghiệp Công nghệ Nguồn vốn nhân lực Hìnhảnh nhãn hiệu Lý Thuyết Đánh Đổi Lý ... mục tiêu khác doanh nghiệp: Các công ty có tài sản hữu hình an toàn nhiều thu nhập chòu thuế để khấu trừ nên có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Các công ty không sinh lợi có tài sản vô hình nhiều rủi ro ... $0 (xác suất 90%) Giả dụ NPV dự án -2$, dự án thực hiện, vậy, làm giảm giá trò doanh nghiệp 2$ Giá trò doanh nghiệp sụt 2$, chủ sở hữu thêm 3$ giá trò trái phiếu sụt 5$ Trò chơi thứ - từ chối...
... khó khăn •Kiệt quệ tài tốn Lo ngại nhà đầu tư phản ánhgiá trị thị trường doanh nghiệp có vay nợ Giá trị DN bao gờm: Giá trị Doanh nghiệp Giá trị tài trợ = hồn tồn + bằng vốn cổ phần PV (Tấm ... tại? ê Giả sử Cty ABC có 10$ tiền mặt, có hội đầu tư với kết năm sau sau: Tiền 120$ 10% 0$ Đạt Xác suất 90% Giả sử NPV dự án -$2 dự án thực hiện, giảm giá trị doanh nghiệp $2 Bảng cân ... tăng khoản khơngcó chuyển hướng khơngcó thay đổi Kết luận “Nợ Thuế” Merton Miller Mơ hình Miller minh họa thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân cân làm cho giá trị doanh nghiệp độc...
... dụ Circular có 10$ tiền mặt Có hội đầu tư sau : HiệnĐầu tư $10 Thu hoạch có năm tới $120 (xác suất 10% ) $0 (xác suất 90%) Giả dụ NPV dự án -2$, dự án thực hiện, làm giảm giá trị doanh nghiệp ... dựa Định đề I MM: Giá trị = doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần + PV (tấm chắn thuế) Trong trường hợp đặc biệt nợ vĩnh viễn: Giá trị = doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp ... trước đây: Giá trị DN có sử dụng nợ = Giá trị DN không sử + Tc.D dụng nợ Doanh nghiệp vay nợ tốt THUẾ TNCN VÀ THUẾ TNDN TH2: Thuế TNDN thuế TNCN bù trừ sách nợ không đặt thành vấn đề − Điều...
... (hiện giá dòng tiền trước thuế) Nợ Trái quyền phủ (hiện giá thuế tương lai) Vốn cổ phần Tổng tài sản trước thuế Tổng nợ vốn cổ phần 1.3 MM thuế Định đề triển khai dựa Định đề I MM: Giá trị doanh ... trị doanh nghiệp trước đây: Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ = Giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ + Tc.D Vì doanh nghiệp vay nợ tốt Trường hợp 2: thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá ... có tài sản hoạt động kinh doanh giống Mỗi doanh nghiệp có nợ chưa toán doanh nghiệp hứa hoàn trả 1.000$ (vốn lãi) năm tới Nhưng có hai doanh nghiệp, Ace Limited, hưởng trách nhiệm hữu hạn Doanh...
... Giả định: Circular khơngcó tiền Có hội tốt: Một tài sản tương đối an tồn có: Chi phí = $10 Hiệngiá = $15 NPV = + $5 Circular phát hành cổ phần cho CSH cũ đểcó $10 tiền mặt - Trò chơi ... ánh vào giá trị thị trường doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài trợ hồn tồn vốn cổ phần + PV(tấm chắn thuế) - PV(chi phí kiệt quệ tài chính) Theo lý thuyết MM: Phá sản doanh nghiệp ... KẾ TỐN THƠNG THƯỜNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá dòng tiền sau thuế) TỔNG TÀI SẢN NỢ VỐN CỔ PHẦN TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN MỞ RỘNG NỢ GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá dòng tiền trước thuế)...
... Thị Kim Oanh Trương Thị Thanh Nhàn Hồ Lũy Muối 10 Nguyễn Thị Thanh Nhàn Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu? Nhóm – Lớp TCDNĐ4 – K19 ĐẶT VẤN ĐỀ Nếu sách nợ hoàn toàn không đặt thành vấn đề, tỷ lệ ... Định đề I MM chỉnh lại để phản ánh thuế TNDN Giá trị doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp tài trợ hồn tồn vốn cổ phần + PV (tấm chắn thuế) Trong trường hợp đặc biệt nợ vĩnh viễn: Giá trị doanh ... thuế Tuy nhiên doanh nghiệp vay nợ ngày tăng rủi ro phá sản doanh nghiệp ngày cao làm sụt giảm giá trị doanh nghiệp; đến lúc giá chắn thuế với giáchi phí kiệt quệ tài chính, lúc doanh nghiệp lợi...
... không Tùy tìnhhình nợ, giám đốc công ty thực trò chơi sau : 3.2.1 Trò chơi thứ : Chuyển dịch rủi ro Giả sử doanh nghiệp có $10 tiền mặt, có hội đầu tư sau : Hiện GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ LANH Thu ... Hai vị giám đốc sau có hai lập luận khác nhau: − Giám đốc 1: Bán cổ phần với giá 100 $/ cổ phần Vô lý, cổ phần đáng giá 120$ Kết luận đă rõ ràng: phát hành nợ, không phát hành cổ phiếu giá Phát ... phần cho thấy cổ phần cógiá trị thấp 100 $ Smith bán cổ phần với giá 80$, chắn bán với giá 100 $ Các giám đốc tài thông minh nghĩ đến GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY...
... làm giảm giá trị cổ phần 30tr đôla Có nhiều lý cho không quán a Các nhà đầu tư có lẽ chiết khấu, trừ hao, đánh giá thấp cho ăn, dự án đầu tư đềxuất Mặc dù thân điều nguyên nhân làm giảm giá trị ... phần định giá cao Nếu cổ phần thật định giá cao, cuối chẳng sớm muộn giácổ phần giảm Do đó, sụt giảm giá trị cổ phần không giống mặt ý nghĩa chênh lệch nhà bao tiêu Nếu cổ phần không định giá cao, ... phá sản Anh (khuyến khích lý ngay) có hiệu hệ thống lý Mỹ ( cố gắng phục hồi doanh nghiệp) trường hợp : Doanh nghiệp tình trạng phá sản hoạt động hiệu quả,thường xảy khủng hoảng nợ doanh nghiệp,...
... thể chí phí tòa án pháp lý, ) Chi phí phá sản Vd: doanh nghiệp có tài sản hoạt động kinh doanh giống Mỗi doanh nghiệp có nợ hứa trả 100 0$ (vốn lãi) năm tới Nhưng có hai doanh nghiệp, Ace Limited ... nghiệp nên vay nợ bao nhiêu? Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Vấn đề đặt lý thuyết có giải thích việc hành xử công ty thực tế Câu trả lời vừa có vừa không : - Về mặt có: công ty công nghệ tăng ... tỷ lệ nợ mục tiêu khác doanh nghiệp - Công ty có tài sản hữu hình nhiều, có nhiều thu nhập chịu thuế khấu trừ có tỷ lệ nợ mục tiêu cao - Công ty có nhiều tài sản vô hình khả sinh lợi thấp nên...
... hạn, giá trị doanh nghiệp không nằm định tài trợ mà nằm định đầu tư kinh doanh Do đó, cần bảo đảm doanh nghiệp có thặng dư tài để sẵn sàng tài trợ cho hội đầu tư tốt Thừa thãi tài cógiá trị doanh ... mô hình RE (mô hình hiệu ngẫu nhiên), mô hình FE (mô hình hiệu cố định), tác giả xét độ trễ không trễ tương ứng t-1 t Tương ứng với mức ý nghĩa khác nợ giá trị công ty có tương quan với hay không, ... thuận chiều lại ý nghĩa mặt thống kê Nhưng hệ số ΔRD có tương quan thuận chiều, cóý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% - Hệ số ΔROA có tương quan nghịch biến cóý nghĩa mặt thống kê mức ý nghĩa 1%,kết...
... nhập doanh nghiệp Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp PV(tấm chắn tài trợ thuế) hoàn toàn vốn + cổ phần Trong trường hợp đặc biệt nợ vónh viễn: Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp ... chức mà giá trò không suy suyển; giá trò tài sản khác biến ̌ Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tìnhhình sức khỏe doanh nghiệp : ÜCông nghệ, ÜNguồn vốn nhân lực Hìnhảnh nhãn hiệu 11 Lý thuyết ... nghiệp có tài sản hoạt động kinh doanh giống Mỗi doanh nghiệp có nợ hứa hoàn trả 1.000$ (vốn lãi) năm tới Nhưng có hai doanh nghiệp, Ace Linited, hưởng trách nhiệm hữu hạn Ace Unlimited, không...
... quyền không thực nghĩa vụ họ * Giả dụ có hai doanh nghiệp có tài sản họat động kinh doanh giống Mỗi doanh nghiệp có nợ chưa toán doanh nghiệp hứa hòan trả 1.000$ (vốn lãi) năm tới tài sản doanh ... bất động sản cógiá trị thương mại trải qua phá sản tái tổ chức mà giá trị không suy chuyển; giá trị tài sản khác biến + Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tìnhhình sức khỏe doanh nghiệp >> ... nhuận khỏi chịu thuế Các doanh nghiệp đẩy nhanh bút toán khấu hao nhanh nhà máy trang thiết bị Có thể chi tiêu đầu tư vào tài sản vô hình Hoặc đóng góp vào quỹ hưu bổng doanh nghiệp Doanh nghiệp...
... nhập doanh nghiệp Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp PV(tấm chắn tài trợ thuế) hoàn toàn vốn + cổ phần Trong trường hợp đặc biệt nợ vónh viễn: Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp ... chức mà giá trò không suy suyển; giá trò tài sản khác biến ̌ Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tìnhhình sức khỏe doanh nghiệp : ÜCông nghệ, ÜNguồn vốn nhân lực Hìnhảnh nhãn hiệu 11 Lý thuyết ... nghiệp có tài sản hoạt động kinh doanh giống Mỗi doanh nghiệp có nợ hứa hoàn trả 1.000$ (vốn lãi) năm tới Nhưng có hai doanh nghiệp, Ace Linited, hưởng trách nhiệm hữu hạn Ace Unlimited, không...
... thuế cá nhân rD(1- Tp) ) Lúc giá trị doanh nghiệp trở lại với công thức tínhgiá trị doanh nghiệp trước đây: Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ = Giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ + Tc.D Hai ... bổng…vì doanh nghiệp che chắn lợi nhuận nhiều chắn thuế kỳ vọng từ vay nợ thấp Tấm chắn thuế thu nhập doanh nghiệp cógiá trị doanh nghiệp khác với doanh nghiệp tùy tìnhhình tài doanh nghiệp Doanh ... 80 10Cổ phần thường 50 Tổng tài sản 100 30 Tổng nợ 100 30 Cty A có hội đầu tư sau: Hiện Thu hoạch có năm tới Đầu tư $120 (xác suất 10% ) $10 $ (xác suất 90%) Giả dụ NPV dự án -2USD dự án giá...